杜笑妍

時光倒流1年多，我們會在媒體上看到這樣的標題——《亞洲互動傳媒東京上市 6個交易日股價翻番》。崔建平昨天還是財富英雄，今日卻遭市場唾罵，連帶著名的紅杉資本也背上了黑鍋。這是怎么一回事

“做股權(quán)投資尤其是在中國，其實就是投人?！边@居然是中國某些創(chuàng)投業(yè)人士的投資秘籍。

7月底，如果亞洲互動傳媒有限公司（Asia Media，東京交易所代碼：2149.TSE，下稱“亞州傳媒”）仍交不出2007年年報，這家有“東交所中國第一股”之稱的中國赴日上市公司，將成為“東交所中國退市第一股”。

7月31日，限定期限的最后一天，亞洲傳媒終于遞交了2007年財務(wù)報告。但財務(wù)報告表明：亞洲傳媒在2007年度虧損2930.3萬美元，較2月份1429.4萬美元盈余的報告相去甚遠。東交所要求亞洲傳媒依法追究崔建平的刑事及民事責(zé)任，并已于8月1日向北京市公安局遞交舉報書。

在創(chuàng)投充滿成功神話的今天，他們忘記了“投資秘籍”？顯然，創(chuàng)投選擇投資亞洲傳媒時，并沒看透崔建平其人。該事件的出現(xiàn)或許只為讓創(chuàng)投行業(yè)再次預(yù)警：在短短8年時間里迅速成長，導(dǎo)致這個行業(yè)局部出現(xiàn)熱度過高、盲目扎堆、產(chǎn)業(yè)過剩的癥狀。

IDGVC中國董事長熊曉鴿對媒體說，“對于成功而言，那些失敗案例才是我們真正的財富。”

東交所中國第一股丑聞

6月13日 《日本經(jīng)濟新聞》報道，首家在東交所創(chuàng)業(yè)板上市的中國本土廣告及信息發(fā)送公司——亞洲傳媒于6月12日宣布，該公司首席執(zhí)行官崔建平私自挪用集團資產(chǎn)，將于近期辭職。今后，事態(tài)還可能發(fā)展成股東訴訟。

據(jù)悉，崔建平利用挪用的資產(chǎn)獲得的收益償還了其在2007年4月東交所上市之前出現(xiàn)的個人債務(wù)。亞洲傳媒表示，崔建平在未經(jīng)董事會同意下，將該公司的全額子公司北京寬視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的1億690萬元定期存款作為擔(dān)保，為崔以前所經(jīng)營的公司從銀行貸款1億300萬元。并用此獲得的收益償還了個人債務(wù)。亞洲傳媒預(yù)計作為擔(dān)保的存款恐難全額回收，因此將被迫下調(diào)2008財年（截至2008年12月）業(yè)績。而且還有可能會修改過去的財務(wù)報表。該公司準備在中國對崔建平追究民事及刑事兩方面的責(zé)任。

6月23日，東交所亞洲傳媒已被列入“監(jiān)理”名單。按東交所的規(guī)定，外國在日上市公司要在6月30日之前向關(guān)東財務(wù)局提交2007年年報，若延誤超過一個月，亞洲傳媒就將面臨被迫退市的危機。

6月24日亞洲傳媒召開董事會， CEO崔建平已辭去公司及關(guān)聯(lián)子公司的職務(wù)，該公司駐日代表兼日本事業(yè)擔(dān)當(dāng)副總裁馬克和被選為新任CEO。

亞洲傳媒于2007年4月26日在東交所掛牌。這家主要通過互聯(lián)網(wǎng)和有限電視提供電視節(jié)目信息指南的新興公司，背后站有11家財務(wù)投資人。其前十大股東不僅包括日本最大的廣告公司電通、日本最大的衛(wèi)星通信公司JSAT、伊藤忠商事、NTT移動通訊公司以及在日華人企業(yè)家徐志敏創(chuàng)辦的JCD公司等，也包括在國內(nèi)風(fēng)頭正勁的紅杉資本中國基金。

一位東交所人士對《IT時代周刊》表示，亞洲傳媒已提出對崔建平追究民事及刑事責(zé)任，東交所在等待該公司的下一步舉動。

一位日本業(yè)內(nèi)人士透露，崔建平的行為影響非常惡劣，日本股民對中國企業(yè)的印象會因他的行為發(fā)生變化。而且，中國企業(yè)今后是否會選擇到日本上市也將面臨考驗?！白鳛椴怀墒斓钠髽I(yè)，亞洲傳媒急于上市，而且，日本對于公司財務(wù)方面的責(zé)任追究更加嚴格，此事件造成的負面影響太大?！?/p>

《日本經(jīng)濟新聞》報道說，“這對大力吸引海外企業(yè)上市的東交所，也是一個極大的打擊?！睎|交所本希望借吸引海外企業(yè)上市，作為提振其交易收入和聲望的一種途徑。

就此，中國的其他概念股也會受到株連和打擊。于2007年8月8日在東交所主板上市的中國企業(yè)博奇環(huán)?？萍迹毓桑┯邢薰镜墓蓛r出現(xiàn)較大的波動。6月24日，博奇以10.2萬日元收盤，比前一日下跌3000日元，跌幅達2.85％。

日本金融廳發(fā)布消息，已就“崔建平事件”敦促東京證券交易所對中國企業(yè)在日本上市嚴加把關(guān)。這一信息顯示，中國企業(yè)在日本上市的門檻將會提高。

東交所中國第一股竟不是中國企業(yè)

日本最大的百貨集團“八佰伴”前老板和田一夫，在“八佰伴”破產(chǎn)4年后接受媒體專訪時說，“男人的西裝至少有兩個口袋，一個在左邊，一個在右邊。對于一個企業(yè)的經(jīng)營者來說，左邊的口袋裝著公司的錢，右邊的口袋裝著個人的錢，一旦把這兩個口袋的錢混在一起了，這位經(jīng)營者必然遭殃，公司也必然跟著倒霉?！比缃瘢瑏喼迋髅紺EO的兩個口袋徹底連接了。

日本輿論為之嘩然，東交所開張以來，還沒有一家上市公司這么“?！边^，居然可以擅自把股民的錢裝進私人腰包。這一丑聞被披露時，距離亞洲傳媒在東京上市還不到一年。

2007年3月22日，東交所宣布第一家中國企業(yè)將在東京上市，它的名字叫“亞洲傳媒”。但在中國，“亞洲傳媒”的真正實體公司是北京寬視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(下稱“寬視網(wǎng)絡(luò)”)，該公司成立于2002年4月，由崔建平創(chuàng)立。2004年7月，他本人全額出資，并擔(dān)任總裁，在百慕大群島注冊了“亞洲傳媒”公司，全資控股寬視網(wǎng)絡(luò)。

為什么不在中國注冊的“亞洲傳媒”，卻一定要作為“中國企業(yè)”在日本上市？日本《中國經(jīng)濟新聞》的一篇文章指出，一家注冊在海外、沒有實體的公司，卻拿著母體公司的業(yè)績充數(shù)，打著“中國”招牌，以經(jīng)濟強勁的中國作為自己的后臺，這至少是對股民的一種愚弄。一旦這一家空殼公司倒閉，由于法人不同，日本投資家甚至無法找到自己真正可以索賠的公司主體，這樣的噩夢為什么會在東京上演？

東京證券交易所號稱亞洲最大的交易所，也是亞洲經(jīng)濟的風(fēng)向標。但是，自從泡沫經(jīng)濟崩潰以來，外資紛紛逃離，1990年，東京證交所曾擁有125家外國上市公司，而如今已減少為26家。東京證券交易所幾乎變成了日本國內(nèi)企業(yè)的交易所。

與此同時，在經(jīng)濟快速增長的中國，大量企業(yè)奔赴紐約、新加坡、香港，甚至倫敦證券交易所上市。而在此期間，東京證交所僅收獲了4筆海外企業(yè)上市交易，危機感日益加重。

2005年月10月，在紅杉資本的引薦下，該公司吸引到日本不少大公司的投資。據(jù)公開資料，除紅杉資本在今年5月變現(xiàn)1.34%其所有的亞洲傳媒股份，其余股東都沒有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的記錄。即使是紅杉資本，目前仍持有亞洲傳媒9.19%的股份，為后者第二大股東。經(jīng)過一系列運作，2007年4月，該公司以一份非常強勁的財務(wù)報表，成為日本東交所的中國第一股。

紅杉資本雖然近期宣布已經(jīng)退出了這家公司，但是業(yè)內(nèi)對其最初的投資和推薦也心存疑惑。

投對人是關(guān)鍵？

亞洲傳媒的投資人中，包括11家財務(wù)投資人和4家戰(zhàn)略投資人似乎都并未知曉，他們所投資的“這個人”會有什么問題。包括紅杉資本在內(nèi)的投資人拒絕對此置評。該公司以發(fā)行優(yōu)先股的方式引入了包括紅杉在內(nèi)的重大投資人，毛利率和凈利潤逐年翻番?；谶@樣的經(jīng)營業(yè)績，在2006年底，亞洲傳媒又引入了一大批創(chuàng)投機構(gòu)。

“‘投人是一個相對困難的過程，因為不像其他領(lǐng)域一樣可以有一個量化的指標。況且，人是會變的，在你投時誠信可靠，并不能保證他長久如此，風(fēng)險就在于在3年、5年、7年甚至更長時間的投資存續(xù)期內(nèi)。” 香港一家創(chuàng)投機構(gòu)說。

“任何一個股票市場都會有丑聞出現(xiàn)?！睎|方富海董事長陳瑋認為，“這并不代表在中國的PE投資就有什么問題，風(fēng)險一直都存在。只是相對于上市之后出現(xiàn)問題而言，上市前的失敗案例早已是血流成河。人們習(xí)慣了好消息，卻不愿聽壞消息?！?/p>

而另外一家在北京設(shè)辦公室的外資基金首席代表則認為，在中國PE大熱的過程中可能還會出現(xiàn)多個這種案例?！耙郧巴赓Y基金在國內(nèi)投資要通過總部審批，要走流程，投資很慢，很費時間，因此很多國內(nèi)團隊都在爭取自主決策權(quán)。

但把西方那套相對成熟決策機制應(yīng)用到中國，總需要一定的時間及成本?！?/p>

時光倒流一年多，我們會在媒體上看到這樣的標題——《亞洲互動傳媒東京上市 6個交易日股價翻番》。崔建平昨天還是財富英雄，今日卻遭市場唾罵，連帶著名的紅杉資本也背上了黑鍋。

如果說日本的股票交易所上有100家華資企業(yè)，只是亞洲傳媒出了問題，負面效應(yīng)也許不會這么大。偏偏亞洲傳媒身先士卒卻首當(dāng)其沖，如果說得嚴重點，犯下如此明顯錯誤的亞洲傳媒丟了中國企業(yè)的臉。未來想在日本資本市場融資的中國企業(yè)將面臨更多質(zhì)疑，而洗刷這個恥辱需要時間與耐心。

因此，在財富數(shù)十倍、數(shù)百倍增長的創(chuàng)投奇跡背后，創(chuàng)投機構(gòu)也需打一注青霉素，治一治持續(xù)不退的高燒。