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新加坡淡馬錫控股公司是新加坡政府全資擁有的金融控股公司，也是當今世界最著名的國有金融控股公司之一。淡馬錫模式是現(xiàn)在比較成功的國有投資公司的管理模式，具有比較完善的組織結構和制度。我國國有投資公司可以借鑒其成功經驗。

一、淡馬錫控股公司的外部治理模式

(一)淡馬錫控股與政府的關系

淡馬錫控股是隸屬于新加坡財政部的獨資公司。由財政部的投資公司來負責監(jiān)督淡馬錫的運營和操作，檢查淡馬錫每年的經營業(yè)績。淡馬錫每年從下屬企業(yè)取得紅利的同時，必須將利潤的15％上交財政部。政府允許淡馬錫及其下屬公司即淡聯(lián)企業(yè)按照商業(yè)模式靈活運作，不干預淡馬錫的管理和商業(yè)決策。

淡馬錫董事會成員和總裁的任免由財政部部長牽頭，各政府部長級專家組成的提名委員會推薦，并須經總統(tǒng)同意。

(二)淡馬錫控股與市場的關系

淡馬錫控股重視適應不同時期、不同市場情況發(fā)展的要求，不斷調整對所屬淡聯(lián)企業(yè)的管理模式。比如，近年來淡馬錫根據市場發(fā)展要求做出了將一部分所屬企業(yè)私營化的重要調整。原因如下：一是通過對政府參股企業(yè)的私營化可以累積國家財政儲備：二是可以使上市公司在籌集資金時有多種選擇，通過上市獲得巨額資金以改善公司的財務狀況；三是在提高公司知名度的同時，將公司的經營管理置于市場規(guī)則的約束之下，刺激公司不斷提高經營管理水平：四是通過上市讓公眾擁有淡馬錫及其下屬企業(yè)的股份，這也是將國家財富分配給大眾的方式之一：五是可以使政府從經營活動中淡出。

二、淡馬錫控股公司的治理模式

根據專業(yè)機構的估算，淡馬錫管理著560億美元的市場資本化資金，而其管理關聯(lián)公司的代管部僅有53名工作人員，每年的經營費用不到3000萬美元。在管理效率的背后是淡馬錫優(yōu)質的內部治理模式。

(一)企業(yè)目標的制定

作為全資國有企業(yè)，淡馬錫在適當考慮政府產業(yè)政策的前提下，以市場為導向，以盈利為經營目標和績效指標。淡馬錫的經營業(yè)績既符合國家長遠利益，也是自身績效評價的標準，確保股東權益的實現(xiàn)與增值。

(二)淡馬錫的人員任命以及獎懲制度

1.獨立而高效的董事會。首先，重視董事會的獨立性。在淡馬錫公司的董事會中，獨立董事超過半數，這樣設置，不僅有利于董事會獨立做出自己的判斷。而且各獨立董事之間沒有利益關聯(lián)或者領導與被領導的關系，保證了獨立董事可以依據自己的判斷進行表決而不受其他人的影響。其次，發(fā)揮股東董事的監(jiān)督作用。對于由政府委派的董事，他們的薪水是直接由政府支付而不在公司取酬，從而使得股東董事的利益與政府及全體人民的利益保持一致。第三，設立專門委員。董事會設有6個專門委員會，分別是執(zhí)行、審計、薪酬、提名、預算、奉獻委員會，均由獨立董事?lián)?，這有利于發(fā)揮獨立董事的專長，提高董事會的決策效率。

2.世界級的管理精英。淡馬錫及其旗下企業(yè)十分重視人才隊伍的建設。公司高級管理層由公司執(zhí)行董事兼總裁率領的專業(yè)人士組成，他們是來自全球不同行業(yè)投資環(huán)境的專家，有來自世界金融機構如匯豐、花旗、美國運通招聘來的金融專才，每個人都有自己的強項，

(三)淡馬錫的制衡機制

1.激勵機制。公司董事會由財政部長牽頭成立，由財長及各部部長及行業(yè)專家組成的董事會任命委員會選拔人才。公司高層領導包括董事長和總裁的任命須經財政部復審，報總統(tǒng)批準。董事會中的董事大多是政府官員，政府根據公司經營狀況，對委派的董事實行獎懲。經營業(yè)績好的，董事可以升遷，擔任更重要的職務，獲得更多的薪金。

2.約束機制。(1)所有權約束。淡馬錫通過國家控股方式擁有眾多上市和不上市公司的股份，公司的所有權約束類似于經理企業(yè)的所有權約束，國家作為股東擁有財產所有權、剩余索取權和控制權。只是國家股東對其所有權的管理委托其產權代表——董事會去行使。

(2)內部監(jiān)督和約束。從制度上建立防范機制。淡馬錫公司董事會內設審計委員會，專門負責公司的財務審計。在業(yè)務運營制度和程序上，公司內部制定了相關規(guī)定，以確保公正和接受政府的監(jiān)管。公司每一個投資項目都必須經過事先評估，并以能否盈利作為取舍的標準，而對那些特大型的項目，因本公司資金有限而需要政府注入新的資本時，還要報請財政部審批。

(3)外部監(jiān)督和約束。外部監(jiān)督和約束主要來自產品市場、資本市場和經理市場競爭以及政府對淡馬錫的監(jiān)管。政府對淡馬錫的監(jiān)控主要包括派人參加董事會，通過財務報告和項目審批制度對公司重大決策進行監(jiān)管，凡涉及公司及公司下轄子公司的重大投資決策和經營事項，均需上報財政部審批或備案。

三、借鑒淡馬錫的成功經驗，完善我國金融控股公司的治理機制

(一)金融控股公司與政府的關系

1.當前，我國的國有投資公司發(fā)展方向并不明確，其究竟是政府出資設立并授權的不以盈利為目的的政府投資機構，還是政府授權的國有資產經營公司不是很清楚。淡馬錫是政府全資擁有的投資公司，它的定位十分明確。在實際運作中把“國有投資主體”和“市場競爭主體”相結合，把企業(yè)目標定位在追求投資的經濟效益，公司有明確的方向和戰(zhàn)略，政府沒有硬性指令。因此，對我國的國有投資公司，需要國家有關部門根據當前情況出臺新的政策，對國有投資公司的戰(zhàn)略定位給與明晰的界定。有了明確的定位和任務，國有投資公司與政府的關系就會明確，投資效率也會得到較大的提高。

2.我國國有投資公司由于資本運作沒有實現(xiàn)市場化，沒有投資項目的決策權。投資項目仍然由政府決策，投資公司僅僅是一個執(zhí)行者。或者說，對政府投資決策具體執(zhí)行并負責跟蹤管理，實際上成為受托管理的國有資產經營公司而不是進行資本運作和股權置換的投資公司，由此決定了國有投資公司資本運營能力差，效益低下。這反映出了國家投資人的缺位，必須按照現(xiàn)代市場經濟規(guī)律的要求落實國有資產投資人到位，對投資公司投資決策的組織體系進行重建，賦予國有投資公司資助投資決策權、市場融資權、資產處置權等。

新加坡政府作為淡馬錫的唯一股東，根據股東權益最大化原則來引導淡馬錫以商業(yè)價值為導向，實現(xiàn)了經營效益的最大化，同時，使得股東權益也得到了最大化。因此，對于我國國有投資公司來說，應該把公司置身于市場中，通過市場的競爭和選擇，實現(xiàn)以價值導向的企業(yè)化經營模式，實現(xiàn)資本運作的市場化，提高國有投資公司資本運營能力。

(二)金融控股公司的內部治理

當前，我國國有投資公司的治理機構不健全，存在著許多問題，主要表現(xiàn)為：第一，董事會與監(jiān)事會不了解公司的實際經營情況。對于公司的一些重大生產經營問題，董事會不能及時決策，或決策時缺乏客觀性和合理性。第二，董事會和監(jiān)事會不能對公司實行有效地監(jiān)督管理，公

司總經理享有高度自主權，常常只顧自己小團體的利益，做出有損于投資方的行為。第三。在某些項目中，國有投資公司股權過多，股東會、董事會和監(jiān)事會開會和決策只是表面形式。第四，國有投資公司投資的項目大多是國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，公司經理和員工的收入與經營業(yè)績沒有直接聯(lián)系，不能調動經理和員工的積極性。

新加坡政府對淡馬錫董事會設置從公司的地位和影響考慮，任命了一批有豐富經驗的資深企業(yè)家，既有利于政府對淡馬錫的決策管理，又有利于淡馬錫自身業(yè)務的發(fā)展。淡馬錫對下屬企業(yè)董事會設置的要求，注重董事會的有效運轉和職責發(fā)揮。在董事人員選擇上，完全從管理好公司的角度出發(fā)，根據個人能力從全世界范圍內招聘，控股子公司有才能的人也可以上兼母公司的董事。

對于我國有投資公司來說，必須建立規(guī)范和完善的法人治理結構，充分發(fā)揮董事會的關鍵作用，做到有效監(jiān)督管理，進行自主決策，提高公司的運營效率。

(三)金融控股公司與下屬公司的關系

新加坡政府成立淡馬錫的最初目的，是設立專門部門收集國有企業(yè)的經營狀況信息，并讓財政部和內閣清楚掌握這些公司的表現(xiàn)，所以剛開始的意圖并不實際管理政府的投資項目，也沒有監(jiān)管的作用。盡管是新加坡政府的全資企業(yè)，淡馬錫及旗下公司依據商業(yè)原則運作，基于自身利益最大化作出商業(yè)決策，致力于為股東的投資帶來大回報。在下屬企業(yè)方面，淡馬錫堅持不介入日常經營決策的原則。作為一個積極的股東，淡馬錫相信使其投資組合產生卓越和可靠回報的最好方法是組建高素質商業(yè)經驗豐富、多元化、國際化的董事會，領導下屬公司的管理層和員工。為了提升董事會能力和素質，淡馬錫積極物色具有不同專業(yè)能力、背景、國籍的董事人選，將他們推薦給下屬公司。淡馬錫不斷督促淡聯(lián)公司將良好的公司治理制度化，以提升他們管理行為的透明度和責任的落實程度。淡馬錫的公司治理原則可以總結為：董事會向所有的股東負責，管理層向董事會負責。

我國的大型金融控股公司也應抓大放小，對于對子公司甚至母公司有重大影響的投資決策和經營項目要實行監(jiān)管，對其日常的經營決策和資金使用給予一定的自主權。

(四)制度環(huán)境和市場環(huán)境

淡馬錫的成功，離不開新加坡國內健全的公司政治經濟環(huán)境和法制制度。淡馬錫與政府、旗下企業(yè)之間有十分清晰的權力邊界，所有權與經營權完全分開，擁有充分的經營自主權，有健全的治理結構、完善的管理制度，投資決策的科學化和風險防范都有制度保證。國有資本的進與退可以完全依據利潤最大化原則決定。產權轉變不直接涉及人員去留或職工身份轉變，因而不涉及社會穩(wěn)定等復雜問題。新加坡成熟健康的生產要素(特別是經理人市場、勞動力市場和股市)也提供了良好的發(fā)展環(huán)境，在我國，這方面的制度是有待完善的，應建立完備科學的制度，為國內的金融控股公司提供健康的生存環(huán)境，確保企業(yè)規(guī)范、健康的發(fā)展。