王寶文

市場(chǎng)的震蕩和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的高溫，使得銀行理財(cái)產(chǎn)品再一次成為人們的焦點(diǎn)。然而，一向被認(rèn)為收益穩(wěn)當(dāng)?shù)你y行理財(cái)卻開始暴露出許多問題。風(fēng)險(xiǎn)，就在其中！

今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)通貨膨脹率保持在高位運(yùn)行，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然存在由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險(xiǎn)?？刂仆ㄘ浥蛎浺廊皇菄?guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。2008年下半年，央行有可能繼續(xù)采取不對(duì)稱加息（存款利率提高幅度大于貸款利率提高幅度）的措施以抑制銀行貸款沖動(dòng)。

警示：銀行理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)，一方面，商業(yè)銀行悄然發(fā)生了變化，其推出的理財(cái)產(chǎn)品已由原來的穩(wěn)定低收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)楦唢L(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品，以賺取較高的手續(xù)費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬。另一方面，通貨膨脹的加劇使得廣大投資者進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到：投資有風(fēng)險(xiǎn)，不投資風(fēng)險(xiǎn)一樣巨大。在國(guó)內(nèi)投資渠道較少，A股市場(chǎng)震蕩難測(cè)的背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品再一次成為人們的焦點(diǎn)。

然而，隨著民生銀行QDII產(chǎn)品虧損超過50%，大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品在預(yù)期收益上“忽悠”客戶。在風(fēng)險(xiǎn)提示不足的情況下，銀監(jiān)會(huì)最近一段時(shí)間加大了銀行理財(cái)產(chǎn)品的審查力度，規(guī)定各商業(yè)銀行要求客戶填寫風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試表格、不允許有預(yù)期收益等限制。由于事出突然，有的商業(yè)銀行減少了人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行速度，有的銀行甚至?xí)簳r(shí)停止了人民幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行。目前，投資人民幣理財(cái)產(chǎn)品主要存在兩類風(fēng)險(xiǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)“零”收益和高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)“高”收益。

尷尬：低風(fēng)險(xiǎn)“零”收益

2008年以來，一向備受大家信任的安全性高、風(fēng)險(xiǎn)性低的銀行理財(cái)產(chǎn)品卻頻頻曝出一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出現(xiàn)“零”收益的事件，多家中外資銀行都榜上有名。對(duì)此，我們要客觀的分析其原因，不要盲目把責(zé)任推到銀行身上。據(jù)分析，出現(xiàn)此類現(xiàn)象主要有以下幾點(diǎn)原因：

一是全球證券市場(chǎng)走勢(shì)低迷。一些“零”收益的產(chǎn)品大多連接境外的股票，受次貸危機(jī)的影響，股票大跌，掛鉤產(chǎn)品的收益也大幅度降低，這是銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)者無法控制的。

二是銀行的投資能力和道德水平。一方面國(guó)內(nèi)中資銀行在投資能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上遠(yuǎn)不如外資銀行，有些銀行對(duì)于自己代銷的產(chǎn)品甚至一無所知，很多客戶經(jīng)理也只是起到了銷售員的作用。另一方面除了產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在不合理性，道德風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視：產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)提示不足，過分強(qiáng)調(diào)預(yù)期收益是主要的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行產(chǎn)品的不透明性，客戶無法看到產(chǎn)品的詳細(xì)說明書，而銀行客戶經(jīng)理大多重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)其收益性。

其實(shí)零收益并不可怕，只要產(chǎn)品設(shè)計(jì)合理，把適合的產(chǎn)品賣給適合的人群，廣大投資者是完全可以接受零收益甚至負(fù)收益的，畢竟在基金平均跌幅超過20%的情況下，也沒有基民去基金公司討說法的情況。

陷阱：高風(fēng)險(xiǎn)“高”收益

去年A股的高收益使得國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品10%的左右年化收益嗤之以鼻。各家銀行為了爭(zhēng)取客戶開始了高風(fēng)險(xiǎn)“高”收益之路。

為了達(dá)到高收益，現(xiàn)在大部分人民幣理財(cái)產(chǎn)品是與境外股票、股票指數(shù)、黃金甚至大宗商品期貨掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。比如，中行的“匯聚寶”有“高折價(jià)優(yōu)質(zhì)H股掛鉤型”美元產(chǎn)品；深圳商行的“盈豐理財(cái)”有“美元12個(gè)月股票掛鉤”產(chǎn)品；招行“金葵花”有“高盛農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)美元”產(chǎn)品；渣打有與紐交所上市的三只農(nóng)業(yè)股票掛鉤的產(chǎn)品等。這些產(chǎn)品的預(yù)期最高收益一般超過20%，投資者正是對(duì)這些產(chǎn)品的最高預(yù)期收益率怦然心動(dòng)，同時(shí)也忘記了其背后的風(fēng)險(xiǎn)和利益分配原則。

事實(shí)上，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，有些銀行的理財(cái)產(chǎn)品存在明顯的不合理性，主要問題是這些產(chǎn)品在設(shè)計(jì)之初就已經(jīng)把收益留給自己，把風(fēng)險(xiǎn)拋給客戶。除了收取固定的銷售費(fèi)和管理費(fèi)外還要收取一定的業(yè)績(jī)報(bào)酬，而當(dāng)產(chǎn)品虧了錢則全部由投資者承擔(dān)。如果產(chǎn)品本身賺了錢，銀行可以大塊地吃肉，同時(shí)可以給購(gòu)買者喝口湯；而如果產(chǎn)品本身賠了錢，銀行毫發(fā)無損，但購(gòu)買者可能連飯也吃不上。

策略：切忌盲目

在此，我們建議投資者在選擇人民幣理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)注意如下事項(xiàng)：

一是收益率上不要被“忽悠”。要弄清楚人民幣理財(cái)產(chǎn)品廣告中的收益率是年收益率還是累積收益率；是固定收益率還是浮動(dòng)收益率，在目前市場(chǎng)行情下浮動(dòng)收益率一般不具有參考價(jià)值，因?yàn)橥顿Y期權(quán)等衍生品產(chǎn)品再高的收益率都是可能實(shí)現(xiàn)的，只是概率問題。

二是投資標(biāo)的不要被“搞暈”。要清楚人民幣理財(cái)產(chǎn)品募集到的資金將投放于哪個(gè)市場(chǎng)，具體投資于什么金融產(chǎn)品。投資到海外市場(chǎng)的是不是存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大小、收益率是否可信。

三是流動(dòng)性不可“忽視”。隨著2006、2007年股市的大漲，央行不斷加息使得那些拿著5年或10年國(guó)債的投資者痛苦不已，所以流動(dòng)性一定要高，不建議大家買封閉期超過2年的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

四是保本承諾不可“馬虎”。關(guān)于保本型產(chǎn)品首先要明確是100%保本還是90%保本，其次要明確多長(zhǎng)時(shí)間保本，比如承諾三年保本的一般是三年后保本，若是在這期間贖回則沒有保本承諾。

(作者供職于北京展恒理財(cái)顧問有限公司)

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com