該文系2004年遼寧省高等學(xué)?？茖W(xué)研究項(xiàng)目《企業(yè)現(xiàn)金流量管理體系及實(shí)證研究》（2004G064）的階段性研究成果
　　
　　【摘要】現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有原因復(fù)雜、偶然性大、潛伏期長(zhǎng)等特點(diǎn)。本文通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)成因的深入分析，將現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)具體劃分為營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)及連帶風(fēng)險(xiǎn)等五類，并針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步探討了風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警方法。
　　
　　現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于現(xiàn)金循環(huán)中存在的不確定因素而給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金循環(huán)要經(jīng)歷采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、分配等諸多環(huán)節(jié)，不論某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，企業(yè)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要有以下幾方面。
　　
　　一、營(yíng)運(yùn)資金不足而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)——營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　營(yíng)運(yùn)資金是指一個(gè)企業(yè)維持日常經(jīng)營(yíng)所需的資金，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是指存貨加上應(yīng)收賬款減去應(yīng)付賬款。
　　營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)是指因營(yíng)運(yùn)資金不足給企業(yè)造成的風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一。營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：營(yíng)運(yùn)資金作為維持企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金循環(huán)有著密切的關(guān)系，如果營(yíng)運(yùn)資金不足，現(xiàn)金循環(huán)就無(wú)法順利完成，從而影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
　　一般情況下，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金不足的主要原因有以下幾種：
　　
　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減慢
　　現(xiàn)金循環(huán)周期的變化會(huì)直接影響所需營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)額。如果因?yàn)榉N種原因，企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度有所減慢，那么企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求量將增加。這時(shí)，如果企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備或借款額度，就無(wú)法增加資金投入，企業(yè)原有的營(yíng)運(yùn)資金就會(huì)因現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度的減慢而無(wú)法滿足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要，營(yíng)運(yùn)資金將出現(xiàn)一定額度的缺口。
　　現(xiàn)金周期速度減慢有以下三個(gè)原因：
　　一是存貨增加。由于企業(yè)產(chǎn)品銷售不暢，導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，庫(kù)存增加，存貨周轉(zhuǎn)期延長(zhǎng)。
　　二是收款延遲。因?yàn)榭蛻舻脑颍髽I(yè)應(yīng)收賬款沒有按照約定的期限回收，導(dǎo)致收款延遲，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期相應(yīng)延長(zhǎng)。
　　三是付款提前。因?yàn)楣?yīng)商或企業(yè)內(nèi)部管理的原因，提前償還了供應(yīng)商的貨款，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期減少。
　　
　?。ǘ╀N售規(guī)模擴(kuò)大
　　當(dāng)一個(gè)企業(yè)迅速擴(kuò)張時(shí)，銷售規(guī)模擴(kuò)大可能會(huì)產(chǎn)生更多的盈利，但仍會(huì)面臨營(yíng)運(yùn)資金不足的問(wèn)題，因?yàn)樗枰獮椴粩鄶U(kuò)大的業(yè)務(wù)籌集營(yíng)運(yùn)資金。如果一個(gè)企業(yè)以超過(guò)其財(cái)務(wù)資源允許的業(yè)務(wù)量進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，將可能會(huì)導(dǎo)致過(guò)度交易，從而造成企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金不足。
　　
　?。ㄈI(yíng)運(yùn)資金被占用
　　營(yíng)運(yùn)資金不足的另外一個(gè)重要的原因來(lái)自企業(yè)內(nèi)部，很多企業(yè)并沒有將企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金用在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，而是將其用于對(duì)外投資或購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)。而對(duì)外投資或購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目都不可能在短期內(nèi)形成收益，使現(xiàn)金流入存在長(zhǎng)期滯后的現(xiàn)象，從而造成企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金不足。
　　而營(yíng)運(yùn)資金的減少則要求企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期相應(yīng)縮短，但縮短后的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期無(wú)法保證在未來(lái)具有可持續(xù)性，并很可能破壞企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)最終產(chǎn)生不利影響。
　　
　　二、銷售款不能及時(shí)收回而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)——信用風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)賒銷導(dǎo)致銷售款不能及時(shí)收回而給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　如果企業(yè)到期不能及時(shí)收回銷售款，一方面會(huì)使?fàn)I運(yùn)資金減少，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；另一方面會(huì)造成企業(yè)償付負(fù)債能力下降，使企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金償付應(yīng)付供應(yīng)商的貨款或其他應(yīng)付款項(xiàng)。
　　信用風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)普遍存在的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的危害極大。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的原因是多種
　　多樣的，歸納起業(yè)主要有以下兩種原因。
　　
　　（一）突發(fā)性壞賬引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)
　　突發(fā)性壞賬是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于非人為的客觀情況發(fā)生了不可遇見性的變化，造成企業(yè)一筆或少數(shù)幾筆應(yīng)收賬款無(wú)法收回，形成壞賬。突發(fā)性壞賬的主要特點(diǎn)：一是具有不可遇見性和偶然性；二是往往是單筆應(yīng)收賬款形成壞賬，且數(shù)額較大；三是一般很難預(yù)見且危害巨大。
　　
　?。ǘ┐罅抠d銷引起的風(fēng)險(xiǎn)
　　某些企業(yè)為了應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，采取較寬松的信用政策大量賒銷商品，雖然在一定程度上可以達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)份額的目的，但也因此增加了企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。因此，企業(yè)的信用政策直接決定企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。
　　
　　三、流動(dòng)性不足而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)——流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)為償付其債務(wù)所持用的現(xiàn)金數(shù)額或可以迅速籌集的現(xiàn)金數(shù)額。它包括現(xiàn)金及可以迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)，其中可迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款和存貨。存貨的變現(xiàn)能力和速度沒有應(yīng)收賬款強(qiáng)。
　　缺乏流動(dòng)性是指相對(duì)于企業(yè)的短期負(fù)債來(lái)講，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)不足。缺乏流動(dòng)性是企業(yè)一個(gè)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們稱之為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要后果是短期償債能力不足，如果企業(yè)到期不能及時(shí)償還債務(wù)，就會(huì)面臨被清算或破產(chǎn)的可能。
　　造成企業(yè)流動(dòng)性不足的原因是：
　　
　?。ㄒ唬┰黾恿鲃?dòng)負(fù)債，用于對(duì)外投資或購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)
　　有些企業(yè)為籌集對(duì)外投資或購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)所需的資金，出于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的考慮，采用銀行短期貸款等方式大量增加流動(dòng)負(fù)債。雖然可以在一定程度上滿足企業(yè)對(duì)外投資或購(gòu)置固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需求，但造成企業(yè)流動(dòng)負(fù)債大幅度增加，償債能力明顯下降，極易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　?。ǘ┰黾恿鲃?dòng)負(fù)債，彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金不足
　　企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)遇到營(yíng)運(yùn)資金不足的問(wèn)題，為彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金缺口，某些企業(yè)采用了申請(qǐng)銀行短期借款等方式，增加企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，用借入的資金彌補(bǔ)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金。由于流動(dòng)負(fù)債的增加，降低了企業(yè)的短期償債能力，從而引發(fā)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　四、投資失誤而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)——投資風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于投資失誤，無(wú)法取得投資回報(bào)而給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　企業(yè)由于投資失誤引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：
　　一是增加償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資失誤，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出得不到回報(bào)，而企業(yè)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入的來(lái)源主要是來(lái)自企業(yè)的負(fù)債融資。因此，企業(yè)償還債務(wù)所需資金的來(lái)源失去了保障，從而加大了企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。
　　二是連累主營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資失誤，也可能使企業(yè)不得不繼續(xù)追加投資，因而存在挪用營(yíng)運(yùn)資金的現(xiàn)象，維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金被挪用，必將影響企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的開展，形成了由于投資失誤連累主業(yè)的狀況。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，一是投資項(xiàng)目資金需求增加，超過(guò)原計(jì)劃，使企業(yè)不得不繼續(xù)追加投資；二是投資項(xiàng)目失敗，項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，企業(yè)所投入的資金被白白地浪費(fèi)掉。
　　
　　五、相關(guān)方損失而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)——連帶風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　連帶風(fēng)險(xiǎn)是指由于相關(guān)方發(fā)生損失，企業(yè)受到牽連而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　連帶風(fēng)險(xiǎn)最常見的情況是：某企業(yè)以自身的資產(chǎn)為其他公司作信用擔(dān)保，由于被擔(dān)保公司發(fā)生重大損失，該企業(yè)也會(huì)因連帶責(zé)任而不得不承擔(dān)被擔(dān)保公司的相應(yīng)義務(wù)，最終結(jié)果是被擔(dān)保方的損失轉(zhuǎn)移到了擔(dān)保方。
　　當(dāng)企業(yè)以自身的資產(chǎn)為其他公司作信用擔(dān)保的時(shí)候，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)就伴隨在公司的左右。而如果受信方是從事資本運(yùn)營(yíng)的話，那么這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被無(wú)限放大。其實(shí)，商業(yè)擔(dān)保既是一個(gè)商業(yè)層面的問(wèn)題，也是一個(gè)法律層面的問(wèn)題。雖然控股企業(yè)可以因?yàn)闆Q策權(quán)從被控股企業(yè)獲得信譽(yù)擔(dān)保，但是作為兩個(gè)獨(dú)立的法人，操作上依然要嚴(yán)格遵守相關(guān)法律。從目前國(guó)內(nèi)信用擔(dān)保的整體情況來(lái)看，由于缺乏合理的內(nèi)部制約和合格的外部監(jiān)管，大部分都存在法律上的漏洞。究其根本原因，是大家對(duì)資本過(guò)于信賴，或者對(duì)資本市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀。
　　從現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的成因來(lái)看，現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)具有原因復(fù)雜、偶然性大、潛伏期長(zhǎng)等特點(diǎn)。因此，正確掌握現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警方法，對(duì)于及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)苗頭、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事前控制是非常必要的。
　　針對(duì)不同成因的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采取不同的預(yù)警方法。對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)現(xiàn)金循環(huán)周期比率、銷售額增長(zhǎng)速度比率等指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警，現(xiàn)金循環(huán)周期的延長(zhǎng)以及銷售額的增長(zhǎng)都會(huì)引發(fā)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)有關(guān)應(yīng)收賬款回收情況的指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警，應(yīng)收賬款拖欠時(shí)間越長(zhǎng)，款項(xiàng)收回的可能性越小，形成壞賬并引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越大。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)有關(guān)企業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)弱的比率進(jìn)行預(yù)警，無(wú)論是速動(dòng)比率還是流動(dòng)比率的降低都意味著流動(dòng)性的降低，都預(yù)示著企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)和連帶風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目或相關(guān)方的收益、資金等情況的監(jiān)控實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警。