劉長順 王廣澤

[摘 要]中國在改革開放將近30年時(shí)間里,經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就。隨著改革開放的進(jìn)一步發(fā)展和社會主義市場經(jīng)濟(jì)的完善,中國的市場經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界經(jīng)濟(jì)接軌并對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的作用。人民幣匯率問題近年來始終是國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)社會的關(guān)注焦點(diǎn),不斷高漲的升值呼聲使我們面臨巨大的升值壓力。本文以人民幣升值背景為開端,基于人民幣匯率機(jī)制進(jìn)行分析,研究了人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)可能帶來的各種影響,總結(jié)出我國政府應(yīng)對的策略。

[關(guān)鍵詞]人民幣匯率;升值;影響分析

1.引言

在我國傳統(tǒng)的匯率制度越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢下,人民幣匯率制度改革成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。而“完善人民幣匯率形成機(jī)制,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定;在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下,有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易的限制,逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”正是人民幣匯率制度改革的既定目標(biāo)。對于我國前一階段人民幣升值的舉措究竟影響是積極的還是消極的,可謂是見仁見智。有些學(xué)者認(rèn)為對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利,一是a不利于克服通貨緊縮,二是不利于吸收外資,三是容易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然也有認(rèn)為是有好處的。比如可以更好地運(yùn)用貨幣政策,增強(qiáng)宏觀調(diào)控能力;有利于開放資本賬戶,實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換,進(jìn)一步完善我國的金融體系。人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生怎樣的影響,一直是被廣泛關(guān)注的問題。

2.人民幣升值的原因

人民幣升值的原因來自中國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動力以及外來的壓力。內(nèi)部影響因素有國際收支、外匯儲備狀況、物價(jià)水平和通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)增長狀況和利率水平。從1994年至今,中國國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目均為順差,中國的外匯儲備2007年達(dá)到2 622億美元,較2006年的1 774億美元增長了47.7%,位居世界第一。從人民幣購買力平價(jià)看,中國的物價(jià)水平只相當(dāng)于美國的.21%;從通貨膨脹率差異看,美國自1998年以來的平均通貨膨脹率為2.23%,中國同期的平均通貨膨脹率(CPl)為-0.3%,比美國低2.53%。1978—2007年,我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年均增長9.67%。這25年間,我國的經(jīng)濟(jì)增長無疑是世界上最快的。從中美兩國的利率差異看,中國同業(yè)銀行拆借利率2007年底為1.96%,美國聯(lián)邦基金利率為5%。中國的短期利率比美國高1.5個(gè)百分點(diǎn)。在國內(nèi),人民幣存款利率也比美元存款利率高1.4個(gè)百分點(diǎn)。此外,2002年美元由強(qiáng)走弱,人民幣跟著貶值,使得貿(mào)易逆差越來越大,構(gòu)成了人民幣升值的外部壓力。

3.人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的影響

3.1人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的有利方面

(1)本幣升值將增強(qiáng)人民幣的支付能力。首先,匯率變動影響一國的貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收支,從而影響國際收支狀況。當(dāng)一國貨幣對外升值,出口商換回的外匯在國內(nèi)兌換較少的本國貨幣,進(jìn)口商需支付較少的本國貨幣兌換進(jìn)口所需的外匯,因此,不利于出口,有利于進(jìn)口,但升幅太大則會導(dǎo)致該國貿(mào)易收支的惡化。在旅游、勞務(wù)等非貿(mào)易收支方面,本幣升值則會使非貿(mào)易外匯收入降低。在外資、外債方面,本幣升值則會使現(xiàn)有外商投資存量資產(chǎn)增值,減輕國內(nèi)企業(yè)外債負(fù)擔(dān),但會影響外商投資?？偟貋碇v,本幣貶值對擴(kuò)大商品和勞務(wù)出口有利,但是對資本項(xiàng)目下的外資、外債卻是不利的。其次是提高我國企業(yè)海外并購的能力。人民幣升值之后,中國企業(yè)在國外并購的時(shí)候會變得更富競爭力。再次是增加我國個(gè)人的財(cái)富效應(yīng)。到國外去度假旅游或接受教育的國民是本輪人民幣升值的最大受益者,變得更“富有”了。最后是降低我國進(jìn)口商品的成本。人民幣升值之后,上述商品都會變得更加“便宜”,從而會有效降低我國進(jìn)口的成本。

(2)提高我國貨幣政策的獨(dú)立性。面對經(jīng)濟(jì)“過熱”的局勢,我國政府實(shí)行了“穩(wěn)健的”貨幣政策。面對外匯不斷的流入,央行被動地發(fā)行大量的基礎(chǔ)貨幣,必然會帶來通貨膨脹的壓力,一定程度上削弱了我國貨幣政策的有效性。人民幣的升值使得我國被動性的貨幣發(fā)行數(shù)量減少,我國貨幣政策的獨(dú)立性就得到保證,對我國制定宏觀調(diào)控政策、吸引外資及經(jīng)濟(jì)增長等方面擁有更大的空間。

(3)刺激股市。由于貨幣政策的穩(wěn)定性,對股票市場來說應(yīng)該是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的利好。因?yàn)檫@會使得以本幣標(biāo)價(jià)的商品如股票變得更具投資價(jià)值,從而吸引大量外來資金,并最終帶動股市的上漲。人民幣在中國股市持續(xù)下跌數(shù)年之后升值,使得中國股市更具吸引力。

(4)提升我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。人民幣升值會導(dǎo)致整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤的減少,但有的行業(yè)會升值而導(dǎo)致利潤增加。由于各行業(yè)敏感性不同,匯率波動對不同行業(yè)利潤沖擊的時(shí)間長度和波動性產(chǎn)生差異。

人民幣一是導(dǎo)致的資本成本和收入的提升將在長期內(nèi)改變我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和成長速度,并使不同行業(yè)的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)分化。二是在短期內(nèi)改變行業(yè)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等賬面價(jià)值,通過外匯折算差異影響其經(jīng)營業(yè)績。概括而言,人民幣升值將對進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大、或擁有高流動性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)是長期利好;而對出口行業(yè)、外幣資產(chǎn)高或產(chǎn)品國際定價(jià)的行業(yè)沖擊較大;其他則影響較小。

(5)人民幣升值促進(jìn)對外貿(mào)易。通常說人民幣升值會造成進(jìn)口增加,出口減少。這種流行的說法主要是根據(jù)金融學(xué)中“貶值促進(jìn)出口,限制進(jìn)口;升值促進(jìn)進(jìn)口,打擊出口”的理論,忽略了這一理論發(fā)生前提:通過貶值改善貿(mào)易收支必須符合“馬歇爾——勒納條件”,即出口和進(jìn)口的需求彈性大于1時(shí),貨幣貶值有利于改善貿(mào)易收支。

人民幣升值對出口影響并不十分明顯。滿足“馬歇爾——勒納條件”,進(jìn)出口的數(shù)量和金額呈同方向變動,貨幣貶值可以改善貿(mào)易收支,反之,貶值則不一定會促進(jìn)出口改善貿(mào)易收支,這就是說,升值對出口的影響要重新考察。經(jīng)濟(jì)學(xué)教授范金在2004年計(jì)算我國中長期出口產(chǎn)品價(jià)格需求彈性為-0.857 932,絕對值小于1,就是說人民幣每升值l%,假設(shè)出口商品的外幣價(jià)格同比例提高,出口數(shù)量就會減少0.857 932%,但是由于出口價(jià)格提高的幅度超過了出口數(shù)量減少的幅度,出口金額反而提高。所以升值不會減少出口金額。

3.2人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的不利方面

(1)人民幣升值不利于引進(jìn)外資。人民幣升值,原來在中國1億英鎊能作的事,需增加上百萬英鎊才能辦成了。等于外商憑空多支付上百萬英鎊,投資者肯定要計(jì)算一番得失了。

(2)可能加劇我國的資本外流。人民幣升值,原來需10億美元在境外完成的投資,升值后會少用幾百萬美元就能完成了,因此會加速資本外流,對我國是不利的。

(3)人民幣升值,我國巨額外匯儲備面臨縮水的可能。目前,中國的外匯儲備已經(jīng)超越日本,居世界第一。充足的外匯儲備是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng),對外開放水平日益提高的重要標(biāo)志,也是我們促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,參與對外經(jīng)濟(jì)活動的有力保證。然而,一旦人民幣升值,我國巨額外匯儲備面臨縮水的可能。假如,人民幣對美圓的匯率升值10%,則我國的外匯儲備便縮水10%,這是我們不得不面臨的嚴(yán)峻問題。一方面,儲備貨幣的匯率變動會影響外匯儲備的實(shí)際價(jià)值;另一方面,本國貨幣匯率變動會通過資本轉(zhuǎn)移和對外貿(mào)易影響本國的外匯儲備。此外,儲備貨幣匯率不穩(wěn)會影響和削弱儲備貨幣的地位和作用。國際金融學(xué)原理告訴我們,匯率對外匯儲備起決定性作用,外匯儲備的增減是匯率變動的結(jié)果,幣值的低估或高估則通過引起貿(mào)易收支的變化最終導(dǎo)致外匯儲備的增減,我國外匯儲備之所以不斷增長,原因之一就是人民幣匯率低估帶來了貿(mào)易上的相對優(yōu)勢。但需要說明的是,長期順差、過多的外匯儲備也會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響:第一,促使人民幣發(fā)行量增加,從而加重已經(jīng)出現(xiàn)的通貨膨脹;第二,長期貿(mào)易順差加重本已過多的外匯儲備,不利于資金充分運(yùn)用;第三,當(dāng)儲備貨幣(如美元)發(fā)生貶值時(shí),也會使我國蒙受巨大的損失。此外,由此引發(fā)的國際關(guān)系緊張也不可忽視。

(4)人民幣升值會減低中國企業(yè)的利潤,增大就業(yè)壓力。人民幣升值會給我國的通貨緊縮帶來更大的壓力。國內(nèi)物價(jià)、國民收入與就業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受匯率變動影響較大。本文僅談人民幣升值對我國國內(nèi)物價(jià)變動的影響。升值后,導(dǎo)致進(jìn)口商品以人民幣表示的價(jià)格下降,往往使我國居民對國產(chǎn)同類產(chǎn)品的需求下降,進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格下降。但是,目前我國的進(jìn)口接近半數(shù)屬于來料加工和來料裝配貿(mào)易。這些進(jìn)口品價(jià)格下降不會帶動國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格的普遍下降,且近年來大部分初級產(chǎn)品和資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品的美元單價(jià)均有不同程度的上升。匯率的變動引起進(jìn)口材料、外銷商品相對價(jià)格的變動,從而必然影響企業(yè)在市場的競爭力。此外,長期看,在消除短期通貨膨脹后,可能會引起通貨緊縮,不利我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4.我國政府如何應(yīng)對人民幣升值

4.1正確認(rèn)識經(jīng)濟(jì)增長中的本幣升值問題

以發(fā)展制造業(yè)和出口實(shí)現(xiàn)起飛的國家,在經(jīng)濟(jì)增長一定階段上,都會遇到本幣升值問題。這不僅源于外部壓力,也反映著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、貿(mào)易升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。本幣升值既有利于平衡國際收支,也有利于更合理和有效地配置資源。如果匯率不能相應(yīng)調(diào)整,就可能影響到內(nèi)外均衡和國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。

4.2匯率調(diào)整必須堅(jiān)持獨(dú)立自主、循序漸進(jìn)的原則

經(jīng)濟(jì)基本面的調(diào)整是緩慢漸進(jìn)的過程,匯率的調(diào)整也應(yīng)采取緩慢漸進(jìn)的形式。漸進(jìn)式調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)小,也最有效率。匯率升值的預(yù)期比匯率升值本身更可怕,我們要盡量消除大眾對匯率升值的預(yù)期。比如,日本很長時(shí)間大家都有日元升值的預(yù)期,日本政府為了打掉這種預(yù)期,讓大家持有更多的美元,不得不降低利率來平衡日元的升值預(yù)期,要搶在美國降低利率之前降息,持續(xù)下去就會導(dǎo)致掉入流動性陷阱。我們現(xiàn)在如果不調(diào)整匯率制度,也極可能遇到類似問題,掉入流動性陷阱。比如,為了控制通貨膨脹,我們提高短期利率,短期利率提高導(dǎo)致短期資本流入,為了釘住美元、穩(wěn)定匯率就要求貨幣供給增加,進(jìn)而加劇通貨膨脹,這樣就成為一個(gè)惡性循環(huán)。所以無預(yù)期的、一次到位的人民幣升值才是最優(yōu)的策略。

4.3在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)時(shí),應(yīng)堅(jiān)持貨幣政策的獨(dú)立性

在國際收支持續(xù)順差、外匯儲備增加、貨幣供給擴(kuò)張、通脹壓力加大的情況下,要通過貨幣政策和財(cái)政政策的搭配,既控制貨幣供給,抑制通脹,又保持對內(nèi)需和外需的適當(dāng)刺激,防止經(jīng)濟(jì)的大起大落。在遇到來自國外巨大的升值壓力和國內(nèi)房市、股市偏熱時(shí),更需要向外界傳遞堅(jiān)決維護(hù)貨幣政策獨(dú)立性的明確信號,絕不能使貨幣政策附屬于匯率政策。

4.4必須采取有效措施擴(kuò)大內(nèi)需,防止泡沫經(jīng)濟(jì)

在調(diào)整匯率同時(shí)放松外匯管制,可以在一定程度上減輕本幣升值壓力。另外,必須有效擴(kuò)大內(nèi)需,正確引導(dǎo)投資流向,防止本幣升值后的盲目投資和產(chǎn)業(yè)空洞化現(xiàn)象,尤其要防止泡沫資產(chǎn)和泡沫經(jīng)濟(jì)。匯率政策只有與其他擴(kuò)張需求的政策合理搭配,才能保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定增長。

一是要擴(kuò)大內(nèi)需的中長期戰(zhàn)略,尤其是擴(kuò)大國內(nèi)的消費(fèi)需求,平衡對外貿(mào)易,應(yīng)對人民幣升值,通過擴(kuò)大內(nèi)需國內(nèi)消費(fèi)需求,可以在不改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的情況下,解決在中國制造的產(chǎn)品的需求問題。

二要實(shí)行適度從緊的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,要防止泡沫經(jīng)濟(jì)必須要采取穩(wěn)妥適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策,要把握好總供給總需求之間的關(guān)系。

三是雖然我國是出口大國,大多為低端產(chǎn)品,外國品牌,出口55%以上是以加工貿(mào)易的方式實(shí)現(xiàn)的,高新產(chǎn)品出口中85%以上是由外資企業(yè)完成的,我國自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌出口的商品所占比重很低。因此當(dāng)務(wù)之急就是要加強(qiáng)我國企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,變中國組裝中國加工在中國制造為中國創(chuàng)造,只有實(shí)現(xiàn)的自主創(chuàng)新中國創(chuàng)造我們才有可能克服人民幣升值帶來的負(fù)面影響,才有可能解決國外針對我國的反傾銷問題。

結(jié)論

以上,我們分析了人民幣升值的背景、原因,同時(shí)論述了人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)正反兩方面的影響?？偨Y(jié)出我國政府應(yīng)對人民幣升值的策略。

相信面對人民幣的升值,政府能夠制定合理的實(shí)施方案,采取及時(shí)的應(yīng)對措施。積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,積極創(chuàng)造有利條件,引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整,平穩(wěn)渡過改革調(diào)整期。企業(yè)也能積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制,提高適應(yīng)匯率浮動和應(yīng)對匯率變動的能力。我國的匯率制度改革會使我們更加適應(yīng)日益復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢,進(jìn)一步增強(qiáng)我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,使我國在國際舞臺上發(fā)揮更重要的作用!

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(編輯/李舶)