賈孤芳

像激勵，像威脅，像交易，更像廝殺。

這是一場別致的賭局。聚賭的一方是實干型的蒙牛管理層，另一方是投資型的摩根·士丹利及另外兩名策略股東鼎暉投資和商聯(lián)投資。賭資是蒙牛7830萬股，一賭三年。空口無憑，立字為據(jù)，豪賭雙方5月14日簽訂賭局協(xié)議如下：

如公司未來3年的年盈利復合增長不能達到50%，蒙牛管理層就必須將所持有的7.8%公司股權(quán)，即7830萬股轉(zhuǎn)讓給摩根·士丹利等策略股東；反之，若達到50%的增長幅度，摩根等股東就將把同等數(shù)量的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司管理層。

有點意思。像激勵、像威脅、像交易，更像廝殺。

所謂盈利復合增長50%，即2004—2006年每年的盈利平均增長50%。BNP百富勤的報告指出，蒙牛2003年的盈利為1.64億元，也就意味著管理層若想贏得7830萬股票，蒙牛2006年的盈利須達5.5億元以上。蒙牛對此信心十足，根據(jù)它的預測，今年公司純利不會少于3億元，較去年增長83%。以此勢頭增長，蒙牛管理層贏定了。

摩根等策略股東更是穩(wěn)坐釣魚臺。他們即使輸?shù)?.8%股權(quán)的“賭局”，仍可獲得27.1%股權(quán)升值帶來的收益，而一旦贏了，則可增持蒙牛股權(quán)至42.7%，成為公司的大股東。

因為，據(jù)蒙牛初步招股文件披露，若公司發(fā)生合并、收購等股權(quán)變動時，包括摩根在內(nèi)的三名現(xiàn)有股東，有權(quán)行使其總值3523.3萬美元的換股票據(jù)，其兌換價為每股0.096美元，可兌換成的股數(shù)達3.68億股股份。若3家股東全數(shù)兌換股票，他們將持有蒙?？偣蓴?shù)的34.9%。

這場成人游戲表面上賭的是股權(quán)，實際上蒙牛管理層賭的是自己真槍實彈的苦干，賭的是自己三年里的創(chuàng)造力；摩根·士丹利、鼎暉投資及商聯(lián)投資賭的是自己的戰(zhàn)略眼光，賭的是客觀環(huán)境對管理層的制約。

但是最后的贏家只有一個。最多3年就真相大白。