摘要：現(xiàn)金流量作為生存和發(fā)展的一個重要因素，日益顯現(xiàn)出對其進行財務分析的必要性。對現(xiàn)金流量進行財務分析，應主要抓住現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析、流動性分析、盈利能力分析、籌資及償債能力分析、財務管理能力分析等方面來進行，并注意解決好現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表、利潤表的結(jié)合，進而來剖析現(xiàn)金流量分析對企業(yè)理財?shù)挠绊憽?br/>　　關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；財務分析；現(xiàn)金流量指標
　　
　　一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其分析要點
　　
　　現(xiàn)金流量，是指企業(yè)在一定期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定的活動，包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目，而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其差量情況的總稱。通常，對現(xiàn)金流量進行分析是通過編制現(xiàn)金流量表來實現(xiàn)的，它是通過現(xiàn)金的流入和流出狀況來反映企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的一種動態(tài)情況的報表。與此相適應，可將現(xiàn)金流量劃分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及籌資活動產(chǎn)生的流量三部分。首先，從經(jīng)營活動來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額作為一項重要指標，可以用來說明企業(yè)在不動用其外部籌資的情況下，通過對經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行分析，進而對企業(yè)是否具有償還負債、支付股利和對外投資等能力進行分析。其次，從投資活動來看，對投資活動所支付的現(xiàn)金進行分析，不僅可以增加對獲得未來收益和現(xiàn)金流量而導致資源轉(zhuǎn)出的程序的了解，而且也能夠及時掌握以前資源轉(zhuǎn)出所帶來的現(xiàn)金流入的信息。再次，從籌資活動來看，對籌資活動中現(xiàn)金流量的分析，可以幫助投資者和債權(quán)人預計企業(yè)未來現(xiàn)金流量的要求權(quán)益及獲得前期現(xiàn)金流入而付出的代價。
　　在具體進行現(xiàn)金流量分析時，要注意以下兩點：
　?。ㄒ唬Y(jié)合企業(yè)具體的經(jīng)營、投資、籌資活動來分析現(xiàn)金流量的數(shù)量及其增減變動，不能單純從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額是正數(shù)還是負數(shù)來判斷一個企業(yè)財務狀況的優(yōu)劣。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般為正數(shù)，由于會計核算是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)的，企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤常常與現(xiàn)金流量不一致。對于適銷對路、經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，經(jīng)營活動可以帶來可觀的現(xiàn)金增量；而對于銷售規(guī)模大但經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入的企業(yè)，現(xiàn)金流量凈額可能為負。投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般為負數(shù)，但也要結(jié)合前后各期的現(xiàn)金流量表評價企業(yè)的投資收益，如果過去投資的回報大或進入穩(wěn)定的投資回報期，投資活動的現(xiàn)金流量凈額也可能為正數(shù)。對籌資活動來說，如果企業(yè)把直接融資和間接融資兩種手段結(jié)合起來，籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般為正數(shù)，但企業(yè)可能由于償還貸款等原因，籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也可能為負數(shù)。所以，對上市公司的現(xiàn)金流量凈增加額的評價，很難說增加了就一定好，減少了就一定不好，要結(jié)合各企業(yè)的具體情況來分析。
　?。ǘY(jié)合資產(chǎn)負債表、損益表來分析企業(yè)的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表是動態(tài)報表，它能夠反映企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金流量狀況；資產(chǎn)負債表和損益表是靜態(tài)報表，它能反映企業(yè)在特定時點的財務狀況和經(jīng)營成果。所以任何單個報表提供的信息都不完整，應把三張報表結(jié)合起來分析企業(yè)當期現(xiàn)金收支情況，借此判斷企業(yè)的資產(chǎn)流動性、財務彈性、獲利能力、償債能力及其風險等。
　　
　　二、企業(yè)現(xiàn)金流量分析
　　
　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析
　　現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指同一時期現(xiàn)金流量表中不同項目間的比較與分析，以揭示各項數(shù)據(jù)在企業(yè)現(xiàn)金流入量中的相對意義。其公式為：
　　現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率=單項現(xiàn)金流入（出）量∕現(xiàn)金流入量總額
　　一般來說，企業(yè)在經(jīng)營活動中，現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流出的比重越大，企業(yè)的經(jīng)營狀況就較好，財務所擔的風險就越低，這說明現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)就越合理。另外，還可以通過對現(xiàn)金流入和流出的比例進行分析，獲得更多的信息。當該指標為正指標、比值增高的時候，單位現(xiàn)金流出換回的現(xiàn)金流入就會越大，現(xiàn)金流出的效率也就會越高；反之，則說明現(xiàn)金流出的效率越低。通過對現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)進行分析，可以發(fā)現(xiàn)總量相同的現(xiàn)金流量在經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動之間分布的不同，則意味著不同的財務狀況：當經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時，表明該企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個階段企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開拓市場，其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。當經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時，可以判斷企業(yè)處于高速發(fā)展期。這時產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢，表現(xiàn)為經(jīng)營活動中大量貨幣資金回籠，同時為了擴大市場份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，而僅靠經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額可能無法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補充。當經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)時，表明企業(yè)進入產(chǎn)品成熟期。在這個階段產(chǎn)品銷售市場穩(wěn)定，已進入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。當經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)時，可以認為企業(yè)處于衰退期。這個時期的特征是：市場萎縮，產(chǎn)品銷售的市場占有率下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小于流出，同時企業(yè)為了應付債務不得不大規(guī)模收回投資以彌補現(xiàn)金的不足。
　?。ǘ┈F(xiàn)金流量指標分析
　　現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物為編制基礎(chǔ)，旨在為會計報表使用者提供企業(yè)一定時期內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流出、流入的信息，以便于會計報表使用者了解和評價企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù)以預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，進而判斷企業(yè)流動性、盈利能力、償債能力以及財務適應能力等。本文主要介紹以下現(xiàn)金流量指標：
　　1、流動性比率
　　現(xiàn)金對流動資產(chǎn)的比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）∕流動資產(chǎn)。該指標旨在衡量企業(yè)流動資產(chǎn)的質(zhì)量，非現(xiàn)金流動資產(chǎn)如應收賬款、存貨等應收賬款變現(xiàn)過程復雜且通常會產(chǎn)生壞帳，存貨需經(jīng)過銷售才能變?yōu)楝F(xiàn)金，因此剔除后以現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物與流動資產(chǎn)比率計算得出的比率越高，變現(xiàn)潛在損失越小，企業(yè)短期償債能力越強。但由于現(xiàn)金本身不能產(chǎn)生經(jīng)濟效益，因此，若比率過高，則會不利公司利潤最大化。
　　現(xiàn)金對流動負債的比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）∕流動負債。這個指標比流動比率、速動比率更嚴格，可以直接反映企業(yè)的直接支付能力，因為現(xiàn)金是償還債務的最終手段。若該比值小，說明企業(yè)缺少現(xiàn)金，企業(yè)對流動負債償還的保障能力低下；若該比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務是有保障的。
　　2、盈利能力分析比率
　　盈利現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量∕凈利潤。這一比率反映本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率關(guān)系。在一般情況下，該比率越大，企業(yè)盈利質(zhì)量就越高。如果該比率小于1，說明本期凈利中存在尚未實現(xiàn)的現(xiàn)金收入。在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴重時會導致企業(yè)破產(chǎn)。
　　再投資比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量∕資本性支出。這一比率反映企業(yè)當期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是否足以支付資本性支出所需要的現(xiàn)金。該比率越高，企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量或利潤的能力就越強。如果該比率小于1，說明企業(yè)資本性支出所需現(xiàn)金，除經(jīng)營活動提供外，還包括外部籌措的現(xiàn)金。
　　3、籌資及償債能力分析比率
　　籌資與支付能力分析是通過現(xiàn)金流量表有關(guān)項目之間的比較，反映企業(yè)在市場上的籌資能力以及償忖債務或費用的能力。
　　
　　外部融資比率=經(jīng)營性應付項目增（減）凈額+籌資現(xiàn)金流入量∕現(xiàn)金流入量總額。這一比率反映企業(yè)在金融市場籌措資金的能力，或經(jīng)營對外部資金的依賴程度，這一比率越大，說明企業(yè)的籌資能力越強。
　　到期債務本息償忖比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量∕本期到期債務本金+現(xiàn)金利息支出。這一比率用來衡量企業(yè)到期債務本金及利息可由經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金支付的程度。分母中債務本金及利息支出的數(shù)值取于籌資活動現(xiàn)金流量，若比值小于1，說明企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支付本期到期的債務本息，企業(yè)必須通過加大籌資力度進行彌補；若大于1，則說明足夠支付。
　　現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量∕流動負債。該指標旨在反映本期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動負債的比率，經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量屬當期流量，而流動負債表示將來須在一年內(nèi)償付的債務，也就是說該指標是基于假設(shè)“當期的現(xiàn)金凈流量是對未來期現(xiàn)金流量的估計”，該指標著重點在于看企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能否產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流量以償還到期債務。
　　現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+所得稅付現(xiàn)∕現(xiàn)金利息支出。該指標根據(jù)傳統(tǒng)財務報表比率分析中利息杠桿比率變化而來，將借款含非現(xiàn)金項目的經(jīng)營利潤改為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，這樣分子分母均以現(xiàn)金的實際收付為衡量基礎(chǔ)，表明經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金是因支付利息所引起的現(xiàn)金流出的倍數(shù)，這一比率與同業(yè)水平相比，可反映企業(yè)變現(xiàn)能力及支付約定利息的能力。
　　4、財務管理比率
　　每股現(xiàn)金流量比率=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利）∕發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。該指標旨在反映流通在外普通股的現(xiàn)金流量，說明企業(yè)在維持期初現(xiàn)金存量下，有能力發(fā)給普通股股東的最高現(xiàn)金股利金額，比值越大，說明企業(yè)進行資本支出和支付股利的能力越強，該指標反映企業(yè)每股現(xiàn)金流量比較真實、直觀，具較強可比性。
　　支付現(xiàn)金股利的現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量∕現(xiàn)金股利。該指標反映現(xiàn)金股利宣布日企業(yè)年度內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量支付本年度現(xiàn)金股利的比率。若比率大，則說明企業(yè)支付本年現(xiàn)金股利保障系數(shù)大，企業(yè)現(xiàn)金資金比較充裕，現(xiàn)金股利支付的能力強。若該指標值過低，說明企業(yè)雖然發(fā)布了現(xiàn)金股利信息，但兌現(xiàn)的時間長，且有一定的風險。
　　
　　三、現(xiàn)金流量分析對企業(yè)理財?shù)挠绊?br/>　　
　　現(xiàn)代企業(yè)制度改革把企業(yè)推向市場，資本市場為企業(yè)提供多種籌資方式和渠道，籌資和投資效果的好壞及財務狀況優(yōu)劣，直接影響企業(yè)現(xiàn)金凈流量的增減，現(xiàn)金流量信息日益受到理財人員的關(guān)注。
　　現(xiàn)金流量對企業(yè)籌資決策的影響，企業(yè)籌集資金額根據(jù)實際生產(chǎn)經(jīng)營需要，通過現(xiàn)金流量表，可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說，企業(yè)財務狀況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少；反之，財務狀況越差，現(xiàn)金凈流量越少，所需資金越多?，F(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響，現(xiàn)金流量是企業(yè)評價項目可行性的主要指標，投資項目可行性評價方法有動態(tài)法和靜態(tài)法，動態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率，進行現(xiàn)金流量折現(xiàn)，若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明該投資項目可以接受，反之該投資項目不可行。靜態(tài)法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量，若小于預計的回收期，則投資方案可行，否則，投資方案不可行。
　　現(xiàn)金流量對企業(yè)盈利水平的影響，現(xiàn)金是一項極為特殊的資產(chǎn)，具體表現(xiàn)為：流動性最強，可以衡量企業(yè)短期償債能力和應變能力；現(xiàn)金本身獲利能力低下，只能產(chǎn)生少量利息收入，相反由于過高的現(xiàn)金存量會造成企業(yè)損失機會成本的可能，因此合理的現(xiàn)金流量是既能滿足需求，又不過多積囤資金，這需要理財人員對資金流動性和收益性之間做出權(quán)衡，尋求不同時期的最佳資金平衡點，有效組織現(xiàn)金流量及流速以滿足偶然發(fā)生資金需要及投資機會的能力?，F(xiàn)金流量對企業(yè)價值的影響，在有效資本市場中，企業(yè)價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價，在估價方法中，現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說，估價高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預期投資報酬率?，F(xiàn)金流入越充足，企業(yè)投資風險越小，投資者要求的報酬率越低，企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值最大化正是理財人員追求的目標，企業(yè)理財行為都是為實現(xiàn)這一目標而進行的。
　　
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