范棣，中國(guó)人民銀行總行研究生院第一屆金融專業(yè)碩士，美國(guó)加州大學(xué)柏克萊分校經(jīng)濟(jì)學(xué)博士；1994—1995年，任美國(guó)Interlink公司總裁；1996—1997年任招商銀行總行高級(jí)顧問(wèn)；1997—1998年任香港友聯(lián)銀行副總經(jīng)理，建立了中港跨境業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度；1999年創(chuàng)辦招商迪辰；現(xiàn)任招商迪辰集團(tuán)有限公司董事局主席。
　　目前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，更多地是為大型企業(yè)尤其是國(guó)企服務(wù)的。中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)，難以找到合適的資本，SPAC（Special Purpose Acquisition Corporation）是IPO、APO之后更適合國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的海外融資方式。
　　 事實(shí)上，絕大多數(shù)中小企業(yè)仍被拒于直接融資市場(chǎng)之外，而從銀行間接融資方面來(lái)看，中小企業(yè)受限同樣較大，在客觀上處于與國(guó)有企業(yè)不平等競(jìng)爭(zhēng)的地位，融資成本較高，金融服務(wù)品種單一等問(wèn)題一直困擾國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展。
　　 在中國(guó)的銀行體制真正建立在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上之前，負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于非國(guó)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)存在著體制和財(cái)務(wù)上的雙重風(fēng)險(xiǎn)。人民幣資產(chǎn)持續(xù)升值與未來(lái)可能的資產(chǎn)泡沫將形成一個(gè)掉期獲利的大周期，因此，國(guó)際資本市場(chǎng)的融資成本相對(duì)便宜。
　　 事實(shí)上，已經(jīng)有不少境內(nèi)中小企業(yè)為了生存壯大25535d1e70855a8af900b4cc8f65d65a選擇海外間接上市的方式募集資本，力圖繞開(kāi)國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的資本與外匯管制，通過(guò)收購(gòu)、注資、換股，境內(nèi)企業(yè)股權(quán)為離岸公司所控制，在法律上變更為外商投資企業(yè)，從而享受外商投資企業(yè)優(yōu)惠待遇。
　　 SPAC特別并購(gòu)上市，是美國(guó)金融界為投資者設(shè)計(jì)的一種基金產(chǎn)品，中國(guó)企業(yè)利用SPAC在美國(guó)上市和融資方式，與傳統(tǒng)的通過(guò)IPO在美國(guó)上市運(yùn)作模式和融資方式完全不同。SPAC上市融資方式集中了直接上市、合并、反向收購(gòu)、私募等金融產(chǎn)品特征及目的于一體，并優(yōu)化各個(gè)金融產(chǎn)品的特征，集中于一個(gè)金融產(chǎn)品，完成企業(yè)上市融資之目的。
　　 SPAC去年開(kāi)始在美國(guó)流行，目前大概有幾十家公司從事SPAC業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)通過(guò)這種方式成功融資的有北京奧瑞金種股份有限公司（SEED.US）。深圳也有兩家企業(yè)以SPAC方式融資，其中一家成功融入約4000萬(wàn)美元。正在談的正有十來(lái)家，溢價(jià)要比APO高。
　　 在美國(guó)，Millstream Acquisition公司是最早成功利用SPAC形式在美國(guó)上市的投資控股公司，沒(méi)有特別的投資領(lǐng)域，反映了早先的空頭支票公司的影子；Tremisis Energy公司利用SPAC在美國(guó)上市，致力投資與發(fā)展能源與環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)；International Shipping Management是基于海運(yùn)的行業(yè)背景，利用SPAC，收購(gòu)與發(fā)展航運(yùn)業(yè)務(wù)。
　　 具體地說(shuō)，SPAC必須符合凈資產(chǎn)在500萬(wàn)美元以上的要求，所發(fā)行股票的股價(jià)必須每股在5美元以上。國(guó)內(nèi)民企和中小型國(guó)企擬定的上市步驟是：選定一個(gè)投資銀行作為整個(gè)SPAC交易的組織者與股份配售安排者，用信托形式發(fā)行普通股、優(yōu)先股與期權(quán)給市場(chǎng)投資者，從而創(chuàng)造一個(gè)現(xiàn)金上市公司。18個(gè)月內(nèi)，公司并購(gòu)已選定的公司或資產(chǎn)，股票上市交易。
　　 在1933年美國(guó)419法令中規(guī)定，空頭支票公司的集資必須有特定的用處，以信托形式鎖定18個(gè)月，這期間必須發(fā)現(xiàn)可供合并的企業(yè)，空頭支票公司可以沒(méi)有行業(yè)限制與公司財(cái)務(wù)方面的具體規(guī)定，但不能馬上交易。
　　 事實(shí)上，在我看來(lái)，并購(gòu)對(duì)象被投資銀行認(rèn)可非常重要，好的投資銀行成功概率是80％。SPAC可以整整省去一年，費(fèi)用只用五分之一。這對(duì)于中國(guó)企業(yè)非常適用。
　　 SPAC是金融創(chuàng)新形式，在操作上時(shí)機(jī)把握和技巧很重要，配合不好，就有失敗的可能。例如在18個(gè)月期限內(nèi)不能完成收購(gòu)。另外，盡管現(xiàn)在美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)SPAC的監(jiān)管并不嚴(yán)格，但今后有可能提高監(jiān)管門(mén)檻，這也是國(guó)內(nèi)企業(yè)需要注意的問(wèn)題。