羅麗萍　馬維華

摘要:本文通過分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下交通建設(shè)利用國際金融組織貸款的優(yōu)勢及突出問題,提出應(yīng)考慮適當(dāng)增加國際金融組織貸款的利用額度,加快貸款的實(shí)施進(jìn)度,規(guī)避利率與匯率風(fēng)險(xiǎn),使國際金融組貸款更好地為我所用。

關(guān)鍵詞:交通建設(shè);利用國際金融組織貸款;利益;風(fēng)險(xiǎn)

引言

2008年四季度以來,受國際金融危機(jī)快速蔓延和世界經(jīng)濟(jì)明顯減速的影響,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難急劇增加。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,中央實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,把加快交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重要舉措。這是加快我國交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的又一次重大機(jī)遇。湖南省乘勢而上,率先將原“十一五”期計(jì)劃投資1050億元,新建高速公路2097公里,至“十一五”期末高速公路通車?yán)锍踢_(dá)3500公里的目標(biāo)調(diào)整為:到2012年總投資2700億元,新建高速公路3147公里,至2012年高速公路通車?yán)锍踢_(dá)5700公里。

加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),資金籌措是關(guān)鍵,也是難題。中央增加的國債資金和預(yù)算內(nèi)資金投入,是政策性和引導(dǎo)性資金,交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金仍有巨額缺口。利用國際金融組織貸(贈)款作為交通建設(shè)引進(jìn)外資籌措資金的重要渠道之一,在目前國際金融危機(jī)仍未見底,而人民幣匯率存在上漲的預(yù)期,以及目前國際金融組織貸款償還期相對較長、貸款政策較為優(yōu)惠、且還可在管理經(jīng)驗(yàn)、改革創(chuàng)新等方面帶來一定的附加值的背景下,其積極意義和優(yōu)勢則更加凸顯。然而,由于國際金融組織貸款多為以固定利率或浮動利率為基礎(chǔ)的單一貨幣貸款且實(shí)際主要為美元,利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)也可見一斑。

究竟利益與風(fēng)險(xiǎn)孰輕孰重,通過客觀的分析,我們也許能更好地?fù)P長避短。

一、我國和湖南省交通系統(tǒng)利用國際金融貸款的基本情況

國際金融組織貸款是以政府信用為擔(dān)保的主權(quán)外債。自1981年至2007年底,我國利用世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融組織貸款項(xiàng)目累計(jì)達(dá)457個(gè),承諾貸款金額約為657.5億美元,并累計(jì)獲得國際金融組織贈款28億多美元。其中70%的項(xiàng)目分布在中西部,涉及交通、能源、城建、環(huán)保、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展、教育、衛(wèi)生、工業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域,為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。

湖南省交通系統(tǒng)在交通部和財(cái)政部的大力支持下,在省委省政府高度重視下,自“八五”開始,加大了公路和航運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度,大力爭取國際金融組織貸款及外國政府貸款,實(shí)現(xiàn)了交通事業(yè)新的跨躍式發(fā)展。截至目前為止,湖南省共實(shí)施國外貸款項(xiàng)目8個(gè),協(xié)議貸款額13.85億美元,其中世行項(xiàng)目4個(gè),貸款額5.9億美元,亞行項(xiàng)目3個(gè),貸款額5.95億美元,日本協(xié)力銀行項(xiàng)目1個(gè),貸款額230億日元。共計(jì)興建高速公路項(xiàng)目6個(gè),航電樞紐工程項(xiàng)目2個(gè)。全省的國外貸款項(xiàng)目管理工作進(jìn)展順利,管理水平不斷提高,效益進(jìn)一步顯現(xiàn)。同時(shí),通過與國際金融組織合作,還引進(jìn)了先進(jìn)的管理技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)了一大批各類人才,為交通建設(shè)做出了積極的貢獻(xiàn)。

二、利用國際金融組織貸款的新變化

近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),國際金融組織對我國貸款條件趨于硬化的同時(shí),雙方合作重點(diǎn)也發(fā)生了新的變化。我國利用國際金融組織貸款的重點(diǎn)已不再僅僅是彌補(bǔ)國內(nèi)資金不足,更重要的是通過與國際金融組織的合作,以貸款項(xiàng)目為載體,引進(jìn)和借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、理念、提高管理水平和人員素質(zhì),推動我國體制改革和機(jī)制創(chuàng)新,逐步實(shí)現(xiàn)從重貸款規(guī)模向重質(zhì)量和效益轉(zhuǎn)變、從重貸款籌借向重貸款使用和償還轉(zhuǎn)變、從重資金引進(jìn)向資金與智力并重轉(zhuǎn)變。

根據(jù)我國“十一五”發(fā)展規(guī)劃,西部大開發(fā)戰(zhàn)略、振興東北等老工業(yè)基地戰(zhàn)略、促進(jìn)中部地區(qū)崛起戰(zhàn)略以及國家的產(chǎn)業(yè)政策,同時(shí)結(jié)合考慮國際金融組織貸款的特點(diǎn)和政策要求,近期我國利用國際金融組織貸款規(guī)劃仍以中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)保為重點(diǎn),在貸款區(qū)域安排方面,也繼續(xù)堅(jiān)持貸款向中西部地區(qū)和東北等老工業(yè)基地傾斜。

與此同時(shí),為加強(qiáng)與中低收入國家合作,主動服務(wù)于發(fā)展中國家,國際金融組織也實(shí)施了一系列積極的調(diào)整政策。世行自2007年10月和2008年2月,兩次調(diào)整了硬貸款條件,使貸款條件優(yōu)化,貸款成本降低。2007年10月,世行降低了貸款利差;2008年2月,世行延長了貸款期限,改變了以往一直根據(jù)借款國的人均國民收入水平來劃分其硬貸款期限和寬限期的做法,不再按國別人均收入水平,對所有借款國均采用同樣貸款還款期的政策,貸款期最長可達(dá)30年,寬限期最長可達(dá)17年。同時(shí),還合并了固定利差和浮動利差貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理選擇權(quán),在還款方式上,借款國除了可以選擇年金還款方式和等額本金還款方式外,還可根據(jù)意愿提出個(gè)性化的還款計(jì)劃。亞行也于2007年12月調(diào)低了硬貸款的息費(fèi)水平,降低了貸款成本,同時(shí)取消了貸款先征費(fèi),并將貸款承諾費(fèi)由0.75%降為0.15%。貸款期限不變,仍為25年,含寬限期4-5年。

可以說,這些新政策和新變化對交通建設(shè)尤其是中西部地區(qū)利用國際金融組織貸款而言均為利好。那么突出的問題又有哪些呢?

三、新形勢下應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的突出問題與對策

國際金融組織貸款的重要特點(diǎn)是期限長、利率低、供給相對穩(wěn)定,是地方可持續(xù)發(fā)展所需資本的一個(gè)良好補(bǔ)充。但是,由于國際金融組織貸款項(xiàng)目的資金由貸款和國內(nèi)配套資金兩部分組成,因此,能否保證配套資金的及時(shí)足額到位即成為影響貸款項(xiàng)目實(shí)施情況的重要因素。同時(shí),由于國際金融組織貸款多為以固定利率或浮動利率為基礎(chǔ)的單一貨幣貸款且實(shí)際主要為美元,利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為目前最為突出的問題之一。

在國際金融市場上,利率和匯率等基礎(chǔ)金融變量的變動會導(dǎo)致我國借用外債的單位面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),增加財(cái)務(wù)成本。依據(jù)匯率風(fēng)險(xiǎn)理論,外債幣種結(jié)構(gòu)單一的國家或地區(qū)潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)較大。應(yīng)考慮用幣種多元化的原則來分散風(fēng)險(xiǎn)。而利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于受到市場利率波動的影響,使借用外債的單位增加財(cái)務(wù)成本或損失了盈利的機(jī)會。對于項(xiàng)目單位而言,如果還債時(shí)利率上漲,則浮動利率債務(wù)的利息成本相應(yīng)提高,超出借債時(shí)的成本預(yù)算;而若利率下跌,固定利率的債務(wù)就損失了盈利的機(jī)會。對于世行貸款項(xiàng)目而言,由于目前世行已合并了固定利差和浮動利差貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理選擇權(quán),即固定利差和浮動利差貸款均擁有三種風(fēng)險(xiǎn)管理選擇權(quán):一是已支付貸款的利率和幣種的轉(zhuǎn)換權(quán);二是未支付貸款的幣種轉(zhuǎn)換權(quán);三是可以為貸款利率設(shè)定上、下限。項(xiàng)目單位可以考慮利用金融衍生工具如“利率掉期”以及幣種轉(zhuǎn)換等的方式來有效地管理中長期外債的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,由于國際金融市場的不確定性,各主要貨幣之間,不僅匯率變化頻繁,而且其相互強(qiáng)弱地位也變幻莫測。如何有效規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn),控制償債成本,這還需要政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)多方合作、共同協(xié)商,積極探索有效途徑,共同防范和化解。

下面就從人民幣目前及預(yù)期的變化來探討其對貸款項(xiàng)目的具體影響。

自2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后,人民幣開始逐步升值,且升值幅度呈遞增態(tài)勢,2007年下半年至2008年上半年的變化尤為明顯。如下圖所示。

人民幣的升值不僅僅體現(xiàn)在數(shù)字上的變化,其對國際金融組織貸款項(xiàng)目的影響也是多方面的,包括對配套資金的影響、對采購合同的影響以及對提款和還款的影響等。

以湖南省2006年、2007年簽署的利用亞行貸款湖南公路II、III項(xiàng)目為例,自該兩項(xiàng)目開始上報(bào)利用外資申請報(bào)告到項(xiàng)目評估、簽訂貸款協(xié)議、項(xiàng)目生效并開始實(shí)施以來,人民幣不斷升值,這使得項(xiàng)目單位需要增加國內(nèi)配套資金,以完成項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)。預(yù)計(jì)因美元貶值,兩項(xiàng)目將約增加國內(nèi)配套資金6.5億元人民幣。

人民幣升值對貸款項(xiàng)目的采購合同產(chǎn)生的影響則因合同簽訂的幣種不同而有所差別。如果項(xiàng)目單位以美元簽訂合同,如設(shè)備合同、咨詢服務(wù)合同等,由于美元貶值,匯率的風(fēng)險(xiǎn)就將由承包商來負(fù)擔(dān);如果項(xiàng)目單位以人民幣簽訂合同,如土建合同等,由于人民幣相對美元不斷升值,有可能造成貸款額不足以支付貨款,項(xiàng)目單位就必須增加國內(nèi)配套資金,造成投資額超出概算。

對于提款和還款而言,在人民幣不斷升值的情況下,項(xiàng)目單位提款越早越有利。湖南省利用亞行貸款的兩個(gè)地方道路項(xiàng)目就因?yàn)閷?shí)施進(jìn)度出現(xiàn)較大差異,項(xiàng)目單位分別承擔(dān)的匯率損失也差別顯著。而還款時(shí),由于大多數(shù)的項(xiàng)目單位都沒有外匯收入,需要用人民幣兌換美元進(jìn)行還款,如果人民幣一直處于升值的態(tài)勢,那么項(xiàng)目單位的還款額就會減少。

預(yù)計(jì)在未來的一個(gè)時(shí)期內(nèi),人民幣還將保持升值的態(tài)勢,這對借用國際金融組織貸款將是一個(gè)有利的契機(jī)。盡管配套資金可能由于人民幣升值而需要增加,但國際金融組織貸款仍將有效地緩解當(dāng)前交通建設(shè)資金的巨大壓力,同時(shí)如果項(xiàng)目單位能充分利用現(xiàn)行政策和各種金融衍生工具合理有效地規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn),把握人民幣持續(xù)升值的機(jī)遇,不僅未來還款額度會減少,項(xiàng)目單位還有可能從中受益。因此交通部門應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī),適當(dāng)增加國際金融組織貸款的利用額度,加快貸款的實(shí)施進(jìn)度,使項(xiàng)目早建設(shè)、早用款、早提款。

結(jié)束語

2005年10月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),亞行和世行的國際金融公司已在中國發(fā)行人民幣債券(熊貓債券),但按目前的規(guī)定,發(fā)行人民幣債券所得只能用于對私營部門的投資。中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏提出,中國與國際金融組織合作的根本目的是引進(jìn)新機(jī)制、試驗(yàn)新方式、開拓新領(lǐng)域,利用國際金融組織資金的戰(zhàn)略也應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)、有所調(diào)整。利用國際金融組織資金的負(fù)面作用主要是增加國家外債,當(dāng)前中國外匯儲備快速增長,增加外債已沒有必要,應(yīng)通過擴(kuò)大人民幣債券使用范圍來減輕外債負(fù)擔(dān)。如果能把國際金融組織發(fā)行人民幣債券所得擴(kuò)大到對政府部門的貸款,項(xiàng)目單位借人民幣還人民幣,這樣不但減少了項(xiàng)目單位的匯率風(fēng)險(xiǎn),也減少了國家外匯儲備的壓力,而且又并不妨礙通過國際金融組織項(xiàng)目引進(jìn)國際經(jīng)驗(yàn)。這為未來利用國際金融組織貸款勾畫了理想的藍(lán)圖。

改革開放30年來的交通實(shí)踐表明,抓住歷史機(jī)遇,加快發(fā)展,深化改革,不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展要求,既是交通發(fā)展需要,也是交通使命所在?！笆晃迤凇笔墙煌〒屪C(jī)遇,推進(jìn)交通后發(fā)趕超的關(guān)鍵時(shí)期,我們要審時(shí)度勢,開拓創(chuàng)新,使國際金融組貸款更好地為我所用。

參考文獻(xiàn):

[1]湯敏,中國利用國際金融組織貸款的挑戰(zhàn)與對策,中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào),2009(3)

[2]滕達(dá),武曉榮,人民幣升值對實(shí)施國際金融組織貸款項(xiàng)目的影響,遼寧經(jīng)濟(jì),2008(9)

[3]Christopher Finch etc., China and the World Bank: A Partnership in Innovation, World Bank, 2007

[4]Louis Kuijs etc., Mid-term Evaluation of Chinas 11 Five Year Plan, World Bank, 2008

[5]Asian Development Outlook 2009, Asian Development Bank, 2009