黃羅維

制訂防御投資策略

從投資的角度來說，首先就是要轉(zhuǎn)變思路，打好防御戰(zhàn)。既然主題是防御，在這種情況下投資收益的目標(biāo)就應(yīng)該有所調(diào)整，把它定得更為合理，以避免因投資過于激進而造成不必要的損失。基于2008年估值回歸壓力較大的判斷，理財專家認(rèn)為可以采取注重防御、適度進取的基本投資策略，根據(jù)目前現(xiàn)實的投資環(huán)境，把全年的收益目標(biāo)定在10％～20％是比較恰當(dāng)?shù)?，一方面能夠?zhàn)勝通貨膨脹帶來的負(fù)面影響，另外一方面也能較好地達到防御的目的。

由于受近兩年投資市場火爆的影響，在今年年初時許多投資者仍然把今年的投資收益目標(biāo)定得過高，從而造成倉位過重和操作過于頻繁，產(chǎn)生了不小的損失。由此，對當(dāng)前的投資環(huán)境做到心知肚明就是非常重要的。從外圍市場來看，受美國次貸危機影響，周邊股市出現(xiàn)了大幅調(diào)整，美國經(jīng)濟占了全球經(jīng)濟的三分之一權(quán)重，其出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退現(xiàn)象將導(dǎo)致全球經(jīng)濟減緩，甚至波及國內(nèi)企業(yè)，而這也將反映到二級市場上來。從國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展看，2008年中國經(jīng)濟也充滿變數(shù)，從2006年末起，政府開始實施緊縮貨幣政策，至今共11次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、6次基準(zhǔn)利率上浮以及發(fā)行大量金融債券等各種緊縮政策的出臺，其效果已經(jīng)滯后反映在最近的二級市場上。另外，目前國內(nèi)還有一大問題就是通貨膨脹，其復(fù)雜性和結(jié)構(gòu)性前所未有，持續(xù)高通脹拉動物價、勞動力、土地、原材料、資源等價格上漲，其必然損壞經(jīng)濟增長的前景。

在這種情況下，前期資本市場牛市的兩大支撐——利潤增速和流動性過剩都可能出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)變，對此我們應(yīng)該引起足夠的重視。由于近期市場疲軟，投資者應(yīng)盡量減少操作，以觀望為主，同時應(yīng)注意控制整體倉位，前期高風(fēng)險資產(chǎn)配置比例較高的應(yīng)適當(dāng)降低倉位。

在市場發(fā)展不明朗的情況下，持有一定數(shù)量的貨幣資金應(yīng)是相當(dāng)重要的投資策略，它能夠使你的投資變得更為主動。另外，我們在投資品種的選擇上，也應(yīng)該選擇流動性好的投資產(chǎn)品，這樣在市場出現(xiàn)高點時可以及時退出，以等待下一個投資機會的來臨。

可適當(dāng)關(guān)注債券市場

在此前證券市場火爆的那段時間里，債券市場對許多投資者來說是不屑一顧的，但在當(dāng)前的市場條件下，債券的投資價值正在逐漸顯現(xiàn)出來。一般來說，債券的價格是與利率負(fù)相關(guān)的，也就是說隨著利率的不斷向上漲升，債券的價格會出現(xiàn)向下走低的態(tài)勢。但反過來說，當(dāng)利率上升到一個相對高位之后，債券的價格優(yōu)勢就是值得大家留意的。從目前來看，在美聯(lián)儲維持減息的國際大背景下，人民幣利率上調(diào)空間極其有限，在最近的一次非對稱加息后，債市已經(jīng)出現(xiàn)了打破震蕩格局向上漲升的走勢。

以國債為例，去年財政部面向個人投資者發(fā)行了5期憑證式國債，總額達到1600億元，11月底發(fā)行的最后一期憑證式國債，3年期收益率達到5.74％，5年期收益率達到6.34％，已大大高于今年初發(fā)行的第一期憑證式國債3.39％和3.81％的3年和5年期利率(在央行加息后不久，財政部將該期國債利率分別調(diào)整至3.66％和4.08％)。由于國債具有免稅效應(yīng)，即使財政部不再調(diào)整該期國債的利率，國債的收益率水平也要較同期限的存貸款利率分別高出61和78個基點。除了憑證式國債外，個人投資者還可以在證券交易所和一些銀行柜臺購買記賬式國債。此外，面向市場發(fā)行的5期特別國債也均向個人銷售。個人投資者既可以在該期國債發(fā)行時到銀行柜臺按面值認(rèn)購，也可以在國債發(fā)行后按照交易價格買進。

除了國債外，個人投資者可以參與的債券交易還包括公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、可分離債等，這幾類債券均為交易所上市的券種，凡開有股票賬戶的投資者都可以參與買賣。以“06中化債(126002)”為例，今年1月時其價格一直在77元左右徘徊，隱含的收益率也一度達到了7％以上。而從2月開始其價格出現(xiàn)了快速拉升的走勢，目前已經(jīng)達到了83元以上，按此價格買入收益率在5.5％左右。所以對于債券投資者也不必盲目追漲，而應(yīng)在其價格回調(diào)時積極介入。

建立穩(wěn)健基金組合

除了債券之外，基金仍然是投資者值得關(guān)注的品種。在現(xiàn)階段，投資者可以特別注意把握住這樣兩點：一是在時機的選擇上，可以采用定投的方式；二是在品種的配置上，穩(wěn)健性原則是不可或缺的。

目前，國內(nèi)股市正在經(jīng)歷寬幅震蕩調(diào)整，整筆申購基金可能面臨較大的擇時風(fēng)險，而此時，基金定投不失為“懶人”規(guī)避風(fēng)險的聰明選擇?；鸲ㄍ杜c大家熟知的銀行零存整取儲蓄相似，所不同的是，基金定投顯然收益更高，也更靈活。利用基金定投，即使是純粹的工薪族，也可以從容地勾畫自己以及家庭成員的教育、養(yǎng)老、住房等中遠(yuǎn)期家庭目標(biāo)。

而在對基金配置品種的選擇上，則更要突出一個穩(wěn)健性的原則，減少股票型基金的配置，增加債券型基金配置。其中三分法是一個比較實用的原則，也就是在投資組合中三分之一配置股票型基金，三分之一配置混合型基金，三分之一配置債券型基金。而在股票型基金的這一部分，還應(yīng)該包括一些指數(shù)基金，比如像50ETF，以便能夠分享指數(shù)探底回升后帶來的收益。

其中特別要提一下債券型基金。從收益來看，債券型基金收益雖不及股票型基金，但近3年表現(xiàn)一直穩(wěn)中有升，尤其是在股市大跌時往往能做到獨善其身。在2005年股市單邊下跌時，股票型基金平均下跌2％，債券型基金平均收益卻高達6．7％。而在2007年四季度開始的股市震蕩調(diào)整行情中，債券型基金更是以穩(wěn)健表現(xiàn)贏得了投資者的廣泛認(rèn)可。

在完成組合配置和實施投資后，仍然需要對組合作定期的回顧檢查。例如，每一季度對自己的基金組合作一次總結(jié)，并根據(jù)檢查結(jié)果和自身的情況，在投資目標(biāo)不變的情況下，對組合中的部分基金品種作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。只有這樣，才能在基金投資中穩(wěn)扎穩(wěn)打，真正達到理財?shù)哪繕?biāo)。

把握波段市場機會

最后，對于那些仍然希望在股市有所作為的投資者來說，今年的股市也不是一點兒機會也沒有。其中的關(guān)鍵仍然是要把握住兩點：一是市場階段性的波動機會，二是隨時注意逢高減磅。

總體來看，今年市場的投資機會更多地會以一種波段的形式體現(xiàn)出來。判斷2008年市場的大致脈絡(luò)，我們主要可以考慮以下幾個重要的時間點：一是2007年年報和2008年一季報密集披露的3、4月份；二是明確股指期貨進程的日期及最終的上市日期；三是8月份的北京奧運會。而在關(guān)鍵時點和關(guān)鍵點位的資產(chǎn)配置的調(diào)整對今年的投資收益就非常關(guān)鍵。

從精選個股方面來看，我們主要可以把握這樣兩類市場機會：第一類是業(yè)績能夠持續(xù)增長且估值沒有顯著高于國際市場的大盤藍籌股；另一類是最近股價下跌較多但基本面和估值具有一定優(yōu)勢的中小市值公司，這很可能是2008年超額收益的主要來源。在投資主題方面，主要強調(diào)創(chuàng)業(yè)板、內(nèi)需增長、人民幣升值、技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保減排、股指期貨、整體上市以及奧運等。

當(dāng)然，從防御性的角度來說，逢高減磅是今年必不可少的投資前提。這樣才可以使你在資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)上更為安全，在投資上也更為主動，并且在市場低點出現(xiàn)時具有抄底的能力，從而戰(zhàn)勝當(dāng)前市場的不利環(huán)境。