伍超明

價格變化與經(jīng)濟增長之間的關聯(lián)機理

經(jīng)濟學理論中對價格變化與經(jīng)濟增長關系的經(jīng)典描述莫過于菲利普斯曲線。該曲線有三種表達方式,表明三對經(jīng)濟變量的關系。

第一種菲利普斯曲線表明的是失業(yè)率與貨幣工資變化率之間的關系,可稱之為“失業(yè)-工資”菲利普斯曲線。第二種菲利普斯曲線表明的是失業(yè)率與物價上漲率之間的關系,可稱之為“失業(yè)-物價”菲利普斯曲線。這種菲利普斯曲線的表現(xiàn)形式和基本原理與上述第一種菲利普斯曲線相同,只不過縱軸改為物價上漲率。

第三種菲利普斯曲線表明的是經(jīng)濟增長率與物價上漲率之間的關系,可稱之為“產(chǎn)出-物價”菲利普斯曲線。這是后來許多經(jīng)濟學家所慣常使用的。這種菲利普斯曲線以經(jīng)濟增長率代替了第二種菲利普斯曲線中的失業(yè)率。這一代替是通過“奧肯定律”實現(xiàn)的。這樣,經(jīng)濟增長率與物價上漲率之間便呈現(xiàn)出同向的對應變動關系。在這一關系的研究中,經(jīng)常不是直接采用經(jīng)濟增長率指標,而是采用“實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離”,或是采用“實際產(chǎn)出水平對潛在產(chǎn)出水平的偏離”。這一“偏離”表明一定時期內(nèi)社會總供求的缺口和物價上漲的壓力。

這種菲利普斯曲線的表現(xiàn)形式是:在以實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離為橫軸、物價上漲率為縱軸的坐標圖上,從左下方向右上方傾斜的、具有正斜率的一條曲線。這條曲線表明:實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離與物價上漲率二者呈同向的對應變動關系,即正相關關系。當實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離上升時,物價上漲率亦上升;當實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離下降時,物價上漲率亦下降。在一輪短期的、典型的經(jīng)濟周期波動中,在經(jīng)濟波動的上升期,隨著需求的擴張,實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離上升,物價上漲率隨之上升;在經(jīng)濟波動的回落期,隨著需求的收縮,實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離下降,物價上漲率隨之下降。這樣,這條曲線表現(xiàn)為一條先由左下方向右上方移動,然后再由右上方向左下方移動的曲線環(huán)。這條曲線環(huán)呈現(xiàn)為略向右上方傾斜、位勢較低、且較為扁平的形狀?！跋蛴疑戏絻A斜”,說明實際經(jīng)濟增長率對潛在經(jīng)濟增長率的偏離與物價上漲率為同向變動關系;“位勢較低”,說明物價上漲率處于較低水平;“略”向右上方傾斜和“較為扁平”,說明物價上漲率的變動幅度不大。

以上三種形狀的菲利普斯曲線,反映了美國、英國等西方一些國家在上世紀五六十年代的情況。它們分別表明了失業(yè)率與貨幣工資變化率之間的反向?qū)P系、失業(yè)率與物價上漲率之間的反向?qū)P系、經(jīng)濟增長率與物價上漲率之間的同向?qū)P系。

在本文的分析中,筆者選擇第三種菲利普斯曲線,其理由:一是該曲線描述了產(chǎn)出缺口與物價變動的關系,較適合于短期分析;二是我國經(jīng)濟增長正處于由下降轉(zhuǎn)為上升、產(chǎn)出缺口由擴大到不斷縮小的階段,價格變化也正處于從大幅下降到企穩(wěn)回升的過程。

盡管菲利普斯曲線描述的是物價和經(jīng)濟增長之間的歷史波動規(guī)律,并沒有明確指出物價和經(jīng)濟增長誰是推動起因問題,但這并不妨礙問題的分析。一般而言,經(jīng)濟增長源于需求的上升,而需求的上升同時也會拉動物價的上漲,所以從經(jīng)濟增長可以分析未來物價變動趨勢,也可以從物價變化尤其是物價的環(huán)比變化來預測經(jīng)濟波動趨勢。

價格變化與經(jīng)濟增長:我國的歷史經(jīng)驗

由于本文是從價格變化看未來短期內(nèi)經(jīng)濟增長趨勢,所以經(jīng)濟增長指標只能選用頻率較高的工業(yè)指標,如工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤等,價格指標選擇生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)和原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)(RMPPI)等。

PPI同比增速與工業(yè)增加值增速的關系

對于工業(yè)企業(yè)來說,PPI決定企業(yè)收入變化。同樣的產(chǎn)量水平,PPI越高則收入越多,工業(yè)增加值越大,反之則相反。圖1顯示,從1996年10月至2009年8月,我國工業(yè)增加值增速與PPI增速同步趨勢明顯。

(PPI-RMPPI)增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速、工業(yè)增加值增速的關系

工業(yè)企業(yè)利潤是收入與成本之差。利潤越多,工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)積極性越高,經(jīng)濟增長速度越快。在價格指數(shù)中,PPI增速可以近似代表企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格變化,RMPPI增速(原材料、燃料、動力購進價格指數(shù))可以近似代表企業(yè)生產(chǎn)成本價變化。因此PPI與RMPPI之差代表單位產(chǎn)品利潤。

圖2～圖4描述了我國工業(yè)企業(yè)利潤增速、工業(yè)增加值增速與(PPI-RMPPI)增速的關系。歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明:

第一,PPI增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速同步波動趨勢明顯,生產(chǎn)者價格的提高有助于企業(yè)利潤的增加(見圖2)。

第二,

單位產(chǎn)品利潤(PPI-RMPPI)增速為正時,工業(yè)企業(yè)利潤上升,并(PPI-RMPPI)是工業(yè)企業(yè)利潤的領先指標(見圖3)。

第三,單位產(chǎn)品利潤(PPI-RMPPI)增速與工業(yè)增加值增速之間關系密切,兩者恰好呈反向變動關系,即當(PPI-RMPPI)增速上升時,工業(yè)增加值增速下降,而當(PPI-RMPPI)增速下降時,工業(yè)增加值增速提高(見圖4)。

(PPI-RMPPI)增速與工業(yè)增加值增速反向變動的原因,主要在于RMPPI的變動幅度大于PPI,如當經(jīng)濟活動處于上升周期時,受需求增加的影響,盡管PPI和RMPPI同時提高,但后者的增速會超過前者,因而出現(xiàn)(PPI-RMPPI)增速與工業(yè)增加值增速反向變動。而RMPPI變動幅度大于PPI的原因有二:一是兩種價格指數(shù)的決定因素有異,RMPPI主要取決于國際市場,且受金融市場影響很大,國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)處于被動接受狀態(tài),而PPI主要取決于國內(nèi)市場,低廉的勞動力成本和激烈的市場競爭導致生產(chǎn)企業(yè)壓低產(chǎn)品的出廠價格。二是與我國目前出口導向型經(jīng)濟增長方式和粗放型生產(chǎn)模式有關,導致對出口和原材料進口的高度依賴。所以在我國(PPI-RMPPI)指標下降可能意味著經(jīng)濟活動活躍程度上升。

從上面的分析可知,在所有指標中,單位產(chǎn)品利潤(PPI-RMPPI)增速與工業(yè)增加值增速關系最密切。因此如果能對(PPI-RMPPI)增速與工業(yè)增加值增速中的一個指標的未來走勢作出判斷,就可以預測分析另一個指標的趨勢變化。由于工業(yè)增加值增速的影響因素相對價格復雜多變,不確定性更大,所以我們通過價格預測來分析未來經(jīng)濟的發(fā)展變化。

經(jīng)濟增長的預測:基于價格變化的分析

根據(jù)前文的分析,要想對未來經(jīng)濟增長趨勢作出判斷分析,必須先預測價格變化,尤其是對RMPPI和PPI的預測。

2009年以來各相關變量的現(xiàn)狀及未來短期趨勢

PPI、RMPPI和(PPI-RMPPI)的發(fā)展變化及趨勢預測

2008年8月～2009年8月,PPI同比增速先后經(jīng)歷大幅下降到企穩(wěn)回升的過程,從2008年8月的10.1%持續(xù)降至今年7月的-8.2%,然后見底回升至8月的-7.9%。從PPI環(huán)比變化趨勢看,經(jīng)歷了“V”型變化過程,2008年11月跌至最低點,然后持續(xù)回升,今年4～8月環(huán)比連續(xù)為正。根據(jù)預測結(jié)果,2009年10～12月PPI同比將加速回升,環(huán)比將連續(xù)為正。

圖5中我國歷史上PPI、RMPPI和(PPI-RMPPI)的發(fā)展變化表明:大部分時期內(nèi),PPI的同比增速小于RMPPI的增速;目前PPI和RMPPI的發(fā)展變化與亞洲金融危機期間非常類似,RMPPI下降幅度遠大于PPI,而當PPI企穩(wěn)回升后,RMPPI也會隨之見底回升,并且上升幅度將超過PPI,最終表現(xiàn)為(PPI-RMPPI)為負值。

由此,不難得到如下結(jié)論:未來數(shù)月RMPPI將見底回升,(PPI-RMPPI)由當前差額不斷擴大轉(zhuǎn)為逐漸縮小,不排除最終為負值的可能。

工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤現(xiàn)狀

圖6表明,從年初到8月,我國工業(yè)增加值增速正步入見底回升過程,與其相隨的是(PPI-RMPPI)從加快上升到逐漸平穩(wěn),其增速明顯減緩。從年初到8月,22個地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤增速不斷提升,從-39.5%攀升到-17.3%(見圖7)。

對未來短期內(nèi)經(jīng)濟增長的預測

根據(jù)對(PPI-RMPPI)未來變化趨勢以及其與工業(yè)企業(yè)利潤、工業(yè)增加值關系的分析,不難做出如下判斷:隨著PPI和RMPPI的回升,以及(PPI-RMPPI)的增速由正值轉(zhuǎn)為負值,我國工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)利潤增速將逐步提高。

(作者單位:央行研究局)