李宏濤

近期外盤NYBOT糖從2007年12月初開始，有較大幅度的上漲，近期更是維持在高位盤旋，一方面是由于國際油價有所大漲，石油與酒精有替代關(guān)系，而白糖和酒精都可由甘蔗榨成，巴西目前是全球最大的酒精出口國，同時也是全球最大的白糖生產(chǎn)國，油價大漲帶動了NYBOT白糖的上揚。

同時，近期有多家國際機構(gòu)調(diào)低了全球食糖產(chǎn)量的預(yù)期，對白糖上揚也起到了一定的提振作用。但國內(nèi)糖市走勢卻走出了與國際糖市迥然不同的格局，外強內(nèi)弱，近期鄭州白糖期貨在窄幅弱勢震蕩，1月16日打破僵局，以跌停收場。這種內(nèi)外走勢背離的狀況非常值得我們探討。

國際糖價高漲的背后

現(xiàn)在國際市場上現(xiàn)貨商從悲觀轉(zhuǎn)為樂觀，是由多方面因素所引起的，主要由以下幾點原因：

（1）由于國際國內(nèi)需求旺盛，促使印度糖價不斷上漲。業(yè)界預(yù)計本榨季的出口量將達到300萬噸，較上一榨季翻一番。而今年國內(nèi)需求估計將超過2000萬噸。此外，國際糖價的上漲和一季度國內(nèi)食糖投放量有限也給糖價提供了上漲的動力。一季度國內(nèi)糖廠的銷售配額為410萬噸，略低于上一季度的420萬噸。其中1月份為130萬噸，供給壓力不大；

（2）國際糖業(yè)組織（ISO）在一份報告預(yù)計2008/09榨季全球的食糖供求將基本平衡，甚至可能出現(xiàn)小的供給缺口，對下榨季利好的預(yù)期給市場提供了支撐；

（3）國際原油期貨價格已經(jīng)突破了100美元/桶，再次喚起了市場對酒精的關(guān)注，更多的甘蔗將被榨為酒精，擠占了白糖的份額；

（4）玉米價格強勢上漲，美國還需要進口大量的巴西甘蔗酒精；大豆、玉米、小麥等其他農(nóng)產(chǎn)品在2007年都有較大幅度的上漲，單單只有白糖一直在地位徘徊。

（5）全球面臨通脹危機。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年11月美國消費者物價指數(shù)環(huán)比上升0.8％，同比則大幅上升4.3％，分別創(chuàng)下了兩年和一年來的最大升幅。

此外，美國11月扣除食品和能源的核心CPI也出現(xiàn)了2.3％的同比漲幅，顯示美國的物價上升是較為普遍的現(xiàn)象。中國國家統(tǒng)計局11日發(fā)布最新統(tǒng)計，受食品價格持續(xù)上漲等因素影響，2007年11月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲6.9％，創(chuàng)2007年月度新高。1-11月份累計，居民消費價格總水平同比上漲4.6％。中國也已面臨通脹危機。

在通脹時代，沒有比商品更重要更有效的對付通脹的有利工具了。據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，美國幾個主要商品期貨市場上，非商業(yè)性凈多頭寸都創(chuàng)下了歷史新高，在2007年的最后一個交易日超過了130萬手。

國際投行巴克萊資本近日發(fā)布報告稱，據(jù)巴克萊資本估計，2007年全球商品投資增加了410億美元，僅次于2006年480億美元創(chuàng)紀(jì)錄的增幅，2007年商品資產(chǎn)規(guī)模已達到了1750億美元。連全球最大的共同基金——美國加州養(yǎng)老基金也已經(jīng)宣稱要更多地參與商品市場，應(yīng)付通脹危機。

但我們也應(yīng)該看到，不管基金怎么拉抬行情，最終都將遇到來自兩方面的阻力，其一，印度糖肯定會借機拋售，雖然多個權(quán)威機構(gòu)預(yù)期印度本年度食糖產(chǎn)量低于預(yù)期，主要是由于開榨較晚，但是也許榨期會隨著NYBOT白糖走高而有所延長，印度糖會緊盯NYBOT糖的變化，一旦走高就會積極拋出，減輕國內(nèi)現(xiàn)貨壓力；其二，巴西中南部的生產(chǎn)商將把原計劃用于產(chǎn)酒精的甘蔗轉(zhuǎn)而產(chǎn)糖——全球市場的格局本來就是供大于求，巴西這些額外增加的糖無非又在“添亂”——因此，可以預(yù)見，印度糖會把盤面價格壓低，巴西生產(chǎn)商無處銷售，只有通過美盤和倫敦盤交割。

國內(nèi)糖市低迷

國內(nèi)糖市相對于國際市場遠沒有如此樂觀，國內(nèi)糖市近期現(xiàn)貨成交清淡，庫存壓力下穩(wěn)中報低。柳州批發(fā)市場近期訂貨價格沒有太大起色，離春節(jié)采購高峰即將遠去，后市壓力隨工業(yè)庫存累積而越來越突出，預(yù)期中的現(xiàn)貨價格回升并沒有出現(xiàn)，商家仍保持謹(jǐn)慎的采購態(tài)度。

鄭州白糖期貨在1月16日出現(xiàn)恐慌局面，各合約以暴跌至跌停打破近期震蕩窄幅盤整的格局，顯示局勢在空頭掌控之中，由于當(dāng)前期糖價格升水現(xiàn)貨比例較大，糖廠糖商積極入市套保操作，持倉不斷擴大，傳言交易所即將擴大交割庫容，實盤壓力巨大面前，買方也將受到嚴(yán)峻考驗，或許期現(xiàn)較大背離就此形成回歸的趨勢。白糖各方對后市的悲觀不言而喻，期糖高價使得期現(xiàn)升水超出極其不合理范圍，人為抬價意圖明顯，隨現(xiàn)貨供求深入發(fā)展和政策方面的明確，期糖高價面臨巨大拋壓。

1月15日收儲積極響應(yīng)的結(jié)局也許既在意料之中，又在意料之外，意料中糖廠將如期交儲，意料之外確實競價積極致使成交價格下滑較多，盡管價格仍高于當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價格，但側(cè)面反應(yīng)出當(dāng)前糖廠巨大的產(chǎn)銷壓力和悲觀的后市情結(jié)。那么鄭州白糖期貨主力多頭能否抵得住更具誘惑力的糖廠拋壓呢？隨交割庫容的擴大，新的套保加碼賣盤將出現(xiàn)，任何走高動向都將無疑給糖廠更好的賣出機會，買方逆勢操作不斷面臨沖高回落的止損風(fēng)險，而真正的壓力在于現(xiàn)貨實盤的不斷涌入，因此，虛高的鄭州白糖期貨價格必將回歸現(xiàn)貨基礎(chǔ)，也將伴隨出現(xiàn)一輪轟轟烈烈的多殺多行情，期糖弱勢之路漫漫。

1月15日，國務(wù)院召開全國保障市場供應(yīng)加強價格監(jiān)管電視電話會議，部署加強市場價格監(jiān)管工作。這是繼1月9日國務(wù)院常務(wù)會議研究部署保持物價穩(wěn)定工作和修改《價格違法行為行政處罰規(guī)定》后，一周之內(nèi)國務(wù)院召開的第二次關(guān)于價格監(jiān)管的會議。這次會議的所講到的價格監(jiān)管盡管不是針對白糖，但是從中卻凸顯了政府調(diào)控通貨膨脹、控制物價上漲的堅定決心，多頭借助資金優(yōu)勢，逆國內(nèi)糖市基本面而動的舉動顯然將觸碰政府調(diào)控物價的壁壘，因此糖市多頭不可妄動，順勢而為是上策。