申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所

2008年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，有著太多的意外和挫折。2009年，在世界金融危機(jī)的伴隨下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變數(shù)也不會(huì)少?；仨鴦倓偪邕^(guò)的鼠年，坐望困難中的牛年，我們集中了市場(chǎng)關(guān)注度最高的十個(gè)問(wèn)題，提出我們對(duì)2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的十大預(yù)測(cè)，借以勾畫(huà)出2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)概貌。

1、年度GDP坐七望八

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的自然增長(zhǎng)率大概在5％-6％的水平，這基本是2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線。其次，每年2萬(wàn)億投資能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。兩者相加，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在7％-8％之間。

2、季度GDP增速V型反彈

從季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率看，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整底部已經(jīng)探明，最晚從2009年二季度起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)明顯的觸底回升勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2009年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.3％，增長(zhǎng)率將比上半年提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。

3、重回通貨緊縮

2009年我國(guó)將面臨通貨緊縮，原因主要是三個(gè)方面：一是國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力減輕；二是流動(dòng)性從泛濫轉(zhuǎn)向收縮；三是需求增速放慢，越來(lái)越多的產(chǎn)品轉(zhuǎn)向過(guò)剩，導(dǎo)致價(jià)格下跌。

4、外貿(mào)順差仍有望正增長(zhǎng)

2009年順差將超過(guò)3000億美元，仍有望保持正增長(zhǎng)。進(jìn)口更大幅度下降是順差正增長(zhǎng)的主要原因：一是出口下降導(dǎo)致進(jìn)口下降，二是國(guó)內(nèi)需求下降導(dǎo)致進(jìn)口下降，三是國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌。

5、企業(yè)利潤(rùn)大幅度下降

盡管大宗商品價(jià)格漲幅回落降低了企業(yè)成本壓力，但是需求增速回落、銷(xiāo)售價(jià)格回落對(duì)利潤(rùn)增速的負(fù)面沖擊更大，使得整體利潤(rùn)增速仍會(huì)有大幅度回落，預(yù)計(jì)2009年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將比2008年下降21％。

6、失業(yè)率明顯提高

伴隨經(jīng)濟(jì)全面調(diào)整，預(yù)計(jì)越來(lái)越多的企業(yè)將受到?jīng)_擊，也將有更多的人失業(yè)，預(yù)計(jì)2009年無(wú)論是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率還是實(shí)際失業(yè)率都將有明顯提高。在失業(yè)壓力加大背景下，政府將全方位促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)。

7、降息81個(gè)基點(diǎn)，前快后慢

利率仍有135個(gè)基點(diǎn)的降息空間，其中未來(lái)12個(gè)月將降息81個(gè)基點(diǎn)，時(shí)間點(diǎn)將集中在上半年；如果經(jīng)濟(jì)自然增長(zhǎng)動(dòng)力仍然比較疲弱、通貨緊縮壓力仍然較大的話，其余54個(gè)基點(diǎn)的降息將在2010年實(shí)現(xiàn)。

8、M1底部探明，流動(dòng)性前松后也松

預(yù)計(jì)2009年M1增速將維持在10％左右，上下半年變化不會(huì)很大。上半年貸款投放有望占全年信貸投放的70％左右，下半年貸款增速放慢，對(duì)M1增長(zhǎng)的推動(dòng)作用會(huì)降低。

9、匯率維穩(wěn)，6.8上下波動(dòng)

人民幣不宜大幅貶值，從最新的一年期NDF報(bào)價(jià)來(lái)看，1年之后人民幣對(duì)美元匯率為7，預(yù)期基本穩(wěn)定。

10、房地產(chǎn)和股市政策尋求新突破

政府應(yīng)及早建立以下兩個(gè)正向循環(huán)機(jī)制以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升：

一是建立房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向循環(huán)機(jī)制。預(yù)計(jì)政府會(huì)放棄價(jià)格目標(biāo)，通過(guò)引導(dǎo)開(kāi)發(fā)商降價(jià)來(lái)促進(jìn)房地產(chǎn)銷(xiāo)售回升。如果是這樣的話，盡管會(huì)看到房屋銷(xiāo)售價(jià)格明顯回落，但房地產(chǎn)銷(xiāo)售量有望在下半年出現(xiàn)回升。

二是建立股市和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向循環(huán)機(jī)制。國(guó)家已經(jīng)在《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中明確提出要采取有效措施，穩(wěn)定股票市場(chǎng)運(yùn)行。我們認(rèn)為其中最重要的是培養(yǎng)真正的價(jià)值投資者來(lái)充當(dāng)穩(wěn)定市場(chǎng)的力量，平準(zhǔn)基金有望成行。