佴永松

對(duì)中國(guó)的上市公司而言，股權(quán)分置改革已近完成，原本被隔離在股市外的大股東們清醒了，與股東利益最大化相比，他們?cè)茸非蟮睦麧?rùn)最大化甚至只能算得上蠅頭小利，作為工具的市值管理就成了必然選擇。對(duì)于公司的高管們而言，市值管理則成為了業(yè)績(jī)考核的重要指標(biāo)，與其年薪和股權(quán)激勵(lì)等息息相關(guān)。這就意味著，以市值最大化為目標(biāo)的市值管理成為了一臺(tái)給公司稱重（其中對(duì)高管的稱重占重要地位）的稱重機(jī)。稱重的結(jié)果，將直接影響著股東們對(duì)該公司股票、債權(quán)人對(duì)公司債的選擇，影響著高管們的收益前途。

市值管理包括價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)。我們逐一來(lái)剖析。

價(jià)值創(chuàng)造。市值管理之本，屬于“內(nèi)功”。突出的要求是要有良好的持續(xù)盈利能力、公司治理水平。在本期我們安排了《基于EVA框架的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造》一文，提供了一個(gè)很有意義的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造判斷指標(biāo)。

價(jià)值實(shí)現(xiàn)。這要求公司做好投資者關(guān)系管理（我刊在今年第10期對(duì)此進(jìn)行了深度解析），包括依法完成信息披露、坦誠(chéng)充分地與投資者進(jìn)行溝通，爭(zhēng)取到投資者對(duì)公司的認(rèn)同和支持。遠(yuǎn)離投資者意味著公司失去發(fā)展之根基。

價(jià)值經(jīng)營(yíng)。這更多屬于公司出于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要的戰(zhàn)略操作行為。如，在公司價(jià)值被市場(chǎng)低估到一定程度時(shí)，公司可回購(gòu)股票。價(jià)值經(jīng)營(yíng)與股價(jià)操縱有著根本區(qū)別，前者是策略性地使公司的股價(jià)與公司價(jià)值趨于一致，后者則是違法違規(guī)的逐利行為。

經(jīng)過(guò)一番嚴(yán)格稱重，那些市值管理優(yōu)秀的公司將會(huì)在吸引投資、人才等方面受益，這正是基業(yè)常青的重要保證。中信證券的成功為我們上市公司的市值管理提供了啟示。

市值管理，是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，對(duì)于公司可持續(xù)發(fā)展，對(duì)于公司價(jià)值充分展現(xiàn)，具有決定性意義。從這個(gè)角度講，它是為真正的投資者服務(wù)的，而那些股市投機(jī)者則更多扮演了破壞者角色。我們不應(yīng)忘記證券分析價(jià)值投資之父本杰明·格雷厄姆所言:“從短期來(lái)看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī);但從長(zhǎng)期來(lái)看，它是一臺(tái)稱重機(jī)?！蔽覀円矐?yīng)該明白巴菲特所言:“投資是買(mǎi)公司而不是買(mǎi)股票。”巴菲特將此付諸實(shí)踐，成了驚世股神。

我們高興地看到，中國(guó)上市公司對(duì)市值管理的重視。從今年開(kāi)始，我國(guó)有了上市公司市值管理排名，這是對(duì)我國(guó)上市公司的總體稱重。那些市值管理水平低下的公司將付出慘重代價(jià)，直至被迫退市。我們更愿意看到，在一番大浪淘沙后，中國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的成熟。

胡錦濤總書(shū)記在黨的十七大報(bào)告中指出:“毫不動(dòng)搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，堅(jiān)持平等保護(hù)物權(quán)，形成各種所有制經(jīng)濟(jì)平等競(jìng)爭(zhēng)、相互促進(jìn)新格局。”“兩個(gè)平等”是理論上重大突破，對(duì)于促進(jìn)人們投資創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，必將產(chǎn)生重大影響。我們有理由相信，好政策加給公司稱重，定會(huì)使上市成為加油站，使股市在引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)、成就事業(yè)上發(fā)揮出更大作用。