陳鑫

[摘 要]虛擬經(jīng)濟(jì)全球化背景下的金融危機(jī)表現(xiàn)出了快速傳導(dǎo)和全球化特征,作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的各式企業(yè)之自私、虛偽和盲目性行為導(dǎo)致了此次金融危機(jī)從美國房地產(chǎn)市場到信貸市場、資本市場及全球的遞延式擴(kuò)散。它讓我們從微觀的角度發(fā)現(xiàn),健康有序的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開房產(chǎn)公司,信貸公司及其它各市場微觀主體的負(fù)責(zé)任態(tài)度和自我約束。

[關(guān)鍵詞]虛擬經(jīng)濟(jì) 虛擬經(jīng)濟(jì)全球化 美國金融危機(jī)

由美國次貸危機(jī)引發(fā)的世界范圍的金融危機(jī)給世界各主要國家,尤其是發(fā)達(dá)國家?guī)砹顺林卮驌?盡管個別主要國家或地區(qū)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有了些許的好轉(zhuǎn),但世界經(jīng)濟(jì)走向仍充滿不確定性。

然而,回顧自次貸危機(jī)以來的世界經(jīng)濟(jì)形勢和金融危機(jī)發(fā)生、發(fā)展及其傳導(dǎo)過程,我們發(fā)現(xiàn)此次危機(jī)的發(fā)生有其特殊背景虛擬經(jīng)濟(jì)全球化。在新的背景下,此次全球范圍的金融危機(jī)又有什么特征和理論解釋呢?危機(jī)的發(fā)展和蔓延會給我國虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來哪些啟示?我國虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景又如何呢?本文將一一給出闡述。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)全球化背景下的美國金融危機(jī)特征、誘因及傳導(dǎo)機(jī)制

(一)美國金融危機(jī)的特征

由美國次貸危機(jī)發(fā)展而來的這一輪全球范圍的金融危機(jī)同以往的金融危機(jī)有其相似性,但其發(fā)生于虛擬經(jīng)濟(jì)全球化的背景之下,表現(xiàn)出很多其自身的特征。

傳統(tǒng)金融危機(jī)表現(xiàn)出一定的周期性,而當(dāng)前的金融危機(jī)則明顯表現(xiàn)為超前性。虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的脫離,使得經(jīng)濟(jì)矛盾積累到一定程度,首先在金融領(lǐng)域爆發(fā),表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的先兆,呈現(xiàn)出超前性。

此外,當(dāng)前的危機(jī)傳播具有快速性和全球性。信息技術(shù)的迅猛發(fā)展,貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)的貨幣化、資本化、證券化和全球化發(fā)展,使得各國間的聯(lián)系更加密切和便捷,尤其是在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域可以說已經(jīng)沒有了國界的束縛,某個國家或地區(qū)的危機(jī)通過金融市場可以很快的傳遞到其他國家或地區(qū),危機(jī)的傳播的速度、廣度和深度大大加強(qiáng)。

(二)美國金融危機(jī)的誘因

對本次金融危機(jī)發(fā)生的原因,國內(nèi)外的學(xué)者已經(jīng)做出了很多的分析,一般認(rèn)為是缺失的政府監(jiān)管、有待修繕的國際貨幣金融體系以及人性的貪婪這幾個因素的合力作用導(dǎo)致了戰(zhàn)后以來最大規(guī)模和范圍的金融危機(jī)的發(fā)生。但他們的分析只是從宏觀的角度對危機(jī)進(jìn)行分析,我們更想從比較微觀的角度來考察這次危機(jī)的發(fā)生。

企業(yè)是經(jīng)濟(jì)活動的主體。各式企業(yè)對本次金融危機(jī)的爆發(fā)發(fā)揮了其各自的作用?！白》渴袌龊头抠J市場各個環(huán)節(jié)充滿了欺詐和貪婪,銀行和金融機(jī)構(gòu)喪失了基本的客觀性和公正性?！盵1]貸款經(jīng)紀(jì)商為了得到更多的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用,隱藏信息、偽造簽名、瞞報客戶資料以幫助客戶騙取到貸款公司的貸款;貸款公司在經(jīng)紀(jì)公司的蒙混下,沒有做到盡職調(diào)查,或者根本就沒打算做調(diào)查而故意放松貸款條件,以獲得高額利息收入;信用評級機(jī)構(gòu)篡改信用、放大收入、評估摻水;投資銀行及券商對相關(guān)債券盲目的衍生和再衍生,風(fēng)險管理不到位;商業(yè)銀行、共同基金、對沖基金以及保險公司等各類金融機(jī)構(gòu)大肆炒作,瘋狂買賣。

所有這一切形成了一個完整的鏈條,筑起了外表華麗內(nèi)里虛無的虛擬資產(chǎn)大廈。在經(jīng)濟(jì)狀況良好、一派繁榮的的時候,這座大廈可以完好無損,甚至可以裝潢的更加耀眼奪目,但一旦有什么變動,經(jīng)濟(jì)條件出現(xiàn)惡化,這座虛擬的大廈便會轟然倒塌。

(三)美國金融危機(jī)的擴(kuò)散過程及傳導(dǎo)機(jī)制

國際貨幣基金組織將危機(jī)傳染定義為:“一個國際的危機(jī)會導(dǎo)致債權(quán)人對其他國家的基本面進(jìn)行重新評估,即使評估結(jié)果不會出現(xiàn)完全相反的變化,債權(quán)人也可能會降低他們的資產(chǎn)組合,轉(zhuǎn)而投資高質(zhì)量資產(chǎn),這種情況被特指為傳染或純粹傳染?！盵2]

金融危機(jī)的傳導(dǎo)一般有貿(mào)易渠道和資本渠道兩個途徑,但越來越多地表現(xiàn)為通過資本渠道進(jìn)行傳導(dǎo),尤其是本次金融危機(jī)。由美國始發(fā)的金融危機(jī)首先引爆于房地產(chǎn)市場,接著涉及信貸市場,而后沖擊資本市場,再經(jīng)由美國資本市場向全球傳播,給世界各主要國家的經(jīng)濟(jì)給予沉重打擊。

房地產(chǎn)市場到信貸市場的傳遞。我們之前說過,貸款機(jī)構(gòu)故意降低貸款標(biāo)準(zhǔn),而證券公司以及投資銀行則盲目地進(jìn)行貸款產(chǎn)品創(chuàng)新。當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,美聯(lián)儲提高市場利率時,房地產(chǎn)市場遭受打壓,而貸款人則由于負(fù)擔(dān)加重?zé)o力繼續(xù)償還債務(wù),造成信貸市場流動性短缺,陷入支付危機(jī)。

信貸市場到資本市場的傳遞。貸款機(jī)構(gòu)為了更快的回籠資金,在投資銀行的鼓動下,以自身所持有的貸款債權(quán)為標(biāo)的發(fā)行住房貸款支持證券,并不斷進(jìn)行衍生和再衍生,而眾多的機(jī)構(gòu)投資者,諸如商業(yè)銀行、保險公司、各種基金等則大量持有這些各種形式的證券,無意中成為了風(fēng)險的承擔(dān)者。同時,虧損的各類機(jī)構(gòu)對資本市場產(chǎn)生壓力,相關(guān)股票價格下滑,企業(yè)融資困難,加劇信貸市場資金緊縮局面,資本市場危機(jī)泛起。

資本市場全球范圍的擴(kuò)散。美國的資本市場一直以來都是全球的榜樣,受到世界各國投資者的追捧,大量的國際資本通過購買美國公司債券、股票及其它金融資產(chǎn)流入美國市場。跨國機(jī)構(gòu)投資者在美國資本市場發(fā)生危機(jī),自身所持有的金融資產(chǎn)相繼貶值的情況下,受到金融溢出效應(yīng)[3]和心理因素導(dǎo)致的凈傳染效應(yīng)[4]的影響,大幅調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)投資比重,造成其各自所在國家的股票市場下跌,資本市場相繼出現(xiàn)危機(jī)狀況,也給國際金融市場極大沖擊,從而造成全球范圍的金融危機(jī)。

二、美國金融危機(jī)給我們的啟示

房地產(chǎn)市場,建立多層次住房供應(yīng)體系,鼓勵和支持房地產(chǎn)企業(yè)加大對經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房和限價房等保障性住房的建設(shè)。同時,潛在的住房需求者應(yīng)該對自己的支付和承受能力有清醒認(rèn)識,確立適合自己的消費(fèi)觀和置業(yè)定位。另外,房地產(chǎn)商要嚴(yán)把二套房貸政策和首付標(biāo)準(zhǔn),防止經(jīng)濟(jì)形勢惡化后,房價下跌以及信貸風(fēng)險出現(xiàn)。

信貸市場,商業(yè)銀行要嚴(yán)格審批管理和風(fēng)險管理,對不符合貸款條件及在貸款過程中弄虛作假、擾亂信貸市場秩序的貸款人堅決不予貸款。此外,積極引進(jìn)國外先進(jìn)的會計制度、資產(chǎn)風(fēng)險評估體系和審計制度,向符合現(xiàn)代金融企業(yè)要求的國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏。還有,我國金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)行上還有很多不規(guī)范的問題,要加強(qiáng)信息披露和公眾監(jiān)督,完善公司治理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制。

資本市場,企業(yè)要正確認(rèn)識資產(chǎn)證券化,不否定、不盲目和過度,嚴(yán)格遵守上市制度,公司財務(wù)及其他重大事項要及時披露。雖然說資本證券化是本次美國金融危機(jī)的直接推手,但是我們應(yīng)該看到資本證券化本身諸如加大市場流動性、活躍市場、增加融資渠道等許多的正面作用,不能只看到美國過度的證券化造成虛擬經(jīng)濟(jì)的泛濫發(fā)展而對之全面否定,更不能中斷我國資本市場的發(fā)展和開放進(jìn)程。

我們相信,在政府的指導(dǎo)和監(jiān)督下,各市場微觀主體克己律人,做好本職工作,我國的資本市場會迎來健康有序的發(fā)展局面,更好的服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的需要。

參考文獻(xiàn)

[1]理查德·比特納。貪婪、欺詐和無知美國次貸危機(jī)真相[M]北京:中信出版社2008

[2]陳雨露,汪昌云。金融學(xué)文獻(xiàn)通論(宏觀金融卷)[M]北京:中國人民大學(xué)出版社2006

[3]金融溢出效應(yīng)是指一個市場由于危機(jī)而引起的非流動性導(dǎo)致另一個與其有密切金融聯(lián)系的市場的非流動性,使得金融中介在后一市場上出清資產(chǎn)

[4]凈傳染效應(yīng),是指一個國家的危機(jī)導(dǎo)致投資者心理預(yù)期和信心的變化,使得其重新評價其他類似國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),即使這些國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并沒有惡化,從而產(chǎn)生自我實現(xiàn)的多重均衡