總需求萎縮的深層次梗阻

周天勇在1999年第1期的《經(jīng)濟(jì)研究》雜志發(fā)表文章“總需求萎縮的深層次梗阻及其擴(kuò)張途徑”，認(rèn)為中國(guó)目前總需求萎縮和總供給過(guò)剩的最重要原因是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的融資體制正在進(jìn)行著重大的改革，即由“城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄——金融體系存款——國(guó)有項(xiàng)目和企業(yè)貸款” 的間接融資轉(zhuǎn)變?yōu)椤皣?guó)民收入——內(nèi)部持股、資本市場(chǎng)和居民直接投資——企業(yè)投資” 的直接融資。但由于市場(chǎng)容量有限、上市公司效益不佳等原因使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的流程發(fā)生了梗阻，導(dǎo)致總需求不足。

周天勇認(rèn)為，解決問(wèn)題關(guān)鍵在于提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)化。只有轉(zhuǎn)移和分散集中在金融體系上的過(guò)高風(fēng)險(xiǎn),才能使金融體系轉(zhuǎn)危為安。

即將到來(lái)的美元危機(jī)

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王建在1999年1月15日舉行的“天則經(jīng)濟(jì)雙周學(xué)術(shù)討論會(huì)”上發(fā)表演講，在對(duì)東南亞金融危機(jī)作出獨(dú)道解釋的同時(shí)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨泡沫破滅的危機(jī)。

王建認(rèn)為,歐元統(tǒng)一貨幣的進(jìn)程中，人們對(duì)歐元的前景的疑慮引發(fā)了從歐洲向美國(guó)流動(dòng)的巨大貨幣環(huán)流。從歐洲涌入美國(guó)的資本，不僅給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了繁榮，而且沖入亞洲的新興資本市場(chǎng)以尋求高額回報(bào)，致使亞洲資本市場(chǎng)“泡沫”不斷膨脹，金融危機(jī)最終爆發(fā)。王建認(rèn)為,美國(guó)泡沫在國(guó)際貨幣環(huán)流發(fā)生逆流時(shí)遲早要破滅,時(shí)機(jī)則取決于歐元啟動(dòng)后的前景何時(shí)明朗。中國(guó)需要及早調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)與持有方式。

給1998年宏觀經(jīng)濟(jì)政策打分

楊目、趙曉、江慧琴在1999年第1期的《改革》雜志上發(fā)表題為“宏觀政策調(diào)整與堅(jiān)持市場(chǎng)取向”的文章,給1998年的各主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策打分。

文章認(rèn)為，打高分的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有:1.堅(jiān)持人民幣匯率不貶值；2.積極的財(cái)政和貨幣政策；3.包括政府機(jī)構(gòu)改革、金融體制改革、糧食流通體制改革、住房制度改革在內(nèi)的一系列改革的啟動(dòng)；4.政企分開(kāi)有新突破,比如軍隊(duì)撤離商海等。

1998年有爭(zhēng)議的經(jīng)濟(jì)政策是:1.對(duì)于確保8％的爭(zhēng)議, 2.貨幣政策失效?中國(guó)是否已經(jīng)陷入“流動(dòng)性陷阱”?3.積極財(cái)政政策所帶來(lái)的增長(zhǎng)，其質(zhì)量和效率怎么樣?4.行業(yè)自律價(jià)是自律還是保護(hù)等。

巴西動(dòng)蕩影響有限

摩根士丹利添惠公司總經(jīng)濟(jì)師斯蒂芬·羅奇日前撰文認(rèn)為，與東南亞危機(jī)不同，巴西的金融動(dòng)蕩影響有限，1999年將作為世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)危為安的一年載入史冊(cè)。

文章認(rèn)為，巴西占拉美GDP的近40％，世界GDP的3％；如果巴西負(fù)增長(zhǎng)2％至3％，世界經(jīng)濟(jì)僅會(huì)下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。最近10年來(lái)，拉美在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融體系方面已做了大量改進(jìn)，這一點(diǎn)也使巴西目前的動(dòng)蕩不會(huì)導(dǎo)致東亞式的金融危機(jī)。

關(guān)系型融資制度不應(yīng)長(zhǎng)期存在

王躍生在1999年第1期的《經(jīng)濟(jì)體制比較》雜志發(fā)表題為“金融壓抑與金融自由化條件下的企業(yè)融資制度”，認(rèn)為在一個(gè)逐漸自由化的金融體系中，不應(yīng)當(dāng)維持或允許關(guān)系型融資制度的長(zhǎng)期存在。

王躍生認(rèn)為，作為制度化現(xiàn)象出現(xiàn)的關(guān)系型融資并非市場(chǎng)交易的結(jié)果，而是政府主導(dǎo)型融資或讓銀行融資制度以更為市場(chǎng)化和更為一般的形式的延續(xù)?？紤]到關(guān)系型融資并不因金融自由化和競(jìng)爭(zhēng)的出現(xiàn)而消失，且關(guān)系型融資制度會(huì)加劇金融自由化后的融資道德風(fēng)險(xiǎn)，因而金融約束政策亦將長(zhǎng)期實(shí)行，直至關(guān)系型融資作為制度性現(xiàn)象的消失。

林毅夫預(yù)料人民幣今年不會(huì)貶值

北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授林毅夫1999年1月25日在港表示，相信人民幣今年內(nèi)不會(huì)貶值，中國(guó)在實(shí)際需要及政策上均沒(méi)有讓人民幣貶值的必要。

他指出，中國(guó)目前有1400億美元外債，人民幣每貶值10％，中國(guó)的外債負(fù)擔(dān)便增加140億美元，如果加上利息支出，負(fù)擔(dān)增長(zhǎng)近200億美元。而且1999年中國(guó)的資本項(xiàng)目及經(jīng)常項(xiàng)目均有盈余，所以人民幣貶值的可能性仍然很小。

中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)回報(bào)不到0.2％

美國(guó)高盛證券經(jīng)濟(jì)研究董事長(zhǎng)胡祖六日前對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行及中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行四大國(guó)有商業(yè)銀行公布了去年的業(yè)績(jī)發(fā)表看法。他指出，按國(guó)際通行的資產(chǎn)回報(bào)率分析，國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率還不到0.2％，甚至低于問(wèn)題百出的韓國(guó)銀行（其資產(chǎn)回報(bào)率為0.85％）。雖然國(guó)有商業(yè)銀行的資金流動(dòng)狀況不錯(cuò)，這完全有賴(lài)于存款不斷增加。正是由此，國(guó)內(nèi)銀行方可維持正常的營(yíng)運(yùn)。

外匯管理不應(yīng)放棄價(jià)格手段

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究中心王松奇1999年1月28日在天則經(jīng)濟(jì)研究所、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所、江南信托投資股份有限公司主辦的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者論壇上發(fā)表講演，認(rèn)為在外匯管理上應(yīng)采用有彈性政策。

王松奇認(rèn)為，加強(qiáng)外匯管理永遠(yuǎn)必要，但中國(guó)不能無(wú)條件地放棄國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的價(jià)格手段的運(yùn)用。將人民幣不貶值作為指標(biāo)性政策提出，這就等于放棄了價(jià)格手段。