19世紀(jì)下半葉至20世下半葉是美國實現(xiàn)大國崛起、從二流強國躍身為世界超級大國的一百年。該時期，美國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，金融與資本市場空前發(fā)展。這一時期，美國經(jīng)濟先后完成了對英法等老牌帝國的趕超，逐漸成為世界的金融中心，也經(jīng)歷了30年代經(jīng)濟大蕭條的考驗以及二戰(zhàn)戰(zhàn)火的洗禮。因此，對這一時期美國固定資產(chǎn)投資的相關(guān)數(shù)據(jù)進行總結(jié)分析，對我國固定資產(chǎn)投資相關(guān)問題的研究，應(yīng)該說具有很強的借鑒意義。
　　
　　一、資本形成的總量變動特征
　　
　　從1869年到1955年，美國國民經(jīng)濟取得了巨大的發(fā)展，1946—1955年與1869—1878年相比，國民生產(chǎn)總值增長了9倍以上。同期，美國固定資產(chǎn)投資水平也取得了相當(dāng)可觀的增長。1946—1955年資本形成總額年均水平與1869—1888年期間相比，增長了8倍(即增長了約900%)。
　　從年均固定資產(chǎn)投資水平看，1869—1898年間，美國固定資產(chǎn)投資年均額（包括基建投資與生產(chǎn)設(shè)備投資兩部分）為9.6億美元（1929年不變價），1946—1955年達(dá)到113.6億美元（1929年不變價），增長了近11倍。將美國GNP的長期增速與固定資產(chǎn)投資的長期增速相比較，可以看出：從長期趨勢來看，美國固定資產(chǎn)投資基本保持了與國民經(jīng)濟總量增速大體相當(dāng)?shù)脑鲩L速度。
　　從資本存量(固定資產(chǎn)加凈存貨)來看，1869年是450億美元（1929年價格），1955年達(dá)到11910億美元（1929年價格），增長了25倍多。由于美國總?cè)丝诔霈F(xiàn)的大量增加，因此，人均資本存量增加幅度要小得多，但也增長5.4倍多。特別是從1869年到1929年，60年間人均資本存量翻了兩番多。
　　從資本形成率的變動情況看，從1869年到1928年，美國資本形成總額占GNP的比重基本在20—26%之間波動，其中，1894年達(dá)到最高值（26.2%）。而進入上世紀(jì)30年代后，由于正遇經(jīng)濟大蕭條，美國資本形成率水平也跌至低谷（1934年僅有13.9%）。進入40年代，特別是二戰(zhàn)結(jié)束后，美國資本形成率水平又逐漸回升，1950年間達(dá)到18.8%
　　20世紀(jì)上半葉除去戰(zhàn)爭時期和大蕭條時期外，美國儲蓄率的水平大體在12—13%之間，私人儲蓄貢獻(xiàn)了其中的8.5—9.1個百分點，企業(yè)儲蓄貢獻(xiàn)了約3個百分點，而政府儲蓄貢獻(xiàn)了不到1個百分點。
　　我們將美國經(jīng)濟增長與投資增長各自波動周期中的波峰年份與波谷年份相比較，可以發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)年代以前，美國投資增長的周期對經(jīng)濟增長的周期的影響在時間上有長達(dá)數(shù)年的時滯，投資增長的波動往往“先行”于經(jīng)濟增長的波動，有時甚至像是逆經(jīng)濟周期而波動，如1870年代中期在投資達(dá)到波峰時，經(jīng)濟增長卻正處于周期的低谷，而在1880年代初期，經(jīng)濟增長達(dá)到高點時，投資增長卻正陷于波谷。但在1920年代以后，兩者之間的波動則逐步趨于一致。
　　
　　二、政府投資與私人投資的比例結(jié)構(gòu)
　　
　　1900—1919年其間，美國私營部門投資、地方政府投資、聯(lián)邦政府投資（不包括軍用固定資產(chǎn)）各自所占的份額變化不大，大體在92.5∶6.2∶1.3左右。從1920年開始直到二戰(zhàn)前這段時間，私人投資所占份額則持續(xù)下降，政府投資所占份額不斷上升。在此之后，私人投資與政府投資所占份額又出現(xiàn)了相反方向的變化調(diào)整，逐步恢復(fù)到1920年代的比例關(guān)系。
　　從政府投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，聯(lián)邦政府投資在1930年代之前所占份額一直很小，但在1930年代出現(xiàn)明顯的增長，所占份額從20年代的0.6%上升到7.5%。二戰(zhàn)時期更是增長迅猛，其資本形成份額（不包括軍用固定資產(chǎn)）達(dá)到13.2%，超過了地方政府。但在戰(zhàn)后的1945—1955年時期，聯(lián)邦政府投資又回落到約3%的水平。因此，從和平年份看，美國政府投資主要是由州及州以下地方政府承擔(dān)的。
　　
　　三、固定資產(chǎn)投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)
　　
　?。ㄒ唬┌此拇螽a(chǎn)業(yè)部門劃分的投資結(jié)構(gòu)變動
　　1、農(nóng)業(yè)部門的固定資產(chǎn)投資基本保持穩(wěn)定
　　盡管美國農(nóng)業(yè)產(chǎn)出量占四大部門總產(chǎn)出量的份額從1880年的35.8%下降到1948年的10%，同一時期美國農(nóng)業(yè)部門固定資產(chǎn)投資的增長仍保持了相對的穩(wěn)定。其資本形成額占四大部門的比重從1880—1890年的12%上升到1990—1922年的約17%，而后又下降到1922—1948年的12%。
　　2、采掘業(yè)投資先升后降，出現(xiàn)大起大落的趨勢
　　1880—1890年，采掘業(yè)凈資產(chǎn)形成額占四大部門資本形成總量的份額是6.5%，而后上升到1890—1922年的9.4%。因此，可以說，這兩段時期是美國采掘業(yè)投資高增長的時期，其結(jié)果是采掘業(yè)資產(chǎn)存量份額（占四大部門總的資本存量）從1880年的2%左右，上升到1922年的7%。但在1922—1948年期間，采掘業(yè)投資增長過于緩慢，凈資本形成額僅有0.6億美元，使得其資產(chǎn)存量份額又下降到5%左右。
　　3、制造業(yè)投資持續(xù)高增長
　　自1880年以來，美國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持了高增長，其凈資產(chǎn)形成額占四大部門總量的份額不斷上升，結(jié)果是制造業(yè)建筑與設(shè)備的存量占四大部門總資產(chǎn)的份額從1880年的9.1%上升到1948年的33.5%。制造業(yè)投資與產(chǎn)出增長之間表現(xiàn)出很強的相關(guān)性。在從1880到1948年近70年間，美國制造業(yè)產(chǎn)出增長了近14倍，而制造業(yè)的總資產(chǎn)增長了約17倍。
　　4、公用事業(yè)投資份額穩(wěn)步下降
　　1880年公用事業(yè)資產(chǎn)存量所占份額曾高達(dá)60%，但此后其資本形成額所占比重不斷下降，特別是1890—1922年期間，降幅較大，使其資產(chǎn)存量份額持續(xù)下降，至1848年下降到43.6%。而公用事業(yè)產(chǎn)出份額則從1880年的4.9%增加到1948年的15.4%，增加了2倍多。與其他三大部門資本—產(chǎn)出比率下降或上升的幅度較小的情況不同的是，公用事業(yè)的資本—產(chǎn)出比率出現(xiàn)了大幅的下降，從1880年的23.6下降到1948年的2.5。
　?。ǘ┎删驑I(yè)與制造業(yè)內(nèi)部各分支行業(yè)的投資變動
　　1、采掘業(yè)各分支行業(yè)
　　在采掘業(yè)各分支行業(yè)中，石油天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資一直保持高增長，其資本存量占采掘業(yè)資本總存量的份額從1870年的10%左右上升到1890年的26.8%，到1940年進一步上升到69.3%，其后基本保持不變（1953年為68.2%）。非金屬礦產(chǎn)開采業(yè)的資本存量自1890年之后，也是持續(xù)穩(wěn)步增長，但增幅遠(yuǎn)小于石油天然氣開采業(yè)。金屬、無煙煤、煙煤開采業(yè)的資本存量在1919之前均保持持續(xù)增長之勢，但在1919—1940年之間都出現(xiàn)了負(fù)增長。金屬和煙煤開采業(yè)的資本存量在1940年之后出現(xiàn)了小幅的回升，而無煙煤開采業(yè)的資本存量在1940—1953年間仍繼續(xù)負(fù)增長。
　　2、制造業(yè)各分支行業(yè)
　　1953年金屬及金屬制品業(yè)資本存量是其1880年的36倍（增長35倍）。其中，鋼鐵與有色金屬增長22倍多，機械制造業(yè)（除交通設(shè)備外）增長32倍多，交通設(shè)備制造業(yè)則增長了數(shù)百倍。但在1920年代及30年代上半期這段期間，除交通設(shè)備外，金屬及金屬制品業(yè)投資增長相對低迷?；I(yè)資本存量從1880年到1919年，增長了12倍多，此后到1953年，又增長了349.6%。煉油業(yè)資本存量從1880年到1919年，增長了36倍多，此后至1953年期間，又增長了近8倍。
　　
　　在其他行業(yè)中，建材業(yè)、橡膠制品業(yè)、造紙業(yè)的資本存量在整個時期內(nèi)，也一直保持著長期平穩(wěn)增長的勢頭。印刷業(yè)資本存量在1937年前一直穩(wěn)定增長，但在37年后，增長停滯。皮革制品業(yè)資本存量在1919年增長平穩(wěn)，但在此之后則長期增長遲緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。紡織業(yè)和木材加工業(yè)在1919年前，一直保持較快的投資增長，但在此之后經(jīng)歷了一定的下滑，但在1937年后，其資本存量又開始平穩(wěn)上升。
　　從1953年各行業(yè)資本存量占制造業(yè)總資本存量的份額來看，美國制造業(yè)固定資產(chǎn)存量規(guī)模最大的幾個行業(yè)依次為：鋼鐵和有色金屬（占14%）、機械制造（13.9%）、食品飲料業(yè)（13.1%）、煉油業(yè)（12.5%）、化工（9.8%）、交通設(shè)備（9.4%）、紡織業(yè)（7.9%）。
　　
　　四、住宅投資的發(fā)展趨勢
　　
　　20世紀(jì)20年代及戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復(fù)時期（1946—1955年）是美國住宅投資高速增長的時期。美國新建城鎮(zhèn)住宅投資總額1921—1930年比1911—1920年增長了339%。但30年代大蕭條時期及二戰(zhàn)時期，美國住宅投資大幅回落，1931—1940年新建城鎮(zhèn)住宅投資總額僅是前一個10年的30%多點。與同時期美國資本形成總額相比，可以看出，美國住宅投資在經(jīng)濟繁榮時期及經(jīng)濟蕭條時期，其“漲幅”和“跌幅”都要明顯超過固定資產(chǎn)投資整體的漲跌幅。
　　同一時期，美國住宅建設(shè)與投資的發(fā)展發(fā)生了一些顯著的變化：如：單位住宅的建設(shè)成本明顯下降：從1889—1908年的5679美元（1929年不變價格）下降到1946—1955年的3894美元；固定資產(chǎn)折舊率明顯提高：從1889—1909年的37%上升到1941—1955年的44%；居民住房條件明顯改善：自有住宅比例從1900年37%提高到1950年的53%；一家一戶住宅比例從1930年代之前的不足2/3上升到1946年的87%。
　　從住宅投資的融資結(jié)構(gòu)看，自20世紀(jì)初以來，以抵押貸款和預(yù)售款為主的企業(yè)外部資金渠道來源所占比例呈不斷提高之勢，從1911—1920年的48.5%逐步上升到1946—1955年的73.0%，而自有資金占比成不斷下降之勢，同期從51.5%下降到27.0%。
　　
　　五、企業(yè)投資的資金來源結(jié)構(gòu)
　　
　?。ㄒ唬┢髽I(yè)投資的內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)變動
　　19世紀(jì)末至20世紀(jì)50年代中期，美國企業(yè)資本折舊費與資本形成總額之間的比率、總自留資金與資本形成總額之間的比率呈長期上升的趨勢，但公司儲蓄在凈資本形成中的比重并未出現(xiàn)長期上升的趨勢。如果只考察沒有受到戰(zhàn)爭與經(jīng)濟大蕭條影響的年代，即1987—1914年、1920—1929年和1946—1956年這三個時期，可以看到，美國企業(yè)資本折舊費與資本形成總額之間的比率從第一個時期的0.39上升到第二時期的0.56，而后又上到第三個時期的大約0.60。而同時期，美國企業(yè)總自留資金與資本形成總額之間的比率分別為0.72、0.84、0.81，也顯示了長期向上升的趨勢，雖然，這種向上的趨勢略有波動。但這三個時期，企業(yè)利潤留成(未分配凈利潤）占資本形成的比率分別是0.33、0.28、0.21，呈略有下降的趨勢。因此，可以判斷，內(nèi)部資金來源渠道在美國企業(yè)資本形成中的比重上升主要是由資本折舊比率的上升造成的。
　　（二）企業(yè)投資的外部融資結(jié)構(gòu)變動
　　1、股權(quán)融資比重
　　20世紀(jì)初以來，股票發(fā)行在美國企業(yè)外部融資中所占的份額并不穩(wěn)定。如果只考察沒有受戰(zhàn)爭與大蕭條影響的幾個時期，可以看到，在20世紀(jì)初期（1900—1912年），股票融資的份額是0.31，而后在20年代上升到0.43，但在二戰(zhàn)后的十年中，下降到0.21。股票融資份額的變化，主要是有兩個因素造成的，一是長期外部資金來源在企業(yè)所有外部資金來源中的比重發(fā)生變化，二是股票在長期外部資金來源（還包括債券、抵押貸款等）中的重要性發(fā)生了變化。
　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算，我們可以看到：該時期美國企業(yè)長期外部融資占所有外部融資份額的變動從與上述股票融資份額的變動趨勢，走向大體一致：在20世紀(jì)初期（1900—1912年）是0.82，20年代上升到0.93，二戰(zhàn)后又下降到0.63。其次，股票融資在企業(yè)長期外部融資中的比重呈長期向下波動之勢；同期，債券融資比重相對上升。
　　2、中長期借貸與短期借貸的比例
　　從幾個正常