【摘要】本文從我國幾家上市公司目前推出的股權(quán)激勵出發(fā)，分析其股權(quán)激勵的做法，從其在推行股權(quán)激勵過程中引起的爭議和遇到的困難來探討我國即將執(zhí)行的新會計準則與公司法等相關(guān)法律法規(guī)在股權(quán)激勵方面的協(xié)調(diào)問題。
　　
　　隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，“全球化、一體化”的到來，給我國企業(yè)帶來了很大的沖擊。在國際上，股權(quán)激勵計劃是上市公司比較普遍的做法。現(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐證明：股權(quán)激勵對于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力等方面起到了非常積極的作用。我國的股權(quán)分置改革進行得如火如荼，已經(jīng)有多家上市公司完成了股權(quán)分置改革。為了通過改善公司治理結(jié)構(gòu)來提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會2006年1月1日起實施了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，規(guī)定已完成股權(quán)分置改革的上市公司可以實施股權(quán)激勵，建立健全激勵與約束機制。另外，證監(jiān)會和國資委也在為推出股權(quán)激勵創(chuàng)造條件，由此可見，股權(quán)激勵已是大勢所趨。從目前的情況看，我國上市公司基本沒有建立股權(quán)激勵機制。雖然上市公司高級管理人員也持有公司股票，但這主要是在公司上市過程中購買的原始股，而且由于持股數(shù)量較少，激勵作用不大。
　　為了配合我國的股權(quán)分置改革，提高上市公司的質(zhì)量，上市公司積極推出股權(quán)激勵計劃，但卻遭到了公眾的質(zhì)疑，甚至失敗，其原因是我國目前關(guān)于股權(quán)激勵的政策之間不協(xié)調(diào)。為了促進股權(quán)激勵計劃的順利實施，筆者認為應(yīng)該在新會計準則與公司法之間進行協(xié)調(diào)，同時加強信息披露。
　　
　　一、我國股權(quán)激勵的實踐模式
　　
　　企業(yè)股權(quán)激勵的“中國模式”從上市公司實施股權(quán)激勵的情況來看，其表現(xiàn)形式是千姿百態(tài)的，既包括帶有福利色彩的員工持股計劃，也包括長期激勵性質(zhì)的管理層持股（即管理層股票期權(quán)計劃、虛擬股票計劃、股票增值權(quán)計劃等），還有主動控股性質(zhì)的管理層收購和我國獨有的管理層員工收購。其中管理層收購和管理層員工收購在國外主要是解決家族企業(yè)接替問題和企業(yè)瀕臨破產(chǎn)時的自救措施，而在中國特定的實踐背景條件下，為實現(xiàn)國有資本“有所為有所不為”的戰(zhàn)略布局，管理層收購和管理層員工收購成為國有經(jīng)濟戰(zhàn)略收縮時實現(xiàn)“國退民進”的有效途徑之一，成為企業(yè)股權(quán)激勵的一種重要模式。
　　雖然股權(quán)激勵是從國外引進到我國企業(yè)界，并且很多名詞和概念都是沿用國外的習慣，但是基于我國的國情和特殊的經(jīng)濟環(huán)境，可以說沒有一例是原汁原味的國外模式，國內(nèi)企業(yè)實施過程中無一例外地打上了深深的中國烙印。所謂的“中國模式”，就是指名詞概念是國際通用的，但內(nèi)容卻是百分之百中國特色的企業(yè)股權(quán)激勵模式。
　　《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》頒布后不久，深振業(yè)勇拔頭籌，成為第一個吃螃蟹者，接著伊利股份、G萬科、中捷股份、雙鷺藥業(yè)和G民生等上市公司也紛紛推出了自己的股權(quán)激勵方案。備受關(guān)注的股權(quán)激勵計劃一出爐，迎接它們的便是來自四面八方的鋪天蓋地的質(zhì)疑聲，致使有些公司的股權(quán)激勵計劃幾易其稿，甚至失敗。
　　2006年初，深振業(yè)公布了股權(quán)激勵方案，該股權(quán)激勵方案實施一段時間后卻受到了廣大投資者的質(zhì)疑，因為此方案存在巨大的利潤操縱空間。
　　深振業(yè)披露，公司實施股權(quán)激勵條件是2005年度、2006年度、2007年度公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7％、9％、11％。
　　深振業(yè)2005年三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)的凈資產(chǎn)收益率為2.38％，以此計算，全年凈資產(chǎn)收益率達到7％的難度非常大。但披露季報的同時，深振業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告稱，轉(zhuǎn)讓特皓、建業(yè)公司股權(quán)所實現(xiàn)投資收益3335萬元已計入2005年度結(jié)算，并導(dǎo)致全年業(yè)績較上年同期有較大增長，增長幅度超過50%。照此計算，管理層可以非常輕松地獲得第一期股權(quán)激勵。而深振業(yè)的大漲也證明了該股股權(quán)激勵計劃暗示了去年第四季度業(yè)績的跳躍式增長。至此，深振業(yè)的股權(quán)激勵方案被叫停。
　　比如，G萬科（000002）的股票激勵計劃仍是惹來諸多爭議。G萬科董事會決議修改后的股票激勵計劃的基本操作模式是，G萬科采用預(yù)提方式提取激勵基金（在公司成本費用中開支）獎勵給激勵對象，激勵對象授權(quán)G萬科委托信托機構(gòu)采用獨立運作的方式在規(guī)定的期間內(nèi)用上述激勵基金購入G萬科上市流通的A股股票，并在條件成熟時過戶給激勵對象。合法性質(zhì)認為G萬科的股票激勵計劃屬于股份回購，按我國目前《公司法》的規(guī)定，這部分支出應(yīng)從稅后利潤中支出，不應(yīng)在成本費用中預(yù)提激勵基金。
　　再比如，G民生（600016）2005年年報利潤分配方案中有一項重要內(nèi)容：“本公司2005年度可供股東分配的利潤，在向股東派送紅股和現(xiàn)金股利后，在未分配利潤中提取兩億元，作為建立用于購買本公司股份的股權(quán)激勵基金的專項準備金，用于公司的股權(quán)激勵計劃。”與G萬科截然不同的是，G民生的“專項準備金”是屬于利潤分配的一項內(nèi)容；同時，G民生目前尚無具體的激勵計劃，卻已作出計提股權(quán)激勵基金專項準備金的利潤分配方案。
　　
　　二、問題根源：政策的自相矛盾
　　
　　G萬科等公司的股票激勵計劃引起的爭議以及G民生尚無激勵計劃卻計提專項準備金的另類做法，很自然地使我們不得不思考諸多問題，讓我們不得不思考造成這種局面的深層次的原因。
　　迄今為止，除《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》外，我國尚沒有一部涉及到股票期權(quán)制度基本框架和實施細則的國家法律。目前我國相關(guān)法律規(guī)定存在三個方面的缺陷：一是法律和政策上沒有明確規(guī)定推行股票期權(quán)所需股票的來源；二是缺乏股票期權(quán)行權(quán)收益兌現(xiàn)機制；三是稅收優(yōu)惠政策少。
　　筆者認為，在一定程度上是我國的政策法規(guī)不完善，尤其是政策之間的不協(xié)調(diào)造成的，具體來說是《公司法》和新頒布實施的會計準則之間的不協(xié)調(diào)造成的，具體分析如下：
　　目前的《公司法》第143條規(guī)定了公司收購本公司股份須具備的4種情況，其中之一是“將股份獎勵給本公司職工”，并進一步規(guī)定：“用于收購的資金應(yīng)當從公司的稅后利潤中支出”，不能列入公司的成本費用。與《公司法》的規(guī)定相銜接，2006年3月，財政部發(fā)布了財企[2006]67號文件《關(guān)于〈公司法〉施行后有關(guān)企業(yè)財務(wù)處理問題的通知》，其中對回購股份獎勵給職工的情況進行了具體的規(guī)定：“因?qū)嵭新毠す蓹?quán)激勵辦法而回購股份的，回購股份不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%，所需資金應(yīng)當控制在當期可供投資者分配的利潤數(shù)額之內(nèi)。股東大會通過職工股權(quán)激勵辦法之日與股份回購日不在同一年度的，公司應(yīng)當于通過職工股權(quán)激勵辦法時，將預(yù)計的回購支出在當期可供投資者分配的利潤中做出預(yù)留，對預(yù)留的利潤不得進行分配。公司回購股份時，應(yīng)當將回購股份的全部支出轉(zhuǎn)作庫存股成本，同時按回購支出數(shù)額將可供投資者分配的利潤轉(zhuǎn)入資本公積金?！?br/>　　然而，上述具體規(guī)定卻與目前的規(guī)定以及將要實施的新會計準則存在實質(zhì)上的不一致。
　　中國證監(jiān)會曾于2001年6月29日發(fā)布證監(jiān)會計字（2001）15號文件《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答第2號——中高層管理人員激勵基金的提取》，其中規(guī)定：“根據(jù)財政部的復(fù)函，公司能否獎勵中高層管理人員，獎勵多少，由公司董事會根據(jù)法律或有關(guān)規(guī)定作出安排。從會計角度出發(fā)，公司獎勵中高層管理人員的支出，應(yīng)當計入成本費用，不能作為利潤分配處理”。而在新會計準則體系中，第11號準則“股份支付”第6條規(guī)定：“完成等待期內(nèi)的服務(wù)或達到規(guī)定業(yè)績條件才可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，在等待期內(nèi)的每個資產(chǎn)負債表日，應(yīng)當以對可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具授予日的公允價值，將當期取得的服務(wù)計入相關(guān)成本或費用和資本公積。
　　
　　可見，上述兩個文件都規(guī)定，獎勵給職工的股票或股票期權(quán)等應(yīng)當計入相關(guān)的成本或費用中。政策方面的矛盾必然導(dǎo)致實踐中的困惑，也必然導(dǎo)致廣大公眾的質(zhì)疑。
　　
　　三、解決問題的出路
　　
　?。ㄒ唬┲贫ê托抻喯嚓P(guān)法律法規(guī)中的有關(guān)規(guī)定
　　近幾年來，我國會計準則的改革步伐可以說是日新月異，會計準則的國際化進程大大加快，已經(jīng)與國際接軌。立法程序與效力皆在會計準則之上的《公司法》如何權(quán)衡并處理就值得我們深思。目前從相關(guān)法律法規(guī)的空缺來看，主要反映在三個方面：一是由股權(quán)激勵引起的公司注冊變更問題；二是由股權(quán)激勵引起的公司稅務(wù)問題和個人所得稅問題；三是由股權(quán)激勵引起的會計問題等。
　　《公司法》第167條規(guī)定了公司利潤分配的幾項內(nèi)容，比如應(yīng)當提取利潤的10%列入公司法定公積金、可以提取任意公積金，最終彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤向投資者分配。但是沒有股份回購用于職工激勵的分配內(nèi)容。對于用于激勵高管的股票來源，《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》明確了公開發(fā)行時預(yù)留股份、向高管人員發(fā)行股份和回購本公司股份三種方式。因此，《公司法》就應(yīng)該對股權(quán)激勵的實施問題，尤其是涉及股票回購的情況作出規(guī)定。
　　筆者認為，目前解決問題的途徑有三種，具體如下：
　　1.當出現(xiàn)股份回購這一職工激勵做法時，按照《公司法》的相關(guān)規(guī)定，作為利潤分配的內(nèi)容。
　　2.以新頒布的第11號會計準則“股份支付”為會計處理基準，相關(guān)支出計入成本費用，但在股份回購時，需要有足夠的資金，即要在保證公司正常經(jīng)營的前提下進行回購，以簡單滿足《公司法》中“用于收購的資金應(yīng)當從公司的稅后利潤中支出”的規(guī)定。
　　3.允許上述兩種做法同時存在，但如果按《公司法》規(guī)定處理，仍然要按第11號會計準則“股份支付”的相關(guān)規(guī)定進行披露。同時，要說明從利潤分配中支出時，對相關(guān)年度公司業(yè)績虛增的影響數(shù)額。
　　由于我國絕大多數(shù)企業(yè)在現(xiàn)行《公司法》框架內(nèi)不能解決“股票來源”問題，因此一些地方采用了變通的做法。股份期權(quán)模式實際上就是一種股票期權(quán)改造模式。北京市就是這種模式的設(shè)計和推廣者，因此這種模式又被稱為“北京期權(quán)模式”。
　　這種模式規(guī)定：經(jīng)公司出資人或董事會同意，公司高級管理人員可以群體形式獲得公司5%-20%股權(quán)，其中董事長和經(jīng)理的持股比例應(yīng)占群體持股數(shù)的10%以上。經(jīng)營者欲持股就必須先出資，一般不得少于10萬元，而經(jīng)營者所持股份額是以其出資金額的1－4倍確定。三年任屆期滿，完成協(xié)議指標，再過兩年，可按屆滿時的每股凈資產(chǎn)變現(xiàn)。
　　北京期權(quán)模式的一大特點是推出了“3＋2”收益方式，所謂“3＋2”，即企業(yè)經(jīng)營者在三年任期屆滿后，若不再續(xù)聘，須對其經(jīng)營方式對企業(yè)的長期影響再做兩年的考察，如評估合格才可兌現(xiàn)其收入。
　?。ǘ┏浞峙断嚓P(guān)信息
　　在社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期新舊思維碰撞的過程中，投資者更需要的是對決策有用及其相關(guān)的信息。所以應(yīng)該強調(diào)的是，不論采取哪種方案，有一點很重要，就是全面披露，即兩種處理方法相關(guān)的披露要求都應(yīng)遵循。對于投資者而言，上市公司無論選擇哪種方法，他們所關(guān)注的是客觀、及時和可靠的信息，所以上市公司應(yīng)該將股權(quán)激勵的相關(guān)信息及時地披露出來，尤其當政策面出現(xiàn)不一致時，將這些情況、不同的處理方法及其對公司業(yè)績造成的影響告訴投資者，讓投資者自己去判斷分析。
　　要提高定期披露信息的頻率，擴大信息披露的內(nèi)容與范圍，按照現(xiàn)代企業(yè)制度和公司財務(wù)管理規(guī)定，上市公司的各項經(jīng)濟指標、財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)日清月結(jié)，增加季報披露，嚴格先行信息披露的內(nèi)容與范圍，對凡涉及重大投資、資產(chǎn)重組、企業(yè)合并等事件，經(jīng)公司董事會研究過的即刻披露：凡未經(jīng)董事會研究，公司重要董事或經(jīng)營班子主要負責人發(fā)生與項目投資方或資產(chǎn)重組方接洽而形成口頭意向的，應(yīng)予以披露。
　　要想提高上市公司信息披露質(zhì)量，必須改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，完善會計準則以及建立健全相關(guān)法律制度，才能使信息披露向規(guī)范有序的方向發(fā)展，充分發(fā)揮其在證券市場中積極而有效的作用，為上市公司健康發(fā)展和投資者決策提供高價值、高質(zhì)量并值得信賴的參考資料。