于湘清

提要 負債經(jīng)營是一種有效的經(jīng)營方式,在激烈的市場競爭中,廣為中外企業(yè)普遍采用。負債經(jīng)營在一定條件下能為企業(yè)帶來生機和巨大效益,但同時也具有不利的風(fēng)險一面,因此正確認識負債經(jīng)營及其帶來的風(fēng)險,充分發(fā)揮它的正面效應(yīng),盡可能避免或控制其不利因素,有利于企業(yè)在競爭中立于不敗之地。

關(guān)鍵詞:負債經(jīng)營;財務(wù)風(fēng)險;控制

中圖分類號:F27 文獻標識碼:A

負債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款,發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展,競爭越來越激烈,作為競爭主體的企業(yè),普遍采用負債經(jīng)營方式參與市場競爭。負債經(jīng)營在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益,但同時又具有不利的風(fēng)險一面,有負債就有風(fēng)險,這種靠負債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險,我們通常稱之為財務(wù)風(fēng)險,它是通過債務(wù)成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負債負擔(dān)的加重而增加,負債負擔(dān)越重,企業(yè)生存所受到的威脅就越大,過度而不合理的負債將危及企業(yè)的生存。因此,對企業(yè)負債經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險進行探討具有十分重要的意義。

一、負債經(jīng)營的作用

負債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略,它不僅是為了彌補企業(yè)的資金不足,滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求,而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處,主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

1、負債具有財務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小,利潤多少,債務(wù)利息額是固定的,因而當(dāng)利潤增大時,每一元利潤所負擔(dān)的利息就會相應(yīng)減少,從而使自有資本所有者的收益大幅度提高,這種債務(wù)對所有者收益的影響稱作財務(wù)杠桿。

2、負債利息具有“抵稅作用”。負債的利息費用列入財務(wù)費用,與企業(yè)的收入抵扣,使負債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進行經(jīng)營的企業(yè)相比,成本費用增大,利潤減少,應(yīng)納稅所得額隨之減少,從而減少上繳的所得稅,降低企業(yè)稅負。

3、在通貨膨脹時期,負債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實際償還數(shù)額以賬面價值為準,不考慮通貨膨脹因素,所以通貨膨脹會給負債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益,通貨膨脹率越高,企業(yè)因負債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大,這種因負債經(jīng)營而可能獲得的收益,稱為舉債效應(yīng)。

二、財務(wù)風(fēng)險的成因及控制

前已述及,企業(yè)負債經(jīng)營是有利可圖的,那么能否無限制地借債經(jīng)營呢?答案是否定的。這是因為負債經(jīng)營有一定的風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性、舉債額和償還期限等因素影響而形成。

在企業(yè)資本構(gòu)成中,如果資金全部由股東投入,無債務(wù),企業(yè)除了經(jīng)營風(fēng)險外,無財務(wù)風(fēng)險,一旦企業(yè)因資金不足,向銀行借款,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,企業(yè)就擔(dān)負著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力,財務(wù)風(fēng)險由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息,企業(yè)便陷入財務(wù)危機。

負債的企業(yè),為了生存和發(fā)展,必須使盈利能完全補償借入的資金成本。否則,企業(yè)將無利可圖,更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中,必須保持一定的資金利潤率,并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測,企業(yè)很難正確估算資金利潤率,因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來的財務(wù)風(fēng)險。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本,企業(yè)就要面臨虧損,增加財務(wù)風(fēng)險。

另外,企業(yè)負債越多,財務(wù)壓力越重,越有可能不能及時償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強,也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財務(wù)風(fēng)險。債務(wù)償還期限越短,企業(yè)償債時間越緊迫,面臨的財務(wù)風(fēng)險就越大,極易出現(xiàn)償債危機。

針對財務(wù)風(fēng)險形成的幾個因素,企業(yè)應(yīng)從以下幾個方面來控制財務(wù)風(fēng)險:

1、要有強烈的風(fēng)險意識。企業(yè)冒險總會存在風(fēng)險,企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤,而不計后果,大肆籌資舉債,增加財務(wù)負擔(dān)。利潤多少不是衡量一個企業(yè)強與弱的唯一標準。過度負債不僅會背上沉重的利息包袱,而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難,不能按時償債,企業(yè)將面臨喪失信譽、負責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險,甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存,然后才是高額利潤。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素,不能冒生存受威脅的風(fēng)險,要樹立強烈的風(fēng)險意識來控制風(fēng)險。

2、建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本,最小風(fēng)險程度,取得最大的投資收益,在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中,采取進取型策略,并對可能的風(fēng)險有充分的估計和準備,可以適當(dāng)多借入資金;在不利的環(huán)境中,應(yīng)謹慎從事,耐心等待有利時機的轉(zhuǎn)化,以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu),并做到胸有成竹,機動靈活,可以有效地控制財務(wù)風(fēng)險。

3、選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上,企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來控制財務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降到最低:首先,企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累,這種方式籌資難度小、風(fēng)險小、保密性好,能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次,如果企業(yè)從外部籌資,應(yīng)首選發(fā)行股票,因為普通股票發(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本,外部籌資最后的選擇是向銀行借款,把還本付息的財務(wù)壓力降到最低限度。

4、采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時,不應(yīng)將其作為一種簡單的財務(wù)實踐,應(yīng)慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤,有時可以改善現(xiàn)金流量,然而,不管在何種情況下,應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無法確定,企業(yè)就無借款的充分理由,企業(yè)必須知道何時應(yīng)該借款,何時不應(yīng)借款,只有這樣,才會控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,不致因盲目借款而遭致財務(wù)失敗。

5、保持盈利能力。如果盈利不能滿足企業(yè)資金需要,企業(yè)就要靠減少現(xiàn)金余額、出售短期金融資產(chǎn),或借入更多的債務(wù)等手段來彌補資金缺口,增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。因此,保持盈利能力、增加資金、減少債務(wù),才能控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

6、保持資產(chǎn)的高度流動性。合理安排資金避免資金調(diào)度失誤帶來的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)流動性是衡量一個企業(yè)償付到期債務(wù)能力的尺度。保持高度的資產(chǎn)流動性是企業(yè)控制財務(wù)風(fēng)險,減輕財務(wù)壓力的重要保證,企業(yè)的資產(chǎn)越容易變現(xiàn),則清償能力越強,抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。

7、企業(yè)還要合理安排資金。在資金安排上,要考慮到借款的到期日和利息的支付日。同時,要充分考慮到企業(yè)用款的高峰和低谷期,使資金得到合理使用,以避免資金使用不當(dāng)所帶來的財務(wù)風(fēng)險。

(作者單位:河南省畜產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)測檢驗中心鶴壁分中心)