徐建偉　徐玉生

中圖分類號(hào)：F131 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：馬克思在《資本論》中闡述了虛擬資本的概念、產(chǎn)生、形式、特點(diǎn)及其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的作用，構(gòu)成了比較系統(tǒng)的虛擬資本理論。從馬克思的虛擬資本理論看來，美國金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)就是以次貸及其衍生物為代表的虛擬資本泡沫的破滅，根源在于經(jīng)濟(jì)自由主義或稱金融創(chuàng)新的無政府主義。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 次貸 虛擬資本 泡沫

目前，美國金融危機(jī)愈演愈烈，各國政府出手救市的力度不斷加大，頻度不斷提高。本文從馬克思虛擬資本理論的視角剖析了美國金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)與根源。

美國金融危機(jī)概述

本次金融危機(jī)始于美國房地產(chǎn)市場泡沫破裂，并隨房市繼續(xù)向下探底而逐步升級(jí)和擴(kuò)散，引發(fā)了一輪又一輪金融動(dòng)蕩，并有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延之勢。

2007年4月美國第二大次貸供應(yīng)商新世紀(jì)金融公司宣告破產(chǎn)，接著超過20家次貸供應(yīng)商宣布破產(chǎn)、遭受巨額損失或?qū)で蟊皇召?，美國次貸行業(yè)崩潰，次貸危機(jī)逐步蔓延。

在經(jīng)歷了2007年前幾個(gè)月的發(fā)酵后，多米諾骨牌效應(yīng)開始顯現(xiàn)，次貸危機(jī)蔓延到購買次貸支持證券的投資者。2007年6月7日，美國第五大投資銀行貝爾斯登宣布旗下兩只基金停止贖回，市場出現(xiàn)騷動(dòng)，但此時(shí)華爾街并未受到太大影響，2007年7月19日紐約股市道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，首次突破14000點(diǎn)大關(guān)。

然而，不久之后從美國花旗銀行到德國德意志銀行，從英國匯豐銀行到瑞士瑞銀集團(tuán)，全球各地的投資銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、對(duì)沖基金均發(fā)現(xiàn)自己手中持有大批次貸支持證券。到2007年８月份，隨著大量次貸形成壞賬，基于這些次貸的證券也大幅貶值，不少金融機(jī)構(gòu)為滿足有關(guān)資本充足率和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的要求，開始拋售資產(chǎn)，停止發(fā)放貸款和儲(chǔ)備資金。一時(shí)間，銀行系統(tǒng)惜貸氣氛濃厚，全球主要金融市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺，次貸危機(jī)全面爆發(fā)。2007年8月6日，美國住房抵押貸款公司宣布破產(chǎn)；同月16日，美國第一大商業(yè)抵押貸款供應(yīng)商全國金融公司瀕臨破產(chǎn)邊緣（后從銀行集團(tuán)獲得110億美元緊急貸款）；2007年9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘首次承認(rèn)美國房市存在泡沫，并警告說美國房價(jià)有可能超出大多數(shù)人預(yù)料，出現(xiàn)兩位數(shù)的降幅。

為應(yīng)對(duì)金融動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)等西方央行開始聯(lián)手采取行動(dòng)，向金融市場投放資金，以緩解流動(dòng)性不足，增強(qiáng)投資者信心。2007年9月份美國開始降息周期，還宣布降低直接面向商業(yè)銀行貸款的貼現(xiàn)率，并通過向投資銀行開放貼現(xiàn)窗口、拍賣貸款等方式，持續(xù)向金融市場投放資金。2007年12月6日，英國央行降息25個(gè)基點(diǎn)。同月13日，美歐央行宣布聯(lián)手應(yīng)對(duì)信貸危機(jī)，金融市場暫時(shí)回歸平靜。

2008年，華爾街在次貸危機(jī)的沖擊下遭受重創(chuàng)。2008年3月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布對(duì)陷入困境的貝爾斯登公司提供緊急貸款，但貝爾斯登公司最終在兩天后以每股2美元的超低價(jià)格將自己賣給了摩根大通銀行。 進(jìn)入2008年7月份，美國住房抵押貸款市場巨頭房利美和房地美承認(rèn)在過去一年中高達(dá)140億美元的虧損，“兩房”股價(jià)也暴跌了約90%。2008年9月7日，美國政府再度出手，出資2000億美元接管“兩房”。

但“兩房”問題只是一個(gè)序曲，隨后不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，美國多家重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)陷入困境，局勢演變成一場全面的金融危機(jī)。2008年9月15日，第四大投行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)；同日，第三大投行美林公司被美國銀行收購；同月17日，美國政府被迫對(duì)陷入困境的保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國國際集團(tuán)（AIG）提供高達(dá)850億美元的緊急貸款；同月20日，美國政府向國會(huì)提交了高達(dá)7000億美元的金融救助計(jì)劃；同月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布批準(zhǔn)美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)為銀行控股公司即普通商業(yè)銀行，至此，次貸危機(jī)已使美國前五大投行全軍覆沒。

2008年9月25日，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)接手美最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行，并將其部分業(yè)務(wù)出售給摩根大通銀行；美國另兩大銀行-美聯(lián)銀行和國民城市銀行也因巨額損失被投資者拋售，股價(jià)出現(xiàn)暴跌。由次貸引發(fā)的金融風(fēng)潮一浪高過一浪，美國股市道瓊斯指數(shù)也從2007年10月的歷史高點(diǎn)14093點(diǎn)跌到2008年10月10日盤中最低的7882點(diǎn)，跌幅達(dá)到44%，也創(chuàng)下逾5年來新低。

嚴(yán)峻的形勢迫使美國時(shí)任總統(tǒng)布什對(duì)美國民眾發(fā)表電視講話，他稱美國正面臨歷史上最嚴(yán)重的金融危機(jī)，目前美國金融市場無法正常發(fā)揮功能，市場信心遭受嚴(yán)重打擊，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系處于危險(xiǎn)之中。并稱如果國會(huì)不批準(zhǔn)此前財(cái)政部提出的7000億美元救市方案，美國將付出更大代價(jià)，從而呼吁共和黨和民主黨攜手，共渡難關(guān)，以保證美國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。這一方案于2008年9月29日在眾議院被否決，修改后，10月1日參議院以74票贊成對(duì)25票反對(duì)通過，10月3日，修改版方案也終于在眾議院“二審”通過，布什隨即簽署生效。但金融危機(jī)并沒有就此結(jié)束，其還在沖擊著全球金融系統(tǒng)。

馬克思虛擬資本理論主要內(nèi)容

這場金融危機(jī)被稱為自20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。其根源何在值得研究。馬克思關(guān)于虛擬資本的理論是揭開其謎底的一把鑰匙。馬克思在《資本論》第三卷中集中闡述了虛擬資本的概念、產(chǎn)生、形式、特點(diǎn)及其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活所產(chǎn)生的作用，構(gòu)成了比較系統(tǒng)的虛擬資本理論。

（一）馬克思對(duì)虛擬資本概念的界定

根據(jù)馬克思的論述，虛擬資本是一個(gè)與現(xiàn)實(shí)資本相對(duì)應(yīng)的概念，“虛擬資本，生息的證券，在它們本身是作為貨幣資本”，“所有這種證券實(shí)際上都只是代表已積累的對(duì)于未來生產(chǎn)的索取權(quán)或權(quán)利證書”?？梢?，虛擬資本是指資本所有者擁有的，在創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的過程中不直接發(fā)生作用，是以有價(jià)證券形式存在，并能給持有者帶來一定收益的資本憑證，是依法索取的價(jià)值增值流量的資本化形式，是觀念意義上的資本。

（二）馬克思對(duì)虛擬資本產(chǎn)生和演化過程的概括

馬克思指出：生息資本的運(yùn)動(dòng)和信用制度的發(fā)展創(chuàng)造出了虛擬資本，股份經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展又進(jìn)一步促進(jìn)了虛擬資本的擴(kuò)大和多樣化。其產(chǎn)生的來源主要有：

1.商業(yè)信用過程催生虛擬資本?！半S著生息資本和信用制度的發(fā)展，一切資本好象都會(huì)增加一倍，有時(shí)甚至?xí)黾觾杀叮@種‘貨幣資本的最大部分純粹是虛擬的”。

2.銀行信用擴(kuò)大了虛擬資本的發(fā)展?！般y行家資本的最大部分純粹是虛擬的，是由債權(quán)（匯票）、國家證券（它代表過去的資本）和股票（對(duì)未來收益的支取憑證）構(gòu)成的”；銀行單純的借貸活動(dòng)也能創(chuàng)造出虛擬資本，“英國全部存款的十分之九，除存在于銀行家各自的帳面上外，根本就不存在”。這就是銀行的借貸活動(dòng)創(chuàng)造了比其自有資本多得多的虛擬資本。

3.實(shí)物抵押貸款使虛擬資本進(jìn)一步膨脹，而且會(huì)導(dǎo)致投機(jī)的盛行。因?yàn)橥稒C(jī)者可以不是為賣而買，而僅僅為得到銀行貸款而買，從而虛擬了社會(huì)購買力。

（三）馬克思虛擬資本實(shí)質(zhì)和特征的揭示