葉　檀

從質(zhì)地上來說，湘潭電機股份有限公司（湘電股份，600416）是家有希望的公司。該公司是我國四大電機廠中唯一的輔機制造企業(yè)，是國家發(fā)改委指定的設備國產(chǎn)化基地之一，在大中型電機行業(yè)排名前三，市場占有率保持在13%左右。無論是民用、軍工，還是基建、新能源，湘電股份都能搭上順風車。不僅如此，湘電股份還有較好的資本公積金和現(xiàn)金流。

這家大有希望的企業(yè)卻沒有讓投資者享受到成長的快樂，公司存在明顯的向大股東湘電集團有限公司（持股38.63%）輸送利益的痕跡，上市公司與普通投資者的利益均遭到剝奪，公司成長性再好，不過是內(nèi)部人關(guān)起門來自娛自樂，與投資者關(guān)系不大。

6月8日，湘電股份復牌后接近跌停：公司6月5日的定向增發(fā)方案不如市場預期，此前市場預期強烈的大股東風電資產(chǎn)并未注入到上市公司，取而代之的是籌資10億元。股價大跌與5月18日的分紅除權(quán)有一定關(guān)系，最重要的原因是公司大胃口增發(fā)融資卻吝于注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，機構(gòu)投資者5家有4家選擇用腳投票，大舉拋售該公司股票。

對湘電股份向大股東輸送利益的質(zhì)疑早已有之。2008年12月，有投資者向證監(jiān)會舉報，湘電股份“涉嫌非法信息披露”，“未經(jīng)公告與有關(guān)決策的，既有上市公司涉資2.5億的重大投資事項，又有控股股東的同業(yè)競爭”。該公司未披露2008年11月24日在烏蘭察布市首期投資高達2.5億的風電機組項目，同樣沒有披露同年4月湘電集團、湘電風能“入駐甘肅酒泉風電裝備制造產(chǎn)業(yè)園”，湘電集團與四川東嘉集團合作生產(chǎn)300套2.0兆瓦永磁直驅(qū)式風機組裝項目。

更離譜的是，湘電集團以低于每股凈資產(chǎn)的價格，受讓日本株式會社原弘產(chǎn)所持湘電股份重要子公司湘電風能27%的股份：受讓金額為8370 萬；湘電風能凈資產(chǎn)為42000萬，乘以27%是11340萬。2008年11月8日，湘電股份發(fā)布公告表示忍痛割愛（放棄優(yōu)先收購權(quán)）是因為“考慮到目前資金狀況”。

有投資者指出這是不實之辭，以湘電股份的資金狀況，完全有能力在低價時購買子公司的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)：根據(jù)公開資料，截至2007年，湘電股份經(jīng)審計的凈資產(chǎn)約11億，銷售收入約27億；2008年主營業(yè)務收入33.4億，凈利潤約5880萬，具備購買重大資產(chǎn)的能力。更不必提湘電股份在湘電風能股權(quán)出售之前，為這家子公司提供了高達5億的銀行授信。湘電股份不過是慷投資者之慨，向控股股東示好罷了。

2009年5月30日，湘電集團在公司網(wǎng)站上得意洋洋地表功：湘電風能收到中投國際投標有限責任公司2份中標通知書，共中標約30萬千瓦時風電特許權(quán)項目，中標金額近16億，未來三年，湘電風能營業(yè)收入年均增速將達到80%。這樣看來，湘電風能前途大好——由于湘電風能相當大的股份被湘電股份“割讓”給了控股股東，湘電股份的普通投資者自然便與這相應的巨大收益無緣了。

在《董事會》雜志的本專欄中，筆者以往分析的ST公司侵害投資者利益，或者掏空上市公司，或者大小股東爭奪控股權(quán)。但通過湘電股份的案例，我們看到有實力的公司如何通過利益輸送、同業(yè)競爭，如何通過股權(quán)控制，將上市公司變成母公司的輸血管道，將普通投資者異化成純粹的現(xiàn)金奶牛。

“白發(fā)漁樵江渚上，慣看秋月春風。一壺濁酒喜相逢。古今多少事，都付笑談中”——對中國的資本市場這種“人為刀俎我為魚肉”之事，如果相關(guān)部門不進行深究，資本市場的健康發(fā)展便會在無數(shù)“刀俎”得意的笑聲中，淪為笑話。