今年的春節(jié)來得早，一月底就迎來了傳統(tǒng)的農(nóng)歷新年，進(jìn)入了“牛”年。大家都希望借此沾點(diǎn)“?！睔?，但創(chuàng)業(yè)投資基金的管理者們—GP（General Partner，一般合伙人）—迄今還沒有看到任何“?！钡嫩E象，這一年，恐怕大部分的時(shí)間都還要在悲觀的氣氛中度過。

2008年愈演愈烈的全球金融危機(jī)，使得全球IPO的大門幾近關(guān)閉。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，2008年截至圣誕節(jié)前夕，全球IPO融資金額銳減72%，從2007年同期的2994億美元萎縮至828億美元。包括IPO、增發(fā)等在內(nèi)的全球股票融資金額則從2007年的9438億美元下滑33%至6328億美元。Dow Jones VentureSource發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2008年期間，美國VC支持的創(chuàng)業(yè)公司通過IPO、M&A;等形式只獲得241億美元資金，比2007年的576億美元下降58％，創(chuàng)下過去5年內(nèi)最低紀(jì)錄。其中，IPO融資額僅為5.51億美元，比2007年下降了90％以上。

IPO大門的關(guān)閉，對(duì)GP們的影響不僅僅在于已投資項(xiàng)目的退出，也沖擊創(chuàng)業(yè)投資的另外三個(gè)環(huán)節(jié)：募集資金、投資項(xiàng)目、增值服務(wù)。

募資方面，很多提供資金的LP自身也麻煩不斷。養(yǎng)老金、大學(xué)基金、企業(yè)、富有的家族，在此次金融海嘯中都無一幸免，損失慘重。據(jù)《波士頓郵報(bào)》報(bào)道，美國康涅狄克州共同基金公司執(zhí)行董事約翰·克里斯沃德說，2008年全美各大學(xué)捐贈(zèng)基金平均將損失25%-30%。美國國會(huì)預(yù)算辦公室也發(fā)布報(bào)告稱，過去一年半時(shí)間內(nèi)，養(yǎng)老金資產(chǎn)下跌至少1萬億美元，損失可能最高達(dá)2萬億美元。LP受損導(dǎo)致GP募資的大門關(guān)閉，GP若未能募集后續(xù)基金，將被迫縮小規(guī)?；蜿P(guān)閉。更嚴(yán)重的情況是，若原來承諾投資的LP未能在未來如期入資，出現(xiàn)“斷供”的情況，這對(duì)GP運(yùn)作將有重大沖擊。在這樣的艱難時(shí)刻，加強(qiáng)與LP的溝通和互動(dòng)，成為了GP重要的日常工作之一。

既然資金來源受限，投資當(dāng)然也需要更為保守和謹(jǐn)慎。和之前的快速出擊不同，GP們現(xiàn)在開始傾向于延長看項(xiàng)目的時(shí)間，了解目標(biāo)企業(yè)更多的信息，以更保守的態(tài)度預(yù)期企業(yè)的未來成長，并在投資時(shí)盡可能地降低估值。特別地，不管該項(xiàng)目的發(fā)展階段如何，投資者們都會(huì)嚴(yán)肅地考核在投資之后，下一輪能否順利融資，盡量確保其不會(huì)中途夭折或在下輪融資中遭受減值之痛。

項(xiàng)目管理大概是目前GP所花時(shí)間最多之處了，其所投資項(xiàng)目的質(zhì)地、后續(xù)融資及退出，將會(huì)決定一個(gè)GP的財(cái)務(wù)表現(xiàn)及長期地位。因此，首先要確保已投資項(xiàng)目的發(fā)展。一方面，GP會(huì)投入更多的人力和可動(dòng)用資源，幫忙參與及改善已投資項(xiàng)目的經(jīng)營管理；另一方面，也會(huì)在目前所管理的基金中盡可能保留資金，繼續(xù)投資現(xiàn)有的有潛力的項(xiàng)目。

但是，并不是所有的GP只要做好上面幾件事就能順利過關(guān)，那些歐美GP在華的分支單位，有可能會(huì)受到總部的影響。還有那些在過去幾年采取擴(kuò)張策略而在某種程度上放松了對(duì)項(xiàng)目要求的GP們，在這輪調(diào)整中會(huì)面臨比較大的挑戰(zhàn)。因此，在2009年乃至2010年，GP可能經(jīng)歷一次整合與洗牌。

要說什么時(shí)候GP們才能走出困境重新過上好日子？美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)前不久公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，多數(shù)美國風(fēng)險(xiǎn)投資商認(rèn)為，美國IPO市場要到2010年才可能出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。萬通集團(tuán)董事局主席馮侖有句名言是：偉大是熬出來的。GP們，恐怕還得熬上一陣子。