王文紅

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)隨著企業(yè)所處的文化背景、政治法律環(huán)境、生產(chǎn)力水平和企業(yè)的內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)等因素變動(dòng)而變化。對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是什么，目前理論界尚無統(tǒng)一的定論。筆者在此談?wù)剛€(gè)人的看法。

關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，目前流行的說法有股東權(quán)益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等等。應(yīng)該說，各種說法都有其科學(xué)的地方，只是考慮的角度不同而已。

一、關(guān)于股東權(quán)益最大化

以上市公司為代表。公司股東以個(gè)人股東居多，這些個(gè)人股東不直接控制企業(yè)財(cái)權(quán)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策；職業(yè)經(jīng)理的報(bào)酬也與股票價(jià)格密切相關(guān)，因此，股票市價(jià)成了財(cái)務(wù)決策所要考慮的最重要因素。而股東權(quán)益也是通過股票的市價(jià)得以充分體現(xiàn)。因此，股東權(quán)益最大化就理所當(dāng)然地成為他們的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

事實(shí)上，股東權(quán)益最大化有其不足之處：其一，股東權(quán)益最大化需要通過股票市價(jià)最大化來實(shí)現(xiàn)。而事實(shí)上，影響股價(jià)變動(dòng)的因素，不僅包括公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟(jì)政策、政治形勢(shì)等理財(cái)環(huán)境，因而帶有很大的波動(dòng)性，致使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二，經(jīng)理階層和股東之間在財(cái)務(wù)目標(biāo)上往往存在分歧。其三，股東權(quán)益最大化對(duì)規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認(rèn)識(shí)缺乏應(yīng)有的號(hào)召力。

二、關(guān)于企業(yè)價(jià)值最大化

股東權(quán)益最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只強(qiáng)調(diào)股東的利益，隨著社會(huì)的發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲得可持續(xù)發(fā)展。從而使企業(yè)價(jià)值最大化成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。這一目標(biāo)考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

與股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，企業(yè)價(jià)值最大化同樣充分考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，營(yíng)造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認(rèn)同感和責(zé)任心；第三，加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策邀請(qǐng)債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第四，關(guān)心政府政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)；第五，嚴(yán)格產(chǎn)品質(zhì)量管理，做好產(chǎn)品的售后服務(wù)工作。此外，還要重視客戶利益，以提升市場(chǎng)占有率，講求信譽(yù)，以維護(hù)企業(yè)形象等。顯然，以上利益相關(guān)者都可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響：股東大會(huì)或董事會(huì)通過表決決定企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策，董事會(huì)直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財(cái)務(wù)經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Γ约鞍春霞s規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，提供人力資本必然要求合理的報(bào)酬；政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機(jī)制。如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價(jià)值。

那么什么是企業(yè)價(jià)值？通俗的說，企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)值多少錢。通常有兩種解釋：一是企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值，即已形成的價(jià)值；另一種是指企業(yè)的潛在獲利能力。我認(rèn)為，在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天的情況下，后一種看法更為科學(xué)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，人們?yōu)橐环N商品所愿意支付的代價(jià)，不僅考慮該商品的成本是多少，而更看重該商品將能帶來的報(bào)酬。在財(cái)務(wù)管理的概念中，企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無關(guān)成本。我們更關(guān)心的是未來現(xiàn)金流量。

三、我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇

在我國(guó)，公有制經(jīng)濟(jì)居主導(dǎo)地位，國(guó)有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟(jì)的一部分，其目標(biāo)是使全社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)。不僅要有經(jīng)濟(jì)利益，而且要有社會(huì)效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時(shí)，考慮對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時(shí)甚至為了國(guó)家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國(guó)證券市場(chǎng)處于起步階段，很難找到一個(gè)合適的標(biāo)準(zhǔn)來確定“股東權(quán)益”。把“股東權(quán)益最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，既不合理，也缺乏現(xiàn)實(shí)可能性。而把企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)則顯得更為科學(xué)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)是使相關(guān)者利益最大化。當(dāng)然這一想法只是我個(gè)人的一個(gè)初步設(shè)想，在實(shí)際中的實(shí)行也有很多欠考慮的地方。我們的任務(wù)就是探索出在目前條件下既切實(shí)可行又能發(fā)揮作用的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

（作者單位：陜西黃延高速公路有限責(zé)任公司）