蔡壽松 李玉藎

摘要:在新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)下商業(yè)模式發(fā)生了巨大的變化,但是國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)卻沒(méi)有跟上這個(gè)變遷的步伐,使得新經(jīng)濟(jì)與商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市困難。這既不利于中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不利于資本市場(chǎng)的完善。從資本市場(chǎng)的角度研究商業(yè)模式創(chuàng)新,分析了商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)上市公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用。因此,堅(jiān)持中小板并推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板,發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系,對(duì)推進(jìn)商業(yè)模式創(chuàng)新與資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有重要的現(xiàn)實(shí)意義,從而為實(shí)現(xiàn)兩者的良性互動(dòng)奠定基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞:商業(yè)模式;創(chuàng)新;資本市場(chǎng);互動(dòng)

中圖分類號(hào):F760文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)27-0032-03

一、企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新

商業(yè)模式的概念最早出現(xiàn)在信息管理領(lǐng)域,20 世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)興起以后,商業(yè)模式成為企業(yè)界的時(shí)髦術(shù)語(yǔ),并引起理論界的關(guān)注,其內(nèi)涵也擴(kuò)大到企業(yè)管理領(lǐng)域的廣闊空間。商業(yè)模式是關(guān)于企業(yè)做什么、怎么做、怎么贏利的問(wèn)題,實(shí)質(zhì)是商業(yè)規(guī)律在經(jīng)營(yíng)中應(yīng)用。它涵蓋了企業(yè)從資源獲取、生產(chǎn)組織、產(chǎn)品營(yíng)銷、售后服務(wù)到研究開發(fā)、合作伙伴、客戶關(guān)系、收人方式等幾乎一切活動(dòng)。對(duì)于商業(yè)模式的認(rèn)識(shí)可謂“仁者見仁,智者見智”:羅氓(2005)則將商業(yè)模式定義為一個(gè)組織在明確外部假設(shè)條件、內(nèi)部資源和能力的前提下,用于整合組織本身、顧客、供應(yīng)鏈伙伴、員工、股東或利益相關(guān)者來(lái)獲取超額利潤(rùn)的一種戰(zhàn)略創(chuàng)新意圖和可實(shí)現(xiàn)的結(jié)構(gòu)體系以及制度安排的集合[1];咨詢師Mitchell和Coles也曾把企業(yè)降低成本的過(guò)程創(chuàng)新與商業(yè)模式創(chuàng)新聯(lián)系起來(lái),對(duì)商業(yè)模式定義為“5W2H”,即:一個(gè)組織在何時(shí)(when)、何地(where)、為何(why)、如何(how)和多大程度(howmuch)地為誰(shuí)(who)提供什么樣(what)的產(chǎn)品和服務(wù),并開發(fā)資源以持續(xù)這種努力的組合[2];Rappa(2004)認(rèn)為,商業(yè)模式就其最基本的意義而言,是指做生意的方法,是一個(gè)公司賴以生存的模式—— 一種能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)收益的模式[3]。

綜上所述,可以將商業(yè)模式定義為,為了實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值最大化形成的完整高效獨(dú)具核心競(jìng)爭(zhēng)力的運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)。是企業(yè)通過(guò)提供產(chǎn)品和服務(wù)達(dá)到盈利的解決方案。在一個(gè)日益由速度和差異化決定企業(yè)成敗的社會(huì)里,獨(dú)特的商業(yè)模式將成為任何一個(gè)企業(yè)不斷尋找生存和發(fā)展另類空間的最佳手段。選擇了有良好市場(chǎng)前景的商業(yè)模式必然有助于創(chuàng)業(yè)成功和企業(yè)發(fā)展。例如,著名的沃爾瑪、戴爾、耐克以及中國(guó)的蘇寧、分眾傳媒等企業(yè),都是選擇了成功的商業(yè)模式而快速發(fā)展起來(lái)的典型范例。

二、企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的互動(dòng)

(一)資本市場(chǎng)對(duì)商業(yè)模式創(chuàng)新的催化作用

資本市場(chǎng)作為一種制度安排,對(duì)社會(huì)中的個(gè)人行為起著約束、擴(kuò)展和激勵(lì)的作用。人們往往關(guān)注制度對(duì)個(gè)人行為的約束作用,而忽視制度對(duì)個(gè)人行為的擴(kuò)展和激勵(lì)作用。事實(shí)上,制度所界定的個(gè)人行為的選擇集的內(nèi)涵是非常豐富的。商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)因?yàn)橛兄鐣?huì)的制度性支撐而獲得飛速發(fā)展的案例舉不勝舉。從登陸納斯達(dá)克的如家快捷,到錦江國(guó)際旗下的錦江之星、華僑城投資的城市客棧。資本市場(chǎng)之所以被稱為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”,主要是源于其對(duì)企業(yè)的推動(dòng)。

1.創(chuàng)業(yè)板對(duì)商業(yè)模式創(chuàng)新的孵化作用

商業(yè)模式是連接和實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值與企業(yè)投資價(jià)值的交易結(jié)構(gòu)安排。好的商業(yè)模式之所以能點(diǎn)石成金,在于其兩個(gè)核心內(nèi)容。其一是業(yè)務(wù)系統(tǒng)。好的商業(yè)模式在構(gòu)建業(yè)務(wù)系統(tǒng)時(shí),往往從利益相關(guān)者角度,強(qiáng)調(diào)合作共贏,發(fā)現(xiàn)利益相關(guān)者在各自利益驅(qū)動(dòng)下有可能形成的合作關(guān)系,整合有效存量資源,掌控或利用關(guān)鍵資源的能力。其二是通過(guò)專業(yè)化經(jīng)營(yíng),多樣化服務(wù),構(gòu)建多渠道的收入來(lái)源和盈利模式。傳統(tǒng)的“盈利模式”往往依賴主營(yíng)業(yè)務(wù),企業(yè)就針對(duì)自己提供的產(chǎn)品和服務(wù),向客戶收費(fèi),是成本加成法盈利模式。隨著產(chǎn)品、服務(wù)、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、組織結(jié)構(gòu)和盈利模式等全面同化,主業(yè)的直接利潤(rùn)越來(lái)越薄,進(jìn)入“微利”時(shí)代,甚至虧本。優(yōu)秀企業(yè)在專業(yè)化經(jīng)營(yíng)主業(yè)的同時(shí),善于挖掘收入的“關(guān)聯(lián)性”,形成盈利的“多樣化”。即以主營(yíng)業(yè)務(wù)作為平臺(tái),低價(jià)吸引客戶,通過(guò)向客戶、供應(yīng)商以及合作伙伴提供“增值服務(wù)”,增加客戶方便、快捷、省錢等方面的滿意度,鎖定客戶,擴(kuò)大市場(chǎng)份額,實(shí)現(xiàn)“收入來(lái)源的多樣化”。

創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng),有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能,引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源向具有競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)、新興行業(yè)聚集,有利于改善這些企業(yè)的發(fā)展環(huán)境,一大批基于技術(shù)的商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng),可以加快國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。重視商業(yè)模式創(chuàng)新,而不僅僅是技術(shù)創(chuàng)新,可以更有效地把技術(shù)價(jià)值轉(zhuǎn)換為客戶價(jià)值和投資價(jià)值,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)發(fā)展能力,加快企業(yè)發(fā)展和投資價(jià)值倍增速度。

2.股權(quán)市場(chǎng)對(duì)商業(yè)模式創(chuàng)新的推動(dòng)作用

在2005年中國(guó)的財(cái)富故事不斷,先是分眾傳媒于2005年7月14日在美國(guó)納斯達(dá)克上市,使其創(chuàng)始人江南春的個(gè)人財(cái)富一夜間升至近3億美元。接著是百度于2005年8月5日上市,創(chuàng)始人李彥宏當(dāng)天成為9億美元富翁。當(dāng)然,尚德的財(cái)富故事更為驚人,其股票于12月15日在紐約上市之后,創(chuàng)始人施正榮的身價(jià)超過(guò)20億美元,創(chuàng)下全新的奇跡。這些財(cái)富故事的出現(xiàn),除了創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)眼光和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的機(jī)會(huì)之外,美國(guó)發(fā)達(dá)的股權(quán)資本市場(chǎng)在其中起到根本性的作用,股權(quán)交易市場(chǎng)的定價(jià)原則以未來(lái)的收益流為基準(zhǔn),而不是以過(guò)去投入企業(yè)的成本或凈資產(chǎn)為基礎(chǔ),股價(jià)基本反映了未來(lái)收益流的折現(xiàn)總值,因此股權(quán)交易市場(chǎng)給創(chuàng)業(yè)者提供的是提前兌現(xiàn)未來(lái)收入流的機(jī)器。換句話說(shuō),如果沒(méi)有美國(guó)股市這種提前兌現(xiàn)未來(lái)收入流的機(jī)器,施正榮的尚德哪怕再成功,可能也要等上幾代人才能實(shí)現(xiàn)20億美元的財(cái)富;但是,有了活躍的股權(quán)交易市場(chǎng)之后,創(chuàng)業(yè)者不僅能立即發(fā)現(xiàn)財(cái)富的價(jià)值,而且如果他們想要,還可隨時(shí)變現(xiàn)一部分、甚至全部。這種加快了的財(cái)富實(shí)現(xiàn)手段不僅催生了美國(guó)過(guò)去一百多年的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新文化,而且也正在改變中國(guó)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新景象。當(dāng)然,股權(quán)交易市場(chǎng)的這種效果有一個(gè)前提,就是股市不能只讓國(guó)企上市,而更重要的是要對(duì)民營(yíng)企業(yè)開放,給私人企業(yè)同樣的機(jī)會(huì)。

分眾傳媒、百度、尚德的故事也帶來(lái)了其他意義深遠(yuǎn)的變革,一方面是它們的上市成功刺激了中國(guó)私募股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金行業(yè)的發(fā)展,各種此類基金大量出現(xiàn)在上海、北京、香港等城市,以公眾股權(quán)(上市公司)為頂、以私募股權(quán)基金為第二層、以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金為第三層、以天使創(chuàng)投基金為底層的金字塔式股權(quán)市場(chǎng)正在中國(guó)形成;另一方面,這種金字塔式股權(quán)市場(chǎng)以及類似分眾傳媒這樣的并購(gòu)運(yùn)作正在從根本上改變中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)模式。從分眾傳媒的成功故事中我們可以看到,發(fā)達(dá)的股權(quán)市場(chǎng)對(duì)商業(yè)模式創(chuàng)新的推動(dòng)作用。

(二)商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)目前上市公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用

一直以來(lái),中國(guó)資本市場(chǎng)上上市公司結(jié)構(gòu)都存在著不合理的現(xiàn)象,其中最突出的表現(xiàn)是:上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在:(1)國(guó)有企業(yè)比重大,非國(guó)有企業(yè)比重小;(2)大中型企業(yè)比重大,小企業(yè)比重小;(3)國(guó)有控股上市公司多,企業(yè)整體上市公司少;(4)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司少。行業(yè)分布存在較大缺陷,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量太多,商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)上市的少。

商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市,將使資本市場(chǎng)上市公司的結(jié)構(gòu)將因此而發(fā)生變化。迄今為止,在上海、深圳兩個(gè)交易所上市的千余家上市公司,其前身絕大多數(shù)都是國(guó)有企業(yè)。由于國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題沒(méi)有解決,不少上市公司事實(shí)上仍然保留了原國(guó)有企業(yè)的基本體制特征和基本運(yùn)作方式。鼓勵(lì)商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)上市,對(duì)優(yōu)化上市公司的結(jié)構(gòu),提高上市公司總體質(zhì)量是有益的。新模式企業(yè)上市,意味著中國(guó)證券市場(chǎng)的目的和性質(zhì)發(fā)生了部分變化。資本市場(chǎng)的發(fā)展將由主要為國(guó)企改革服務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)樗械钠髽I(yè)服務(wù),尤其是為中小企業(yè)及科技創(chuàng)新型企業(yè)服務(wù)。資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置的功能將會(huì)得到更好的發(fā)揮。

三、企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的難題及應(yīng)對(duì)

由于中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟還不能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新商業(yè)模式的特點(diǎn),使得眾多中小型的新經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市依然存在一些特殊性問(wèn)題。要實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)首先必須解決創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市難的問(wèn)題,目前新經(jīng)濟(jì)及商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)在中國(guó)上市面臨著如下問(wèn)題:

1.國(guó)內(nèi)現(xiàn)行的發(fā)審理念與發(fā)審制度導(dǎo)致商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)難進(jìn)入資本市場(chǎng)?，F(xiàn)行發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)不利于創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng),因?yàn)檫^(guò)于強(qiáng)調(diào)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力等硬性指標(biāo),較少注重企業(yè)的研究開發(fā)能力、科技含量和成長(zhǎng)潛力等軟性指標(biāo),較適用于成熟型企業(yè),不適用于創(chuàng)新型企業(yè)。按照現(xiàn)行發(fā)審標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)年的新浪和現(xiàn)在的百度都無(wú)法達(dá)到中國(guó)的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。比如,要求企業(yè)成立三年以上,而且要三年盈利,但由于這類企業(yè)在發(fā)展早期都是尋求規(guī)模擴(kuò)張,“跑馬圈地”,并不太重視盈利目的,導(dǎo)致此類企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市存在困難。另外,企業(yè)上市周期長(zhǎng)、成本高、程序復(fù)雜。IPO(首次公開募股)一般需要二至三年的時(shí)間,期間還充滿了許多不確定因素。而且,企業(yè)上市后再融資必須間隔一年,再融資的發(fā)行審核基本等同于IPO(首次公開募股),同樣無(wú)法適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)品生命周期短、技術(shù)更新快的特點(diǎn),不能滿足科技型中小企業(yè)實(shí)施技術(shù)更新、產(chǎn)品升級(jí)換代對(duì)資金的急切需求。

2.商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)的財(cái)務(wù)特點(diǎn)造成上市難。首先,新商業(yè)模式企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)缺乏可比性。傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè),已經(jīng)有諸多的上市公司可以提供可比的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù);對(duì)于類似連鎖等新經(jīng)濟(jì)模式下的特殊行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),由于同類的上市公司不多,缺少現(xiàn)成的可比數(shù)據(jù),審核人員難以判斷企業(yè)的素質(zhì)和發(fā)展?jié)摿?。其?商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)的財(cái)務(wù)規(guī)范性程度不高是這類企業(yè)存在的另一普遍問(wèn)題。少繳稅、兩套賬、買資產(chǎn)不開發(fā)票、租賃不開租賃合同等諸多企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的不規(guī)范行為,造成了上市的困難。流通、服務(wù)企業(yè)很重要的一點(diǎn)是物流和資金流的信息傳遞。很多企業(yè)注重物流,但是對(duì)于資金流的控制不是很重視;很多企業(yè)的資金流和物流不匹配,會(huì)計(jì)核算無(wú)法準(zhǔn)確,資金流想恢復(fù)原始數(shù)據(jù)非常困難。

3.資本市場(chǎng)體系不夠健全,資本市場(chǎng)層次單一。中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場(chǎng)的規(guī)則,除能接受流通盤在5 000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外,其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板市場(chǎng)一樣,所以上市的門檻還是很高,這樣還是不利于新經(jīng)濟(jì)和商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。中小企業(yè)板的設(shè)立雖然已有一些時(shí)間,但當(dāng)前的中小企業(yè)板仍是主板市場(chǎng)的組成部分,離真正意義上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還有很大距離。

由于眾多因素使得新經(jīng)濟(jì)和商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市困難,近年來(lái),中國(guó)大量新經(jīng)濟(jì)與商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)紛紛赴境外上市,新浪、搜狐、百度、攜程、盛大等幾乎所有中國(guó)概念的網(wǎng)絡(luò)公司及商業(yè)模式創(chuàng)新龍頭企業(yè)都通過(guò)海外市場(chǎng)進(jìn)行融資。一方面,國(guó)內(nèi)投資者喪失了分享中國(guó)新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì),國(guó)內(nèi)日漸高趨的儲(chǔ)蓄率表明,大量資金得不到有效利用,金融資源浪費(fèi)嚴(yán)重。另一方面,中國(guó)的資本市場(chǎng)也失去了與新經(jīng)濟(jì)和商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)互動(dòng)的機(jī)會(huì),不利于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善[4]。

國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市是企業(yè)在一定市場(chǎng)約束條件下的決策問(wèn)題,是企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展需求和資本市場(chǎng)情況來(lái)確定的,是一種市場(chǎng)化行為,因而我們不能用行政手段進(jìn)行干預(yù),況且中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題是不可能通過(guò)阻止國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市來(lái)解決,關(guān)鍵還是要通過(guò)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)自身的改革加以完善,因此深交所孔翔呼吁:“資本市場(chǎng)應(yīng)關(guān)注和適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)與商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)”[5]。

首先,我們必須完善中國(guó)資本市場(chǎng)以開放的心態(tài)對(duì)待輕資產(chǎn)公司的上市問(wèn)題,制定更為靈活、適用的上市政策,放寬對(duì)新商業(yè)模式企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn),把檢驗(yàn)的空間留給市場(chǎng)。改革發(fā)審制度,提高發(fā)審效率,設(shè)立面向具有自主創(chuàng)新能力的科技型中小企業(yè)發(fā)行上市的“綠色通道”。在現(xiàn)有法律法規(guī)框架下,對(duì)具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),較好的盈利能力和高成長(zhǎng)性,并符合發(fā)行上市條件的科技型中小企業(yè),建立高效快捷的融資機(jī)制,盡可能簡(jiǎn)化審核程序,提高發(fā)審效率,提供更快捷的融資便利。

其次,針對(duì)商業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)所表現(xiàn)出來(lái)的與傳統(tǒng)企業(yè)不同的一些特點(diǎn),審核和監(jiān)管部門應(yīng)理解這類企業(yè)的以下一些問(wèn)題:一是募集資金投向問(wèn)題。現(xiàn)有招股書對(duì)募集資金投向披露的中心思想是確定性和充分性,而新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)因?yàn)檩p資產(chǎn)型企業(yè)主要資本為人力資本或運(yùn)營(yíng)成本,投入大多不形成固定資產(chǎn),盈利較難預(yù)測(cè)。另外,輕資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)特征和多變的市場(chǎng)環(huán)境很難形成微觀操作上的不確定性。二是盈利模式的理解。新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)盈利模式的各個(gè)環(huán)節(jié)不斷地裂變、衍生和進(jìn)化,業(yè)績(jī)的波動(dòng)性也高于傳統(tǒng)企業(yè),呈現(xiàn)出來(lái)的特征是“易變”、“充滿風(fēng)險(xiǎn)”、“充滿機(jī)遇”。因此,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要理解,并且相信該盈利模式是可以持續(xù)的。三是特殊的財(cái)務(wù)特征。新經(jīng)濟(jì)及創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)往往不具備可比性,資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或過(guò)低,極度缺乏現(xiàn)金或現(xiàn)金過(guò)分充裕,毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè),財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)等。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的橫向?qū)Ρ饶芰Ψ浅?qiáng)大,數(shù)據(jù)缺乏可比性新經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式下很多企業(yè)都是該類業(yè)務(wù)的先行者,行業(yè)數(shù)據(jù)采樣比較困難,缺少現(xiàn)成的可比數(shù)據(jù),審核人員將難以判斷企業(yè)的素質(zhì)和發(fā)展能力。

再次,大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng),推動(dòng)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。目前,中小企業(yè)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn):創(chuàng)造的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約占60%,上繳稅收約占50%,就業(yè)人數(shù)約占75%,進(jìn)出口總額約占69%,開發(fā)新產(chǎn)品占82%以上。但長(zhǎng)期以來(lái),中國(guó)資眾多中小企業(yè),尤其是科技型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)得不到股權(quán)融資服務(wù),客觀上迫切需要一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)來(lái)滿足其不同的需求,尤其是應(yīng)堅(jiān)持不懈的發(fā)展中小板和創(chuàng)業(yè)板。尤其是積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板,培育更多的有活力、有發(fā)展前途的創(chuàng)新型中小企業(yè)上市,推出面向更廣大創(chuàng)新型、高成長(zhǎng)型、處于發(fā)展較早期階段的中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板,是彌補(bǔ)當(dāng)前資本市場(chǎng)體系中“中端市場(chǎng)”的缺失,構(gòu)建完整多層次市場(chǎng)體系的重要一環(huán),對(duì)拓寬中國(guó)資本市場(chǎng)深度廣度,完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu),建設(shè)更有效的資本市場(chǎng)具有重要的促進(jìn)作用。我們應(yīng)根據(jù)不同類型、不同成長(zhǎng)階段的創(chuàng)新型企業(yè)的不同特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特性,結(jié)合新《公司法》和《證券法》制定相應(yīng)的發(fā)行上市條件,滿足不同類型、不同成長(zhǎng)階段的創(chuàng)新型企業(yè)多樣化的融資需求。全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春在兩會(huì)期間接受記者采訪時(shí)表示,創(chuàng)業(yè)板推出后,將加快發(fā)展柜臺(tái)交易市場(chǎng),“讓不同情況的企業(yè)在不同市場(chǎng)上找到自己的位置”。

目前,中國(guó)資本市場(chǎng)也開始重視并接受新經(jīng)濟(jì)、商業(yè)模式創(chuàng)新式企業(yè),比如,蘇寧電器上市兩年就實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,確立龍頭企業(yè),流通市值已居中小板首位;服務(wù)于化工行業(yè)的網(wǎng)盛科技上市后受到了熱烈追捧。而在吸納更多新經(jīng)濟(jì)、新商業(yè)模式與服務(wù)業(yè)創(chuàng)新類企業(yè)后的中小企業(yè)板,將大大改善現(xiàn)有資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)其可持續(xù)發(fā)展能力。