摘要：文章從投資銀行業(yè)務(wù)分析入手，通過(guò)借鑒美國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行的經(jīng)驗(yàn)，在分析我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上提出發(fā)展投行業(yè)務(wù)的建議。
　　關(guān)鍵詞：投資銀行業(yè)務(wù)；商業(yè)銀行
　　
　　進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，投資銀行業(yè)務(wù)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參與者提供了更低成本和更高效率的資金轉(zhuǎn)移，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的融資、投資作用。投資銀行與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、信托等細(xì)分行業(yè)一起，成為近現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)的重要支柱。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)則退居其次，因此，商業(yè)銀行紛紛開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)以維持在金融市場(chǎng)的地位。我國(guó)加入WTO后，金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放，國(guó)外的投行業(yè)務(wù)紛紛進(jìn)入我國(guó)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨著發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
　　
　　一、投資銀行業(yè)務(wù)的概念、作用
　　
　　投資銀行業(yè)務(wù)與公司或政府的債務(wù)及股票籌資活動(dòng)相關(guān)，包括證券的設(shè)計(jì)、承銷(xiāo)和發(fā)行。證券服務(wù)還涉及到向二級(jí)市場(chǎng)的證券交易提供幫助、公司融資活動(dòng)，比如經(jīng)紀(jì)商服務(wù)、針對(duì)告訴的并購(gòu)和為重組活動(dòng)提供建議等。在提供投資銀行業(yè)務(wù)的金融中介中，那些專(zhuān)門(mén)從事證券的設(shè)計(jì)、承銷(xiāo)和發(fā)行業(yè)務(wù)（批發(fā)服務(wù)）的公司被稱(chēng)為投資銀行，而專(zhuān)門(mén)從事已有證券的購(gòu)買(mǎi)、銷(xiāo)售和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（零售服務(wù)）的公司被稱(chēng)為證券公司。投資銀行業(yè)務(wù)在資本市場(chǎng)上的作用表現(xiàn)在七個(gè)方面。第一，投資服務(wù)。主要涉及對(duì)各種集合資產(chǎn)（例如封閉式和開(kāi)放式基金）的管理。第二，投資銀行服務(wù)。指承銷(xiāo)和分銷(xiāo)新發(fā)行的債券和股票。證券承銷(xiāo)可以采取公開(kāi)發(fā)行或私募發(fā)行的方式。公開(kāi)發(fā)行方式下，可以采用代銷(xiāo)或報(bào)銷(xiāo)的作法。第三，造市服務(wù)。指證券公司或投資銀行為某種資產(chǎn)創(chuàng)造出一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)。在充當(dāng)政府一級(jí)交易商以及公司債券和股票的承銷(xiāo)商以外，證券公司或投資銀行往往還必須為這些金融工具提供一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)。第四，交易服務(wù)。交易服務(wù)與造市服務(wù)密切相關(guān)，指交易商可以從事某種基礎(chǔ)證券或資產(chǎn)的交易，具體包括頭寸交易、純粹套利、風(fēng)險(xiǎn)套利、程序交易、股票經(jīng)紀(jì)服務(wù)和電子經(jīng)紀(jì)服務(wù)等。第五，現(xiàn)金管理服務(wù)。指證券公司和投資銀行為個(gè)人投資者提供一種類(lèi)似于銀行存款的賬戶，即現(xiàn)金管理賬戶（CMA），這些賬戶中的大多數(shù)允許客戶以某種共同基金賬戶為基礎(chǔ)簽發(fā)支票。第六，并購(gòu)服務(wù)。投資銀行經(jīng)常向并購(gòu)交易提供咨詢服務(wù)，如協(xié)助尋找并購(gòu)伙伴、承銷(xiāo)并購(gòu)新公司發(fā)行的證券、對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估、對(duì)并購(gòu)協(xié)議的條款提出建議、協(xié)助目標(biāo)公司進(jìn)行反并購(gòu)等。第七，其他服務(wù)。包括托管服務(wù)、結(jié)算服務(wù)以及研究和咨詢服務(wù)等。
　　
　　二、美國(guó)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)分析借鑒
　　
　　在1933年以前投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)有分離也有結(jié)合。美國(guó)1929年發(fā)生大股災(zāi)之后，當(dāng)時(shí)的聯(lián)邦政府認(rèn)為投資銀行業(yè)務(wù)有較高的風(fēng)險(xiǎn)，頒布1933年法，將商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)明確、嚴(yán)格地劃分開(kāi)，嚴(yán)厲禁止商業(yè)銀行從事包銷(xiāo)公司股票債券業(yè)務(wù)，并禁止持有它的股票。結(jié)果一大批綜合性商業(yè)銀行被迫分解為商業(yè)銀行和投資銀行，其中最為典型的就是摩根銀行分解為從事投行業(yè)務(wù)的摩根士丹利和從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的JP摩根。也有很多投資銀行由證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展而來(lái)，典型的例子是美林證券。隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的加劇，美國(guó)于1999年頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，放松了對(duì)商業(yè)銀行與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，使得商業(yè)銀行可以重新從事一些投資銀行業(yè)務(wù)。由于銀行也有雄厚的資金優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和完善的服務(wù)體系優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，擴(kuò)展到股票經(jīng)紀(jì)、證券承銷(xiāo)等投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域。到2001年，美國(guó)證券市場(chǎng)5家最大的承銷(xiāo)公司中，成立了專(zhuān)業(yè)化的投資銀行附屬機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行控股公司占據(jù)了3家，并占據(jù)全部市場(chǎng)份額的28.3%（見(jiàn)表1）。不過(guò)，歐洲各國(guó)的投行業(yè)務(wù)一直是由商業(yè)銀行來(lái)完成的，由此形成了許多的“全能銀行”，如德意志銀行、瑞士銀行、荷蘭銀行以及瑞士信貸銀行等。以投行業(yè)務(wù)收入為主的非利息收入在美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)凈營(yíng)業(yè)收入的占比迅速增加。按照FDIC（美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）的監(jiān)管要求，美國(guó)商業(yè)銀行的非利息收入分為四類(lèi)，托管收入；存款賬戶服務(wù)收入；交易賬戶盈虧，指通過(guò)現(xiàn)金交易和表外衍生交易合約產(chǎn)生的收入；附加非利息收入（圖1表明了非利息收入的迅速增長(zhǎng)）。可以看出，托管收入在凈營(yíng)業(yè)收入中的占比在5%左右，存款賬戶服務(wù)收入在7%上下浮動(dòng)，交易賬戶占比在3%左右，然而附加非利息收入在凈營(yíng)業(yè)收入中的占比從1992年的17.8%上升到2005年的27.4%，使得同期全部非利息收入在凈營(yíng)業(yè)收入中的占比從33%增加到42.8%。附加非利息收入主要包括七個(gè)部分：投資銀行收入，包括投行顧問(wèn)、經(jīng)紀(jì)、擔(dān)保費(fèi)或傭金；風(fēng)險(xiǎn)投資收入，包括風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的凈盈虧和服務(wù)收費(fèi)；資產(chǎn)服務(wù)收入，指對(duì)他人持有的不動(dòng)產(chǎn)按揭、信用卡和其他金融資產(chǎn)的服務(wù)收入；證券化資產(chǎn)交易凈收入，包括證券化交易形式銷(xiāo)售資產(chǎn)的凈盈虧和費(fèi)用收入；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，包括保險(xiǎn)擔(dān)保的費(fèi)用、傭金或服務(wù)費(fèi)收入，子公司從事保險(xiǎn)或再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)費(fèi)收入，各類(lèi)保險(xiǎn)及養(yǎng)老金產(chǎn)品的銷(xiāo)售或推薦的費(fèi)用、傭金或服務(wù)費(fèi)收入；資產(chǎn)銷(xiāo)售盈虧，包括貸款（租賃）、自有不動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)售、其他資產(chǎn)銷(xiāo)售或處置盈虧；其他收入，包括保管箱使用費(fèi)、自有物業(yè)出租收入等。通過(guò)對(duì)這七種附加非利息收入的進(jìn)一步分析（見(jiàn)表2），可以看出包括證券托管、投資銀行、證券化盈虧、資產(chǎn)銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)在內(nèi)的投行業(yè)務(wù)收入占凈營(yíng)業(yè)收入的13-15%左右。美國(guó)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展給我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)提供了良好的示范作用。
　　
　　
　　
　　三、我國(guó)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的發(fā)展及模式
　　
　　投資銀行業(yè)務(wù)絕大部分品種具備高附加值的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，已經(jīng)成為國(guó)際大銀行的支柱性業(yè)務(wù)。中間業(yè)務(wù)類(lèi)的投資銀行業(yè)務(wù)具備風(fēng)險(xiǎn)較低、回報(bào)可觀的特性。同時(shí)，商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)具有信譽(yù)、資金和服務(wù)體系等優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展和金融市場(chǎng)逐步放開(kāi)的時(shí)代，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行已悄悄地參與了投行業(yè)務(wù)，包括證券承銷(xiāo)、代發(fā)基金、資產(chǎn)證券化等。隨后，又紛紛醞釀成立了投行部。早在2001年，招商銀行就成立了商人銀行部，推進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)。2002年，工行成立投行業(yè)務(wù)部，引入了高盛、德意志銀行等戰(zhàn)略投資者，到2004年投行收入已突破10億元。建行于2005年相繼控股、重組了中建設(shè)、中信建投等二十多家券商，投行業(yè)務(wù)迅速鋪開(kāi)。交行于2005年10月成立了投資銀行部，并對(duì)現(xiàn)有的交通證券有限公司進(jìn)行整合?？v觀我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)，主要有兩種經(jīng)營(yíng)模式：一是內(nèi)部綜合經(jīng)營(yíng)模式，即商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，并在法律許可的范圍內(nèi)開(kāi)展部分投行業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍主要涉及證券業(yè)務(wù)以外的其他投行業(yè)務(wù)，如資產(chǎn)證券化、代理保險(xiǎn)等，且大部分被歸入中間業(yè)務(wù)范疇。目前工行、建行、中行和招商銀行等都在采用這種模式。二是銀行集團(tuán)模式。它屬于金融控股公司的一種，即商業(yè)銀行通過(guò)控股或持股某家證券公司或投資銀行來(lái)經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)。但商業(yè)銀行與控股的投行之間大都保持相對(duì)獨(dú)立。目前，除農(nóng)行外的三大國(guó)有商業(yè)銀行都通過(guò)獨(dú)資或合資成立投資銀行。這種模式下的投行業(yè)務(wù)以證券業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等為主。
　　對(duì)于商業(yè)銀行而言，除了銀行集團(tuán)模式外內(nèi)部綜合經(jīng)營(yíng)模式還大有可為。與國(guó)內(nèi)券商和國(guó)外投行相比，商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)既具有優(yōu)勢(shì)，又有相對(duì)劣勢(shì)。優(yōu)勢(shì)是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所具有的信譽(yù)、客戶資源、信息、資金、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)，為其開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)提供了良好的條件；劣勢(shì)是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面臨投行業(yè)務(wù)的新市場(chǎng)，自身缺乏從事投資銀行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)技能，對(duì)資源利用和產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)還面臨著國(guó)內(nèi)券商、國(guó)外優(yōu)秀投資銀行以及國(guó)外綜合性商業(yè)銀行的有力競(jìng)爭(zhēng)。從業(yè)務(wù)范圍看，在企業(yè)短期融資券承銷(xiāo)、銀團(tuán)貸款、公司理財(cái)、兼并收購(gòu)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)及基金管理、投資咨詢、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域還有很大的運(yùn)作空間。
　　
　　
　　四、我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的建議
　　
　　當(dāng)前，監(jiān)管當(dāng)局鼓勵(lì)創(chuàng)新，投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求正處于快速增長(zhǎng)的大好時(shí)機(jī)，商業(yè)銀行應(yīng)該抓住市場(chǎng)時(shí)機(jī)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)并通過(guò)進(jìn)行創(chuàng)新組織、招聘人才、實(shí)施戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種方式，迅速?gòu)浹a(bǔ)劣勢(shì)，增強(qiáng)投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和收入的多元化從而提高銀行綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　?。ㄒ唬┮酝顿Y銀行部為核心建立與行內(nèi)部門(mén)和分支機(jī)構(gòu)的有效合作
　　投資銀行業(yè)務(wù)的客戶資源來(lái)自公司業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)等其他部門(mén)，客戶營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品推行需要其他部門(mén)和分支機(jī)構(gòu)的有效配合才能使投資銀行業(yè)務(wù)得到開(kāi)拓、發(fā)展與創(chuàng)新。
　　（二）投行與行外金融機(jī)構(gòu)的合作
　　投資銀行部與行外金融機(jī)構(gòu)建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，并借助其他金融機(jī)構(gòu)尤其是券商等機(jī)構(gòu)的渠道和交易資格，使客戶能夠間接參與各類(lèi)金融市場(chǎng)的交易，滿足客戶對(duì)綜合性投行業(yè)務(wù)的需求。
　?。ㄈ┳龊每蛻糍Y源梳理
　　投行業(yè)務(wù)資源要依托商業(yè)銀行現(xiàn)有資源，分析客戶特征，了解潛在需求，科學(xué)選擇產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)策略，抓住重點(diǎn)客戶的需求和機(jī)會(huì)，并且注意培植具有潛在投行業(yè)務(wù)需求的客戶。
　?。ㄋ模┮韵聵I(yè)務(wù)作為當(dāng)前拓展投行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)
　　1、企業(yè)短期融資券承銷(xiāo)。發(fā)行企業(yè)短期融資券是企業(yè)直接融資的重要手段，需求多來(lái)自大中型優(yōu)質(zhì)客戶，近幾年來(lái)需求旺盛。商業(yè)銀行通過(guò)短融券承銷(xiāo)，有廣闊的市場(chǎng)既可擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入，還能增強(qiáng)為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)服務(wù)能力。
　　2、銀團(tuán)貸款。為資金需求相對(duì)較大，期限相對(duì)較長(zhǎng)的客戶提供銀團(tuán)貸款，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，減少銀行間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。
　　3、企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。利用商業(yè)銀行在網(wǎng)絡(luò)、資金、信息、人才和客戶群方面的優(yōu)勢(shì)，為客戶提供資本組織結(jié)構(gòu)的構(gòu)建、企業(yè)財(cái)務(wù)管理、金融及資本運(yùn)營(yíng)提供策劃、咨詢及中介服務(wù)的業(yè)務(wù)。
　　4、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過(guò)與外部非銀行金融機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以規(guī)避不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)約束，盤(pán)活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，并積累證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。
　　5、杠桿融資業(yè)務(wù)。通過(guò)與外部非銀行金融機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展杠桿融資業(yè)務(wù)，為企業(yè)提供信貸資金，滿足企業(yè)股份制改造、上市、配股、收購(gòu)、兼并等資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的大量需求，以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢(shì)，獲得良好的收益。
　?。ㄎ澹┙L(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
　　投資銀行業(yè)務(wù)是集合技術(shù)與創(chuàng)新的業(yè)務(wù)，其風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有現(xiàn)成模式可循。要建立投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善風(fēng)險(xiǎn)審批控制流程，規(guī)范項(xiàng)目運(yùn)作同時(shí)還要積極研究創(chuàng)新改善和轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)的途徑。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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