姜蘇鵬

現(xiàn)在誰感到不安呢？2002年11月28日國內(nèi)各大新聞媒體登出一條能夠刺激人神經(jīng)的新聞：中國網(wǎng)通有限公司通過網(wǎng)通（香港）公司出價8000萬美元收購亞洲環(huán)球電訊公司（以下簡稱AGC），從而獲得賬面價值約19億美元的泛亞洲網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。并強調(diào)這是中國電信運營商首次在海外進行并購。

由于當(dāng)事人的低調(diào)，公眾還沒能充分領(lǐng)會這一并購案背后的意義所在，就有各種猜測在市面上流傳。有人說：網(wǎng)通此舉為了2003年海外上市增加賣點。也有人稱網(wǎng)通是為了減少對中國電信的依賴性。更有分析家放話：網(wǎng)通為了現(xiàn)在的外方股權(quán)與AGC股權(quán)進行某種股權(quán)置換，以此將“違規(guī)”的外方股權(quán)清理出場。

當(dāng)我們見到本次交易的主角之一，即中國網(wǎng)通有限公司總裁田溯寧時，對上述種種說法他第一次站出來予以否認：“這都是瞎說，我們完全是一個戰(zhàn)略性的投入。”

問題的關(guān)鍵是：一個只有兩年多成長史的本土公司如何收購一家國際知名公司？這果真是一樁天賜良緣的“才子佳人”配對嗎？

AGC何以心儀網(wǎng)通

電信公司下降的速度讓人膽戰(zhàn)心驚，投資人狂怒不已

“好花不常開，好景不常在。”這句中國俗語形容全球電信業(yè)可能是再恰當(dāng)不過了。最新統(tǒng)計表明：在過去的3年里，有8000億美元投資在電信行業(yè)。這個聳人聽聞的數(shù)字相當(dāng)于一些國家的國民生產(chǎn)總值，但這些錢帶來的是股票不斷地下跌，資本市場的價值縮水將近90%以上，損失遠遠超過互聯(lián)網(wǎng)。

這一類公司下降的速度讓人膽戰(zhàn)心驚，投資人狂怒不已。還將有多少家公司倒下，沒有人確切地知道。惟一確定的是，資本市場已經(jīng)沒有足夠的耐心，但或許正是收購的最佳時機。

“AGC最高峰時，賣到20美元一股，現(xiàn)在變成垃圾股了，跌到一美元以下。可能從來沒有哪個行業(yè)像我們電信行業(yè)起伏這么大。不久前還覺得她充滿希望，是整個經(jīng)濟的基礎(chǔ)設(shè)施，而在極短的時間內(nèi)，又被資本市場拋棄到一邊?！?/p>

具有諷刺意味的是，AGC的母公司環(huán)球電訊有一句著名的口號：我有一種改變世界的理想，而且我有能力改變世界。言猶在耳，如今卻正在變成苦澀的回憶，甚至淪為幸災(zāi)樂禍者的笑柄。因為它用光纖網(wǎng)把全世界200個國家纏繞起來，當(dāng)時這樣一種遠景讓所有資本投資人激動。但觀察家們認為這個成立三年多的電信新貴忽略了一個主要問題：有沒有人需要所有這些光纖？是不是太多的公司正在做相同的事？每個人都認為自己能免于失敗，環(huán)球電訊亦是如此，然而最終沒能逃脫厄運。

資本市場雖然出現(xiàn)了很大問題，但田溯寧和他管理團隊們也注意到兩個動向：“第一資本市場的這種非理性的反應(yīng)，并沒有改變整個電信行業(yè)的重要性。第二全球電信業(yè)大起大落，和中國本身的經(jīng)濟狀況不一樣。我想其中一個重要原因，就是因為中國的崛起，低成本、高產(chǎn)量的中國制造改變了整個資本主義市場經(jīng)濟的價格鏈。這樣一個大背景，為我們創(chuàng)造了這樣一個機會?！?/p>

就在兩年前，于香港召開的ITU（亞洲電聯(lián)）大會上，田溯寧清晰地記得與AGC時任CEOJohn Legere會面時的傲慢。“他特別驕傲，我們跟他談合作伙伴都相當(dāng)艱難。因為當(dāng)時的情形，基本上是美國的企業(yè)主導(dǎo)著全球的電信，亞洲只是他版圖的一部分。你能明顯感覺到，人家的光纜修到了你的門口，整個中國的出?？诨蛘呤撬械牡顷懻径际且悦绹鵀橹鞯墓舅刂?。中國要想全球化，必須加入其中。從他身上你確實感到，在技術(shù)變革范圍內(nèi)，能抓住機會的人就能成功。一方面覺得他傲慢，一方面又羨慕他。只有美國這種資本的力量和美國全球化的企業(yè)家精神，才能在兩三年內(nèi)如此龐大的擴張。兩年之后，我們看到整個亞洲的增長，而且是以中國的增長為核心。能有今天不是由于我們聰明，而是因為這個市場變化確實大浪淘沙，可以用滄海桑田來形容?！?/p>

2001年9月中國網(wǎng)通公司與AGC有過一次親密接觸，并簽訂協(xié)議開始雙邊業(yè)務(wù)合作，田溯寧評價這個合作過程用了六個字“效果非常之好”。從那時起，田溯寧跟John Legere開始真正互相了解各自的工作風(fēng)格，并結(jié)下不錯的私交。一年前，John Legere被環(huán)球電訊聘請為全球的CEO，在田溯寧北京的辦公室里告別時還講：“可能財務(wù)遇到了很大問題?！碧锼輰幐_玩笑地說：“我們也許能幫助你們?！碑?dāng)時大家只是一笑了之，那時沒人相信環(huán)球電訊真的會破產(chǎn)。但隨著時間的不斷推移，田溯寧隱隱感到也許有機會出現(xiàn)，畢竟這一行最不能缺少的就是想像力。

太陽照常升起，但AGC忽然發(fā)現(xiàn)自己受母公司的牽連再也撐不過去了。2001年12月環(huán)球電訊無法兌現(xiàn)應(yīng)給AGC的4億美元貸款。2002年1月28日，屢虧不止的環(huán)球電訊向紐約破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護，總資產(chǎn)224億美元，負債高達124億美元，成為全球電信史上最大破產(chǎn)案。2002年2月AGC被迫對外宣布進行重組。3月在全世界范圍內(nèi)公開競標(biāo)。

對于“老朋友”的窘境，田溯寧比喻為：“他們用了兩年時間，花了27億美元，在亞洲建了一個非常好的網(wǎng)絡(luò)。這就相當(dāng)于一個房子蓋得很好，在要出租的時候，突然發(fā)現(xiàn)沒有錢把最后的門窗裝好，而這個房子在最好的地點上，又有強烈的市場需求。”

然而讓人不可思議的是，由中信泰富、美國凱雷集團、軟銀亞洲基金合組的財團開出2.5億美元的價格，AGC卻不為所動。

“錢和錢的價格是不一樣的。我們主要從債權(quán)人手中買來，是債權(quán)人和管理團隊的配合。我還用房地產(chǎn)做例子，這個房子就差裝修，弄好了就能賣出去。這時候股東出現(xiàn)問題，股東可以破產(chǎn)，但債權(quán)人還在，管理團隊還在。按照破產(chǎn)法規(guī)定債權(quán)人優(yōu)先。我們熟悉這個行業(yè)，了解它究竟有什么樣的價值。這個交流過程非常重要。和記黃埔收購環(huán)球電訊時，競爭對手出的價比和黃高，但最后判給了和黃，關(guān)鍵是他們拿出一套打動人心的重組方案，想方設(shè)法把這個事做好。因為作為債權(quán)人和管理團隊會綜合考慮很多問題：法律的責(zé)任、客戶的責(zé)任、員工怎么辦、誰能給他最大的價值等等?！?/p>

價值700萬美元的訂婚

再有新的競標(biāo)者出現(xiàn)，AGC需要付給網(wǎng)通一定數(shù)量的“分手費”

“硅谷的真諦不是‘e而是‘i，不是電子商務(wù)而是創(chuàng)新與想像力。”加里·哈默爾在他的新著《領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)變革》里這樣寫道：“在21世紀的經(jīng)濟中，成功與失敗決定于‘i的力量，而非取決于‘e的力量。”

網(wǎng)通公司自成立以來迸發(fā)出的活力令許多人迷惑不解，作為國內(nèi)市場化程度最高的新一代運營商從降生之日起，即被各方矚目。2002年5月16日，中國網(wǎng)通、吉通與北方10省的電信公司合并組建的中國網(wǎng)通集團正式掛牌。12天后，市場上就傳出消息，網(wǎng)通公司正式啟動收購AGC的計劃。

如果翻一翻5月前網(wǎng)上的貼子，關(guān)于中國網(wǎng)通爭論最多的比如：誰會是網(wǎng)通的領(lǐng)導(dǎo)班子成員？合并后的網(wǎng)通還是原來的網(wǎng)通嗎？田溯寧還能走多遠？諸如此類的。

誰又能想到，在這紛紛擾擾的謎團里，田溯寧和他的管理團隊卻全然不顧“國內(nèi)疆場”可能的“烽火”，“密謀”著如何打“國際戰(zhàn)”，為將來的網(wǎng)通未雨綢繆。

無論從哪個角度看，田溯寧是冒有一定個人風(fēng)險的，“這是本能的東西，我控制不了。有一種強烈的動機要把這個資產(chǎn)，在這么好的時候能拿到中國人的手里。如果從某種角度看，這不是一個明智之舉。所有的理性分析告訴我不應(yīng)做這件事，何必呢？老老實實再干一兩年不是很好嗎？所有周圍的朋友勸我不要做這件事。成功了，也沒什么；而失敗了，會非常復(fù)雜?！?/p>

迎接他們的是一個漫長而驚心動魄的過程。田溯寧和他的管理團在每一個環(huán)節(jié)上經(jīng)歷著考驗。這樁跨國并購案的復(fù)雜性，外人是無法預(yù)見的。“涉及22個國家不同的分公司，各個分公司都有不同的法律。文件加在一起有幾萬頁。”在2002年的下半年里，田溯寧和他的管理團隊每一兩個星期就有一次談判，由于時差的緣故，晚上電話不斷。

最有決定性的兩個時刻，田溯寧曾經(jīng)緊張得透不過氣來?！澳菚r有個價格談不下來，我和AGC的CEO Jack Scanlon就在電話里反復(fù)談。有一天他找不到我，我也找不到他。Jack以為我故意不接他的電話，在電話里表示出非常的生氣。我當(dāng)時覺得可能沒戲了，因為Jack的作用很大。放下電話后，我想了想不行，已是夜里一點多，又給他打回電話。我說你原諒我這一天真的不是不接你的電話，也不是不尊敬你。我們能不能繼續(xù)談?！盝ack雖然60多歲了，但是一個相當(dāng)emotion的人，以前是摩托羅拉的全球高級副總裁，是很有經(jīng)驗的CEO。

“后來他問我能不能作出決定，問了我?guī)讉€條件，我說可以。”就像街上買菜一樣，電話里Jack與田溯寧討價還價，“最后我們倆說能不能就一個數(shù)定了。第二天，他給我打來電話，說簽字吧?！?月29日網(wǎng)通拿下了獨家談判權(quán)。

就跟結(jié)婚一樣，這意味著網(wǎng)通公司和AGC已經(jīng)正式訂婚。再有新的競標(biāo)者出現(xiàn)，需要付給網(wǎng)通公司一定數(shù)量的“分手費”：“如果破裂了，他們差不多要付700萬美元，這樣的話，我們把所有花出去的費用至少能拿回來。第二次關(guān)鍵就是AGC在11月18日向美國破產(chǎn)法庭提交了破產(chǎn)重組。”

不到最后，永遠都不算定數(shù)。預(yù)計2003年第一季度，亞洲網(wǎng)通才能完成對AGC的收購。說起2002年11月的一個花絮，田溯寧坦言那時的壓力真是太大了。“那時等著AGC董事會的批準(zhǔn)，但其中一個重要董事找不到了，誰也不知道怎么回事。我們管理團隊的全體成員在嘉里中心干等著，大約凌晨2點從美國打來電話說沒事找到了?！倍丝痰奶锼輰帪榱耸婢彂移饋淼男模褙炞⒌刈x著黃仁宇的回憶錄《黃河青山》。

單純從交易的層面而言，田溯寧和他的管理團隊做得看上去很美?！暗阶詈笪覀兠總€人覺得不是買和賣的關(guān)系，更像合伙人的關(guān)系。這樣一種關(guān)系是非常友好的做法?！?/p>

真正從運營的層面看，到底是成功，還是失敗，田溯寧說至少需要兩年時間才能判定?！澳壳爸皇亲咄甑谝徊?，下面還有數(shù)十步要走，執(zhí)行能力至關(guān)重要。真正能否把我們雙方的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮出來，下一步要建一個好的董事會，怎樣把管理團隊重新再造。我們是一個戰(zhàn)略投資者，希望通過這次亞洲的整合，呼喚區(qū)域性電信運營商這樣的理念能夠?qū)嵤┫氯ァ！?/p>

其實整個收購過程，田溯寧給自己的心理底線是：“到時候必須實事求是，寧愿損失幾百萬，如果真不好，要隨時說NO?！碧锼輰幠苷f這番話的一個重要資本是，2002年中國網(wǎng)通在人員沒有增加的情況下，前三個季度業(yè)務(wù)增長250%以上。

在網(wǎng)通提供的一份《關(guān)于亞洲環(huán)球電信收購項目的說明》中，有些條款還是很搶眼，像“亞洲環(huán)球電信公司的各項業(yè)務(wù)及網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)正常運營”、“亞洲網(wǎng)通公司將保留目前國際化的運營模式”，讓人很容易聯(lián)想到的潛臺詞是“管理團隊不變”、“經(jīng)營模式不變”。換句話說，雙方皆大歡喜地結(jié)婚，但保持各自的獨立性。

“這絕對不是一個簡單的皆大歡喜的過程。AGC在韓國有70幾個登陸站，日本2001年的收入5000萬美元，讓我們中國派幾個人過去接管，根本不現(xiàn)實。并購最重要的特點就是整合。我們下一步可能考慮把設(shè)在澳大利亞的運營中心，及設(shè)在新加坡的客戶中心轉(zhuǎn)到中國內(nèi)地，這樣會降低70%的運營成本。AGC四個季度之內(nèi)可能實現(xiàn)盈利?！?/p>

網(wǎng)通對于并購可能產(chǎn)生的“協(xié)同效應(yīng)”寄予厚望：網(wǎng)通的國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)和AGC的亞洲海纜能彼此升值，一個直接的體現(xiàn)便是兩者互聯(lián)成本降低，收購與租用或購買的成本比大約節(jié)省至少60%。

說到“協(xié)同效應(yīng)”，想一想美國上個世紀90年代興起的善意收購中，它曾是最響亮的一個詞，如今卻成了“狂熱假設(shè)”的代名詞。比如1997年世界通訊出價300億美元，收購微波通訊，擊敗英國電信及GTE時，就借用此招，5年后世界通訊破產(chǎn)。

“要客觀地看收購類型。世界通訊在股票定位時，從股東手里進行收購，收購的風(fēng)險非常大。我們是在這家公司不行的時候，來買這個資產(chǎn)。我們現(xiàn)在的自信心比較強，從財務(wù)的角度這個價格已是最低點，現(xiàn)在電信市場的價格在回升。如果我們今年再做這個事，比現(xiàn)在貴至少40%，而且能不能拿到很難說?！?/p>

如果你一定要追問田溯寧，一個中國企業(yè)要想到海外并購，你會給他們什么忠告，田會如實地告訴你：“要有最好的管理團隊，因為律師、會計師、投資銀行顧問、咨詢公司顧問全部是外部的，都并在一個團隊里，我們每一個人都盡可能把自己的智慧貢獻出來，因為我們明白在做一個歷史。它不僅對中國有意義，對整個電信行業(yè)也很有意義。”網(wǎng)通外部請的是花旗銀行、所羅門美邦這樣著名的機構(gòu)，而內(nèi)部有董事會的全力支持。

麥肯錫最近的一項調(diào)查表明：優(yōu)秀的高科技企業(yè)并購次數(shù)是一般企業(yè)的2倍，結(jié)盟次數(shù)是一般企業(yè)的10倍。而網(wǎng)通該屬于哪一類呢，即使在國內(nèi)他們的并購經(jīng)驗也極為有限。

“我覺得這就像吃飯一樣，要看自己的胃口。一定要非?？陀^，要看有沒有消化能力，很難按次數(shù)說?！?/p>

雖然在亞信時期田溯寧也親歷過兩次并購，有成有敗。一個只有兩年多成長史的公司，企圖“鯨吞”一個國際知名公司，對于田溯寧和他的管理團隊來說的確需要增加消化能力?！拔覀儽容^了全世界十幾個公司并購案，表格做得非常細。尤其和記黃埔給了我們很好的啟示。和黃雖是一間香港公司，但它特別會用杠桿，在最好的時機，購買便宜的資產(chǎn)。幾年的功夫，和黃變成一個全球化的企業(yè)，你看它收購港口，收購電信，收購油田，一個亞洲人怎么能在全世界看出這個機會，對我們啟發(fā)確實很大。”

投資聯(lián)盟的幕后新聞

網(wǎng)通此次并購成功，關(guān)系資本起到了不可小視的作用

在IT業(yè)人們談到田溯寧，大多會談到他本人對寬帶網(wǎng)近乎宗教般的執(zhí)著。

學(xué)生態(tài)學(xué)出身的田溯寧，求學(xué)時期研究的方向就是研究種群之間的關(guān)系。“生態(tài)學(xué)給我最重要的啟示叫互利共生。從生態(tài)學(xué)的角度，我們正在建設(shè)一個新經(jīng)濟的生態(tài)系統(tǒng)，從工業(yè)經(jīng)濟走向知識經(jīng)濟，它的基礎(chǔ)是一個網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施。目前我們要做的，是再造各個價值鏈，使這個行業(yè)茂盛繁衍。有人講現(xiàn)在是電信的嚴冬，但以生態(tài)為例種群經(jīng)過冬天這樣惡劣的環(huán)境，淘汰弱的種子，健康的種子生存下來，并不斷強大種群，這是一個客觀自然規(guī)律。對于管理團隊也是如此?！?/p>

1999年6月，從田溯寧進入網(wǎng)通第一天，就顯得與眾不同：他不是專業(yè)技術(shù)出身，他是海歸派，他是第一個到國企擔(dān)綱高層的職業(yè)經(jīng)理人，他提出上任的條件是“像運營一家私營企業(yè)那樣管理國有企業(yè)”。不到3年，網(wǎng)通從注冊資產(chǎn)1.936億，到現(xiàn)今資產(chǎn)130億，在市場上網(wǎng)通和田溯寧被看做新經(jīng)濟的代表，這一次海外出擊，又讓人刮目相看。

盡管田溯寧一再說自己是國有企業(yè)的人，要低調(diào)，但他又無法不顯眼。公開場合他那缺少官方色彩的語言，他不太講究的衣著，他良好的人脈，甚至他的私人嗜好，依舊成為不少年輕人追逐和議論的話題。

有知情者說，網(wǎng)通此次并購成功，田溯寧本人的關(guān)系資本也起到了不可小視的作用。無論是一度要與網(wǎng)通競標(biāo)的美國新橋，還是倒戈的軟銀亞洲基金，這兩家頗具實力的競拍者的少帥單偉健和閻炎，都是海歸派，個人成長背景與田差不多，且二人與田相識有五六年，對田的為人處事知根知底。再加上前面提到的環(huán)球通訊CEOJohn，因此“在關(guān)鍵時刻，關(guān)鍵條款上大家能有彼此信任?！?/p>

提起競拍對手，田回憶說：“我們的運氣可能比較好。要是有一家跟我們競標(biāo)叫賣，我們就沒有辦法做?！睋?jù)說此次競拍AGC的買家雖有19家，但大多是AGC的競爭對手為了從中了解AGC的經(jīng)營情況并非真的有意參與重組。網(wǎng)通真正的競爭對手不過4家。而其中最“貼身肉搏”的就是美國新橋，“新橋與我們聯(lián)手主要原因是顧不過來，他們剛在美國收購了幾家，他們在電信業(yè)也無操作經(jīng)驗，我們雙方干脆坐下來談合作，爭就沒有個頭了。結(jié)果越談越不錯。”軟銀亞洲基金則瓦解了由中信泰富、美國凱雷及軟銀亞洲基金組合的財團，最終與網(wǎng)通及美國新橋組合成投資者聯(lián)盟，三方共同向亞洲網(wǎng)通投資1.2億美元，以后通過貸款再獲1.5億美元，用于亞洲網(wǎng)通日后的運營。

忙里偷閑，正熱衷于讀黃仁宇作品的田溯寧解釋為：“因為我在海外的經(jīng)歷，能體會到另外一種情感，對故鄉(xiāng)那種深刻的思念。還有就是他說，中國為什么在明朝沒有走向資本主義，就是沒有完成在數(shù)字上管理國家。并購AGC，我們做了大量的數(shù)字模型?！?/p>

否認自己是一個偏執(zhí)數(shù)字化思維的人，但認同魔鬼來自于細節(jié)。他說有一個理論叫偽證：“就是你越精確，可能犯的錯誤越大，但越有用。比如我說明年下雨，這個東西肯定對，放之四海皆準(zhǔn)，但沒有用。但我說明天下午四點下雨，要帶傘，可能五點才下雨，雖然錯了，反而有指導(dǎo)性。無論你的經(jīng)營戰(zhàn)略，你跟投資人溝通，你要尋找共同的語言，就是數(shù)字。公平管理的核心就是數(shù)字化。中國什么時候從創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟走向管理型經(jīng)濟，實現(xiàn)數(shù)字管理，才能走向現(xiàn)代化?？赡芪矣行O端，但是很關(guān)鍵?！?/p>

正因為如此，田溯寧總結(jié)此次網(wǎng)通的收購，說如果發(fā)生在美國，不會有這么大影響，而在中國則比較新鮮?！八哉f網(wǎng)通的管理團隊與AGC的團隊還有一段距離。他們成長在成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境下，很多數(shù)字上的東西成為個人素質(zhì)的一部分，每次做預(yù)算、做業(yè)績評估，我們都累得要死，而他們覺得是與生俱來應(yīng)該掌握的。包括我本人在內(nèi)，25歲以前不知道管理是什么。我的意思是說我們還在模仿、在學(xué)習(xí)?！?/p>

向田溯寧咨詢一個投資專家的觀點：每一個并購背后都有某種“貓膩”，他相當(dāng)不解：“在這樣一個交易過程中，法律是最重要的，正直是最重要的?！彼€透露最近一次培訓(xùn)，對他企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)能力測試中，指標(biāo)最高的就是透明度。

無論是田溯寧還是AGC，雖然有這樣或那樣的懸念，但如果不出什么意外的話，亞洲網(wǎng)通將順利運營。然而正如我們在過去幾年所知道的，在電信行業(yè)里，事情總不會一帆風(fēng)順。要讓網(wǎng)通成為“國人最敬仰的企業(yè)”，未來的網(wǎng)通還會作出什么樣的大舉動尚且無法預(yù)料。那時的網(wǎng)通還會讓我們大吃一驚嗎？