田 清

經(jīng)歷持續(xù)兩個月近30％的大幅下挫后，10月12日上海鋼材期貨突然出現(xiàn)巨量抄底資金，持倉大幅增加36萬余手，幅度高達38％。業(yè)內(nèi)人士指出，此舉顯然是抄底資金所為，而如此大幅度的出手，預(yù)示著在現(xiàn)貨高庫存重壓之下，鋼材期貨底部近在咫尺。

利空出盡期鋼價格破位下行

9月下旬，螺紋鋼期貨結(jié)束了為期三周的橫向震蕩走勢，自4000元上方開始持續(xù)滑落，雙節(jié)之前已經(jīng)連續(xù)跌破3800元和3700元兩個整數(shù)關(guān)口。節(jié)后，期鋼市場利空頻傳，導(dǎo)致期鋼價格繼續(xù)破位下行，一度逼近3600元關(guān)口。

10月6日，歐盟部長理事會發(fā)布公告，決定對進口自我國的無縫鋼管征收17.7％至39.2％的最終反傾銷稅。10月7日，美國商務(wù)部宣布對從中國進口的無縫鋼管發(fā)起反傾銷和反補貼稅調(diào)查。10月10日，寶鋼發(fā)布了11月份主要產(chǎn)品出廠價格政策，認為鋼材市場將是一個“普跌”盤面，噸價跌幅在250元至500元之間。庫存方面，“我的鋼鐵網(wǎng)”的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)10月9日對上海地區(qū)58個建筑鋼材主要倉庫庫存情況的統(tǒng)計，螺紋鋼51.114萬噸，較9月28日增加5340萬噸；線材9.446萬噸，增0.945萬噸。從全國范圍看，主要城市螺紋鋼庫存總量9日增加27.353萬噸，增幅為7.07％，而與去年同期相比，螺紋鋼庫存增量和增幅有所加大，相對去年同期增加了165.56萬噸，增幅為66.52％。

基本面上利空消息的集中釋放，直接導(dǎo)致了螺紋鋼的破位下行。10月11日，遠期電子盤大宗、鋼之源、斯迪爾市場主力合約螺紋價格均出現(xiàn)較大幅度下跌，大宗跌幅3.54％，鋼之源跌幅3.24％，斯迪爾跌幅2.81％。

或?qū)⒂|底鐵礦石海運費率先反彈

東證期貨研究所鋼材分析師黃帥指出，雖然十月的開端乏力，但是，當(dāng)這些利空因素逐漸被人們接受之后，如果沒有后續(xù)利空因素，那么價格會形成一個較為復(fù)雜的底部態(tài)勢。

事實上，鐵礦石海運費價格已經(jīng)率先觸底反彈。9月下旬，螺紋鋼期貨下跌至4000元附近之際，鐵礦石海運費價格即已探明底部。此后，在鋼材期貨破位下行的過程中，鐵礦石海運費價格開始持續(xù)性反彈，幅度亦較為可觀。

截至10月9日，巴西至中國海運費價格28.125美元，較9月23日的低點21.129美元，上漲6.996美元，漲幅為33％；西澳至中國海運費價格為11.659美元，較9月23日的低點7.064美元，上漲4.595美元，漲幅為65％?？梢哉f鐵礦石海運費價格率先強勢反彈，既有助于鞏固成本支撐作用，又有助于提振市場做多信心。

此外，現(xiàn)貨價格跌速趨慢，呈現(xiàn)較強的抵抗力度。9月7日。國內(nèi)24個主要城市螺紋現(xiàn)貨(Hl~B335)均價下跌至3610元，較8月上旬高位下跌逾1000元。然而，截至1()月10日，螺紋現(xiàn)貨均價為3544元，較9月7日價格僅下跌66元。日均僅下跌不足3元；相較于8月，目均下跌50元，跌速明顯放緩。

分析人士認為，當(dāng)前的現(xiàn)貨均價已基本與成本均價靠攏，成本價的支撐成為后市鋼材期現(xiàn)貨價格中期反彈的起跳板的概率極大。由于上海期貨交易所螺紋鋼交割標(biāo)準品為HRB400型號，但以HPB335型號為替代品，兩者之間升水為130元／噸。因此，相對于HRB335螺紋鋼3500元的平均成本，預(yù)計螺紋期貨將在3600元上方受到較強支撐作用，進而展開反彈。

資金抄底多頭力量不容忽視

由于鋼價運行于鋼材生產(chǎn)成本線附近，激發(fā)場外抄底買盤力量的增多，業(yè)內(nèi)人士認為，期鋼盤中的多頭力量仍不容忽視。10月12日，受到寶鋼調(diào)低11月份價格和電子盤市場大幅下挫兩大利空消息的影響，上海螺紋鋼期貨主力1001合約大幅低開101元／噸，在瞬間創(chuàng)下3610元／噸的5個月新低后，隨后即被巨量抄底資金托起。當(dāng)日，螺紋鋼期貨持倉大幅增加36萬余手，增倉幅度達38％，從而直接將螺紋鋼期貨持倉推至131萬手的歷史新高。

上期所盤后公布的交易數(shù)據(jù)顯示，前20名持倉中，多頭增倉達104229手，而空頭增倉146771手。雖然從持倉席位難以判斷該股游資性質(zhì)，但根據(jù)行業(yè)人士分析，絕大部分資金應(yīng)該來自于鋼鐵行業(yè)內(nèi)部。

據(jù)國泰君安期貨研究所10月12日發(fā)布的業(yè)內(nèi)首份“鋼材期貨持倉資金系統(tǒng)”分析報告，通過選取26家具有代表性的期貨公司統(tǒng)計分析樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，多單持倉量中51.03％的資金是鋼鐵行業(yè)內(nèi)資金。國泰君安期貨鋼材期貨研究中心主任翟旭認為，這說明鋼廠、貿(mào)易商資金在截至目前的期貨市場運行中影響力較大。

后市仍有風(fēng)險建議謹慎投資

分析人士認為，經(jīng)過兩個月的持續(xù)下跌，當(dāng)前鋼材期貨市場的心理較為脆弱，因而利空信息的影響難免被放大，而不少潛在利好信息則暫時被掩埋起來。全球?qū)嶓w經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的趨勢依然沒有改變，國外股市以及國內(nèi)外有色金屬期貨表現(xiàn)仍然較為強勢，而前期與鋼材期貨聯(lián)袂下跌的A股以及化工品期貨均已出現(xiàn)較為強勢的反彈，這些都將成為鋼材期貨企穩(wěn)反彈的潛在利好支撐。

該人士認為，目前，鋼材期貨價格已經(jīng)經(jīng)過深幅調(diào)整，后市展開反彈的概率亦極大。這些都顯示，鋼材期貨中期投資機會已經(jīng)來臨，買入套保資金、介入鎖定生產(chǎn)成本正是良機。他預(yù)期，螺紋鋼的現(xiàn)貨價格年內(nèi)有望重回4000元上方，而螺紋鋼期貨價格年內(nèi)則有望重回4200元上方，建議空單宜逐步止盈離場，中線多單則可分批逐步介入。

更為激進的觀點認為，由于目前可以較為清晰地看到價格底部區(qū)間，操作可以不設(shè)置止損，堅決做多，完全從資金管理角度去操作。由于近月多頭移倉，螺紋主力合約R.B1001的抗跌性較強，故可作為首選本次買人計劃的首選合約，不但可以收獲投機收益，還有部分套利的溢價在此。

從技術(shù)面的趨勢看，期價向下1 00～300元的概率依然存在。所以，按3700元／噸的均價計算，投資者可以布局20-30％倉位；如果價格下跌，將是更好的建倉時機，如果發(fā)生跌破成本情況，反而可以將倉位增加到五成或以上。

在3600～3700元／噸附近，主要是參與短線反彈，止盈位置可以參考前期雙底附近；3500～3600元／噸一帶的倉位可以留至中線，看至11月中旬，止盈比例可以參考歷年平均漲跌幅；3300～3500元／噸因間的倉位可以留至長線，看至明年第一季度或更長時間，具體止盈標(biāo)準以屆時的通脹情況為主。

但是，也有業(yè)內(nèi)人士認為，鋼材庫存的持續(xù)攀高意味著需要一段去庫存化的時間，國內(nèi)高位需求與少量出口恢復(fù)難敵產(chǎn)能嚴重過剩，國外鋼鐵產(chǎn)能的恢復(fù)以及貿(mào)易摩擦加劇將阻礙國內(nèi)鋼鐵出口的好轉(zhuǎn)速度，因此，期鋼價格不具備大幅上漲的條件。他建議，操作上采取空頭思路，如果滬鋼出現(xiàn)大幅反彈，不宜盲目追高，反而應(yīng)該伺機沾空。