史蒂芬.羅奇

在漢語中，“危機(jī)”一詞包括“危險(xiǎn)”和“機(jī)遇”雙重概念。近年來，這個(gè)象征性的含義更是具有特別重要的意義。事實(shí)上，現(xiàn)代中國作為全球經(jīng)濟(jì)大國的崛起，源于中國在逆境中的關(guān)鍵時(shí)刻有所作為的意愿。在1997年～1998年的亞洲金融危機(jī)中，它正是這樣做的——那次危機(jī)是中國崛起成為主要經(jīng)濟(jì)大國的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)?，F(xiàn)在的情況也可能同樣如此。

這里有一個(gè)重大的問題：和前幾次危機(jī)不同的是，現(xiàn)在中國并不一定真正認(rèn)識到了當(dāng)前危機(jī)的嚴(yán)重性。這使它陷于—種更像是否認(rèn)的態(tài)度，因而可能難以抓住危險(xiǎn)帶來的機(jī)遇。

當(dāng)今世界正處于20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的危機(jī)之中。從“次級”(subprime)到“無等級”(no-prime)，許多一度令人引以為豪的現(xiàn)代金融偶像紛紛被顛覆。依賴資產(chǎn)并日益—體化的世界隨即也陷入了同樣的困境。世界經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷“二戰(zhàn)”以來第一次全面收縮。一反40年來平均每年3.7％的增長趨勢，2009年世界GDP 1.5％的負(fù)增長著實(shí)令人震驚。對于體量達(dá)到64萬億美元的世界經(jīng)濟(jì)，這一降幅意味著3.2萬億的世界GDP損失?，F(xiàn)代全球經(jīng)濟(jì)從未遭受到如此嚴(yán)峻、如此急劇擴(kuò)大的“全球產(chǎn)出缺口”。

中國領(lǐng)導(dǎo)層需要加深對目前正在展開的這場全球沖擊的認(rèn)識，只有到那時(shí)，北京才能真正了解本次經(jīng)濟(jì)衰退對于其長期成功的外向型經(jīng)濟(jì)增長模式的威脅。但是，一些令人擔(dān)憂的跡象表明，中國沒有真正了解這一點(diǎn)——它依然在堅(jiān)持過時(shí)的政策和經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，這些政策和戰(zhàn)略預(yù)先假定，全球需求將出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的快速復(fù)蘇。這使中國對危機(jī)后的世界可能具有的本質(zhì)性特征——即以美國為首的外部需求的長期疲軟——準(zhǔn)備不足。中國的出口導(dǎo)向增長模式瞄準(zhǔn)的，恰恰可能是全球增長鏈上一個(gè)新的薄弱環(huán)節(jié)。

盡管存在以上這些令人擔(dān)憂的失衡因素，新近變得過于自信的中國已經(jīng)開始發(fā)力，為當(dāng)前的全球政策辯論定調(diào)——警告美國不要采取無節(jié)制的財(cái)政措施，以致?lián)p害中國持有的美國國債投資的價(jià)值，并提議對全球貨幣體系進(jìn)行重大修改。中國的觀點(diǎn)和聲音很重要，需要認(rèn)真傾聽，一個(gè)更健全、更穩(wěn)定的國際金融體系可以使全世界受益，但是，如果中國在自己國內(nèi)的失衡尚未得到解決的情況下，過于著力推動國際政策和機(jī)構(gòu)的改造，它可能引發(fā)更多的不穩(wěn)定——甚至可能是一場美元危機(jī)——而這只會使當(dāng)前世界的局勢雪上加霜。這會使“危機(jī)”一詞中的“機(jī)遇”逐漸喪失，危險(xiǎn)逐漸增加。這里包含著中國作為經(jīng)濟(jì)大國的悖論。

增長模式的轉(zhuǎn)型

與“二戰(zhàn)”后整個(gè)亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展努力相比，中國在以下這個(gè)方面是無與倫比的；它將巨大的賭注壓在了外向型經(jīng)濟(jì)增長上。

根據(jù)國際貨幣基金研究人員的計(jì)算，自20世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)起飛開始，20年來，中國在世界貿(mào)易中所占份額翻了8倍。這是亞洲其他經(jīng)濟(jì)體在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可比較階段所獲成就的兩到三倍。此外，中國在加入世界貿(mào)易組織之后，進(jìn)一步增加了這一賭注：其出口占GDP的比例，從2001年的20％增加到了2007年的36％。作為世界最大的開放型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體——2007年進(jìn)出口總額占GDP的比例達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的65％——中國不能指望在這場全球經(jīng)濟(jì)沖擊中得到特別優(yōu)待。

事實(shí)證明。它并沒有得到優(yōu)待。隨著出口的直線下降，2008年四季度中國的GDP增長同比減緩到6.8％，與2007年的13％相比，這無疑是大幅減速。重要的是，如果與三季度的經(jīng)濟(jì)活動相比，則2008年四季度的增幅接近于零。此外，隨著2009年初出口急劇下滑為負(fù)增長——1月、2月同比下降21％，可以說外部需求的沖擊已經(jīng)使中國經(jīng)濟(jì)增長嘎然停止。

中國的政策制定者對經(jīng)濟(jì)活動的這一罕見下跌做出了迅速的反應(yīng)。2008年11月，他們批準(zhǔn)了一個(gè)為期兩年的4萬億元人民幣(5850億美元)財(cái)政刺激計(jì)劃，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的支出。農(nóng)村發(fā)展、鐵路、公路、機(jī)場以及電網(wǎng)建設(shè)支出占整個(gè)刺激計(jì)劃的47％，四川地震災(zāi)區(qū)的重建費(fèi)用占25％。中國官員喜歡稱之為“積極的財(cái)政刺激措施”，它沿用了中國對此前的兩場外部需求沖擊——1997年～1998年的亞洲金融危機(jī)以及200年～2001年的全球經(jīng)濟(jì)溫和衰退——的反應(yīng)方法。那兩次沖擊中，以基礎(chǔ)設(shè)施為主的財(cái)政支持填補(bǔ)了外部需求暫時(shí)下滑造成的缺口。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長時(shí)，中國以出口主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)占據(jù)了最佳位置，因而得以抓住全球貿(mào)易上升帶來的機(jī)遇。

在那兩次，這一方法像魔法一樣管用。這一次，中國似乎在賭同樣的結(jié)果會再次出現(xiàn)。除了基礎(chǔ)設(shè)施支撐政策，北京這次還對紡織、鋼鐵、裝備制造、輕工業(yè)、物流等出口行業(yè)提供支持，作為最近宣布的“十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”的一部分。同時(shí)，它還通過提高出口退稅率為出口商提供支持。這些以投資和出口為主導(dǎo)的廣泛刺激政策，與此前的反周期穩(wěn)定措施有著驚人的相似之處。

相比較而言，中國政府對于國內(nèi)私人消費(fèi)的提振措施卻只是停留在口頭上——長期以來，這一直是其快速增長的經(jīng)濟(jì)的滯后部門。政府向農(nóng)村家庭發(fā)放了消費(fèi)券，宣布了相對比較溫和的全民醫(yī)保計(jì)劃——所有這些方面在未來三年的支出總額僅為8500億元(1250億美元)。雖然這些支持消費(fèi)的措施沒有什么不對，但是在我看來，它們的規(guī)模太小，不足以扭轉(zhuǎn)中國滯后的消費(fèi)狀況。2007年，消費(fèi)占GDP的比例跌至歷史最低點(diǎn)：36％。在建立社會安全網(wǎng)絡(luò)，尤其是社會保障和養(yǎng)老金方面，中國需要采取比現(xiàn)在認(rèn)真得多的措施，惟有如此，才能降低因?yàn)閾?dān)心而進(jìn)行的過度的預(yù)防性儲蓄，并建立一個(gè)基礎(chǔ)更為廣泛的消費(fèi)文化。

由于未能肩負(fù)起內(nèi)部再平衡的重?fù)?dān)，中國目前正在指望通過以前一再證明行之有效的出口主導(dǎo)型增長模式，走出當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困境。實(shí)際上，這意味著中國不僅在其自己的以基礎(chǔ)設(shè)施為主導(dǎo)的積極財(cái)政刺激政策上，而且還在世界其他國家的政策措施的功效上，下了大賭注。

后一個(gè)預(yù)設(shè)條件，正好凸顯了這一戰(zhàn)略的最大風(fēng)險(xiǎn)。如果如我所料。美國消費(fèi)者剛剛開始一個(gè)為期數(shù)年的私人消費(fèi)收縮期，中國最后可能會對外部需求的長期疲軟大失所望。正如1997年～1998年和2000年～2001年那兩次一樣，中國目前的刺激戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)在很大程度上取決于外部需求的快速復(fù)蘇。雖然這一戰(zhàn)略以前曾經(jīng)行之有效，但是在當(dāng)今這個(gè)被危機(jī)撕得四分五裂的后泡沫世界里。很有可能會出現(xiàn)完全不同的結(jié)果。

不幸的是，中國政府在評估這一可能性時(shí)過度自滿，這一點(diǎn)令我大為震驚。由于未能采取更為積極的措施，來使其業(yè)已失衡的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)恢復(fù)平衡，中國面臨著更加明確的經(jīng)濟(jì)增長下滑的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。對一個(gè)歷來重視社

會不穩(wěn)定的災(zāi)難性后果的國家而言，因?yàn)樯鲜銮闆r而造成的失業(yè)率上升，可能成為一個(gè)極為頭痛的問題。

中國政府官員已經(jīng)對依賴出口的進(jìn)城務(wù)工大軍的失業(yè)率上升表示擔(dān)憂——他們承認(rèn)，最近已有2000萬失業(yè)工人返鄉(xiāng)。在外部需求迅速復(fù)蘇的前景下，這一痛苦是暫時(shí)的。但是，如果全球經(jīng)濟(jì)減速拖延得更長，中國工人的壓力就會加劇——同樣，社會不安定的風(fēng)險(xiǎn)也會激化。

中國的底線

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)力量并不是在真空中運(yùn)行的，當(dāng)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)尤其如此，因?yàn)椴粩嘣黾拥慕?jīng)濟(jì)壓力，經(jīng)常會導(dǎo)致強(qiáng)烈的政治反應(yīng)。在這一方面，中國與其他任何國家并沒有什么不同。在陷于危機(jī)的情況下。它的政治機(jī)器聚焦的不僅包括不斷上升的失業(yè)率等國內(nèi)問題，還包括中美貿(mào)易關(guān)系等外部問題。

面對不斷升級的挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)的出口主導(dǎo)宏觀戰(zhàn)略的地緣政治范疇尤其自相矛盾。最近，中國高層官員專門指出了兩個(gè)需要特別注意的重要問題一是他們對美國國債缺乏信心，二是美元作為世界主要儲備貨幣的地位問題。溫家寶總理公開和明確地表態(tài)，引起了對中國所持有的龐大美元資產(chǎn)投資安全的擔(dān)憂，其中僅美國國債一項(xiàng)就高達(dá)7000億美元左右。與此同時(shí)，中國人民銀行行長周小川加入了有關(guān)國際貨幣系統(tǒng)改革的辯論——也引起了對在這個(gè)日益全球化和失衡的世界里，以美元為基礎(chǔ)的儲備體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

中國提出這些擔(dān)憂完全是合理的。奧巴馬政府警告，未來幾年內(nèi)，美國的預(yù)算赤字將達(dá)到上萬億美元，迅速擴(kuò)大的國債規(guī)模對美國最大的債權(quán)國而言，無論如何都不應(yīng)掉以輕心。由于儲蓄不足的美國經(jīng)濟(jì)可能長期保持龐大的經(jīng)常性賬戶赤字，美元進(jìn)一步大幅貶值的可能性不容忽視。若果真出現(xiàn)這樣的結(jié)果，中國所持有的龐大美元資產(chǎn)價(jià)值將受到重大影響。

但是，中國領(lǐng)導(dǎo)層在提出這些擔(dān)憂時(shí)，仿佛它們與國內(nèi)的宏觀失衡沒有任何關(guān)系。這是中國的權(quán)力悖論的一個(gè)重要方面。正如前文所強(qiáng)調(diào)的，中國目前依然嚴(yán)重依賴外部支持下的出口主導(dǎo)型增長。正如以前一樣，它將其反周期政策措施的著眼點(diǎn)放在抓住全球經(jīng)濟(jì)增長的下一次反彈上。其貨幣政策——使人民幣依然緊盯美元的“有管理的浮動匯率機(jī)制”——是這一出口主導(dǎo)增長動力的一個(gè)重要組成部分。這一貨幣體制有效地鎖定了中國的政策，這些政策要求將其龐大的外匯儲備不斷轉(zhuǎn)換成美國國債。如果沒有這樣一個(gè)將外匯儲備轉(zhuǎn)換成美元資產(chǎn)的循環(huán)過程，人民幣的價(jià)值將會直線上升，中國產(chǎn)品的價(jià)格在全球市場上的競爭力將會大打折扣。反過來，這也意味著中國政府也是穩(wěn)定的美元的既得利益者。

中國的底線是：除非它擺脫出口主導(dǎo)型增長、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，否則基本上不可能就最近對美元和美國國債表示的擔(dān)心采取行動。在該國經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)需支持的當(dāng)口，將其外匯儲備從美國國債或其他美元資產(chǎn)中套現(xiàn)，將削弱中國出口的競爭力。因此，盡管中國官方有權(quán)對以美元為中心的國際投資策略的完善性提出擔(dān)憂，但是作為一個(gè)失衡的出口主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體，它并沒有符合其最大利益的其他選擇。因此，北京有關(guān)美國國債以及美元地位的抱怨顯得空洞乏力。

美國的“王牌”

由于中國對出口的依賴是如此之深，其他國家的政策和經(jīng)濟(jì)情況顯然對該國有著重要影響。在這個(gè)意義上，遠(yuǎn)在華盛頓的政策辯論的影響絕不可輕視。在當(dāng)前的政治氣候下，對美國抨擊中國的傾向不可掉以輕心。

在2005年～2007年期間，超過45個(gè)針對中國的貿(mào)易立法提案被提交到國會。好消息是沒有一個(gè)獲得通過。在很大程度上，那是因?yàn)檫@些提案是在美國經(jīng)濟(jì)繁榮、失業(yè)率較低時(shí)提交的。壞消息是，目前在美國，這兩種情況都已經(jīng)改變——繁榮變成了嚴(yán)重衰退，失業(yè)率也在急劇上升。這意味著，美國工人承受的壓力正在加劇——相應(yīng)地，他們重新選舉出來的代表也承受著同樣的壓力，并需要有所行動。

在逆境中，美國政治機(jī)器的陰暗面通常傾向于尋找替罪羊。華爾街是美國國內(nèi)的原版替罪羊，中國則很可能成為國外的靶子。華盛頓對中國窮追不放背后的“道理”，主要是基于三方面的考慮：一，美國巨大的貿(mào)易赤字是失業(yè)和實(shí)際工資壓力的根源：二，美國貿(mào)易赤字總額中，與中國的雙邊貿(mào)易赤字所占比例最大；三、中國操縱人民幣，這被視為其重商主義政策戰(zhàn)略下的故意行為。

這些論點(diǎn)其實(shí)站不住腳。首先，儲蓄不足的美國經(jīng)濟(jì)并不是單跟中國的雙邊貿(mào)易有問題，而是與100多個(gè)貿(mào)易伙伴都存在赤字問題；其次，自從三年前中國放棄“盯住美元”匯率政策以來，人民幣對美元的匯率(實(shí)際匯率)已經(jīng)上升了20％多；再次，美國工人隊(duì)伍當(dāng)前的困境，也反映了長期以來美國對人力資本以及教育改革的投資不足。不幸的是，在此痛苦和全國上下一片焦躁的時(shí)候，對美國政客而言，指責(zé)中國顯然要比對著鏡子反思自己容易得多。

這增加了甩出一張最令人擔(dān)心的“王牌”的可能性——在針對中國進(jìn)行了三年的口頭抨擊和威脅之后，美國國會最終將會對中國實(shí)施某種形式的貿(mào)易制裁。不幸的是，這種可能性再也不能輕易排除。畢竟，美國新任財(cái)長蓋特納在他的任命聽證會上揮舞起了中國操縱貨幣匯率的大旗，但幸好他后來轉(zhuǎn)變了立場，沒有在4月中旬的外匯政策評審中將人民幣列為一種被操控的貨幣。盡管如此，國會還是選擇了在其最近的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中加入“購買美國貨”的條款。在其競選過程中。新任美國總統(tǒng)在呼吁對“北美自由貿(mào)易協(xié)定”重新進(jìn)行談判時(shí)，也反復(fù)提到了自由貿(mào)易和公平貿(mào)易的區(qū)別。

如果貿(mào)易制裁這一難以想象的事情真的發(fā)生了，而且美國政治機(jī)器根據(jù)反華情緒采取行動，屆時(shí)中國的反應(yīng)將完全不同于上述底線戰(zhàn)略。在美國挑起對華制裁的情況下，我有理由相信，北京將會下令其外匯交易經(jīng)理抵制下一輪美國國債拍賣，從而引發(fā)一場全面的美元危機(jī)以及美國相關(guān)長期利率的上升，這不啻是對傷痕累累的美國經(jīng)濟(jì)的重大打擊，更不用說對世界其他國家了。

不錯(cuò)，對于美國國債的最大持有人中國而言，這想必也是非常痛苦和艱難的事，但中國只會把這當(dāng)作全面的經(jīng)濟(jì)攻擊，民族自尊心會壓過投資考慮。簡而言之，如果華盛頓選擇發(fā)泄對中國的憤怒，我毫不懷疑北京會實(shí)施報(bào)復(fù)，拋售美元資產(chǎn)，變現(xiàn)外匯儲備。

出“王牌”不過是一種可能性相對較低的結(jié)果。隨著明年或更短的時(shí)間內(nèi)，美國的失業(yè)率向9％～10％的區(qū)域攀升，我認(rèn)為國會在今年或2010年初通過針對中國的貿(mào)易法案的可能性，在四分之一到三分之一之間。這樣的法案要想獲得通過，就必須獲得廣泛的兩黨支持，一路通過參眾兩院，并需要有足夠大的壓倒性優(yōu)勢，以防奧巴馬總統(tǒng)否決政治上對他有利的抨擊中國的熱潮

——盡管這種可能性很小。

總體而言，出“王牌”的可能性不值得過分強(qiáng)調(diào)。但是在上述情況下，其后果是如此嚴(yán)重——與20世紀(jì)30年代初《斯姆特一霍利關(guān)稅法>所犯的錯(cuò)誤是如此相似，以至于有必要特別指出。

謎題待解

中國似乎知道它的經(jīng)濟(jì)增長模式的缺陷和潛在脆弱性。在兩年前的全國人大閉幕后，溫總理警告說中國經(jīng)濟(jì)“不穩(wěn)定、不均衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)”。這一警告并非事出無因，它是在2006年初“十一五規(guī)劃”頒布一周年之后提出的?！笆晃逡?guī)劃”的一個(gè)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)增長模式從過度依賴出口和投資，向利用私人消費(fèi)促進(jìn)增長的更加均衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

雖然在過去30年間取得了非凡的成就，中國依然未能執(zhí)行它戰(zhàn)略規(guī)劃的這一重要方面。具體原因難以確定，但是我懷疑它可能就隱藏在過去也曾使世界其他國家深受其害的同一種思維模式之中——2003年到2007年中期的全球經(jīng)濟(jì)大繁榮的誘惑。在截至2007年的三年中。中國經(jīng)濟(jì)的年增長速度達(dá)到了令人震驚的12％。盡管溫總理的擔(dān)心完全合理，中國的宏觀政策制定者們似乎不愿意修改創(chuàng)造了如此非凡成就的配方。然而，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長的減速表明，這實(shí)在是太失算了。以出口為主導(dǎo)的中國，正在為未能重視溫總理英明的先見性警告付出沉重的代價(jià)。

在過去的30年里，中國一再表示要堅(jiān)持對曾經(jīng)自閉的經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行改革開放。這一轉(zhuǎn)型已經(jīng)收到了巨大的成效，其中最引人注目的是年均10％的累計(jì)GDP增長趨勢，這使中國的人均收八自20世紀(jì)90年代初以來翻了4倍。雖然這一成就是如此地輝煌，但是它建立在日益失衡的中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上。與所有的宏觀失衡一樣，反作用的出現(xiàn)只是一個(gè)時(shí)間問題。這一點(diǎn)只要看看20世紀(jì)90年代的日本以及2009年的美國就知道了。

今天，失衡的中國經(jīng)濟(jì)面臨，同樣的挑戰(zhàn)。這一失衡的體系撞上眾所周知的“南墻”，只是一個(gè)時(shí)間問題，而不是會不會的問題。正如它的總理在兩年前所說的，那個(gè)在過去30年里為這個(gè)世界上人口最多的國家做出了如此杰出貢獻(xiàn)的增長模式，已經(jīng)迫切需要大規(guī)模調(diào)整了。這一點(diǎn)同樣適用于亞洲其他國家——整個(gè)地區(qū)都依賴外需，并將自己的命運(yùn)與以中國為中心的出口機(jī)器捆綁在一起。但是不論是出于何種原因，北京似乎不愿意——或沒有能力——去迎接一個(gè)新的、更加平衡的經(jīng)濟(jì)增長模式。

具有諷刺性的是，中國在它自己的宏觀失衡問題日益嚴(yán)重的當(dāng)口，卻在世界舞臺上表示出新的自信。它的領(lǐng)導(dǎo)無比自豪地談到，它的經(jīng)濟(jì)依然能夠?qū)崿F(xiàn)危機(jī)前8％的增長目標(biāo)。他們談到中國經(jīng)濟(jì)可以率先復(fù)蘇，并帶領(lǐng)亞洲乃至世界走出衰退。對于經(jīng)濟(jì)彈性的感知，使他們產(chǎn)生了新的自信，而這也造就了中國在全球貨幣改革和美國財(cái)政紀(jì)律缺失問題上異乎尋常的明確觀點(diǎn)。

中國不斷上升的自信心，以及隨之而來對全球辯論的參與，并沒有什么不對的地方。事實(shí)上，這應(yīng)當(dāng)受到鼓勵(lì)。中國以自己的努力贏得了它的國際地位。它的觀點(diǎn)是經(jīng)過深思熟慮的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真傾聽。作為一個(gè)5000年來習(xí)慣于向里看的國家，中國正以前所未有的姿態(tài)向外看。這一巨變對世界而言只有好處。但是，這正好凸顯了最大的危險(xiǎn)——中國在新發(fā)現(xiàn)的依賴外部需求的道路上走得太遠(yuǎn)，忽略了危機(jī)后世界長期存在的各種嚴(yán)重缺陷。如果它不能使它業(yè)已失衡的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)再平衡，那公電國的高壓攻勢可能成為令人吃驚的曇花一現(xiàn)。