【摘要】企業(yè)籌資與資金結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)籌資活動(dòng)的主要內(nèi)容，也是財(cái)務(wù)管理考試的重點(diǎn)章節(jié)之一。筆者就這兩大主題作難點(diǎn)剖析和考點(diǎn)提示。
　　
　　一、企業(yè)籌資方式
　　
　　從考試來(lái)說(shuō)，企業(yè)籌資屬于比較重點(diǎn)的章節(jié)，題型可以出客觀題，也可以出計(jì)算題，甚至綜合題。歷年考試，試題分?jǐn)?shù)所占比例較高，一般在10分左右，最高可達(dá)20分以上。在本章中客觀題所占分?jǐn)?shù)較多，計(jì)算題和綜合題的出題點(diǎn)主要集中在資金需要量的預(yù)測(cè)、債券發(fā)行價(jià)格的確定以及商業(yè)信用決策上。
　　
　?。ㄒ唬┢髽I(yè)籌資基本內(nèi)容概述
　　
　?。ǘ┲匾键c(diǎn)
　　【考點(diǎn)一】企業(yè)籌資的含義、動(dòng)機(jī)與分類
　　1. 企業(yè)籌資的含義：企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需要資金的一種行為。
　　2. 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)：
　　企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)可分為四類：設(shè)立籌資、擴(kuò)張籌資、償債籌資和混合籌資。
　　3. 籌資的分類：
　?。?）按照資金的來(lái)源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。
　?。?）按照是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。
　　（3）按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資。
　?。?）按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。
　　（5）按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集。
　　【考點(diǎn)二】籌資渠道、籌資方式與籌資原則
　　【考點(diǎn)三】資金需要量預(yù)測(cè)
　　【考點(diǎn)四】普通股、優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證的有關(guān)內(nèi)容（普通股發(fā)行價(jià)格的確定；優(yōu)先股的發(fā)行動(dòng)機(jī)、種類及特點(diǎn)；認(rèn)股權(quán)證的特征、影響其理論價(jià)值的因素）
　　注意以下考題：
　　例：下列優(yōu)先股中，對(duì)股份公司有利的是（）。
　　A.累積優(yōu)先股B.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
　　C.參加優(yōu)先股D.可贖回優(yōu)先股
　　【答案】D
　　【解析】累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和參加優(yōu)先股對(duì)股東有利；而可贖回優(yōu)先股對(duì)股份公司有利。
　　例：股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有()。
　　A.市盈率法B.凈資產(chǎn)倍率法
　　C.競(jìng)價(jià)確定法D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
　　【答案】ABCD
　　【解析】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競(jìng)價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。
　　例：企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括( )。
　　A.防止股權(quán)分散化B.調(diào)劑現(xiàn)金余缺
　　C.改善資本結(jié)構(gòu) D.維持舉債能力
　　【答案】ABCD
　　【解析】企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。
　　【考點(diǎn)五】銀行借款（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額、抵押借款、利息支付方式和借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)）和可轉(zhuǎn)換債券的有關(guān)內(nèi)容
　　【考點(diǎn)六】融資租賃的內(nèi)容（特點(diǎn)、種類、租金的構(gòu)成）
　　融資租賃的形式（掌握）
　　1. 直接租賃：
　?。ㄆ髽I(yè)）支付租金 （租賃公司或制造商）
　　2. 售后租回：
　?。ㄆ髽I(yè)）租回 （租賃公司）
　　企業(yè)先買回，再賣給租賃公司，再租回。
　　【考點(diǎn)七】商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)、成本計(jì)算及其決策
　　可利用的商業(yè)信用的形式
　　本書主要是針對(duì)應(yīng)付賬款進(jìn)行講解。
　　【考點(diǎn)八】杠桿收購(gòu)籌資相關(guān)內(nèi)容
　　1. 概念：利用被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和預(yù)期的收益作為抵押而取得資金的一種方式。
　　2. 注意：杠桿收購(gòu)籌資的特點(diǎn)。
　　3. 杠桿收購(gòu)籌資的模式：
　　常見的杠桿收購(gòu)籌資模式主要有典型的杠桿收購(gòu)籌資模式、杠桿收購(gòu)資金結(jié)構(gòu)調(diào)整模式和杠桿收購(gòu)控股模式。
　　
　?。ㄈ╇y點(diǎn)解析
　　【難點(diǎn)一】定量預(yù)測(cè)法
　　1、銷售額比率法
　　預(yù)計(jì)資產(chǎn)＞預(yù)計(jì)負(fù)債＋所有者權(quán)益-追加資金
　　預(yù)計(jì)資產(chǎn)＜預(yù)計(jì)負(fù)債＋所有者權(quán)益-資金剩余
　?。?）計(jì)算公式 ：
　　外界資金需要量＝增加的資產(chǎn)-（增加的負(fù)債＋增加的留存收益）
　　（4）基本步驟：
　?、賲^(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目(隨銷售收入變動(dòng)而同比率變動(dòng)的項(xiàng)目)和非變動(dòng)性項(xiàng)目
　　②計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分率＝基期變動(dòng)性資產(chǎn)或(負(fù)債)／基期銷售收入
　?、塾?jì)算需追加的外部籌資額
　　計(jì)算公式：
　　外界資金需要量＝增加的資產(chǎn)－隨收入自然增加的負(fù)債－增加的留存收益
　　增加的資產(chǎn)＝增量收入×基期變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比＋非變動(dòng)資產(chǎn)調(diào)整數(shù)
　　隨收入自然增加的負(fù)債＝增量收入×基期變動(dòng)負(fù)債占基期銷售額的百分比
　　增加的留存收益＝預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×收益留存率
　　2、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法
　　總資金直線方程 y = a + bX
　?。?）高低點(diǎn)法——選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料，根據(jù)業(yè)務(wù)量最高、最低兩點(diǎn)資料計(jì)算a和b。
　?。?）回歸直線分析法：
　　公式記憶的方法
　　根據(jù)y = a + bX這個(gè)基本方程
　　① 將基本方程積累一下：
　?、?將基本方程兩邊同乘∑X：
　　∑y＝na＋b∑X
　　∑Xy＝a∑X＋b∑X²
　　解這一方程組得出a和b
　　解方程順序：先做出∑X —— 再做∑y —— ∑Xy —— ∑X²
　　【難點(diǎn)二】認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格
　　1.理論價(jià)值
　?。?）理論價(jià)值計(jì)算公式：
　　認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值＝（普通股市場(chǎng)價(jià)格－普通認(rèn)購(gòu)價(jià)格）
　　×換股比率
　　（2）影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的因素有：
　?、?與換股比率（同向）
　　② 與普通股市價(jià)（同向）
　?、?與執(zhí)行價(jià)格（反向）
　　④ 與剩余有效期間（同向）
　　例：認(rèn)股權(quán)證剩余有效期間越長(zhǎng)，則表明風(fēng)險(xiǎn)越大，所以認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值越小。 （ ）答案：×
　　2. 實(shí)際價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)格或售價(jià)。
　　【難點(diǎn)三】銀行借款的信用條件及利息的確定
　　1. 銀行借款的信用條件
　　（1）信用額度與周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的區(qū)別
　?。?）承諾費(fèi)：
　　例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，金額為100萬(wàn)元，年度內(nèi)借了60萬(wàn)，使用了6個(gè)月，假設(shè)利率為每年12％，年承諾費(fèi)為0.5％，則年終企業(yè)支付利息和承諾費(fèi)共多少？
　　利息＝60×12％×6／12＝3.6萬(wàn)元
　　承諾費(fèi)＝40×0.5％＋60×0.5×6／12＝0.35萬(wàn)元
　　利息和承諾費(fèi)＝3.95萬(wàn)元
　　（3）補(bǔ)償性余額條件下貸款實(shí)際利率的確定
　　實(shí)際利率＝年利息／實(shí)際借款額
　?。浇杩铑~×名義借款利率／借款額×（1－補(bǔ)償性余額）
　　＝名義借款利率／（1－補(bǔ)償性余額）
　　【難點(diǎn)四】借款利息的支付方式
　　注意不同利息支付方式對(duì)借款實(shí)際利率的影響
　　利隨本清：實(shí)際利率＝名義利率
　　貼現(xiàn)法付息：實(shí)際利率＞名義利率
　　【難點(diǎn)五】債券的發(fā)行價(jià)格
　　當(dāng)票面利率＝市場(chǎng)利率時(shí)：等價(jià)發(fā)行
　　當(dāng)票面利率＜市場(chǎng)利率時(shí)：折價(jià)發(fā)行
　　當(dāng)票面利率＞市場(chǎng)利率時(shí)：溢價(jià)發(fā)行
　　【難點(diǎn)六】商業(yè)信用
　　放棄現(xiàn)金折扣的成本
　　若放棄現(xiàn)金折扣的成本率＞短期貸款成本或短期投資的收益率，在折扣期內(nèi)付款
　　若放棄現(xiàn)金折扣的成本率＜短期貸款成本或短期投資的收益率，在信用期內(nèi)付款
　　
　　二、資金成本與資金結(jié)構(gòu)
　　
　　資金成本與資金結(jié)構(gòu)為企業(yè)進(jìn)行籌資決策提供的量化依據(jù)。這一章屬于重點(diǎn)章節(jié)，題型既可能出客觀題，也可能出計(jì)算題和綜合題，計(jì)算題和綜合題的出題點(diǎn)主要集中在各種資金成本的確定、財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算以及最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定上。
　　
　?。ㄒ唬┵Y金成本與資金結(jié)構(gòu)基本內(nèi)容概述
　　在財(cái)務(wù)管理中，如果不特指資金成本概念時(shí)，都是狹義資金成本
　　
　　資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整：存量調(diào)整、增量調(diào)整和減量調(diào)整。
　　
　?。ǘ┲匾键c(diǎn)
　　【考點(diǎn)一】資金成本的概念及作用
　　資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。
　　資金成本的作用：
　?。?）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素
　?。?）資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)
　?。?）資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)
　?。?）資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)
　　【考點(diǎn)二】個(gè)別資金成本和綜合資金成本的計(jì)算
　　1. 借款的資金成本（KL）
　　K＝［借款的年利息（1－所得稅率）］／［借款籌資總額（1－籌資費(fèi)率）］
　　2. 債券成本（K）
　　K＝［債券年利率（1－所得稅率）］／［債券籌資總額（1－籌資費(fèi)率）］
　　3. 優(yōu)先股的資金成本（K）
　　K＝優(yōu)先股每年股利／［每股發(fā)行價(jià)（1－籌資費(fèi)率）］
　　4. 普通股資金成本（KC）
　?。?）股利折現(xiàn)模型
　?。?）資本資產(chǎn)定價(jià)模型
　　（3）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
　　5. 留存收益的資金成本率
　　留存收益的資金成本率同普通股資金成本率的區(qū)別在于沒有籌資費(fèi)用。
　　6. 加權(quán)平均資金成本
　　K＝∑WK
　　W——第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）
　　Kj——第j種個(gè)別資金的資金成本
　　【考點(diǎn)三】邊際資金成本
　　邊際資金成本的概念：是指每增加一個(gè)單位而增加的成本。
　　邊際成本的計(jì)算：
　　資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。
　　假設(shè)前提：追加資金始終按目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)追加。
　　【考點(diǎn)四】邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)：
　　1. 邊際貢獻(xiàn)（M）＝銷售收入－變動(dòng)成本
　　2. 息稅前利潤(rùn)（EBIT）＝銷售收入（PX）－變動(dòng)成本（bX）－固定成本（a）
　　【考點(diǎn)五】杠桿概念
　　經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。
　　財(cái)務(wù)杠桿：由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。
　　復(fù)合杠桿：由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。
　　【考點(diǎn)六】杠桿的衡量
　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：
　　定義公式：DOL＝［△EBIT／EBIT］／［△X／X］
　　計(jì)算公式：DOL＝（P－b）X／［（P－b）X－ a］＝M／EBIT
　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：
　　定義公式：DFL＝［△EPS／EPS］／［△EBIT／EBIT］
　　計(jì)算公式：DFL＝EBIT／｛EBIT －I－租金－［d／（1－T）］｝
　　復(fù)合杠桿系數(shù)：
　　定義公式：DCL＝［△EPS／EPS］／ ［△X／X ］
　　計(jì)算公式：DCL＝DOL×DFL=M/{EBIT -I-租金-[d/（1-T）］｝
　　注意：影響各杠桿系數(shù)的因素
　　 各杠桿系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
　　【考點(diǎn)七】資金結(jié)構(gòu)與資金結(jié)構(gòu)理論
　　資金結(jié)構(gòu)總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資金的比