葛　暉

1999年10月，平安保險公司在上海推出了“世紀理財”投資連結(jié)保險。第一個月即迅速成為市場上的焦點，先后有2450多人踴躍參加投保。掀起了投資連結(jié)保險的高潮，并取得了不俗的市場業(yè)績。那么，這種被保險公司大力推介、媒體大肆渲染、消費者爭相搶購的投資連結(jié)保險究竟為何物呢?

投資連結(jié)保險簡稱投連保險。也稱單位連結(jié)(unit-linked)，證券連結(jié)(equity-linked)或變額壽險(variablelife)。是除了提供壽險保障外，更加強調(diào)投資功能的一個保險品種。在客戶交納的保費中扣除基本保費后，由保險公司另外設(shè)立投資賬戶替客戶進行基金、債券的投資?？蛻粝碛型哆B賬戶中的全部資金收益，保險公司收取相應(yīng)的管理費用。同時，客戶也要承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險?？傊?，投資連結(jié)保險是一種集保險與投資功能于一體的新險種。

投資連結(jié)保險產(chǎn)品最早產(chǎn)生于20世紀50年代的英國，而后在歐美國家逐漸流行起來。從各國的發(fā)展軌跡上分析，此類產(chǎn)品產(chǎn)生的基本原因是受銀行利率的影響，以致保險公司固定預(yù)定利率的壽險產(chǎn)品受到了挑戰(zhàn)。同時，保險公司資產(chǎn)質(zhì)量，潛在的償付能力危機，人口老齡化，社會保險意識的增強，保險需求的多樣化，投資渠道的多樣化以及政府稅收優(yōu)惠等諸多因素也導(dǎo)致了投資連結(jié)型產(chǎn)品的產(chǎn)生。

在英國，投資連結(jié)產(chǎn)品被人們稱為基金連鎖保單，由倫敦曼徹斯特公司于1957年首次開發(fā)，流行于20世紀60年代，發(fā)展于70、80年代。在美國，投資連結(jié)產(chǎn)品被稱為變額壽險(VariableInsurance)，于1976年，由公平人壽保險公司首次開發(fā)。與英國相似，經(jīng)濟及社會因素促進了美國投資連結(jié)產(chǎn)品的產(chǎn)生及高速發(fā)展。從1980年～1996年，美國萬能壽險與連鎖基金增長了48％。在其他地區(qū)，投資連結(jié)保險也普遍受到大眾的青睞，發(fā)展迅速，特別是在年青人中間。目前已成為歐美國家人壽保險的主流產(chǎn)品。

隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，越來越多的人們希望了解投資連結(jié)保險產(chǎn)品，更希望了解投資連結(jié)保險在家庭投資理財中有何利弊?

投資連結(jié)保險是一種集保障、投資與合理避稅于一體的風(fēng)險型金融投資產(chǎn)品。這個產(chǎn)品涉及保險和證券兩個行業(yè)、兩個市場。為了方便解釋投資連結(jié)保險的基本脈絡(luò)，以下就投資連結(jié)保險產(chǎn)品分別與傳統(tǒng)型人壽保險產(chǎn)品和證券投資基金做簡單的比較。

首先，投資連結(jié)保險與傳統(tǒng)人壽保險產(chǎn)品的主要差異是將部分或全部保險資產(chǎn)投資于資本市場。

傳統(tǒng)型的壽險產(chǎn)品在資金運用上，與保險公司是相同的。追求的是穩(wěn)定的，可以預(yù)期的投資回報。即投資風(fēng)險較小的投資渠道。那么，與此相適應(yīng)，投資的收益率相對于風(fēng)險投資也就低了很多。從中國的情況看，傳統(tǒng)型的壽險積聚的資金，其投資渠道和種類絕大多數(shù)集中在風(fēng)險較低，收益也不太高的債券市場，包括協(xié)議存款在內(nèi)的貨幣市場，以及收益較為穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場在內(nèi)的不動產(chǎn)市場。其中只有很小一部分進入風(fēng)險較高，收益率波動較大的證券投資基金市場。而投資連結(jié)保險，作為一種以投資為主，兼顧保障的大眾投資工具，追求的是投資的高收益、高回報。與此相適應(yīng)，投資連結(jié)保險所積聚的資金將投向資金投資回報率較高的領(lǐng)域。在中國，主要是投向證券市場中的證券投資基金。其投資收益率大大高于債券、銀行存款利息，具有潛在的高收益特點。

其次，此投資型產(chǎn)品的投資收益具有不確定性。傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品，它的收益是在投保人與保險人(保險公司)簽訂合同時，雙方就已明確并固定下來了。一般情況下，不受保險人經(jīng)營成果的影響。即使在最近推出的壽險分紅型理財產(chǎn)品，在投保人與保險公司簽訂合同時，雙方早已明確了最低投資收益。并且，這部分收益在一般情況下，不受保險公司經(jīng)營這個險種的收益影響。只有當(dāng)保險公司經(jīng)營這個險種的收益高于投保人與保險公司雙方約定的保證利率時，保險公司應(yīng)當(dāng)將高于保證利率的部分，按照一定的比例，以紅利分配的方式分配給投保人。換句話說，就是投保人與保險公司簽訂合同后，不承擔(dān)保險公司經(jīng)營虧損的風(fēng)險。但是，可與保險公司共享其經(jīng)營帶來的盈利。

而投資連結(jié)保險則不同，保險公司收取保險費，扣除風(fēng)險成本和管理費用后，余額按投保人的意愿進行投資，投保人承擔(dān)投資收益波動的風(fēng)險，但可能得到較高的投資回報。這也就是說，投資連結(jié)保險將投資的風(fēng)險和投資的收益轉(zhuǎn)給了投保人。保險公司的收入主要是靠資產(chǎn)管理費，不再承擔(dān)利差損風(fēng)險。因此，投資連結(jié)保險不承諾投資回報，投保人在可能獲得高收益的同時，也可能承擔(dān)投資這帳戶資產(chǎn)損失的風(fēng)險。如果國家宏觀經(jīng)濟面趨好，資本市場健全、規(guī)范，證券市場行情看好，保險公司運作規(guī)范。那么，保險公司經(jīng)營投資連結(jié)保險將可能出現(xiàn)較多的盈利，從而使購買了投資連結(jié)保險的客戶獲得較高的收益。如果國家宏觀經(jīng)濟面走勢不佳，資本市場管理混亂無序，證券市場行情低迷，或者保險公司資金運作不當(dāng)，那么，保險公司經(jīng)營投資連結(jié)保險將可能出現(xiàn)投資失誤，從而使購買了投資連結(jié)保險的客戶出現(xiàn)相應(yīng)的虧損。

與證券投資基金比較，投資連結(jié)保險的主要差異是為廣大投資者提供了妥善的保險保障。當(dāng)客戶在購買投資連結(jié)保險這個產(chǎn)品時，其繳費的一部分已經(jīng)作為保險金，為客戶提供生命和身體方面的保障。而這種保險保障的功能，是證券投資基金所不具備的優(yōu)勢。

最后，就是行使稅收檔板的功能，能夠使投資者實施合理避稅。按照目前世界各國的慣例，在投資證券市場上，投資者一般應(yīng)繳納印花稅和所得稅，同時還應(yīng)向證券公司支付一定比例的傭金。在中國，政府為進一步促進證券市場的健康發(fā)展，經(jīng)國務(wù)院批準，財政部決定從2007年5月30日起，調(diào)整證券(股票)交易印花稅稅率，由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按3‰的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。但是，按照國際慣例和資本市場的發(fā)展方向，一旦證券市場持續(xù)看好，國家很可能開征所得稅。在證券交易市場，印花稅和交易傭金對投資者的收益來說，影響不是很大，但所得稅對于投資贏家則是一筆不小的費用。

在國外，投資連結(jié)產(chǎn)品為什么能走紅，它的動力何在?關(guān)鍵點就在于，投資連結(jié)保險將保險保障與證券投資基金巧妙地結(jié)合在一起，充分利用了保險賠款在個人收入所得稅中的免稅優(yōu)惠，從而為那些既想躋身于證券市場獲取風(fēng)險投資收益，又想規(guī)避投資收益征稅的人們，打開了一條獲取財富的安全通道。

中國證券市場，特別是股票市場的一大弊端是投資主體的殘缺。中國現(xiàn)行機構(gòu)投資者主要是生產(chǎn)經(jīng)營資金、銀行信貸資金以及拆借資金。這些大戶憑借其資金充足，信息靈通的優(yōu)勢進行短線投機。

這無疑在很大程度上導(dǎo)致股價的大起大落和股市的不穩(wěn)定。而投資連結(jié)保險則實現(xiàn)了保險投資從單一利率產(chǎn)品到資本市場的飛躍，她通過集合投資，給股市帶來了數(shù)量可觀的增量資金；通過組合投資，分散了投資的風(fēng)險；通過理性投資，注重投資價值的分析。這些大大有助于投票市場的穩(wěn)健運行。

對于中國這樣一個保險業(yè)處于起步階段的國家，投資連結(jié)保險的適時推出，一方面是因為取消了保單的固定利率，使保險公司可以充分考慮市場情況的變化，制定更加積極的投資策略。通過對資金的有效組合，使資金發(fā)揮更大的效能。另一方面是將保險公司的投資業(yè)績從后臺推至前臺，直接面對市場和客戶，猶如開放式基金，若投資不當(dāng)，同樣面臨贖回和清盤的風(fēng)險。

投資連結(jié)保險的推出是中國保險業(yè)的一次重要產(chǎn)品創(chuàng)新的活動。它的成功不僅是一個產(chǎn)品的成功，更重要的是帶動了整個行業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新。2008年以后，隨著許多國外保險業(yè)的進入，中國保險市場的競爭日益激烈。投資型保險產(chǎn)品的開發(fā)，必將增強與國外保險公司的競爭能力。更令人可喜的是，中國的投資連結(jié)保險已經(jīng)成功地邁出了第一步。無論是保險公司還是保戶，基本上都能夠欣然接受這一新的投資險種。

平安世紀理財每份世紀理財1260元，一張保單投保多份時，除第一份1260元外，每份1200元，保費的一部分用于人身保險保障，其余部分轉(zhuǎn)入專門設(shè)立的投資賬戶，通過保險公司的投資部門進行運作，主要從事債券買賣和證券基金投資。首年保費全部充當(dāng)人身保險費等成本；第二年每份保費中只有240元進入投資賬戶，其余的作為人身保險費；從第三年開始每年1056元即88％的保費進入投資賬戶，其余的12％進入保障賬戶。期滿后，投保人可得到投資賬戶累計投資單位價值之和，加上1880元每份的特別獎勵。投資賬戶所有的盈余都歸投資者所有，平安公司收取總資產(chǎn)的1.2％多一點作為資產(chǎn)管理費。人身保險額不固定，取決于和投資賬戶資產(chǎn)價值的比較，取兩者中相對大者。公司將每年定期向每個保戶致信公布相關(guān)的投資收益情況，類似于證券市場上的業(yè)績公告制度。

光大永明長盛投資連接保險新版投資理財保險產(chǎn)品長盛投資連結(jié)保險是根據(jù)保監(jiān)會新出臺的《投資連結(jié)保險精算規(guī)定》所推出的新版投連險。該產(chǎn)品保障人群涵蓋出生滿60天至65周歲的人，是市場現(xiàn)有投連險種中保障年齡段較長的，并向客戶提供身故及高殘保障直至88周歲，客戶在滿88周歲后可領(lǐng)取滿期保險金即保險單賬戶價值。該產(chǎn)品繳費為10年期繳方式。

因為很多人在選擇保險的時候都考慮到收益，所以這個險種下設(shè)了5個帳戶，最高收益的曾達到88％。不僅收益好，還擁有更多妥善的保障，此險種優(yōu)點是：

1、復(fù)利累積，收益免稅，投資省心。

2、專業(yè)投資團隊，精選基金、債券、存款等投資工具，科學(xué)進行資產(chǎn)配置。

3、充分利用資金規(guī)模和信息獲取優(yōu)勢，有效控制風(fēng)險，降低成本，爭取收益最大化。

4、進取、平衡、穩(wěn)健、指數(shù)、貨幣市場5種投資帳戶，全面滿足不同的風(fēng)險偏好，并可靈活轉(zhuǎn)換。

5、操作自由，可靈活交納保費、增減保額、提取投資帳戶價值、調(diào)整投資帳戶比例。

6、若前5年按期交費，第六至十年，將獲贈特別獎金，額外增加帳戶價值。

7、信息透明，帳戶價值隨時可查，費用收取明明白白。

8、特別提供保單貸款功能，以備不時之需。

當(dāng)前市場上，基金品種有數(shù)百種。與其用很多心思在如何分散基金投資上，還不如買一只“基金的基金”?；鸱稚⒃诤芏喙善鄙希哆B險分散投資在一些基金上，投資風(fēng)險也由此降低。此外，投連險具有保障功能，而基金則不具備。如果被保險人在保險期限內(nèi)發(fā)生意外，即使同時投連險投資失敗，被保險人或者受益人仍會得到保險金給付。

一般來說，各類投資連接險，都會提供多個不同風(fēng)格的投資賬戶供選擇。永明保險公司的投連險產(chǎn)品提供了5個投資賬戶。這5個投資賬戶之間客戶可隨時轉(zhuǎn)換，可隨時追加投資。每年可以免費調(diào)正4次。如果超過4次，每次加收手續(xù)費50元。

與其他險種相比，投連險的最大優(yōu)勢在于操作靈活，然而，一些投資者在購買之后，很少關(guān)注賬戶價格的變動，很容易錯過時機。因此投資者需要根據(jù)自己對于股市、債市的判斷，做一些賬戶配置上的調(diào)整。比如2007年上半年預(yù)期股市走好，可以將資金重點配置在比較激進的投資賬戶上。反之，如果仍把錢放在以債券為主的貨幣型賬戶中，那么收益就會比較少。

在保險市場上，究竟哪些人適合購買此類的保險呢?

眾所周知，當(dāng)前中國的保險深度和密度還是很低的。在國外投資連接的市場份額和中國目前的市場份額不可同日而語。國外在保險密度和深度很高的情況下，保險公司為更多的開拓這個市場利用投資連接保險來進行吸引客戶的創(chuàng)新產(chǎn)品。而中國則恰恰相反，保險公司的投資渠道不暢和人們保險意識的薄弱，業(yè)務(wù)人員的專業(yè)水平低下會大大制約這個產(chǎn)品的生命力。尤其是在不發(fā)達的地區(qū)，人民物質(zhì)生活并不富裕，保險的需求也是低層次的。這類保險首先就不適合他們。在發(fā)達的地區(qū)，人們的物質(zhì)水平相對較高。物質(zhì)生活富裕的人群，如果有余資可以考慮的情況下，這是個可以選擇的理財產(chǎn)品。值得注意的是，由于投連險在股市低迷、投資大環(huán)境不景氣的情況下，很多預(yù)期收益未必能達到。因此，投連險也頗有投資風(fēng)險。專業(yè)人士表示，高收益的渠道經(jīng)常是伴有相當(dāng)高的風(fēng)險。更多的人追求高收益時卻沒有考慮到風(fēng)險。投資是個長期理性的過程，但是，國內(nèi)大多數(shù)人做成了投機的方式。投連險比較適合風(fēng)險承受能力較高且愿意長期投資的客戶。

作為理性投資者應(yīng)該結(jié)合自身的經(jīng)濟狀況以及險種特點購買合適的產(chǎn)品，而不能盲目追趕市場熱點。畢竟從總體來說，中國投資連結(jié)保險還存在諸多的不完善因素。

經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，世界范圍內(nèi)成功銷售投資類保險的市場，一般具備配套的成熟資本市場，完善的投資渠道，專業(yè)的銷售人員、先進的公司管理以及對此類保險有深刻認識的投資者。然而，在中國市場上，主要存在以下幾個問題：

市場環(huán)境和政策法規(guī)的不配套中國的資本市場還不夠發(fā)達，金融投資工具有限，這大大限制了保險資金的投資規(guī)模和靈活性。另外，投資連結(jié)保險對政策的變化非常敏感，當(dāng)政策法規(guī)及稅收政策由于宏觀經(jīng)濟調(diào)整而發(fā)生變化時，極可能會給這種保險帶來嚴重的負面影響，甚至在市場上失去競爭力，造成大量的解約退保，給保險公司償付能力帶來壓力。

銷售人員專業(yè)化程度不足在國外，投資型保單營銷人員必須通過證券代理商資格培訓(xùn)，以保證投保人的利益。美國用證券業(yè)法規(guī)約束代理人的營銷行為，并規(guī)定投資連結(jié)保單屬于證券類產(chǎn)品，保險公司向客戶銷售該產(chǎn)品，必須先在證監(jiān)會注冊為Broker-Dealer，成為全美證券經(jīng)紀人協(xié)會(NASD)的會員，并遵守NASD的有關(guān)交易規(guī)定。銷售時還必須向客戶發(fā)放產(chǎn)品說明書，說明業(yè)務(wù)性質(zhì)、保費投資方向、各項費用和保單持有人的權(quán)利等。而在中國，消費者對投資理財類產(chǎn)品還比較陌生，要充分認識和了解這類產(chǎn)品尚需要一個過程。而推銷投資連結(jié)保險的營銷員更需要具備相關(guān)的投資理財知識，并經(jīng)過專門的培訓(xùn)。雖然銷售投資連結(jié)保險的代理人形式上是經(jīng)過公司專業(yè)培訓(xùn)后投入市場的。然而，在實際操作中，銷售人員仍然顯示出對投資知識的貧乏。能勝任推銷投資理財類保險的營銷員相當(dāng)有限。

投資收益預(yù)計過高投資類保險產(chǎn)品除了具有保障功能、抵御利率波動風(fēng)險的功能外，還應(yīng)給客戶帶來一定的投資收益。如果將這種投資收益定位過高，不僅不符合實際，而且還會帶來不利的影響。

有些媒體利用保戶急于得利和缺乏投資知識的盲點，在投資類壽險宣傳過程中，有意將這種保險的功能夸張到極致，這很容易使保戶產(chǎn)生誤解。還有，許多的保險公司代理人，為了賺取傭金而推銷保單，不考慮客戶的長期需求。有相當(dāng)一部分代理人拼命夸大投資收益，誤導(dǎo)客戶，給保險公司帶來了很大的潛在危險因素。另外，大多數(shù)媒體對投資連結(jié)產(chǎn)品的宣傳，也都把重點放在強調(diào)投資回報上，很少有人提醒消費者注意投資風(fēng)險。

隨著中國平安壽險在香港的上市。中國的保險市場已經(jīng)完全地與世界接軌。而投資連結(jié)保險也必將在神州大地上大展宏圖，為廣大的投保戶帶來切實的保障與收益。