賈恒山　崔　霞

金融資產(chǎn)管理公司作為一個(gè)過(guò)渡性、階段性、政策性的金融機(jī)構(gòu)，在完成其歷史使命后，其發(fā)展面臨著多種選擇。從其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)考慮，我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該立足于不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)發(fā)展其他的金融衍生業(yè)務(wù)，向有中國(guó)特色的現(xiàn)代投資銀行發(fā)展。要實(shí)現(xiàn)向現(xiàn)代投資銀行的轉(zhuǎn)型，不僅要對(duì)資產(chǎn)管理公司本身進(jìn)行改造，而且要為其創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

一、金融資產(chǎn)管理公司的歷史

我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行在近幾十年的經(jīng)營(yíng)中積累了大量不良資產(chǎn)，嚴(yán)重阻礙了整個(gè)銀行業(yè)的發(fā)展。為了防范系統(tǒng)性的銀行危機(jī)，1999年，借鑒西方國(guó)家成立專業(yè)化資產(chǎn)管理公司處置銀行不良資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，吸收亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，中國(guó)人民銀行組建了4家直屬于國(guó)務(wù)院的資產(chǎn)管理公司——東方、信達(dá)、華融、長(zhǎng)城，作為一個(gè)過(guò)渡性、階段性、特殊的政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)處理國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。

經(jīng)歷了9年的長(zhǎng)足發(fā)展，金融資產(chǎn)管理公司對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了卓越的貢獻(xiàn)。成立伊始，經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的《公司章程》就標(biāo)定了10年的生死大限，隨著10年存續(xù)期的臨近，金融資產(chǎn)公司的歷史使命即將完成，資產(chǎn)管理公司何去何從，各方眾說(shuō)紛紜。

二、金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向以及定位

黨的十七大提出了“推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場(chǎng)，形成多種所有制和多種經(jīng)營(yíng)形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系?！币虼藝?guó)家應(yīng)從建立我國(guó)現(xiàn)代金融體系的戰(zhàn)略高度和順應(yīng)金融混業(yè)發(fā)展趨勢(shì)要求來(lái)規(guī)劃金融資產(chǎn)管理公司的未來(lái)，明確金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般認(rèn)為有4種模式是可供中國(guó)資產(chǎn)管理公司選擇

(一)清算后關(guān)閉

清算后關(guān)閉的方式有兩種情況，一種是在資產(chǎn)管理公司關(guān)閉后，員工回到原來(lái)的機(jī)構(gòu)，不設(shè)存續(xù)機(jī)構(gòu)，比較典型的是美國(guó)重組信托公司RTC，該機(jī)構(gòu)源自美國(guó)存款保險(xiǎn)體系，RTC在提前完成使命后即回歸存款保險(xiǎn)體系；另一種是雖然該資產(chǎn)管理公司被關(guān)閉，但還會(huì)保留相應(yīng)的接續(xù)主體和一定人力資源來(lái)負(fù)責(zé)管理剩余資產(chǎn)，以馬來(lái)西亞國(guó)民資產(chǎn)管理公司為代表。

(二)轉(zhuǎn)型為商業(yè)性金融資產(chǎn)管理公司、投資銀行、金融控股公司

可分為兩種情況，一種是在基本完成政府指令性工作后，由原來(lái)的政策性處置主體完全轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化的企業(yè)，可以借鑒瑞典模式；另一種情況是繼續(xù)在政策性業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)揮主要作用，在基本完成政府指令性工作后，在仍具有以往的政策性職能的同時(shí)，還增加了商業(yè)性的業(yè)務(wù)功能，以韓國(guó)的資產(chǎn)管理公司為代表。

(三)合并國(guó)內(nèi)多家資產(chǎn)管理公司，以泰國(guó)為代表

一個(gè)國(guó)家內(nèi)如果存在多家由政府成立的資產(chǎn)管理公司'在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，可能會(huì)出現(xiàn)利益沖突的問(wèn)題，出于利益和效率的考慮，可以選擇將同類型機(jī)構(gòu)進(jìn)行合并。

(四)借鑒日本過(guò)渡銀行的經(jīng)驗(yàn)，待我國(guó)存款保險(xiǎn)體系建立后，將其與存款保險(xiǎn)公司相結(jié)合，處置問(wèn)題銀行的不良資產(chǎn)

借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)以及從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該立足于不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)發(fā)展其它的金融衍生業(yè)務(wù)，向有中國(guó)特色的現(xiàn)代投資銀行發(fā)展。

三、金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代投資銀行所需的條件

(一)最重要的是對(duì)金融資產(chǎn)管理公司本身進(jìn)行改造

1．進(jìn)行股份制改造，完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。我國(guó)的金融管理公司是一種政策性的金融機(jī)構(gòu)，所用資金全部來(lái)源于國(guó)家撥款。同時(shí)，其國(guó)有獨(dú)資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和缺乏董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)，不利于資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)化運(yùn)作，因此要建立現(xiàn)代投資銀行，就要遵循市場(chǎng)化原則，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)管理公司和原資產(chǎn)剝離銀行之間的完全脫鉤，按照《公司法》的要求進(jìn)行規(guī)范的公司制改革與改造，積極引進(jìn)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，加快實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，建立產(chǎn)權(quán)清晰、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的現(xiàn)代企業(yè)制度，改造成以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的現(xiàn)代金融企業(yè)。建立健全由股東大會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)組成的公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，完善組織管理體制，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，治理機(jī)制商業(yè)化，形成有效的權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)者之間的制衡機(jī)構(gòu)，使資產(chǎn)管理公司成為一個(gè)真正的市場(chǎng)主體，按商業(yè)化原則經(jīng)營(yíng)管理，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，成為《公司法》獨(dú)立的法人。

2．以處理不良資產(chǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)進(jìn)行投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及產(chǎn)品創(chuàng)新。金融資產(chǎn)管理公司主要的業(yè)務(wù)，就是處理商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，同時(shí)還辦理投資銀行業(yè)務(wù)例如證券的發(fā)行與承銷(xiāo)。但是要轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代的投資銀行就要增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，加大業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)范圍的拓寬，尤其需要端正位置，順應(yīng)整個(gè)國(guó)家的發(fā)展改革大局，在轉(zhuǎn)型發(fā)展過(guò)程中，只有注重自身的比較優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，選擇適合自身發(fā)展的市場(chǎng)定位，樹(shù)立具有自身經(jīng)營(yíng)特色的市場(chǎng)品牌，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在未來(lái)的市場(chǎng)上占有一席之地。

3．拓寬融資渠道，有充實(shí)的資本金來(lái)保證投行業(yè)務(wù)的正常運(yùn)行。4家金融資產(chǎn)管理公司成立時(shí)的注冊(cè)資本均為100億元。而金融資產(chǎn)管理公司不管是以賬面值還是以市價(jià)購(gòu)入銀行的不良資產(chǎn)，都需要大量的資金。由于中國(guó)不良貸款規(guī)模相當(dāng)大，完全依靠國(guó)家財(cái)政撥款或注冊(cè)資金是辦不到的。以信達(dá)公司為例，運(yùn)用100億元的注冊(cè)資本按面值購(gòu)入建設(shè)銀行2500億元的不良資產(chǎn)顯然是杯水車(chē)薪。目前，資產(chǎn)管理公司合法獲得資金的渠道有二：一是央行的再貸款，二是發(fā)行金融債券，這樣的融資渠道對(duì)于資產(chǎn)管理公司向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型來(lái)說(shuō)也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。資產(chǎn)管理公司可以嘗試?yán)眯磐?、資產(chǎn)證券化、發(fā)行特別證券等多種手段來(lái)拓寬融資渠道。

4．健全風(fēng)險(xiǎn)防范和內(nèi)控機(jī)制，主要防范投行業(yè)務(wù)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。健全的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)控機(jī)制，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展和內(nèi)控管理的有機(jī)統(tǒng)一。完善內(nèi)控制度建設(shè)，通過(guò)技術(shù)、機(jī)構(gòu)、機(jī)制、制度的協(xié)同作用，對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、員工道德風(fēng)險(xiǎn)、資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等所有經(jīng)營(yíng)和管理過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位的嚴(yán)密監(jiān)控和防范，確保依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。以高水準(zhǔn)的內(nèi)控管理確保公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)作，逐步打開(kāi)投資銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)入通道。通過(guò)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范制度建設(shè)，狠抓制度落實(shí)，重視內(nèi)控制度的監(jiān)督檢查，加大違規(guī)處罰力度，樹(shù)立資產(chǎn)管理公司的內(nèi)審和監(jiān)察的權(quán)威性，以切實(shí)防范資產(chǎn)管理公司運(yùn)作中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

5．建立科學(xué)有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制。金融資產(chǎn)管理公司向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型后需要大量專業(yè)化、市場(chǎng)化的人才，科學(xué)有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)約束機(jī)制是吸引人才，開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)的保障。金融資產(chǎn)管理公司原有的行政色彩濃厚，員工的積極性普遍不高，并且缺乏競(jìng)爭(zhēng)，而市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制必然帶來(lái)對(duì)利益的追求，這也是人性的一個(gè)本質(zhì)特征。如果沒(méi)有利益激勵(lì)，人就很難保持持續(xù)的創(chuàng)造力和積極性。同時(shí)資產(chǎn)管理公司要建立高起點(diǎn)、高質(zhì)量、

分層次的人力資源培訓(xùn)體系，加大現(xiàn)有員工的培訓(xùn)力度，加強(qiáng)專業(yè)人才引進(jìn)，激發(fā)員工的進(jìn)取心，增強(qiáng)員工的歸宿感、成就感，培養(yǎng)造就具有現(xiàn)代金融意識(shí)和現(xiàn)代管理知識(shí)、能夠真正適應(yīng)國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)的管理人才隊(duì)伍。

6．樹(shù)立企業(yè)意識(shí)和企業(yè)文化。我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司脫胎于國(guó)有獨(dú)資銀行，行政單位色彩濃重，缺乏現(xiàn)代金融企業(yè)的文化建設(shè)和品牌戰(zhàn)略，缺乏商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的理念，然而金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代投資銀行是以追求利益最大化為主要目標(biāo)，因而在運(yùn)行機(jī)制和制度上要突出企業(yè)的色彩，明確金融資產(chǎn)管理公司未來(lái)的發(fā)展方向，穩(wěn)定員工的心態(tài)，進(jìn)而引導(dǎo)和強(qiáng)化資產(chǎn)管理公司各部門(mén)員工樹(shù)立向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型的思想觀念與意識(shí)。

(二)必須為金融資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)化運(yùn)作創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

1．政府在政策層面上給與支持，并減少其干預(yù)。2004年初，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了財(cái)政部《關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司改革與發(fā)展問(wèn)題的請(qǐng)示》，明確提出了金融資產(chǎn)管理公司“向商業(yè)化轉(zhuǎn)型”的發(fā)展方向，消除了資產(chǎn)管理公司“十年生死懸念”；隨后又出臺(tái)了《投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》、《委托代理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》、《商業(yè)化收購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，為金融資產(chǎn)管理公司拓展業(yè)務(wù)、深化改革提供了必要的政策支持。一份由財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、人民銀行等幾個(gè)部門(mén)制定的資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型方案顯示，將放開(kāi)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)范圍，分別根據(jù)各個(gè)公司的進(jìn)展情況準(zhǔn)予市場(chǎng)準(zhǔn)入。該方案規(guī)定資產(chǎn)管理公司在條件許可的情況下，可以增加10項(xiàng)經(jīng)營(yíng)范圍，包括：信托、金融租賃、汽車(chē)金融、基金、證券、風(fēng)險(xiǎn)投資、入股商業(yè)銀行等，將資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型為金融服務(wù)企業(yè)。

2．建立健全法律、法規(guī)體系，規(guī)范和保證投行的運(yùn)行。現(xiàn)行法律框架并沒(méi)有賦予金融資產(chǎn)管理公司必要的法律地位和特殊保護(hù)，特別是在訴訟管轄權(quán)、處置擔(dān)保抵押債權(quán)、法院案件審理等方面處于不利地位，行政干預(yù)和地方保護(hù)主義也對(duì)經(jīng)營(yíng)和處置不良資產(chǎn)造成了一定的困難。因此，在金融資產(chǎn)管理公司向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，不僅要解決在資產(chǎn)收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化等方面的法律缺失問(wèn)題，而且應(yīng)該建立新的法律、法規(guī)來(lái)規(guī)范資產(chǎn)管理公司的行為，保證金融資產(chǎn)管理公司的成功轉(zhuǎn)型。

3．完善不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)體系，保證較好的處理不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。市場(chǎng)體系的完善與否決定著不良資產(chǎn)處置的方式、速度和效率。在發(fā)達(dá)國(guó)家，不良資產(chǎn)處置通常有較發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)作支持，市場(chǎng)規(guī)則完善，金融產(chǎn)品豐富，市場(chǎng)交易活躍。而我國(guó)不良資產(chǎn)的交易和處置市場(chǎng)還不夠成熟，市場(chǎng)參與程度低。一級(jí)市場(chǎng)上基本由4家金融資產(chǎn)管理公司壟斷，缺乏有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也無(wú)法確定不良資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。而二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有形成結(jié)構(gòu)合理的批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)體系。因此應(yīng)該引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、價(jià)格機(jī)制和信息披露機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)引導(dǎo)供求、定價(jià)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面的作用，加快培育不良資產(chǎn)交易和處置的市場(chǎng)體系。

4．大力發(fā)展資本市場(chǎng)，保證證券業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。資產(chǎn)管理公司無(wú)論是完成歷史使命，還是實(shí)現(xiàn)向現(xiàn)代投資銀行的轉(zhuǎn)變，都需要在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)并經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)。而我國(guó)資本市場(chǎng)尚存在許多不足之處，比如資本市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)不能滿足上市公司和投資者的需要，交易成本過(guò)高，結(jié)構(gòu)不完整，法律不成熟等。因此我國(guó)政府應(yīng)該在資本市場(chǎng)的發(fā)展上加強(qiáng)力度，在進(jìn)一步深化市場(chǎng)的過(guò)程中可以構(gòu)建多層次的股權(quán)流動(dòng)市場(chǎng)，通過(guò)積極引入保險(xiǎn)基金、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，多種方式擴(kuò)充市場(chǎng)容量、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

5．良好的社會(huì)信用環(huán)境和監(jiān)督體系。我國(guó)應(yīng)該完善社會(huì)信用體系，由資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)專門(mén)對(duì)企業(yè)的償付能力、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行評(píng)估，確定信用等級(jí)。這種良好的社會(huì)信用環(huán)境，有利于不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)降低不良資產(chǎn)處置成本，提高不良資產(chǎn)處置效率。金融資產(chǎn)管理公司在市場(chǎng)運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能會(huì)發(fā)生違規(guī)行為，這就需要我國(guó)的監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，依法處理有關(guān)人員的違法、違規(guī)行為，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管，充分發(fā)揮市場(chǎng)約束機(jī)制的作用。