摘要：國(guó)防科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化過程中，由于國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，存在著委托代理成本。文章運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)理論建立信息不對(duì)稱條件下國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理模型，分析了代理成本的產(chǎn)生，提出建立完善國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)資本的分階段投入以及健全對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的約束、激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制等來減少代理成本，維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資主體的利益。
　　關(guān)鍵詞：國(guó)防科技；風(fēng)險(xiǎn)投資；信息不對(duì)稱；委托代理
　　如何有效解決風(fēng)險(xiǎn)投資過程中的代理風(fēng)險(xiǎn)問題是確保投資成功和國(guó)防科技成果轉(zhuǎn)化的一個(gè)重要因素。本文運(yùn)用委托代理理論模型化風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的關(guān)系，研究由于信息不對(duì)稱對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體產(chǎn)生的代理風(fēng)險(xiǎn)以及如何克服代理風(fēng)險(xiǎn)的問題.
　　
　　一、信息不對(duì)稱條件下的國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理模型
　　
　?。ㄒ唬┠Ｐ偷慕?br/>　　首先，設(shè)國(guó)防科技研究或成果轉(zhuǎn)化企業(yè)（簡(jiǎn)稱企業(yè)）的產(chǎn)出與企業(yè)家的努力程度和項(xiàng)目是正相關(guān)的關(guān)系，從而得出國(guó)防科技企業(yè)的產(chǎn)出函數(shù)：
　　π＝Aa+B+ε①
　　式中，變量a表示企業(yè)家的努力水平，用工作時(shí)間與工作強(qiáng)度的乘積來反映；B為常數(shù)，反映的是投資項(xiàng)目的好壞，與企業(yè)家的努力水平?jīng)]有顯著關(guān)系，在本模型中可以看作是一個(gè)固定的產(chǎn)出量；ε是均值為零、方差為σ2的正態(tài)分布隨機(jī)變量，代表由外部不確定性因素（即外部風(fēng)險(xiǎn)）所確定的產(chǎn)出。
　　由于國(guó)防科技投資是由國(guó)防科技發(fā)展戰(zhàn)略所決定的，因此在項(xiàng)目的選擇上具有連續(xù)性和穩(wěn)定性。我們可以認(rèn)為，國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，而現(xiàn)有國(guó)防科技領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)則是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，它們簽定的合同為：
　　s（π）＝α+βπ②
　　式中，s（π）表示風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的總收入；α表示風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的固定收入；β表示國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的激勵(lì)系數(shù)。
　　根據(jù)計(jì)算，得國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體的期望收入為：
　　Es（π-s（π））＝（1-β）Aa+（1-B）B-α③
　　考慮到投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性，其確定性等價(jià)收入為：
　　
　　ρ表示絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度，ρ＞0意味著風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，ρ＝0則表示風(fēng)險(xiǎn)中立，所以 ρβ2σ2就表示完成該國(guó)防科技項(xiàng)目過程中企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)成本。
　　根據(jù)國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體的目標(biāo)是期望收入的最大化，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的目標(biāo)是確定性等價(jià)收入的最大化，假定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的保留收入為 ，得出企業(yè)的參與約束條件：
　　
　　即理性的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家會(huì)選擇最佳的努力水平a使自己的收益最大。
　　在信息對(duì)稱的條件下，企業(yè)家付出多大的努力程度a，投資主體就會(huì)給予相應(yīng)的報(bào)酬，即激勵(lì)相容條件失去作用，因此，根據(jù)投資主體的目標(biāo)函數(shù)：
　　maxEs（π-s（π））＝max[（1-β）Aa+（1-β）B-α]⑦
　　將⑤取等號(hào)代入⑦中，通過對(duì)a、β求一介導(dǎo)數(shù)來取得最優(yōu)解的條件：
　　
　　將結(jié)果代入⑥中取等號(hào)，得：
　　
　　將α*的值帶入成本函數(shù)，求導(dǎo)可得國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)家努力的邊際成本為：
　　
　　同理求出努力的邊際期望收入為：
　　［E（π（α））］′＝（Aα+B）′＝A
　　
　　此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的實(shí)際收入為：
　　
　?。ǘ┬畔⒉粚?duì)稱下的最優(yōu)解
　　在實(shí)際情況中，由于國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體不可能每時(shí)每刻都對(duì)項(xiàng)目的完成情況和企業(yè)家的努力程度十分了解，特別是一些復(fù)雜的系統(tǒng)工程，信息不對(duì)稱的情況很容易發(fā)生。此時(shí)參與約束和激勵(lì)相容條件都起作用，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家占主動(dòng)地位。
　　求解最優(yōu)解時(shí)，同上面過程一樣，需要將參與約束條件⑤和激勵(lì)相容條件⑥變形為：
　　
　　可以看出，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家采取的是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的態(tài)度，0＜β′＜1，a*＜a，故其努力水平?jīng)]有達(dá)到帕累托最優(yōu)的狀態(tài)，國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體的期望收入為：
　　
　　國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)家的實(shí)際收入為：
　　
　　即國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體的期望收入小于信息透明時(shí)的收入水平，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的實(shí)際收入大于信息對(duì)稱條件下的實(shí)際收入。由于信息不對(duì)稱，作為委托人的國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體的利益受到損害，這種期望收入的減小就是委托代理過程中的代理成本。
　?。ㄈ┍O(jiān)督與代理成本的關(guān)系
　　根據(jù)式{8}和{12}，求得信息不對(duì)稱條件下委托代理過程中的代理成本為：
　　
　　為了減少由于信息不對(duì)稱所帶來的代理成本，國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體就必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)過程實(shí)施監(jiān)督。但是，監(jiān)督也是需要付出一定的成本的。監(jiān)督成本太小，不能達(dá)到有效監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家隱蔽操作的目的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體來說是利益的損失。但如果監(jiān)督成本過大，甚至超過了代理成本，那么從綜合評(píng)價(jià)的角度來說也是不經(jīng)濟(jì)的。為研究監(jiān)督成本與代理成本的關(guān)系，建立如下的監(jiān)督成本函數(shù)：
　　
　　在式{14}中，我們假設(shè)監(jiān)督成本與監(jiān)督強(qiáng)度正相關(guān)，而后者是用監(jiān)督時(shí)間t來衡量的，k表示監(jiān)督成本對(duì)時(shí)間的相關(guān)系數(shù)，當(dāng)監(jiān)督時(shí)間越長(zhǎng)時(shí)，監(jiān)督強(qiáng)度就越大，代理成本越小，設(shè)總成本為；
　　AC=C+Cs{16}
　　代理成本、監(jiān)督成本和總成本三者之間的關(guān)系可以用圖1來表示：
　　從圖1可以看出，只有當(dāng) =- ′t=t*，時(shí)，監(jiān)督成本和代理成本之和最小，從而實(shí)現(xiàn)投資主體收入的最大化。
　　
　　二、結(jié)論
　　
　　通過對(duì)求解的結(jié)果進(jìn)行分析，可以看到：
　　
　　三、政策建議
　　
　　（一）建立科學(xué)的約束機(jī)制
　　首先要建立一個(gè)有效的企業(yè)聲譽(yù)市場(chǎng)，由于一個(gè)有著長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展抱負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)必須要有良好的聲譽(yù)，否則它在下一輪的融資就得不到保障，所以能在一定程度上減小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的隱蔽行為，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)保障投資主體的利益。其次，審慎選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及投資項(xiàng)目，由于國(guó)防科技需求的特殊性，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)演變過程、技術(shù)的先進(jìn)性、研究開發(fā)能力、行業(yè)及市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景、經(jīng)營(yíng)記錄和財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目計(jì)劃及資金使用計(jì)劃等信息的分析來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及其項(xiàng)目進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，可防止逆向選擇問題，從而挑選出出色的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及其項(xiàng)目，增加風(fēng)險(xiǎn)投資主體的期望收入。最后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行分階段逐步追加投資，一方面可以使風(fēng)險(xiǎn)投資主體嚴(yán)格控制預(yù)算費(fèi)用支出，并保留放棄投資的權(quán)利，減少因投資失敗而帶來的損失，另一方面一旦風(fēng)險(xiǎn)投資主體放棄投資，意味著該企業(yè)或項(xiàng)目具有極大的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難再獲得其他投資者的支持，對(duì)代理人產(chǎn)生很強(qiáng)的約束作用。
　?。ǘ┙⒎e極的激勵(lì)機(jī)制
　　對(duì)投資后的管理，一方面要采取科學(xué)的約束機(jī)制，另一方面也要實(shí)施積極的激勵(lì)機(jī)制，即通過激勵(lì)安排來提高企業(yè)家的努力程度，實(shí)現(xiàn)投資主體利益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化，防止?fàn)奚顿Y者利益來謀求個(gè)人利益或管理集團(tuán)利益。具體應(yīng)包括：企業(yè)管理層的股權(quán)安排、員工持股制度、合理的薪酬制度、公平的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系、合伙出資等制度安排，以有效協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資主體、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)員工的利益。
　?。ㄈ┙⒂行У谋O(jiān)督機(jī)制
　　一是國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資主體通過積極參與所投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，派人員參與企業(yè)的決策，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供市場(chǎng)、管理、技術(shù)、法律等方面的服務(wù)，提高投資的成功率；二是隨時(shí)了解企業(yè)的情況，通過建立一套完整的預(yù)警系統(tǒng)，密切注意消極因素的出現(xiàn)，以監(jiān)督企業(yè)家和高層管理人員，減少代理方的隱蔽行為，同時(shí)建立一套風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急措施，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的影響制定適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)計(jì)劃；三是當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)展與預(yù)期計(jì)劃相差很遠(yuǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資主體重新挑選和更換管理層來貫徹自己的意志，確保國(guó)防科技研發(fā)任務(wù)的完成，推動(dòng)國(guó)防科技成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化速度，提高成果轉(zhuǎn)化率，使各投資主體獲得最大的利益。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　1、王景濤.新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)