10月30日10時(shí),宏源證券研究所所長程文衛(wèi)做客強(qiáng)國論壇,以創(chuàng)業(yè)板的特色與開板后的投資機(jī)遇為題與網(wǎng)友在線交流。

程文衛(wèi),南開大學(xué)管理學(xué)博士,14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),曾任職于南開大學(xué)中科證券研究所所長。現(xiàn)任宏源證券研究所所長,公司投資決策委員會、資產(chǎn)管理決策委員會、投行融資決策委員會委員。

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板對眾多中小企業(yè)而言是天大的喜訊

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板開板后,對主板有何沖擊與影響?

程文衛(wèi):從現(xiàn)在的成交量來看,很多投資者已被創(chuàng)業(yè)板吸引過去,這體現(xiàn)在深圳的成交量現(xiàn)在已經(jīng)大于上海的成交量,這是在創(chuàng)業(yè)板沒有推出之前是極少出現(xiàn)的。這反映出在一段時(shí)間內(nèi),創(chuàng)業(yè)板對投資者的吸引力還是很大的。同時(shí)我們還可以看到,主板和中小板與創(chuàng)業(yè)板相同行業(yè)的一些個股的估值,可能會隨著創(chuàng)業(yè)板個股的價(jià)格上的高估存在著向上的潛力。

網(wǎng)友:與主板相比,創(chuàng)業(yè)板有何特色?

程文衛(wèi):幾個方面。第一,從總的規(guī)模來看,創(chuàng)業(yè)板很小。第二,從企業(yè)成長性來看,創(chuàng)業(yè)板的成長性基本上都好于主板的大部分企業(yè)。第三,從上市的門檻來看,低于主板市場。第四,從風(fēng)險(xiǎn)性來看,創(chuàng)業(yè)板公司的成長過程中的風(fēng)險(xiǎn)要大于主板。第五,從市場波動性來看,創(chuàng)業(yè)板會大于主板。

創(chuàng)業(yè)板從體制上給民營企業(yè)家創(chuàng)造了發(fā)展空間

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)融資真正有利嗎?

程文衛(wèi):從28家創(chuàng)業(yè)板的實(shí)際融資情況來看,基本上已經(jīng)超過了它們原來希望募集資金的一倍左右。從這個數(shù)據(jù)來看的話,創(chuàng)業(yè)板確實(shí)是中小企業(yè)非常好的投融資平臺,這一批上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)很多都是高知人群組成的公司。這也體現(xiàn)了我們國家未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向,創(chuàng)業(yè)板確實(shí)給具有創(chuàng)業(yè)板資格的這些企業(yè)提供了非常好的融資渠道。

網(wǎng)友:20世紀(jì)60年代以來,先后有39個國家(地區(qū))成立了75個創(chuàng)業(yè)板市場,但其中近半市場已被迫關(guān)閉。你認(rèn)為原因在哪?中國的創(chuàng)業(yè)板需要汲取哪些教訓(xùn)?

程文衛(wèi):可能有幾個方面的原因。第一個原因,推出創(chuàng)業(yè)板的國家自身的創(chuàng)新能力本來就不強(qiáng),可能也沒有那么大的市場能夠支持比較多的創(chuàng)業(yè)的企業(yè)去發(fā)展。第二個原因,本來很多創(chuàng)業(yè)的企業(yè)不具備長期成長能力。第三個原因,創(chuàng)業(yè)板的一些交易規(guī)則讓創(chuàng)新類的企業(yè)沒有適應(yīng)那種交易規(guī)則的能力。第四個原因,跟整個全球經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。因?yàn)榍岸螘r(shí)間通貨膨脹使得很多原材料、大綜商品價(jià)格上漲,造成創(chuàng)新類的企業(yè)不具備比較強(qiáng)大快速增長能力。

我覺得中國的創(chuàng)業(yè)板想運(yùn)行得比較成功可能有幾點(diǎn)需要注意:首先,從體制上,確實(shí)要給企業(yè)家,更多的是民營企業(yè)家有比較好的發(fā)展空間。其次,在行業(yè)準(zhǔn)入方面,降低創(chuàng)新類企業(yè)進(jìn)入的門檻。第三,從創(chuàng)業(yè)板市場交易層面來說,更多地呵護(hù),而不是爆炒,然后再進(jìn)入“冰河期”,這樣對創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)的長期發(fā)展、再融資是非常不利的。

主板反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,創(chuàng)業(yè)板反映中小高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)行

網(wǎng)友:滬市深市絕無可能擔(dān)任“國民經(jīng)濟(jì)晴雨表”這一重任,已有明證;那么,創(chuàng)業(yè)板如何呢?

程文衛(wèi):從滬深股市的總市值占GDP的比重來看,我們國家的資本化率已經(jīng)達(dá)到了比較高的程度,多數(shù)資力比較好的企業(yè),包括央企已經(jīng)上市。可以說,滬深股市基本能夠反映國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。宏觀經(jīng)濟(jì)的季度環(huán)比和證券市場漲跌幅的環(huán)比相關(guān)性強(qiáng)。上市公司業(yè)績的增長環(huán)比與其股價(jià)漲跌相關(guān)性強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)更多地是反映我國的中小高新技術(shù)企業(yè)的一個發(fā)展趨勢。也就是說,主板更多地反映總體的宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體運(yùn)行情況,創(chuàng)業(yè)板反映中小高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)行情況。

網(wǎng)友:不管什么板什么級別都不重要,重要的是給資金提供一個公平公開透明的交易平臺,所以創(chuàng)業(yè)板我并不看好,您如何認(rèn)為?

程文衛(wèi):我非常贊成這位網(wǎng)友前半句話,也就是無論什么板都不重要,重要的是給資金提供一個公開公平透明的交易平臺?！叭瓌t”是我們每一個人都期望能達(dá)到的,創(chuàng)業(yè)板看不看好我認(rèn)為不同的投資者會有不同的觀點(diǎn)。如果說,僅從創(chuàng)業(yè)板的投融資平臺這個角度出發(fā)的話,有創(chuàng)業(yè)板比沒有要好,具體到每一個創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)是否能夠給投資人帶來比較好的回報(bào),那要取決于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身的發(fā)展,以及投資人的眼光。

對于創(chuàng)業(yè)板,風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者最好只看不動

網(wǎng)友:從現(xiàn)在的走勢看,創(chuàng)業(yè)板各股正向高處走,請分析預(yù)測一下今后一段時(shí)間的走向?

程文衛(wèi):從現(xiàn)在來看,很多個股經(jīng)過停牌以后可能會面臨再一次停牌,反映了很多投資者的熱捧態(tài)度,但是我個人對這種熱捧抱著比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。從國外的創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及國內(nèi)中小板首批上市的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,短期之內(nèi)都會出現(xiàn)一個狂炒的階段,但隨后會進(jìn)入比較低迷時(shí)期。所以,建議投資者如果中簽了,最近這幾天是一個比較好的出貨時(shí)期,如果要想投資的話,建議等市場熱情冷卻以后,可能會比較好。

網(wǎng)友:程所長,創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率特高,目的是為了支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)多融資還是不得已而為之?高市盈率發(fā)行考慮到二級市場的投資者沒有?

程文衛(wèi):從監(jiān)管層的角度來看,他對創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價(jià)格更多的是考慮發(fā)行者以及投資者的對價(jià),也就是通過市場化的原則來決定創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價(jià)格。在二級市場中,創(chuàng)業(yè)板公司的定價(jià)更是投資者一個買賣的結(jié)果,因此,發(fā)行價(jià)格以及二級市場中的價(jià)格過高這樣一種現(xiàn)象,可能會隨著創(chuàng)業(yè)板的公司越來越多,逐漸出現(xiàn)重心下降的趨勢。

網(wǎng)友:您對創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)如何評估,對投資者來說,風(fēng)險(xiǎn)主要在哪兒?

程文衛(wèi):第一,主要是估值的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楣乐灯呖隙〞酗L(fēng)險(xiǎn)的。第二,交易的風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)交易價(jià)格偏離它的合理的中樞比較遠(yuǎn)的話,也會存在這種風(fēng)險(xiǎn)。第三,不同于主板的一些交易規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn),特別是退市風(fēng)險(xiǎn)。尤其是最后一點(diǎn)需要給予足夠的重視。

創(chuàng)業(yè)板不是創(chuàng)業(yè)陷井,而是創(chuàng)業(yè)天堂

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板上市對創(chuàng)業(yè)者來說能夠增加融資渠道,但對我們這些投資者來說,風(fēng)險(xiǎn)和收益比例是否平衡?

程文衛(wèi):從投資者來說,實(shí)際分為兩類:一類是做PE投資的,一類是純做二級市場投資的。其實(shí)對這兩類投資者而言,都存在著比較大的收益的機(jī)會,但是也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樽鯬E的,能夠成功的企業(yè)所占的比例也不高,而且,可能投資的時(shí)間會很長,退出渠道也是再等10年以后才有一個創(chuàng)業(yè)板。對于二級市場投資者而言,認(rèn)真地去選擇創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),并且,在一個自己認(rèn)為不高的價(jià)格介入會降低風(fēng)險(xiǎn)。否則,投資損失的可能性比較大。

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板是不是個創(chuàng)業(yè)陷阱?

程文衛(wèi):從總體上而言,中國的資本市場創(chuàng)新步伐還是相對比較慢的,我們可以看到,創(chuàng)業(yè)板也是十年磨一劍,相比美國的資本市場而言,我們需要在金融創(chuàng)新方面投入更大的精歷。從目前來看,至少對于創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)業(yè)者而言,創(chuàng)業(yè)板不是創(chuàng)業(yè)陷阱,而是創(chuàng)業(yè)天堂,因?yàn)樗鼘?shí)現(xiàn)了他們的個人價(jià)值。所以我本人認(rèn)為,未來的金融創(chuàng)新,比如說在股指期貨上如果步子邁得更大一點(diǎn)的話,對于中國的資本市場將極大地豐富了資本市場的交易品種,也將會降低投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)板讓創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投致富了

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板又產(chǎn)生了多少億萬富翁?

程文衛(wèi):根據(jù)我們的粗略統(tǒng)計(jì),如果按照發(fā)行價(jià)格來說,已經(jīng)產(chǎn)生了60名左右的億萬富翁。如果按照今天的二級市場中的交易價(jià)格,平均漲幅在1.5倍的話,大概可以做一下測算,又增加了多少?我們還可以發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板的公司里其實(shí)是由很多高級知識分子創(chuàng)立的。也就是說,創(chuàng)業(yè)板實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了一個知識轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)富的夢想。我希望,國內(nèi)有更多的知識分子能夠通過創(chuàng)業(yè)板來實(shí)現(xiàn)這個夢想,也希望你也能夠?qū)崿F(xiàn)。

網(wǎng)友:程所長:有從業(yè)專家說創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中會出現(xiàn)中國式的微軟,你能預(yù)測一下嗎?

程文衛(wèi):我希望中國的創(chuàng)新類的企業(yè)能夠借助于創(chuàng)業(yè)板最終成為世界級的高新技術(shù)企業(yè),類似于微軟一樣。從目前這些上市的28家企業(yè)來看,可能比較看好的是一些具有以主板市場和中小板市場不太一樣的行業(yè)公司,比如說娛樂類的公司,這類公司可能會更好。

創(chuàng)業(yè)板成功發(fā)行,并且成功上市,以及受到投資者熱情的追捧,證實(shí)了我國的資本市場創(chuàng)新能力,祝創(chuàng)業(yè)板一路走好,也祝投資者能夠在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上投資成功!