樊志剛　何崇陽

Talking about the Rapid Growth of Credit in China

2009年1月份和2月份人民幣新增貸款分別達(dá)到1.62萬億和1.07萬億元。3月份新增貸款規(guī)模再創(chuàng)歷史高位,達(dá)到1.89萬億元,增長率為29.8%,創(chuàng)下1994年以來的最快信貸增速。2009年第一季度信貸增速創(chuàng)造了歷史,因而也成為金融業(yè)界乃至全社會關(guān)注的焦點。 信貸快速增長的現(xiàn)狀

適度寬松貨幣政策為市場注入流動性

2008年11月份以前,月均貸款新增規(guī)模不足3000億元。此后,伴隨著適度寬松貨幣政策的推出,銀行信貸駛?cè)肟焖僭鲩L通道。2008年12月份新增貸款規(guī)模達(dá)到7718億元,同比多增7233億元。2009年第一季度,信貸增長呈繼續(xù)加快態(tài)勢,已經(jīng)完成全年信貸增長目標(biāo)的90%以上。

信貸投放規(guī)模的持續(xù)快速增長,大大改善了企業(yè)的流動性狀況。2009年第一季度,企業(yè)存款增加2.8萬億元,同比多增2.15萬億元。2～3月份的單月新增規(guī)模均超過2008年全年企業(yè)活期存款5800億元的總增量(圖1)。表明企業(yè)資金流壓力減小,資金周轉(zhuǎn)和支付能力顯著增強。

票據(jù)融資與中長期貸款占比較大

票據(jù)融資占比波動明顯,呈逐步下降趨勢。2008年10月份以來,伴隨著信貸投放增速的突然加快,新增票據(jù)融資在新增貸款中的占比也快速提升。其中,2008年11～12月份票據(jù)融資占比分別達(dá)到了44.1%和27.8%,全年平均單月占比為11.2%。2009年第一季度,票據(jù)融資增長迅猛,新增規(guī)模達(dá)到了1.48萬億,在全部新增貸款中的占比為32.3%。從新增票據(jù)融資的單月占比看,2009年1～3月份分別達(dá)到了38.5%、45.5%和19.5%,平均單月占比達(dá)到了34.51%,較2008全年平均單月占比提高了23.3個百分點,但同時可以看出票據(jù)融資占比已經(jīng)呈現(xiàn)下降趨勢(圖2)。

上述數(shù)據(jù)表明,在2008年經(jīng)濟形勢預(yù)期看淡的情況下,商業(yè)銀行以期限較短、風(fēng)險相對可控,但收益率相對較低的票據(jù)融資業(yè)務(wù)作為信貸投放的重要手段,一定程度上滿足了企業(yè)的短期周轉(zhuǎn)和支付資金的需求。但隨著適度寬松貨幣政策、積極宏觀調(diào)控政策的持續(xù),以及經(jīng)濟回暖信號的出現(xiàn),商業(yè)銀行正在積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),項目貸款、中長期貸款等貸款品種的投放比重逐步提升,信貸對企業(yè)經(jīng)營及宏觀經(jīng)濟的支持效率、力度有所提升。

中長期貸款占比居于高位,投向較為集中。2008年11月至2009年2月,新增中長期貸款在新增貸款規(guī)模中的

占比分別為33.6%、38.5%、35.9%和35.7%,平均月度占比處于35.9%的相對低位。而在2009年3月份,中長期貸款的占比大幅提升至47.50%(圖3)。

在中長期貸款中,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè),交通運輸業(yè),服務(wù)業(yè)等行業(yè)成為信貸投放的重點,上述三大行業(yè)新增貸款占全行業(yè)信貸投放總額的比重合計為56.3%。

信貸增速將呈下降態(tài)勢,但仍將維持在高位

從貸款需求指數(shù)運行規(guī)律及宏觀調(diào)整看,信貸增速將呈下降態(tài)勢。首先,從央行發(fā)布的貸款需求指數(shù)看,2009年第一季度貸款需求指數(shù)為67.5%,比上季回升5.6個百分點,各類貸款需求普遍上升。分用途看,用于經(jīng)營周轉(zhuǎn)、固定資產(chǎn)投資的貸款需求指數(shù)同步上升,達(dá)到65.8%和62.5%,分別較上季提升了3.2個和5.6個百分點(圖4)。

但目前貸款需求指數(shù)已經(jīng)趨近于近幾年來的運行高點,因此貸款需求規(guī)模將趨于總體穩(wěn)定狀態(tài),信貸增速也將呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

其次,從2009年4月份以來,央行在公開市場業(yè)務(wù)方面明顯加大了資金回籠力度,連續(xù)4周凈回籠資金,累計回籠資金1260億元左右。央行在貨幣信貸投放和公開市場業(yè)務(wù)操作方面“一放一收”,防止信貸增速過快,避免流動性過剩,減弱通貨膨脹預(yù)期。從這個角度上看,信貸增速也將呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

再次,銀行監(jiān)管部門的政策調(diào)整,也將影響銀行的信貸資金投放增速。比如,銀監(jiān)會近期組織專項檢查,檢查重點是由2008年10月1日至2009年2月28日之間的新增貸款,檢查內(nèi)容包括貸款投向是否符合國家的產(chǎn)業(yè)政策、票據(jù)融資是否有真實貿(mào)易背景等,這也將對信貸快速增長產(chǎn)生整肅效應(yīng),擠出快速信貸增長中的“泡沫”與“水分”。

最后,2009年第一季度,商業(yè)銀行信貸發(fā)展導(dǎo)向是爭奪優(yōu)質(zhì)信貸項目和客戶,做大信貸規(guī)模;而在第二季度,銀行將注重信貸結(jié)構(gòu)的替換調(diào)整,比如將票據(jù)融資替換為實質(zhì)性貸款,將部分短期貸款轉(zhuǎn)換為中長期貸款,這在一定程度上也將影響信貸的增長速度。

從貨幣政策延續(xù)性及銀行充裕資金的運用壓力看,信貸增速仍將維持在較高水平。2008年11月份以來的高

速信貸投放,具有典型的危機應(yīng)對特征,是決策者在嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟形勢面前采取的應(yīng)急性決策,具有現(xiàn)實合理性。但在宏觀金融形勢企穩(wěn)回暖之后,宏觀貨幣政策仍然要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性,并使信貸投放真正回到適度寬松政策的基調(diào),避免信貸投放的大起大落,以此推動中國經(jīng)濟平穩(wěn)、可持續(xù)地回暖復(fù)蘇,避免信貸政策驟然轉(zhuǎn)向,對經(jīng)濟體系以及銀行業(yè)經(jīng)營發(fā)展帶來沖擊與壓力。

2009年1～3月份,人民幣存款增速分別達(dá)到22.98%、23.01%和25.73%,居民存款增速分別達(dá)到33.79%、29.15%和29.65%,創(chuàng)出近年來的存款增速高位(圖5)。受益于連續(xù)性的適度寬松貨幣政策,銀行存款規(guī)模也將繼續(xù)呈快速增加走勢,一方面為銀行提供了充足的信貸資金來源,另一方面銀行受制于資金運用壓力,也將持續(xù)投放信貸資金,使得信貸增速保持在較高水平之上。

信貸快速增長的原因分析

國內(nèi)經(jīng)濟刺激力度不斷加大

2009年第一季度,全球主要經(jīng)濟體延續(xù)了2008年下半年以來的衰退勢頭,在國內(nèi)外經(jīng)濟景氣程度日趨下行的情況下,中央或地方政府通過中央的4萬億投資項目以及地方的經(jīng)濟刺激計劃等調(diào)控手段,促進經(jīng)濟周期結(jié)構(gòu)調(diào)整。截至目前,4萬億中央投資項目中第一批投資1040億元、第二批投資1300億元,從項目審批到建設(shè)資金,目前已經(jīng)完全到位,近期確定的第三批中央投資額度也已經(jīng)審批完成。中央和地方政府的投資熱情空前高漲,建設(shè)公共設(shè)施及基礎(chǔ)建設(shè)力度不斷擴大,融資需求異常旺盛。

適度寬松的貨幣政策和銀行監(jiān)管政策的松動

首先,宏觀政策的調(diào)整促使信貸快速增長。近年來,監(jiān)管部門對銀行信貸規(guī)模一直實施嚴(yán)格的總量約束。在2008年11月份,為了“擴內(nèi)需、保增長”,國家開始實施適度寬松的貨幣政策,取消了銀行信貸規(guī)模控制,部分被壓抑的信貸需求以及銀行此前儲備的信貸資源集中釋放,形成了2009年第一季度爆發(fā)性的信貸增長。

其次,政府投資項目啟動及銀行客戶的巨大信貸需求,推動了信貸快速增長。中央4萬億投資項目紛紛啟動,帶來了龐大的信貸資金需求。尤其是在2009年第一季度,正是企業(yè)購置原材料、項目開工的高峰時段,進一步推高了銀行信貸的增長速度。

再次,地方政府的強大融資需求也是銀行信貸增速走高的重要原因。中央投資項目開始啟動,地方政府的經(jīng)濟刺激計劃紛紛出臺。隨著中央投資力度的加大,按照中央和地方資金1∶3的出資比例,地方政府跟進的資金缺口也在拉大,地方政府的信貸需求不斷高漲,這也是巨量信貸增長的另一個重要原因。

銀行對信貸快速增長樂得其成

首先,本著“早投放、早受益”的信貸投放思路,銀行第一季度的信貸投放規(guī)模通常會占全年計劃的60%左右,加上2008年受信貸規(guī)?？刂频男刨J需求集中釋放,使得2009年第一季度信貸增長速度持續(xù)加快。

其次,受資本市場震蕩影響,銀行存款增加較快。同時,由于國際投資市場持續(xù)蕭條、國內(nèi)市場投資收益降低,銀行債券投資規(guī)模減少、資金頭寸增多。面臨著巨大的資金運用壓力,使生息資產(chǎn)向貸款傾斜,已成為銀行加強資產(chǎn)負(fù)債管理的無奈選擇。

再次,存款出現(xiàn)定期化趨勢,銀行的付息負(fù)債成本率進一步上升。同時,央行自2008年9月起連續(xù)5次降息,非對稱降息、活期存款利率下調(diào)余地極小、住房貸款利率下浮至七折、存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)、證券投資收益率銳減等因素,使得銀行生息資產(chǎn)收益率不斷下降。因此,面對凈利差不斷收窄的現(xiàn)實,銀行不得不做大貸款規(guī)模,期望“以量補價”,以實現(xiàn)銀行

收入水平和利潤規(guī)模的平穩(wěn)增長。

最后,信貸快速增長也是銀行適應(yīng)同業(yè)激烈競爭的需要。中央的4萬億元投資項目并非天然都是優(yōu)質(zhì)項目,項目投資前景、收益預(yù)期及回報周期均存在差別。對銀行而言,“先下手為強”,盡快、盡可能多地抓住優(yōu)質(zhì)項目,也是助推2009年第一季度信貸快速增長的一個重要原因。 信貸快速增長后面臨的問題

銀行凈利差收窄,“以量補價”策略未能實現(xiàn)

一方面,商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制的取消,使得信貸資源的稀缺性下降,貸款利率的上浮幅度減少,貸款收益率下降。另一方面,銀行存款規(guī)模持續(xù)擴大,定期化趨勢明顯,銀行的付息負(fù)債成本率進一步增加。上述因素使得銀行凈利差剛性收窄,使得銀行不得已采取“以量補價”策略,持續(xù)擴大信貸投放規(guī)模,以努力實現(xiàn)銀行收入水平、利潤規(guī)模的平穩(wěn)增長。

但2009年第一季度的現(xiàn)實情況是,銀行的“以量補價”策略未能奏效,利息收入水平出現(xiàn)不同程度的下降。以工行、建行、中行和交行等四家大型國有銀行為例,一季度四行新增客戶貸款1.94萬億元,較2008年末增加了5.4%,但同期四行利差水平普遍下降,工行、建行、中行和交行的凈利息收益率分別下降 0.60個、0.68個、0.63個和0.91個百分點,降至2.34%、2.58%、2.14%和2.25%。綜合來看,“天量信貸”未能抵消凈息差劇降帶來的不利影響,四行凈利息收入同比均出現(xiàn)下降,平均降幅達(dá)到10.1%,“以量補價”的預(yù)期目標(biāo)在第一季度未能實現(xiàn)。

信貸結(jié)構(gòu)輪動失衡,票據(jù)融資和中長期貸款占比變動劇烈

從新增信貸的品種結(jié)構(gòu)上看,2009年第一季度,票據(jù)融資增長迅猛,占比變動趨勢較為劇烈。商業(yè)銀行針對票據(jù)業(yè)務(wù)展開激烈競爭,導(dǎo)致票據(jù)貼現(xiàn)利率不斷走低,與同期限存款利率相比甚至出現(xiàn)“利率倒掛”現(xiàn)象。同時,由于票據(jù)融資業(yè)務(wù)的過快發(fā)展,部分票據(jù)的真實貿(mào)易背景值得考證,融資性票據(jù)占據(jù)了票據(jù)業(yè)務(wù)的大部分份額,引發(fā)了“票據(jù)融資入市的擔(dān)憂”。

從新增信貸的期限結(jié)構(gòu)上看,2008年11月至2009年2月之間,新增中長期貸款在新增貸款規(guī)模中的平均月度占比為35.9%,而在2009年3月份中長期貸款的占比大幅提升至47.50%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期內(nèi)短期貸款等其他品種貸款的占比水平。

信貸投放集中,行業(yè)和客戶集中度風(fēng)險上升

2009年3月份的新增信貸投放中,貸款的投向多集中在鐵路、公路、機場、核電站、風(fēng)力電站及大型化工等項目,貸款期限大多在10～30年之間。上述重點信貸投放項目基本上全是國家重點主導(dǎo)的項目,投向中小企業(yè)的貸款并不多,真正需要資金、用于技術(shù)升級的企業(yè)和中小企業(yè)的融資環(huán)境并沒有太大改善。

在當(dāng)前宏觀政策指導(dǎo)和市場環(huán)境限制的雙重作用下,商業(yè)銀行“傍大戶”的趨勢重新抬頭,導(dǎo)致銀行貸款集中投向少數(shù)大型企業(yè)和少數(shù)項目,銀行業(yè)貸款已經(jīng)逐步顯現(xiàn)集中度過高的風(fēng)險。同時,集團客戶、互保關(guān)聯(lián)企業(yè)的集中授信也存在巨大風(fēng)險。以集團客戶風(fēng)險為例,大額不良貸款客戶數(shù)、不良貸款余額和不良貸款率開始連續(xù)反彈,同時關(guān)聯(lián)企業(yè)群之間的風(fēng)險傳遞也在不斷加速。

信貸客戶和項目選擇的難度增加,優(yōu)質(zhì)信貸需求日漸減少

2009年第一季度,銀行貸款向國有背景大客戶傾斜的跡象明顯。在前期的信貸投放中,為維持同優(yōu)質(zhì)核心客戶的關(guān)系,銀行貸款額度一般先滿足核心客戶的融資需求。但是,當(dāng)優(yōu)質(zhì)客戶融資需求滿足之后,銀行將不得不面臨重新選擇次優(yōu)信貸客戶和項目的問題,信貸客戶和項目的選擇難度加大。銀行可能為了滿足政策要求或難耐信貸投放沖動,放松信貸風(fēng)險控制,介入某些處于衰退、不穩(wěn)定或產(chǎn)能過剩的行業(yè)或企業(yè)。事實上,從銀行信貸的行業(yè)分布來看,紡織、煤炭、有色金屬等行業(yè)的大額信貸質(zhì)量已經(jīng)持續(xù)惡化,其中紡織行業(yè)不良率有較大幅度上升。

銀行資本充足率快速降低,資本補充壓力增大

由于信貸規(guī)模持續(xù)高速增長,資本充足率水平不斷下降,銀行的資本補充壓力空前加大。2009年第一季度工行、建行、中行和交行四家大型國有銀行的平均資本充足率水平下降了0.63個百分點,核心資本充足率水平下降了0.73個百分點。其中,除建行因發(fā)行400億元次級債券而使資本充足率有所提高,較上年末上升了0.21個百分點之外,中行、工行和交行的資本充足率水平均呈下降趨勢,分別降低1.09個、0.95個和0.70個百分點(表1)。

銀行需處理好三方面的關(guān)系

處理好危機中生存與發(fā)展的關(guān)系

在危機階段,銀行要更加注重審慎經(jīng)營,注重平衡業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險防范之間的關(guān)系,處理好危機中生存與發(fā)展的關(guān)系,努力做到自我保全。在具體的信貸投放過程中,銀行要做到四個方面的“相適應(yīng)”:信貸投放要與銀行自身的風(fēng)險防控能力相適應(yīng),信貸投放要與銀行的客戶資源、項目儲備和前期盡職調(diào)查相適應(yīng),信貸投放要與客戶的有效信貸需求相適應(yīng),信貸投放要與銀行現(xiàn)有的資本充足情況、撥備覆蓋水平和資本補充前景相適應(yīng)。

處理好銀行順周期經(jīng)營特點與政府逆周期調(diào)控要求的關(guān)系

在面臨經(jīng)濟困局和企業(yè)流動性緊張的情況下,中央或地方政府在“擴內(nèi)需,保增長”的政治和經(jīng)濟任務(wù)下,通過中央的4萬億投資項目以及地方的經(jīng)濟刺激計劃等調(diào)控手段,促進經(jīng)濟周期結(jié)構(gòu)調(diào)整。在銀行監(jiān)管操作層面上,監(jiān)管部門取消了信貸規(guī)?？刂?、允許中小銀行貸存比突破75%的限制等,政府宏觀調(diào)節(jié)具有典型的逆經(jīng)濟周期調(diào)控特征。

商業(yè)銀行具有典型的順經(jīng)濟周期經(jīng)營特點,銀行的有效業(yè)務(wù)拓展速度、資產(chǎn)質(zhì)量及風(fēng)險防范、經(jīng)營收入及利潤水平具有明顯的順周期性,在經(jīng)濟周期處于下行通道或發(fā)展前景尚不明朗階段,銀行“惜貸”、業(yè)務(wù)拓展趨于保守、風(fēng)險防控更為審慎等行為特征也是其經(jīng)營發(fā)展的自然反映。

在當(dāng)前階段,銀行與掌握重要信貸資源的政府機構(gòu)要保持既緊密又獨立的合作關(guān)系,處理好銀行順周期經(jīng)營特點與政府逆周期調(diào)控要求之間的關(guān)系。在投資力度加大、投資熱情高漲的大背景下,銀行要在中央投資項目及地方優(yōu)質(zhì)信貸項目“優(yōu)中選優(yōu)”,在與政府合作和同業(yè)競爭中占得先機,取得銀行順周期經(jīng)營特點與政府逆周期調(diào)控要求之間的恰當(dāng)平衡。

防止惡性競爭,處理好同業(yè)之間的關(guān)系

首先,銀行要穩(wěn)定市場預(yù)期,防止同業(yè)惡性競爭,避免過分追求份額擴張的粗放管理模式,力戒過分追求短期利潤,確立長期穩(wěn)健經(jīng)營思路。其次,銀行要防止盲目業(yè)務(wù)創(chuàng)新,變相發(fā)起同業(yè)“價格戰(zhàn)”。在當(dāng)前階段,銀行在具有高財務(wù)杠桿特征的并購貸款方面的業(yè)務(wù)創(chuàng)新,一定程度上順應(yīng)了經(jīng)濟金融形勢和客戶的實際需要,但在當(dāng)今世界性“去杠桿化”經(jīng)營趨勢下,此類業(yè)務(wù)創(chuàng)新品種的風(fēng)險值得關(guān)注。最后,在銀行信貸的同業(yè)競爭中,要牢固樹立“好蘋果也只吃一半”、“雞蛋不能放在一個籃子里”的信貸發(fā)展思路,大力發(fā)展“銀團貸款”,一方面有效分散風(fēng)險,利于風(fēng)險防控;另一方面,構(gòu)建一個良性同業(yè)競爭局面,為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展?fàn)I造良好發(fā)展環(huán)境,進一步保證信貸規(guī)模的穩(wěn)定增長,增強信貸對“擴內(nèi)需、促增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、保就業(yè)”的支持效率和力度。