于清教

雖然金融風(fēng)暴讓華爾街神話一一破滅，但納斯達(dá)克作為世界最著名的三大創(chuàng)業(yè)板之一，其標(biāo)志性的作用依然不可忽視。期待逆勢(shì)飛揚(yáng)的中國(guó)企業(yè)，終于等來了自己的“納斯達(dá)克神話”。

3月31日，證監(jiān)會(huì)公布了5月1日起實(shí)施《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》。雖然是“懷胎十年”方才修成正果，值得歡喜，然而，在國(guó)家強(qiáng)勢(shì)刺激經(jīng)濟(jì)的大背景下推出創(chuàng)業(yè)板，又不由得讓人有一些疑慮。

飲鴆止渴？

金融危機(jī)之下，創(chuàng)業(yè)板如何帶動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和就業(yè)能力的提高？如何抑制其可能導(dǎo)致的重演劣質(zhì)企業(yè)的圈錢行為，和缺乏財(cái)富價(jià)值創(chuàng)造能力而被大眾邊緣化的問題？如今這些都深為市場(chǎng)所擔(dān)憂。

只有建立一個(gè)公平有效的IPO價(jià)格形成和市場(chǎng)監(jiān)管體系，才是真正維持市場(chǎng)繁榮和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。國(guó)家在審批創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)時(shí)，應(yīng)該慎重考慮選擇那些未來增長(zhǎng)能力強(qiáng)、能引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的主力軍，而不是單純重復(fù)主板和中小板的融資功能，慫恿新的產(chǎn)能過剩。

創(chuàng)業(yè)板面臨的一個(gè)大考是市場(chǎng)的流動(dòng)性。如果投資者還是以在主板市場(chǎng)打新股的“投資理念”來追求所謂的超常收益，那短期的暴漲暴跌不僅不能營(yíng)造良好的中小企業(yè)融資環(huán)境，而且還會(huì)嚴(yán)重影響到投資者合理預(yù)期的形成，無(wú)法實(shí)現(xiàn)做長(zhǎng)期價(jià)值投資的準(zhǔn)備，更不利于其向主板市場(chǎng)輸出優(yōu)質(zhì)企業(yè)的神圣使命。因?yàn)?，在投資與投機(jī)之間，由來已久的急功近利和飲鴆止渴現(xiàn)象從未間斷。

救命稻草？

要防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年可能出現(xiàn)的進(jìn)一步下滑，創(chuàng)業(yè)板并非一劑強(qiáng)心針。但對(duì)許多資金鏈緊繃、苦苦煎熬的中小企業(yè)而言，它無(wú)疑帶來了曙光，甚至是救命稻草。希望能有更多優(yōu)秀企業(yè)入圍創(chuàng)業(yè)板，而不至于死在黎明前的黑暗里。這也是政府支持中小企業(yè)發(fā)展的信心所在。

開設(shè)創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)的發(fā)展提供融資平臺(tái)和資源平臺(tái)，還要發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、流動(dòng)性保障、風(fēng)險(xiǎn)分散、信息生產(chǎn)、公司治理和價(jià)值創(chuàng)造等功能。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的挑戰(zhàn)非同尋常，若單純?yōu)槔瓌?dòng)內(nèi)需、刺激市場(chǎng)急于推出創(chuàng)業(yè)板，對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)都是不負(fù)責(zé)任的行為。在沒有對(duì)主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)基本規(guī)范管理的環(huán)境下，想讓創(chuàng)業(yè)板獨(dú)善其身，實(shí)現(xiàn)真正意義上的規(guī)范管理不大現(xiàn)實(shí)。畢竟，扭轉(zhuǎn)中國(guó)資本市場(chǎng)的不規(guī)范局面，并非一朝一夕之功。

仰視納斯達(dá)克

資金是現(xiàn)象，市場(chǎng)才是本質(zhì)。上市不是做企業(yè)的惟一目的，上市是為了整合更多資源。中小企業(yè)更不應(yīng)該單純視上市為時(shí)髦，盲目對(duì)賭，盲目擴(kuò)張，也不能單純追求政府物質(zhì)上的激勵(lì)。把上市成功當(dāng)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的成功，是錯(cuò)誤的。實(shí)際上，上市并不是經(jīng)營(yíng)成功的標(biāo)志，而是責(zé)任更大的標(biāo)志；融資也不是收入，而是某種意義上的負(fù)債。

中小企業(yè)必須明白的是：弄清企業(yè)為什么上市比單純追求上市更重要。中小企業(yè)上市首先應(yīng)提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力，通過進(jìn)入資本市場(chǎng)的平臺(tái)，企業(yè)獲取更多的優(yōu)勢(shì)資源，真正實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

從這個(gè)意義上講，創(chuàng)業(yè)板不應(yīng)是上市中小企業(yè)和VC、PE們的資本盛宴。獲得市場(chǎng)的持續(xù)認(rèn)可，企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)力的提升以及企業(yè)的健康程度提升，才是根本。與納斯達(dá)克嚴(yán)格的審查制度及造就的企業(yè)神話而言，我們的創(chuàng)業(yè)板，距離納斯達(dá)克，還有非常遠(yuǎn)的距離。管理

責(zé)任編輯：諸葛曉嵐