Ｃｈｒｉｓｔｉｎａ?。冢瑁铮?/p>

2008年兩個(gè)季度零IPO，是1975年以來(lái)表現(xiàn)最差的一個(gè)年份，2009年會(huì)否更糟糕？

過(guò)完2008年大家仿佛都松了口氣，新一年的到來(lái)自然而然帶給了人們希望。對(duì)于多數(shù)投資機(jī)構(gòu)和眾多企業(yè)來(lái)說(shuō)，2008年過(guò)得尤其“難”，投資機(jī)構(gòu)募資難、退出難，等待發(fā)展的企業(yè)融資難，融了資的企業(yè)發(fā)展難。近期，美國(guó)幾大權(quán)威機(jī)構(gòu)公布了2008年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以及投資人對(duì)2009年市場(chǎng)的預(yù)測(cè)和偏重的投資領(lǐng)域。由于美國(guó)在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中的重要地位，其發(fā)展勢(shì)態(tài)必將影響到全球市場(chǎng)的脈搏，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)也具有非常重要的參考意義。

2008年投資及募資情況

根據(jù)普華永道和美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共投資283億美元于3808家公司，是自2003年以來(lái)總投資額第一次下降。與2007年相比，2008年的投資金額下降了8%，而投資公司的總數(shù)量下降了4%。2008年第四季度，818家公司獲得了總計(jì)54億美元的投資，比2008年第三季度的73億美元下降了26%。

由于大經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣，各領(lǐng)域的投資都有所下降。2008年生命科學(xué)（生物技術(shù)及醫(yī)療設(shè)備）領(lǐng)域80億美元的投資與2007年的93億美元相比，下降了15%，但該領(lǐng)域的交易數(shù)量并沒(méi)有明顯下滑，2008年853宗交易比2007年的883宗交易僅下降了3%。軟件領(lǐng)域2008年共881宗交易獲得了49億美元投資，比2007年分別下降了10%和7%。在年度十大投資案例中，清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資占了其中的7席，也成為了2008年增長(zhǎng)最快的行業(yè)，277宗交易共獲得41億美元的投資，與2007年的238宗交易27億美元相比分別增加了52%和16%?；ヂ?lián)網(wǎng)相關(guān)的公司在851宗交易中獲得了49億美元的投資，與2007年基本持平。媒體/娛樂(lè)行業(yè)的407家公司獲得了20億美元的投資，略有增長(zhǎng)。

在募資方面，2008年風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共募集211支基金，總額280億美元，比起2007年247支基金募集355億美元，募集資金下降了21%。2008年，尤其是第四季度資金募集總額的減少主要受到了市場(chǎng)不確定性和融資周期性的影響。很多投資人目前都在等待經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善之后，再去敲機(jī)構(gòu)投資者的大門。

2008年退出情況

整個(gè)2008年只有6宗IPO退出項(xiàng)目，是自1997年以來(lái)VC投資企業(yè)上市最少的一年；全年共有260宗并購(gòu)交易，是自2003年以來(lái)交易數(shù)量第一次低于300宗，其中28%的并購(gòu)交易是“第一次出售”，第四季度僅有37宗并購(gòu)交易。NVCA的總裁馬克·希森（Mark Heesen）表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)最直接的沖擊已經(jīng)非常明顯地表現(xiàn)在退出市場(chǎng)。很多有實(shí)力的企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)上市及并購(gòu)活動(dòng)的疲軟將會(huì)繼續(xù)深入影響到風(fēng)險(xiǎn)投資周期中的每一個(gè)階段。結(jié)果可以想象，新的投資和融資活動(dòng)在2009年將持續(xù)低迷，直到退出市場(chǎng)重新開放、退出渠道被疏通。

在IPO退出方面，2008年的第二季度和第四季度都沒(méi)有VC支持的企業(yè)IPO，上一次兩個(gè)季度內(nèi)沒(méi)有任何IPO活動(dòng)的年份是1975年，當(dāng)時(shí)是第一季度和第四季度零退出。在IPO募資額方面，2008年的總收益為4.702億美元，僅僅高于1979年的3.397億美元。截至到2008年12月31日，6家VC支持的上市公司中的5家的交易價(jià)格全部低于發(fā)行價(jià)。2008年共有40家公司的上市申請(qǐng)沒(méi)有通過(guò)美國(guó)證券交易委員會(huì)的審批。

全年6家上市公司中有4家屬于生命科學(xué)行業(yè)，共募集2.21億美元，剩下2家上市公司屬于信息科學(xué)行業(yè)，共募集2.493億美元。2008年最大的一個(gè)IPO項(xiàng)目發(fā)生在8月份，網(wǎng)站托管服務(wù)商Rackspace Hosting上市共募集1.875億美元。

在并購(gòu)?fù)顺龇矫妫?008年第四季度共有37宗VC參與的并購(gòu)交易，其中15宗交易的總值達(dá)到了21億美元。其中30宗交易發(fā)生在信息技術(shù)領(lǐng)域，公開金額的交易總值達(dá)到9.722億美元，而互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司占到了其中的大塊份額，發(fā)生11宗交易；生命科學(xué)領(lǐng)域完成了4宗交易，公開金額的交易總值為1.737億美元；非高科技領(lǐng)域的交易有3宗共計(jì)9.45億美元。

2008年全年來(lái)說(shuō)，信息技術(shù)領(lǐng)域的交易量和金額占到了并購(gòu)交易60%的份額，共發(fā)生190宗交易，公開金額的交易總值達(dá)83億美元；非高科技領(lǐng)域和生命科學(xué)領(lǐng)域緊隨其后分別占到25%和15%的份額，交易金額分別為34億美元和22億美元。

全年最大一宗并購(gòu)交易發(fā)生在2008年1月份，戴爾公司14億美元收購(gòu)存儲(chǔ)區(qū)網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商EqualLogic公司。

在全年所有公開并購(gòu)金額的交易中，46%并購(gòu)交易的投資回報(bào)是投資金額的4倍，比2007年的41%略有提高；28%的交易總值低于投資總值，比2007年的23%也略有提高。

2009年投資方向

NVCA對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查顯示，雖然大部分投資人都認(rèn)為2009年的行情會(huì)很低迷，但他們都預(yù)測(cè)情況會(huì)在2010年有所好轉(zhuǎn)，那些在此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中歷練過(guò)的投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)將變得更強(qiáng)大。

經(jīng)濟(jì)的衰退和IPO市場(chǎng)的關(guān)閉給被投企業(yè)施加了巨大的壓力，但在這種情形下，也使投資人和被投企業(yè)都將主要精力投在了企業(yè)本身的未來(lái)發(fā)展上。同時(shí)，由于企業(yè)估值下降及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱，很多投資人都表示在一個(gè)低迷的市場(chǎng)中反而可以找到更好的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于投資預(yù)測(cè)，92%的投資人認(rèn)為2009年的風(fēng)險(xiǎn)投資步伐與2008年相比還將減慢，61%認(rèn)為2009年的投資額將低于270億美元，降幅將達(dá)到10%。有53%的投資人表示將繼續(xù)投資現(xiàn)有的公司或加大投資的數(shù)量，47%表示他們會(huì)減少投資的數(shù)量。

在所有投資領(lǐng)域都在下調(diào)投資預(yù)期的時(shí)候，清潔技術(shù)領(lǐng)域卻依然獲得了最多投資人的青睞排名第一，48%的投資人預(yù)測(cè)該領(lǐng)域的投資還將增長(zhǎng)，20%表示投資會(huì)保持平穩(wěn)。生命科學(xué)領(lǐng)域在投資穩(wěn)定性和增長(zhǎng)性方面排名第二，25%的投資人相信生物技術(shù)領(lǐng)域的投資將繼續(xù)增長(zhǎng)，33%認(rèn)為投資保持平穩(wěn)。排名第三的是醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。相反，79%的投資人表示半導(dǎo)體行業(yè)的投資將出現(xiàn)下滑，位列第一；而71%和60%的投資人分別認(rèn)為媒體娛樂(lè)、無(wú)線通訊領(lǐng)域的投資將降低，位列第二和第三。

從調(diào)查數(shù)據(jù)還能看出，風(fēng)險(xiǎn)投資人在2009年將減少對(duì)種子期和早期項(xiàng)目的投資。在全球投資方面，投資人認(rèn)為歐洲、以色列、印度和中國(guó)的投資都將相對(duì)減少。

在基金募集方面，96%的投資人預(yù)測(cè)在今年將有更多的投資機(jī)構(gòu)無(wú)法募集到資金，85%相信機(jī)構(gòu)投資者將降低對(duì)投資機(jī)構(gòu)的投資承諾額。在目前的情況下，很多機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)在必要時(shí)出售自己在基金中的份額，這樣一來(lái)在此前無(wú)法加入該基金的其他機(jī)構(gòu)投資者就可以參與進(jìn)來(lái)。

那些在近兩年完成募集的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在2009年應(yīng)該沒(méi)有募集需求，但如果在今年有募資打算的投資機(jī)構(gòu)最好能重新評(píng)估一下時(shí)間點(diǎn)，可以考慮延遲到市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)的時(shí)候再募資。

關(guān)于投資退出的問(wèn)題，72%的投資人都認(rèn)為要到2010年或之后IPO市場(chǎng)才能重新打開，也有18%的投資人比較樂(lè)觀地認(rèn)為2009年第四季度會(huì)有好轉(zhuǎn)。來(lái)自于市場(chǎng)的挑戰(zhàn)降低了投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)整體表現(xiàn)的預(yù)期，大部分的投資人認(rèn)為不管從3-5年短期還是5-10年長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，投資回報(bào)都將呈下降趨勢(shì)。

（本文數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)、普華永道、福布斯及路透社）

活躍投資機(jī)構(gòu)排行榜

從路透社公布的“2008年美國(guó)最活躍風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)”排行榜中可以看出，大多數(shù)機(jī)構(gòu)在2008年第四季度的投資都明顯低于季度平均數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的大鱷KPCB和紅杉資本第四季度投資的公司數(shù)量還不到第三季度的一半，例如紅杉資本，第四季度投資了9家公司，而第三季度投資了19家；KPCB同期投資了11家，比第三季度減少了15家。雖然很多投資人都表示，“風(fēng)險(xiǎn)資本依然向企業(yè)打開”，但數(shù)據(jù)卻不是很理想，只有少數(shù)投資機(jī)構(gòu)在第四季度加大了投資，例如U.S. Venture Partners和 Atlas Venture。