李 欣 雷興長

摘要:由美國“次級貸款危機”引發(fā)的全球性金融危機,使世界各國經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng),嚴(yán)重影響了世界經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。金融資產(chǎn)的高速擴(kuò)張是當(dāng)今金融發(fā)展的趨勢,其過快發(fā)展必然給經(jīng)濟(jì)增長帶來風(fēng)險。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府官員對這次全球性金融危機發(fā)生的原因進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞:金融危機;爆發(fā)原因;觀點綜述

中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)27-0075-02

一、美國房貸危機是這次危機的觸發(fā)點

黃朝翰認(rèn)為,美國目前的金融風(fēng)暴根源于次貸危機。王自力認(rèn)為,美國政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機埋下了伏筆。在“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破滅后,房地產(chǎn)成為美國政府推動經(jīng)濟(jì)增長的重要手段,抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸,打包賣給“房地美”和“房利美”(即聯(lián)邦住房貸款抵押公司和聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會),“兩房”卻忽視資產(chǎn)質(zhì)量,這就成為次貸危機爆發(fā)的“溫床”。楊圣明也指出,次貸危機是這次金融危機的導(dǎo)火索。由于“住宅抵押貸款支持證券”的泛濫,加之2002—2006年期間,美國的房市火爆,很多金融機構(gòu)把這種次級抵押貸款權(quán)的證券同其他行業(yè)真正的次級證券甚至垃圾證券“打包”出售,使得多年積累下的大量金融殘次品涌向金融市場,出現(xiàn)金融危機就不足為奇。

二、金融體制結(jié)構(gòu)不合理,缺乏金融監(jiān)管和風(fēng)險預(yù)警機制

黃朝翰認(rèn)為,這次美國金融危機的罪魁禍?zhǔn)资瞧浣鹑诓块T的結(jié)構(gòu)性問題。美國金融管制框架僅僅適用于金融部門的正式機構(gòu),卻不適用于迅速擴(kuò)張的“非正式機構(gòu)”。當(dāng)產(chǎn)生信貸緊縮、金融機構(gòu)之間失去相互信任時,就引發(fā)整個金融市場信用危機乃至金融危機。秦漢峰提到,美國金融監(jiān)管體制暴露出一系列漏洞,例如,監(jiān)管機構(gòu)交叉重疊、監(jiān)管部門過于依賴“市場紀(jì)律”等等,是最終引發(fā)金融危機的導(dǎo)火索。王自力認(rèn)為,金融外部監(jiān)管的嚴(yán)重滯后、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的步伐不一致,是導(dǎo)致全球金融危機爆發(fā)的深層原因之一。朱金玉指出,金融危機爆發(fā)的原因是金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管,內(nèi)部管理機制失誤造成的。楊偉、黃賢福、楊選奎認(rèn)為,忽略對金融創(chuàng)新的監(jiān)管,特別是對金融衍生品的監(jiān)管是產(chǎn)生金融危機的原因。彭俊明認(rèn)為,金融監(jiān)管不嚴(yán),導(dǎo)致華爾街金融機構(gòu)杠桿過高是美國爆發(fā)金融危機的直接原因。

三、流動性過剩引發(fā)金融危機

西方國家、尤其是美國過度依賴金融政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用,使金融市場的流動性過剩問題日趨嚴(yán)重。曉健認(rèn)為,流動性過剩是導(dǎo)致金融危機的導(dǎo)火索。貿(mào)易順差偏大和外匯儲備過多,增加通貨膨脹壓力,貨幣供應(yīng)過多和銀行體系資金過多容易造成資金泛濫,引發(fā)金融危機。左小蕾認(rèn)為,金融危機的緣由是全球過剩資金的過度流動。美國“9·11”事件后經(jīng)濟(jì)放緩,為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長,美國實行寬松的貨幣政策,這使美元的流動性大大增加。陳華、趙俊燕指出,流動性過剩是引發(fā)金融危機的原因之一。2000年后美聯(lián)儲開始連續(xù)降息,低利率拉動了經(jīng)濟(jì)增長,同時也帶來了流動性過剩。王喜梅認(rèn)為,流動性過剩是導(dǎo)致美國金融危機的外部原因。2000年以后,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低利率金融緩和時期,低利率帶來了全球性的“流動性”過剩。

四、盲目創(chuàng)新金融衍生品

2002年以來,發(fā)達(dá)國家尤其是美國的金融規(guī)模超常擴(kuò)張,金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展,導(dǎo)致金融工具風(fēng)險加大。曾康霖認(rèn)為,當(dāng)代金融風(fēng)險引發(fā)金融危機的切入因素是金融創(chuàng)新。駱克龍、朱德政、賈殿春認(rèn)為,20世紀(jì)90年代以來,美國金融管制放松、金融創(chuàng)新泛濫以及風(fēng)險評估滯后,導(dǎo)致金融工具風(fēng)險增加,埋下了危機的種子。芻議認(rèn)為,此次全球性金融危機,各經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了2002年以來的金融規(guī)模超常擴(kuò)張、金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展、房地產(chǎn)超常增長的“經(jīng)濟(jì)繁榮”時期,這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式就是此次金融危機的根源。胡俞越、孫昉提出,金融危機的爆發(fā)要歸功于場外金融衍生品(OTC)這一金融創(chuàng)新,OTC衍生品市場的放大效應(yīng)與監(jiān)管缺失,使得OTC金融衍生品市場成為金融危機的催化劑。

五、經(jīng)濟(jì)制度不合理

西方國家的資本主義經(jīng)濟(jì)制度下,生產(chǎn)與消費等各種矛盾并沒有隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展減弱,而是不斷變化,暴露出經(jīng)濟(jì)制度存在缺陷。瓦迪·哈拉比(美)認(rèn)為,此次金融危機可以追溯至資本主義制度下生產(chǎn)能力和收入之間以及生產(chǎn)商和消費者的需求之間的內(nèi)在的深刻的不平衡。高巍指出,美國的經(jīng)濟(jì)制度存在缺陷,違反客觀規(guī)律是導(dǎo)致金融危機爆發(fā)的原因。經(jīng)濟(jì)仍是金融的基礎(chǔ),金融創(chuàng)新若脫離經(jīng)濟(jì),讓金融衍生品無節(jié)制地蔓延,就會導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。彭俊明指出,美國爆發(fā)金融危機的直接原因可以追溯到社會制度缺陷,即奉行自由市場的資本主義制度不再靈驗了。

六、新自由主義時期的金融自由化

西方國家、尤其是美國奉行過渡自由化的市場模式,包括金融自由化,導(dǎo)致金融系統(tǒng)的崩潰。朱安東、尹哲認(rèn)為,導(dǎo)致這次金融危機的重要原因主要是近三十年來在新自由主義指導(dǎo)下的金融自由化。陸源京也談到,金融危機產(chǎn)生的原因是金融市場自由化和資本賬戶開放。蔣定之提到,美國自由金融主義的發(fā)展模式最終導(dǎo)致了金融危機的產(chǎn)生。衍生品過度泛濫,盲目信奉市場主義放松監(jiān)管,最終必然導(dǎo)致金融市場的系統(tǒng)性崩潰。何欽梅認(rèn)為,美國金觸市場過度自由化的發(fā)展模式走到了極端,衍生品過度泛濫,監(jiān)管長期缺位,直至出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰,這是導(dǎo)致金觸危機的重要原因。

七、不合理的貨幣政策

西方發(fā)達(dá)國家、尤其是美國通過不斷調(diào)整貨幣政策,以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的衰退和反彈,寬松和驟緊的貨幣政策交替實施,成為危機爆發(fā)的隱患。肖才林認(rèn)為,金融危機的原因主要是刺激經(jīng)濟(jì)的超寬松環(huán)境埋下了隱患。在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9·11”事件后,美聯(lián)儲連續(xù)降息,貸款買房又無須擔(dān)保,房地產(chǎn)市場日益活躍,為放貸危機乃至全球金融危機埋下伏筆。徐明祺認(rèn)為,國際貨幣體系扭曲是形成金融危機的原因,現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。王自力指出,美國不合理的貨幣政策對金融危機的爆發(fā)起了推波助瀾作用。為了應(yīng)對2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,2001年1月至2003年6月,美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,這促成了美國房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹。然而,當(dāng)貨幣政策連續(xù)收緊時,房地產(chǎn)泡沫開始破滅,低信用階層的違約率上升,由此引發(fā)次貸危機并最終引發(fā)金融危機。朱金玉也提到,美聯(lián)儲政策的失誤可能是較為嚴(yán)重的一個導(dǎo)致危機的因素。在2000—2005年之間美聯(lián)儲所采取的低利率貨幣政策在美國經(jīng)濟(jì)和金融體系中埋下了危機的種子。董洪日談到,寬松的貨幣政策為危機產(chǎn)生埋下禍根,而擴(kuò)張政策則成為危機爆發(fā)的導(dǎo)火索。2000年前后,美國政府開始實施寬松的貨幣政策。隨著美國經(jīng)濟(jì)的反彈和通脹壓力的增大,從2004年6月開始美國政府連續(xù)17次加息,驟緊的信貸成為危機爆發(fā)的導(dǎo)火索。

八、西方國家尤其是美國長期的超前消費經(jīng)濟(jì)模式

西方國家長期存在的超前消費習(xí)慣,加之政府的支持,導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫。劉玉霞認(rèn)為,美國長期超前消費的經(jīng)濟(jì)模式是金融危機爆發(fā)的深層次原因。董洪日認(rèn)為,超前消費、借錢消費是危機產(chǎn)生的社會基礎(chǔ)性原因。長期以來,美國人的消費觀念就是不儲蓄光消費,而且是借錢消費,加之政府的支持,一旦環(huán)境改變使多數(shù)人不能還貸且不得不違約時,危機的爆發(fā)則不可避免。

九、虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)

金融業(yè)的過快發(fā)展,使得虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹,嚴(yán)重脫離實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。王靜認(rèn)為,當(dāng)前的美國金融危機是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離是金融危機爆發(fā)的原因之一。何維達(dá)認(rèn)為,虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實體經(jīng)濟(jì),產(chǎn)生嚴(yán)重的泡沫風(fēng)險,最終引發(fā)金融危機。楊圣明認(rèn)為,全球性金融危機爆發(fā)的根源之一,就在于虛擬經(jīng)濟(jì)(其主要代表是金融業(yè))嚴(yán)重脫離實體經(jīng)濟(jì)而過度膨脹。吳曉求指出,此次金融危機是對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)的重大調(diào)整,目的是實現(xiàn)資本市場、金融資產(chǎn)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上與實體經(jīng)濟(jì)相匹配。

十、金融業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)所占比重過高

二戰(zhàn)以后,隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化,服務(wù)業(yè)在各國經(jīng)濟(jì)中所占比重越來越大,以金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)為代表的資本市場一旦發(fā)生虛值泡沫破滅,將是引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機的主要因素。麥肯錫全球研究所稱,1980—2008年,全球金融資產(chǎn)上升到140萬億美元,增長了1 166%;金融資產(chǎn)占全球GDP的比重從1980年的100%上升到2008年的325%。雷興長認(rèn)為,在全球經(jīng)濟(jì)中,金融資產(chǎn)所占比重過大,金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快,金融活動不合理是引發(fā)金融危機仍至世界經(jīng)濟(jì)危機的主要因素。喬飛鴿提出,伴隨著全球金融資產(chǎn)的急劇擴(kuò)張,其風(fēng)險也進(jìn)一步增加。