橡　子

每一年的10月、11月，財(cái)經(jīng)傳媒都會(huì)關(guān)注“富豪榜”。從1999年英國青年胡潤在中國的報(bào)刊上東摘西剪，拼出一個(gè)50人的“大陸首富企業(yè)家排行榜”開始，富豪榜便一蹴而紅，層出不窮，大行其道。

300萬分之一比例構(gòu)筑的塔尖

早期，因?yàn)橐恍┥习窀缓莱蔀槎悇?wù)稽查對象或遭不測，“富豪榜”被叫做“通緝榜”，患有“上榜恐懼癥”的富豪甚多。自十六大報(bào)告提出“讓一切創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的源泉充分涌流”，《中華人民共和國憲法修正案》明確“公民的合法的私有財(cái)產(chǎn)不受侵犯”之后，富豪的原罪感、危機(jī)感逐步變?yōu)榘捕ǜ?。越來越多的公眾也把富豪榜的起伏變化看作觀察中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。

今年10月發(fā)布的胡潤“百富榜”，首次將上榜范圍擴(kuò)大到400人，13億人口中選出400人，300萬分之一的概率，算得上“塔尖上的富豪”。作為門檻，第400位富豪的身價(jià)為5億元。如果以2004年全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入9422元的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，中國第400位富豪的身價(jià)相當(dāng)于53000個(gè)城鎮(zhèn)居民一年可支配收入的總和。

從1999年到2005年，胡潤的富豪榜已經(jīng)發(fā)布了7次。1999年，大陸第50位富豪的身價(jià)為5000萬元人民幣，2000年第100位富豪的身價(jià)為3.5億元，2001年第100位富豪的身價(jià)為5億元，2002年第100位富豪的身價(jià)為7億元，2003年第100位富豪的身價(jià)為9億元，2004年第100位富豪的身價(jià)為12.5億元，而2005年的富豪榜上，有5位身價(jià)過百億的民企老板，第100位富豪的門檻達(dá)到17億元。也就是說，盡管有不斷的調(diào)控，但是中國富豪的財(cái)富增長速度一刻也沒有在原地打轉(zhuǎn)，而是在快速上升通道中。

想象力、市盈率決定財(cái)富漲幅

富豪們的身價(jià)為什么上升得如此之快？

首先要知道所謂“身價(jià)”的含義。按照富豪榜的評估方式，富豪的財(cái)富是指富豪所擁有的資產(chǎn)的市場價(jià)值。如果其資產(chǎn)已經(jīng)上市，那么就計(jì)算其在股市上的市值；如果其部分資產(chǎn)沒有上市，那么就以所在行業(yè)已上市公司的市盈率（P/E，Price/Earning，即某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率）為基礎(chǔ)來評估其價(jià)值。用胡潤的說法，“以往，我們更加習(xí)慣以凈資產(chǎn)來評估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，比如說房地產(chǎn)公司、鋼鐵公司、飲料公司。而現(xiàn)在，盈率、成長性、行業(yè)的發(fā)展前景正在越來越多地決定著公司的價(jià)值。”

筆者的看法是，中國富豪身價(jià)大漲，除了他們的企業(yè)獲利能力的提高，除了他們抓住了一些國外成熟市場不常見的戰(zhàn)略性機(jī)遇（如低成本并購國有企業(yè)，低價(jià)獲取城市土地進(jìn)行開發(fā)而獲利），還有一個(gè)重要原因是，由于全球資本市場和投資者對中國經(jīng)濟(jì)的前景看好，因此對中國概念的民企的價(jià)值，給予了比以前更高的估值，他們用金錢投票，使這些民企的價(jià)值大為膨脹，也使企業(yè)主們的資產(chǎn)大為升值。

例如，由于美國納斯達(dá)克看好中國的巨量人口效應(yīng)和穩(wěn)定增長前景，這兩年在納斯達(dá)克上市的“中國概念股”都表現(xiàn)出眾。百度2005年8月5日在納斯達(dá)克上市，其股價(jià)當(dāng)天就從27美元的發(fā)行價(jià)上跳到120美元左右，百度創(chuàng)始人李彥宏一下成為9億美元的富豪。百度上市共誕生7名億萬美元富翁，上百名千萬富翁與數(shù)量更多的百萬富翁，而他們中的多數(shù)6年前還只是大學(xué)生。百度由此成為美國股市歷史上首日表現(xiàn)最為優(yōu)異的外國公司。今年，網(wǎng)易丁磊的財(cái)富比去年上升了52億元人民幣，也是因?yàn)榫W(wǎng)易股價(jià)的大幅上升。

又如，匯源集團(tuán)今年3月將其果汁生產(chǎn)設(shè)備與臺(tái)灣統(tǒng)一集團(tuán)成立合資公司，其中統(tǒng)一集團(tuán)以3030萬美元占5%的股份。合資公司2005年預(yù)計(jì)利潤為2億元人民幣，但按照統(tǒng)一集團(tuán)進(jìn)入該公司的出價(jià)，其市值接近 50 億元，市盈率25倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該公司的凈資產(chǎn)。統(tǒng)一集團(tuán)對匯源集團(tuán)的價(jià)值判斷，使得匯源集團(tuán)老板朱新禮的財(cái)富上升到一個(gè)新的臺(tái)階。類似地，阿里巴巴的馬云也因?yàn)檠呕⒌娜牍啥韮r(jià)飛漲，很多風(fēng)險(xiǎn)投資家都認(rèn)為阿里巴巴一旦在美國上市，市值會(huì)超過百億美元。

投資一家企業(yè)，購買一家企業(yè)的股票，都有一個(gè)市場價(jià)值。它反映的是投資者對于企業(yè)未來現(xiàn)金流的總折現(xiàn)預(yù)期。國際資本之所以大力肯定并介入中國公司，是基于他們對中國未來的美好想象。加入WTO后的中國越來越開放、國際化，法治環(huán)境也在完善中。因此，與中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本結(jié)合，是分享中國未來市場成長的理想方式。

與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)相比，中國大陸的人均GDP仍處于一個(gè)較低水平（2004年為1269美元），所以其未來的成長性不可估量。這種潛力被國際投資者接受，被“折現(xiàn)”到今天，便造就了財(cái)富增長速度驚人的中國富豪。