時寒冰

在所有對中國股市近期走勢的評論中，我的觀點一直被業(yè)內(nèi)同行視為過于悲觀的一位。

從去年10月初開始，我明確看空中國股市并呼吁空倉。在人們普遍對奧運行情給予厚望的時候，我一再澆冷水，認為所謂的奧運行情早在2007年就已經(jīng)走完，并在6月10日的博客文章中，再次提出“可選擇空倉，等待更好的建倉機會。空倉是一種境界，而它卻是最難做到的”。7月17日，我在博文中指出：“當然，我個人認為，這樣的可能曇花一現(xiàn)的行情不做也罷。最佳選擇仍然是空倉。盡管我經(jīng)常提到空倉二字，我也深知，投資者很少能做到這一點。哪怕被套或虧損，有股票在手心里就不會空空蕩蕩的。唉！”7月19，我寫的專欄文章題目就是《不妨借奧運行情出倉》，指出：“如果國際經(jīng)濟形勢惡化，中國經(jīng)濟回落態(tài)勢更加明顯，奧運會以后，中國股市仍有可能繼續(xù)創(chuàng)出新低。因此，不妨把奧運行情作為一個階段性出倉的機會?！?/p>

但是，即便悲觀若此，與千千萬萬投資者一樣，我沒有想到奧運會開幕式當日，A股會走出暴跌行情。當日，滬指盤中一度跌穿2600點關(guān)口，最終收于2605點。深成指創(chuàng)下本輪調(diào)整行情以來的新低8647點。滬深兩市普跌，上漲個股不足40家，逾200只非ST個股跌停。地產(chǎn)板塊領(lǐng)跌市場，航天軍工、旅游酒店、有色金屬、奧運、汽車等板塊跌幅均超過6%。

在奧運會開幕式當日，股市的大跌給廣大投資者帶來了深深的寒意，并證明，奧運行情的確在2007年就已走完。不應(yīng)該帶著任何幻想看待利益分析法推導出的這一結(jié)果。

在幾乎所有普通投資者看好奧運會開幕式當日股市見紅的情況下，他們不會是做空的主力，做空的主力暫且不論，但有一點是可以肯定的，它們在與大多數(shù)散戶投資者反著做，在散戶投資者的預期落空，通過加大散戶投資者的虧損來降低持倉成本，為將來牟取利益最大化創(chuàng)造條件。

值得注意的是，8月8日，股市的下跌未經(jīng)歷像樣的抵抗，尤其下午，滬深股市以更快的速度下跌。那些維穩(wěn)的聲音幾乎消失殆盡。這背后隱藏著的不作為因素與股市的無聲下跌融為一體，共同構(gòu)成散戶投資者的悲涼與無助。對維穩(wěn)的期待，在某種程度上干擾了投資者的選擇。因此，股市需要與政策市的徹底脫離。政策市中，外力介入或干預的結(jié)果，永遠是弱者遭遇更沉重的悲傷。

關(guān)于救市，我此前表達了兩個重要觀點

7月2日，我在《中國股市將跌到何時？》一文中分析：“我需要強調(diào)一點，根據(jù)利益分析法的分析，政府現(xiàn)在救市的可能性微乎其微，但它會強調(diào)穩(wěn)定。如果有關(guān)部門出面強調(diào)穩(wěn)定股市，就說明它不會救市，至少現(xiàn)階段不會。如果真的救市根本不會很高調(diào)，而很可能悄然無息地吸籌后突然拉升。普通投資者難有機會。這正是散戶投資者的可悲之處。中小投資者太可憐！一個缺乏公平制度保障的市場，弱者永遠難以擺脫被掠奪的命運，而機會總是與他們擦肩而過?！?/p>

但是，我仍然對8月8日奧運會開幕日的救市有所期待。我此前說過，使用利益分析法，要擯棄任何期盼，讓心徹底冷酷起來，保持一種徹底的平靜。我顯然沒有達到這一境界。我忽略了一個重要因素：無神論者永遠是沒有底線的。

8月8日的股市大跌，暴露出幾個重要方面：

一、在沒有利益制衡機制的環(huán)境中，投資者的感受無論在任何時候，都是可以被無限忽略的。這顛覆了所有的分析方式。顛覆了人們的一相情愿。

二，投資者對未來走勢更悲觀的預期。這種悲觀預期通過地產(chǎn)股、金融股的領(lǐng)跌更清晰地呈現(xiàn)出來。從去年9月底，房貸新政推出時，我明確呼吁拋售地產(chǎn)股，以規(guī)避其中隱含的風險。由于內(nèi)在的聯(lián)系，地產(chǎn)股與金融股幾乎是一對親姊妹，兩者的走勢具有一定的同向性。

盡管開發(fā)商不斷發(fā)出救市呼吁，甚至發(fā)出“要死銀行先死”的威脅，但政府不可能救樓市。一方面，房價下跌可以通過市場自身的調(diào)節(jié)作用，擠壓泡沫，降低樓市因遠遠脫離民眾的實際購買力而累積起來的巨大風險，減輕政府的住房保障壓力。另一方面，如果部分開發(fā)商真的因為資金鏈斷裂無法繼續(xù)開發(fā)房地產(chǎn)，地方政府把地收回，還可以再拍賣一次。

樓市調(diào)整的現(xiàn)狀，本身就對金融股構(gòu)成巨大壓力。另一方面，美國“兩房”危機，讓人們對我國的金融安全更加關(guān)注。次貸危機波及的不僅僅是銀行所持的美國次級債券，更有我國外匯儲備購買的9000多億美元債券。地產(chǎn)與金融，是中國股市中的兩大重要支柱，他們的下跌意味著股市調(diào)整的繼續(xù)。

2008年，全球經(jīng)濟進入普遍的衰退期，石油等大宗商品的上漲，帶動起全球物價水平的提高。通貨膨脹成為一個世界性難題。油價雖然經(jīng)過了調(diào)整，一度跌破120美元，但長期來看，油價的強勢特征難有根本性轉(zhuǎn)變。

在通貨膨脹沒有明顯降低的情況下，可以預見，中國的緊縮政策只會微調(diào)而不會有根本變化。據(jù)國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，全國今年上半年6.7萬家以上的中小企業(yè)倒閉。當然，這種倒閉并非簡單的貨幣政策緊縮的結(jié)果，更與民營企業(yè)所面臨的種種不公對待有關(guān)（如亂收費、被國有壟斷企業(yè)擠出市場、貸款難、上市難等等）。目前除國有及國有控股經(jīng)濟以外的廣義民營經(jīng)濟已經(jīng)占我國GDP的65%至70%，經(jīng)濟發(fā)展中的增量部分有70%－80%來自于民營經(jīng)濟。在就業(yè)方面，廣義民營經(jīng)濟就業(yè)人數(shù)，占第二、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)比重高達85.3%。中小企業(yè)的大面積倒閉，同樣會給整個經(jīng)濟前景蒙上一層陰影。

當然，對中國股市而言，基本面不是最重要的，只能看它被怎樣利用而已