羅　迪　蔣在斌

【摘 要】 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),它反映普通股的獲利水平,通過對(duì)上市公司每股收益的計(jì)算,有助于投資者分析上市公司的收益情況和盈利能力。但是每股收益指標(biāo)存在著固有的局限性以及許多不確定的因素,可能導(dǎo)致投資者投資的失敗。筆者針對(duì)每股收益的局限性以及投資者運(yùn)用此指標(biāo)時(shí)應(yīng)注意的問題進(jìn)行分析。

【關(guān)鍵詞】 每股收益; 投資; 局限性

每股收益(EPS)指標(biāo)是上市公司盈利能力的基本指標(biāo),它反映了普通股股東每持有一股所能享有企業(yè)利潤(rùn)或承擔(dān)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),是投資者分析上市公司財(cái)務(wù)狀況以及作出投資決策的重要依據(jù)。

一、每股收益固有的局限性

每股收益是從1950年以后在美國(guó)逐漸發(fā)展起來的,主要是用于投資者評(píng)價(jià)上市公司的盈利能力,分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。而我國(guó)也于2006年在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第34號(hào)——每股收益》中對(duì)每股收益指標(biāo)進(jìn)行了修訂和補(bǔ)充,但是該指標(biāo)還存在著一定的局限性。

(一)每股收益僅僅反映的是上市公司某年的每股收益情況,基本不具備延續(xù)性和可比性

我國(guó)的上市公司很少分紅利,大多數(shù)是送股,派發(fā)股票股利,公積金轉(zhuǎn)增資本。同時(shí),為了融資,也會(huì)選擇增發(fā)和配股或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等一系列活動(dòng),由此而增加了普通股總股數(shù)。從每股收益的計(jì)算公式中可以看出,每股收益比值減小了,這個(gè)時(shí)候再縱向比較每股收益的增長(zhǎng)率,很多公司都沒有很高的增長(zhǎng)率,甚至是負(fù)增長(zhǎng),凈利潤(rùn)都保持一定的增長(zhǎng)率。宇通客車(600066)就是這樣的典型代表,每股收益在逐年遞減的同時(shí),凈利潤(rùn)卻一直保持在10%以上的增長(zhǎng)率。由此可見,這明顯影響了企業(yè)自身的可比性,同時(shí)也影響了與其他企業(yè)盈利能力的可比性。

(二)每股收益不能反映投資風(fēng)險(xiǎn),只是一個(gè)概括性的數(shù)據(jù),并不能全面反映公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量,更不能反映企業(yè)的投資活動(dòng)

由于信息不對(duì)稱始終存在,信息使用者無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而且還存在企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境的不確定因素而帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。比如,某公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,獲取更多的利潤(rùn),沒有進(jìn)行嚴(yán)格的市場(chǎng)調(diào)研和項(xiàng)目的可行性分析,就盲目進(jìn)行投資,這無疑加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),但是每股收益很有可能沒有變化,并不能反映風(fēng)險(xiǎn)的變化,由此誤導(dǎo)投資者作出投資決策。

二、投資者應(yīng)注意的問題

由于一些投資者缺乏必要的投資理論和投資經(jīng)驗(yàn),過分注重每股收益指標(biāo),而每股收益指標(biāo)存在一些固有的局限性,往往導(dǎo)致投資失敗。為了提高投資的成功率,在使用每股收益指標(biāo)時(shí),投資者應(yīng)注意以下問題。

(一)并不是每股收益越高越好

因?yàn)槊抗捎泄蓛r(jià),下面簡(jiǎn)單以甲乙公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加以說明,如表1。

由表1可以看出,乙公司每股收益大于甲公司,但是該公司利潤(rùn)率卻沒有甲公司高,所以在分析每股收益時(shí)要考慮股票本身固有的股價(jià)。

(二)公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的凈利潤(rùn)是根據(jù)一定的會(huì)計(jì)制度核算出來的,不同的核算方法,可以得到不同的利潤(rùn)數(shù)據(jù),所以每股收益并不一定能反映公司實(shí)際獲利情況,投資者需要特別留意這一點(diǎn)

公司應(yīng)收賬款的變化是否與公司營(yíng)業(yè)收入的變化相同,如果應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)速度大大超過收入的增長(zhǎng)速度,很有可能相當(dāng)一部分計(jì)入利潤(rùn)的收入已經(jīng)形成壞賬。另外,公司每年固定資產(chǎn)折舊是否提足,如果資產(chǎn)實(shí)際損耗與貶值速度大于其折舊速度,就要對(duì)設(shè)備進(jìn)行更新,付出比預(yù)期更高的價(jià)格。因此,這些都減少了凈利潤(rùn),減小了每股收益。再者,當(dāng)今我國(guó)上市公司利潤(rùn)操縱盛行,影響了每股收益的數(shù)值。

(三)并不是所有的潛在普通股都能對(duì)當(dāng)期每股收益產(chǎn)生解釋作用

近幾年來,隨著資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展,我國(guó)出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等潛在普通股,潛在普通股具有稀釋作用。但是并不是所有的潛在普通股都對(duì)當(dāng)期每股收益產(chǎn)生稀釋作用,只有當(dāng)潛在普通股轉(zhuǎn)換成普通股會(huì)減少每股持續(xù)正常經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)時(shí),它才能被視為具有稀釋性。此時(shí),公司應(yīng)當(dāng)調(diào)整屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)以及當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù),據(jù)以計(jì)算稀釋的每股收益,從而影響每股收益。

三、對(duì)投資的想法及建議

(一)延長(zhǎng)分析時(shí)間

由于每股收益不具有延續(xù)性,在企業(yè)發(fā)展能力及價(jià)值方面的解釋力不夠,不能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展情況。上市公司業(yè)績(jī)中有很大一部分可能是非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,是企業(yè)偶然發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),并不能為企業(yè)帶來長(zhǎng)期的發(fā)展。再加上當(dāng)今粉飾企業(yè)利潤(rùn)的風(fēng)氣越來越濃,所以投資者要延長(zhǎng)分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)間,通過縱向分析企業(yè)的歷史數(shù)據(jù),了解企業(yè)這些數(shù)據(jù)的變化是否正常,以及這些變化后面隱藏的原因。

(二)充分關(guān)注報(bào)表附注及披露

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露基本每股收益和稀釋每股收益分子、分母的計(jì)算過程,列報(bào)期間不具有稀釋性,但以后期間很可能具有稀釋性的潛在普通股以及在資產(chǎn)負(fù)債表日至財(cái)務(wù)報(bào)告批準(zhǔn)報(bào)出之間,企業(yè)發(fā)行在外普通股或潛在普通股數(shù)發(fā)生重大變化的情況。通過會(huì)計(jì)報(bào)表附注,可以提高報(bào)表信息的可比性、相關(guān)性和可理解性,促使會(huì)計(jì)信息被充分披露,提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量,從而更好地滿足投資者的需要,使投資者對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況有更充分的了解,有利于投資者作出正確的決策。

(三)綜合其他指標(biāo)分析

每股收益指標(biāo)并不能完全反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量。僅僅依賴每股收益指標(biāo)進(jìn)行投資,片面、孤立地看待每股收益的變動(dòng),可能會(huì)對(duì)公司的盈利能力及成長(zhǎng)性的判斷產(chǎn)生偏差。筆者認(rèn)為,使用該指標(biāo)時(shí)一定要結(jié)合其他財(cái)務(wù)信息、非財(cái)務(wù)信息等相關(guān)要素,如公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化以及公司所處行業(yè)的周期、行業(yè)地位、宏觀環(huán)境變化等因素的變化,進(jìn)行綜合分析后理性投資?！?/p>

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).會(huì)計(jì)[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2008.

[2] 張子余.每股收益會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之國(guó)際比較[J].財(cái)會(huì)月刊,2006(28).

[3] 趙西卜.宋瑞京.解讀每股收益會(huì)計(jì)準(zhǔn)則[J].會(huì)計(jì)師,2006(06).

[4] 林少苑,趙春一.試論稀釋每股收益的信息披露[J].集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究.

[5] 李燦,每股收益指標(biāo)的局限性分析[J].財(cái)會(huì)月刊(理論),2008(7).

[6] 李書鋒,鄭淼,盛慶輝.上市公司每股收益研究[J].會(huì)計(jì)之友,2008.