摘要：隨著我國資本市場改革的不斷推進(jìn)，金融控股集團(tuán)發(fā)展迅速，分業(yè)經(jīng)營的模式逐漸被打破，一系列金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)給原有的金融監(jiān)管模式帶來新的挑戰(zhàn)。為應(yīng)對新形勢和新變化，我國以金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革為基點(diǎn)，不斷完善金融監(jiān)管體系。本文在對金融監(jiān)管模式理論分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的歷史變遷過程，分析討論我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革的原因及發(fā)展方向，進(jìn)一步闡述了本次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革的必要性，并對后續(xù)金融綜合監(jiān)管的模式提出參考建議。我國將通過不斷健全金融監(jiān)管的模式，更好地保護(hù)廣大投資者的利益，維護(hù)資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)改革；金融監(jiān)管；監(jiān)管模式；金融控股集團(tuán)；混業(yè)經(jīng)營

一、前言

在全球金融變革趨勢的影響下，我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展，金融混業(yè)經(jīng)營的態(tài)勢愈發(fā)顯著。全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化以及國內(nèi)監(jiān)管政策的放寬加快了保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)、證券業(yè)等金融領(lǐng)域的融合，實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)內(nèi)的跨行業(yè)經(jīng)營，大型金融控股集團(tuán)快速發(fā)展。面對混業(yè)經(jīng)營情況下的金融市場監(jiān)管問題，分業(yè)監(jiān)管的制度暴露了監(jiān)管的重疊和真空，傳統(tǒng)的監(jiān)管方式難以應(yīng)對新的金融問題，金融監(jiān)管模式的變革勢在必行。

在金融業(yè)務(wù)模式不斷變化的情況下，我國也逐步調(diào)整金融監(jiān)管框架，由原先“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管模式，過渡到“一行兩會(huì)”，再到金融監(jiān)督管理總局的組建，并設(shè)有中央金融委員會(huì)和中央金融工作委員會(huì)，形成“二委一行一局一會(huì)”的金融監(jiān)管設(shè)計(jì)。當(dāng)前金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革正是適應(yīng)我國金融行業(yè)發(fā)展實(shí)踐做出的調(diào)整，必將有助于更好地維護(hù)我國金融秩序的穩(wěn)定性。在金融監(jiān)管改革的過程中，還需要深入分析金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)，結(jié)合金融業(yè)務(wù)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善相關(guān)機(jī)制的構(gòu)建。

二、金融監(jiān)管概述

（一）監(jiān)管行為與目的

金融監(jiān)管行為表現(xiàn)為一個(gè)國家或者地區(qū)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，根據(jù)國家法律法規(guī)的授權(quán)對本國金融行業(yè)、與金融相關(guān)的領(lǐng)域及其機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督和管理的行為，包括對保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)、證券業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在學(xué)術(shù)理論上對金融監(jiān)管有狹義和廣義的區(qū)分，狹義上金融監(jiān)管的主體僅指國家或者地區(qū)的官方監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

金融監(jiān)管的根本目的在于對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判和防范，以便在金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的情況下有效降低損失，維持金融秩序的穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，市場具有自動(dòng)調(diào)節(jié)的作用，但有時(shí)也存在市場失靈的狀況。市場失靈的后果是金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，而金融監(jiān)管將作為國家干預(yù)的手段以降低損失。市場在正常情況下發(fā)揮其作用，對資源進(jìn)行高效合理的配置，金融監(jiān)管則是市場調(diào)節(jié)失靈時(shí)的彌補(bǔ)手段。金融監(jiān)管在法律制度的規(guī)范下，采取一系列措施在事前、事中及事后抵御金融風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，金融監(jiān)管的必要性主要源于其關(guān)聯(lián)影響及行業(yè)效率兩個(gè)方面。

金融業(yè)的穩(wěn)定對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展運(yùn)行具有重大影響，為了保持國家經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定發(fā)展，需要對其進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。金融業(yè)包括證券業(yè)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等與社會(huì)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的領(lǐng)域，關(guān)系到國民從投資、生產(chǎn)到消費(fèi)的一系列行為活動(dòng)，影響范圍覆蓋國民日常經(jīng)濟(jì)生活的每一個(gè)細(xì)節(jié)。金融發(fā)展運(yùn)行中帶來的任何風(fēng)險(xiǎn)都將深刻地影響市場經(jīng)濟(jì)中的多個(gè)行業(yè)，帶來“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”。由于金融業(yè)的影響范圍廣、影響程度深，所以必須對其進(jìn)行監(jiān)管，以保障國家經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。此外，由于金融業(yè)相互關(guān)聯(lián)極其密切，金融機(jī)構(gòu)之間往往會(huì)形成交織的債權(quán)債務(wù)連接模式，所以一家金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)甚至可能影響整個(gè)金融行業(yè)的運(yùn)行，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。

合理的金融監(jiān)管制度能夠構(gòu)建公平的市場競爭機(jī)制，有助于行業(yè)效率的提升。在公平公開的市場條件下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)傾向于通過提升自身競爭力的方式以適應(yīng)市場的需求。金融業(yè)的參與者通過積極提高自身的管理水平，改善機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和內(nèi)容，給金融消費(fèi)提供更為優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，爭取更多的客戶，從而提高整個(gè)金融業(yè)運(yùn)行的效率。

國家機(jī)關(guān)通過對金融行業(yè)的規(guī)范和約束達(dá)到降低金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融市場穩(wěn)定的目的，即金融監(jiān)管的目標(biāo)。國家金融監(jiān)管的根本目標(biāo)在于維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)定性，然而其作為市場失靈情況下的彌補(bǔ)手段，在金融正常發(fā)展的情況下不能做出過多的干預(yù)。金融監(jiān)管需要在防范風(fēng)險(xiǎn)與保障金融自由創(chuàng)新兩者間尋求平衡點(diǎn)，避免因?yàn)檫^分的監(jiān)管措施而限制金融業(yè)的發(fā)展。就我國而言，金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)以保護(hù)公眾利益、保障公平公正公開的競爭制度和維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定為基本目標(biāo)。傳統(tǒng)的金融監(jiān)管內(nèi)容為金融機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)行狀況及相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)情況。當(dāng)前的金融監(jiān)管內(nèi)容涵蓋了對金融機(jī)構(gòu)設(shè)立、資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展、市場準(zhǔn)入條件等多方面多層次的監(jiān)管。就金融監(jiān)管中保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管而言，具體又可以分為機(jī)構(gòu)監(jiān)管、業(yè)務(wù)監(jiān)管、財(cái)務(wù)監(jiān)管和償付能力監(jiān)管等。

（二）金融監(jiān)管的主要模式

金融監(jiān)管模式可以依照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，一般以監(jiān)管的嚴(yán)寬程度和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織形式為標(biāo)準(zhǔn)可分為嚴(yán)格監(jiān)管、寬松監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管、分立監(jiān)管等模式。在更為細(xì)致的分類中，則以監(jiān)管的表現(xiàn)形式和對象內(nèi)容為分類標(biāo)準(zhǔn)，具體分為機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式、功能型監(jiān)管模式和綜合型監(jiān)管模式。

機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式下設(shè)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力劃分的邊界為相對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，特點(diǎn)是專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間分工明確，權(quán)責(zé)清晰，專業(yè)化程度高，監(jiān)管交叉部分將通過溝通的方式進(jìn)行協(xié)調(diào)處理。以機(jī)構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置監(jiān)管雖然能夠保障對問題處理方式的專業(yè)化，但是容易造成監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊，相應(yīng)的監(jiān)管成本也較高。特別是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)間溝通制度不完善的情況下，對于交叉部分問題的協(xié)調(diào)處理將變得更加困難。就當(dāng)前我國資產(chǎn)管理行業(yè)的諸多監(jiān)管問題來看，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)均負(fù)有監(jiān)管責(zé)任，但是相互之間又缺乏有效的溝通渠道，導(dǎo)致了不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間意見不一致的情況時(shí)有發(fā)生，使社會(huì)公眾無法對監(jiān)管做出合理的預(yù)判。

相較于機(jī)構(gòu)型監(jiān)管，功能型監(jiān)管模式下設(shè)置的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將以金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品或服務(wù)的屬性為標(biāo)準(zhǔn)來劃分監(jiān)管權(quán)力的界線。伴隨著金融行業(yè)的變革和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式迎來了巨大的挑戰(zhàn)，暴露了大量的監(jiān)管盲區(qū)。為了適應(yīng)金融行業(yè)的變化，從傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式逐步向功能型監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變是監(jiān)管發(fā)展的必然趨勢。社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況在不斷發(fā)展變化當(dāng)中，法律不可能立即對社會(huì)中的新變化做出反應(yīng)，因此法律存在滯后性。同樣，金融監(jiān)管政策的制定也無法及時(shí)對金融創(chuàng)新產(chǎn)生的問題提供解決方案，機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式將會(huì)使監(jiān)管的滯后性表現(xiàn)得更為明顯。反觀功能型監(jiān)管模式，其針對特定類型的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，能夠有效提高反應(yīng)速度，發(fā)揮機(jī)構(gòu)間的協(xié)同監(jiān)管作用，有助于在短時(shí)間內(nèi)對金融業(yè)務(wù)的相關(guān)問題進(jìn)行專業(yè)化的處理。

綜合型監(jiān)管模式是指由單一的國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌控所有的監(jiān)管權(quán)力，對于所有金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，全面負(fù)責(zé)金融監(jiān)管所應(yīng)該承擔(dān)的一切內(nèi)容，對權(quán)力歸屬不再做出劃分。在綜合型的監(jiān)管模式下，單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)除了承擔(dān)一般的金融監(jiān)管職責(zé)，還要負(fù)責(zé)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范、經(jīng)濟(jì)市場的穩(wěn)定以及社會(huì)公眾權(quán)利的保護(hù)。就當(dāng)前全球金融業(yè)的狀況來看，英國、德國、日本、愛爾蘭、瑞典、奧地利等國家均采取了將不同金融部門的所有監(jiān)管職責(zé)合并到單一的機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中監(jiān)管的模式，代表了金融業(yè)在跨行業(yè)經(jīng)營發(fā)展中的一個(gè)主流方向。綜合型監(jiān)管模式將消除此前多監(jiān)管機(jī)構(gòu)并存的監(jiān)管狀況，在極大程度上降低監(jiān)管成本，并提高監(jiān)管的專業(yè)化水平，以此推進(jìn)金融產(chǎn)品的有效供給。設(shè)置實(shí)行單一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一集中監(jiān)管，可以避免多頭監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管情況下頻繁出現(xiàn)的交叉監(jiān)管現(xiàn)象，而被監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用也會(huì)大幅減少。同時(shí)，在單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部，各業(yè)務(wù)部門之間通過統(tǒng)一的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，能夠?qū)崿F(xiàn)監(jiān)管信息的實(shí)時(shí)共享，有助于監(jiān)管人員更為全面地了解金融市場發(fā)生的問題，及時(shí)進(jìn)行對策研究，有效降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國金融監(jiān)管的沿革變遷

由于政治經(jīng)濟(jì)制度及社會(huì)文化情況的差異，世界各國金融監(jiān)管制度也大相徑庭，不存在可以普遍適用于每個(gè)國家的最優(yōu)金融監(jiān)管制度。我們需要根據(jù)自身金融市場發(fā)展的特點(diǎn)制定相應(yīng)的金融監(jiān)管制度，才能更為合理、高效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然各國國情有所差異，但是從金融經(jīng)營業(yè)務(wù)的角度來看，混業(yè)經(jīng)營將是全球金融業(yè)發(fā)展的主流方向，其具備了提高金融融資效率、降低經(jīng)營成本、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢。此外，混業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)模式還能使金融部門間共享客戶信用信息，便于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展。然而，相較于傳統(tǒng)的金融分業(yè)經(jīng)營模式，混業(yè)經(jīng)營也會(huì)帶來更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，諸如風(fēng)險(xiǎn)傳染、侵害客戶信息、壟斷和金融寡頭、資本充足率失真等?；鞓I(yè)經(jīng)營帶來的新產(chǎn)品導(dǎo)致了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制難度的增加，這就要求金融監(jiān)管制度做出相應(yīng)改變。在金融經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，金融混業(yè)經(jīng)營既符合市場追求高效益的目標(biāo)，也能滿足客戶的多元化需求，必將成為未來全球金融發(fā)展的主要趨勢。在金融不斷創(chuàng)新變革的環(huán)境下，我國對現(xiàn)有的金融監(jiān)管模式進(jìn)行改革，將能夠更好地適應(yīng)金融行業(yè)日新月異的變化。

世界各國在金融業(yè)發(fā)展的初期大多采用分業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)發(fā)展方式，分業(yè)監(jiān)管模式在20世紀(jì)被普遍應(yīng)用于西方發(fā)達(dá)國家的金融監(jiān)管當(dāng)中。隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展，金融技術(shù)和金融產(chǎn)品也發(fā)生了巨大的改變，各國監(jiān)管政策逐漸放寬，金融機(jī)構(gòu)日趨多樣化，形成了多元化、信息化的金融市場。在混業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)早期，美國曾出臺(tái)法案明確禁止金融業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營的行為，以此降低金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而保證了在1933年后75年內(nèi)未再發(fā)生大的金融危機(jī)。借鑒美國的金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，我國建立了一系列金融監(jiān)管制度。我國金融監(jiān)管制度以分業(yè)監(jiān)管作為制度設(shè)計(jì)的方向，在改革開放后由原先的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)（中國人民銀行），依次成立了證監(jiān)會(huì)（1992年）、保監(jiān)會(huì)（1998年）和銀監(jiān)會(huì)（2003年），中國人民銀行負(fù)責(zé)貨幣政策、銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管銀行業(yè)、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管證券業(yè)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營行為，正式形成由“一行三會(huì)”監(jiān)管我國金融業(yè)的分業(yè)監(jiān)管格局。

我國金融分業(yè)監(jiān)管制度下，主要以金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)及其業(yè)務(wù)范圍劃分監(jiān)管機(jī)構(gòu)的歸屬。與美國金融發(fā)展的狀況相同，分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管模式在我國金融市場發(fā)展的初期極為適用。我國未建立分業(yè)監(jiān)管制度時(shí)，所有監(jiān)管職能的行使和貨幣政策的制定都由中國人民銀行負(fù)責(zé)。在當(dāng)時(shí)的歷史環(huán)境下，我國經(jīng)濟(jì)尚處于百廢待興的狀態(tài)，單一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不但要負(fù)責(zé)金融監(jiān)管，還要兼顧貨幣政策的制定。在相當(dāng)長的一個(gè)期間內(nèi)，我國同時(shí)面臨外部亞洲金融危機(jī)和內(nèi)部大量不良資產(chǎn)的困擾，中國人民銀行忙于四處查缺補(bǔ)漏，無暇討論貨幣政策的制定和金融監(jiān)管制度的規(guī)劃。在分業(yè)監(jiān)管的制度建立之后，明確了各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職權(quán)范圍，有效解決了此前所面臨的種種問題，使我國金融市場走上了穩(wěn)步發(fā)展的軌道。

隨著我國金融市場的高速發(fā)展，產(chǎn)生了大量的金融控股公司，混業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)模式正式體現(xiàn)在這類金融控股公司的業(yè)務(wù)行為上。既往分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管模式缺乏對混業(yè)經(jīng)營的對策方案，導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管職權(quán)分配不清，監(jiān)管頻繁出現(xiàn)重疊和盲區(qū)，給我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)分業(yè)監(jiān)管模式的規(guī)范下，依照金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)劃分監(jiān)管機(jī)構(gòu)的歸屬，但是未對同時(shí)具備兩種或兩種以上性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管做出明確的規(guī)定。因此，當(dāng)下大量金融控股公司及金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營的行為，對現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管制度產(chǎn)生了極大的沖擊。如果仍然對其實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，很難達(dá)到監(jiān)管的預(yù)期效果。事實(shí)上，“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)難以適應(yīng)金融市場混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管需要。因此，我國對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改革調(diào)整。2018年3月，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并，組建新的銀保監(jiān)會(huì)。2023年3月，新設(shè)國家金融監(jiān)督管理總局，不再保留銀保監(jiān)會(huì)。

在我國分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管制度下，由相應(yīng)行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別對證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及銀行業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在級別上相同，不可避免地涉及相互之間的協(xié)調(diào)問題。在當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的情況下，各監(jiān)管權(quán)屬出現(xiàn)了較大部分的重疊，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)顯得愈發(fā)重要。如仍然按照此前分業(yè)經(jīng)營下的模式進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管，嚴(yán)格依照金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)劃分各自的監(jiān)管對象，極易導(dǎo)致監(jiān)管的沖突和盲區(qū)。

就金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的問題，國務(wù)院在2013年8月正式同意建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度。該項(xiàng)制度將由中國人民銀行牽頭組織，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局等部門參與，對跨市場金融創(chuàng)新等事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商，以便統(tǒng)一監(jiān)管。但是，這類監(jiān)管協(xié)調(diào)措施存在不足，只能被當(dāng)作過渡性的制度設(shè)計(jì)。由于該制度形成的會(huì)議文件尚不具有法律的強(qiáng)制約束力、會(huì)議召開的時(shí)間間隔較長等原因，仍舊無法有效地解決金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)間溝通存在障礙的問題。在制度層面，中國人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國家外匯管理局在2018年4月發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，以期規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

四、金融綜合監(jiān)管的發(fā)展趨勢與建議

綜合監(jiān)管的金融監(jiān)管模式是指消除多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并存的狀況，將分業(yè)監(jiān)管時(shí)期多頭監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職權(quán)合并統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管權(quán)力的高度集中。在綜合監(jiān)管模式的法律規(guī)范要求下，一個(gè)國家或地區(qū)只允許存在一個(gè)官方的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將對金融機(jī)構(gòu)的管理及對證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)等金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行合并，原先的多頭監(jiān)管機(jī)構(gòu)只作為統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門而存在。

（一）綜合監(jiān)管發(fā)展的趨勢

在綜合監(jiān)管的法律制度下，將制定統(tǒng)一的金融行業(yè)監(jiān)管規(guī)范，以保證單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對金融創(chuàng)新問題時(shí)能夠保證部門間的協(xié)同合作。就我國金融發(fā)展的客觀情況而言，金融業(yè)區(qū)分證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)等業(yè)務(wù)的情況在短時(shí)間不會(huì)有太大幅度的改變，但相互之間交叉金融業(yè)務(wù)和混業(yè)經(jīng)營的情況必然會(huì)越來越頻繁。我國當(dāng)前已有的《證券法》《保險(xiǎn)法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等金融法規(guī)分別對金融業(yè)內(nèi)的證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)三個(gè)領(lǐng)域做出了法律上的規(guī)制。但在金融混業(yè)經(jīng)營的情況下，三者不同的法律規(guī)范以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管舉措已經(jīng)暴露了不可忽視的沖突。為了應(yīng)對混業(yè)經(jīng)營的金融業(yè)發(fā)展趨勢，有必要建立綜合監(jiān)管的金融監(jiān)管模式，在法律制度上構(gòu)建統(tǒng)一協(xié)調(diào)的制度規(guī)范，在組織形式上建立綜合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時(shí)健全法律制度和機(jī)構(gòu)形式的設(shè)計(jì)，才能夠?qū)崿F(xiàn)綜合監(jiān)管的監(jiān)管效果。

在金融經(jīng)濟(jì)國際化浪潮的推動(dòng)之下，金融集團(tuán)及金融控股公司日益壯大，傳統(tǒng)的金融領(lǐng)域及金融產(chǎn)品之間不再具有明顯的界線。交叉金融業(yè)務(wù)的發(fā)展和混業(yè)經(jīng)營成為當(dāng)下全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢，金融體系隨之發(fā)生了巨大的變化，迫使人們開始考慮現(xiàn)有的金融監(jiān)管模式是否足以應(yīng)對革新后的金融體系問題。1ewelJIaktqZZAGwqT/9wA==分業(yè)監(jiān)管作為20世紀(jì)早期世界各國金融業(yè)普遍采用的金融監(jiān)管方式，其對應(yīng)的是金融分業(yè)經(jīng)營的情況。而當(dāng)下金融業(yè)務(wù)經(jīng)營模式已經(jīng)發(fā)生了變化，混業(yè)經(jīng)營作為未來金融業(yè)的發(fā)展趨勢與分業(yè)經(jīng)營并存。相對應(yīng)的，分業(yè)監(jiān)管模式與混業(yè)監(jiān)管也作為兩種并列的金融監(jiān)管模式被世界各國所選用。

在混業(yè)經(jīng)營成為全球金融業(yè)發(fā)展趨勢的情況下，原先分業(yè)監(jiān)管通過限制競爭以控制金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管方式將不再可行。繼續(xù)使用傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式，非但不能達(dá)成控制風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期金融監(jiān)管效果，還會(huì)犧牲金融業(yè)運(yùn)行管理的效率，導(dǎo)致金融市場陷入金融創(chuàng)新與監(jiān)管阻礙的困境，建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管是為了應(yīng)對新的金融監(jiān)管問題。面對金融業(yè)的變革，已有很多國家開始對舊有分業(yè)監(jiān)管模式進(jìn)行改革，諸如美國的“傘式”監(jiān)管方案、英國金融服務(wù)監(jiān)管局（FinancialServicesAuthority，F(xiàn)SA）的設(shè)立以及德國和日本分業(yè)監(jiān)管模式的改變，都體現(xiàn)了金融監(jiān)管向綜合監(jiān)管模式發(fā)展的方向。

在金融市場發(fā)展的初期，分業(yè)監(jiān)管模式的主要作用在于此種監(jiān)管模式能夠有效控制金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐也證明了分業(yè)監(jiān)管相當(dāng)適用于金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)模式。但是在金融跨行業(yè)業(yè)務(wù)日漸增多的情況下，分業(yè)監(jiān)管的優(yōu)勢已經(jīng)不再明顯，甚至暴露了其存在監(jiān)管盲區(qū)、監(jiān)管重疊等嚴(yán)重的監(jiān)管問題。在新的金融形勢下，對于“分立或統(tǒng)一”固然存在許多爭論，但是綜合監(jiān)管的優(yōu)勢是不可否認(rèn)的。

首先，綜合監(jiān)管模式下將消除多監(jiān)管機(jī)構(gòu)并存的狀況，以單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對原先分機(jī)構(gòu)的事務(wù)進(jìn)行監(jiān)管統(tǒng)攝。在多元監(jiān)管的情況下，監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管的情況是不可避免的。此外，由于原先的多頭監(jiān)管機(jī)構(gòu)屬于同一級別，在溝通渠道不通暢的情況下，一旦出現(xiàn)監(jiān)管沖突，將直接導(dǎo)致監(jiān)管問題的處理陷入僵局。綜合監(jiān)管模式在形式上“化多為一”，實(shí)現(xiàn)了對監(jiān)管結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，單一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更為快速地對突發(fā)金融問題做出反應(yīng)，避免層層審批的行政阻礙。綜合監(jiān)管模式通過確立統(tǒng)一明確的監(jiān)管目標(biāo)，將有助于達(dá)成金融監(jiān)管的目的，減少監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的沖突。

其次，單一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來最直接顯著的效果就是監(jiān)管成本的降低。相對應(yīng)的，金融機(jī)構(gòu)的被監(jiān)管成本和負(fù)擔(dān)也會(huì)有明顯的下降。英國在進(jìn)行金融監(jiān)管改革后，設(shè)立金融服務(wù)管理局（FSA）代替原先9個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其年度預(yù)算大幅降低。在綜合監(jiān)管模式之下，對原有的多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行整合，充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，便于監(jiān)管信息的溝通和交流，能夠?qū)崿F(xiàn)對金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)控。

最后，綜合監(jiān)管有助于創(chuàng)造公平公正的競爭環(huán)境。在分業(yè)監(jiān)管的情況下，各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)根據(jù)實(shí)際需求，采取其認(rèn)為合適的監(jiān)管方式對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，這就導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)間監(jiān)管方式和服從成本的差異，易造成不公正的市場競爭環(huán)境。在混業(yè)經(jīng)營的金融市場中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的差異會(huì)被放大，部分金融集團(tuán)可以將某項(xiàng)特定金融業(yè)務(wù)或產(chǎn)品安排到監(jiān)管最寬松或服從成本最低的監(jiān)管領(lǐng)域，以此進(jìn)行“監(jiān)管套利”活動(dòng)。如果采用綜合監(jiān)管模式，制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，各監(jiān)管部門間加強(qiáng)溝通，保持監(jiān)管的協(xié)調(diào)性，將能夠有效防止監(jiān)管套利行為的出現(xiàn)。

（二）對我國金融綜合監(jiān)管的建議

依照當(dāng)前我國金融業(yè)的發(fā)展形勢，為了應(yīng)對混業(yè)經(jīng)營帶來的一系列金融問題，未來監(jiān)管模式的目標(biāo)在于構(gòu)建綜合金融監(jiān)管。在組織架構(gòu)層面，可通過設(shè)立金融監(jiān)督管理總局的方式對原有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)籌合并。在綜合監(jiān)管模式的設(shè)置下，分業(yè)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)將轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诒O(jiān)管總局的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，按照功能型的監(jiān)管模式劃定監(jiān)管界線，可以在很大程度上實(shí)現(xiàn)金融信息共享，實(shí)時(shí)協(xié)調(diào)溝通。在金融混業(yè)經(jīng)營程度加深和金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品多元化的情況下，金融監(jiān)管總局依照功能型監(jiān)管模式的思路，以金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)的功能確定監(jiān)管范圍，能夠有效避免重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管盲區(qū)。

就當(dāng)前全球金融業(yè)監(jiān)管的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，設(shè)立綜合金融監(jiān)管代替多頭監(jiān)管、機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式的監(jiān)管體制是監(jiān)管發(fā)展的主要方向。在對各國金融監(jiān)管改革的橫向比較下，可以發(fā)現(xiàn)綜合監(jiān)管模式分為完全統(tǒng)一的監(jiān)管和部分統(tǒng)一的監(jiān)管。綜合金融監(jiān)管模式相較于分業(yè)監(jiān)管有著諸多優(yōu)勢，但也會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管權(quán)力的高度集中，可能會(huì)由于監(jiān)管壟斷而產(chǎn)生官僚腐敗等問題。因此，在構(gòu)建綜合監(jiān)管模式時(shí)，除了表面形式上組織結(jié)構(gòu)的組合調(diào)整，更為關(guān)鍵的是法律制度的設(shè)計(jì)規(guī)范。綜合監(jiān)管模式的構(gòu)建要求將金融業(yè)務(wù)體系中所有的監(jiān)管活動(dòng)梳理清晰，進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的整合統(tǒng)一。迄今為止只有極少數(shù)的國家真正完成了綜合監(jiān)管框架的建設(shè)，多數(shù)國家并沒有達(dá)到綜合金融監(jiān)管模式的預(yù)期監(jiān)管效果。當(dāng)前多數(shù)國家仍然只是進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)形式的調(diào)整，并未完善相關(guān)的法律規(guī)范制度，僅建立了單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻沒有實(shí)現(xiàn)真正的監(jiān)管一體化。在這種綜合監(jiān)管假象之下，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍舊按照固有的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管，并沒有解決實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管問題。

1.基礎(chǔ)制度規(guī)范的構(gòu)建

以綜合金融監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)目標(biāo)而言，需要實(shí)現(xiàn)的是對金融機(jī)構(gòu)及其創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全面監(jiān)管。就我國金融業(yè)的具體監(jiān)管情況來看，監(jiān)管需要強(qiáng)調(diào)金融業(yè)內(nèi)部的行業(yè)自律監(jiān)管與官方金融監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，以期在盡量節(jié)約監(jiān)管成本的前提下，能夠達(dá)成高效合理的監(jiān)管效果。

第一，可以加強(qiáng)行業(yè)自律規(guī)范的建設(shè)，通過行業(yè)協(xié)會(huì)等主體進(jìn)行事前管理，避免金融行業(yè)內(nèi)部無序競爭的情況，促進(jìn)金融業(yè)務(wù)的有序開展。行業(yè)自律規(guī)范的方式有助于金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展前做出調(diào)整，能夠在極大程度上節(jié)約被監(jiān)管的成本及服從的代價(jià)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)作為金融市場的參與主體，對金融風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)務(wù)變動(dòng)最為敏感，能夠先于官方監(jiān)管采取對應(yīng)的措施，在相當(dāng)程度上彌補(bǔ)金融監(jiān)管滯后性的缺陷。金融機(jī)構(gòu)通過健全內(nèi)部控制制度和應(yīng)急處理方案，進(jìn)行自我管理與監(jiān)督，可以對風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)判，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的自我識別和有效控制。

第二，可以強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的審查職責(zé)。在金融市場中，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)可以對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行外部審計(jì)、資產(chǎn)評估和法律合規(guī)性審查，能夠以出具意見報(bào)告的形式對機(jī)構(gòu)起到監(jiān)督作用。同時(shí)，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)出具的一系列審查報(bào)告也推動(dòng)了企業(yè)信息披露制度的加強(qiáng)，使社會(huì)公眾有更多的渠道和機(jī)會(huì)對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督。社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的審查作為我國金融監(jiān)管中極為重要的環(huán)節(jié)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的違規(guī)行為做出預(yù)先判斷，有效避免企業(yè)在毫不知情的情況下遭受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)懲罰，同時(shí)分擔(dān)了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管審查壓力。

第三，金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變需要國家立法機(jī)關(guān)大量修改既有的金融法規(guī)，以便新建的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在法律的授權(quán)和規(guī)范內(nèi)履行其職權(quán)。除了對金融法規(guī)進(jìn)行修改，也可以考慮像英國一樣制定全新的法律體系來替代原先分散雜亂的金融法規(guī)。相較而言，前者的修改工作較為復(fù)雜，但是對既有法律體系的影響較小，更易于社會(huì)公眾接受監(jiān)管模式的變革方案。就我國當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r而言，制定全新的金融法典的難度較大，可行性低，會(huì)對我國金融業(yè)造成難以預(yù)估的沖擊。因此，我國可以考慮以修正案的方式，對《保險(xiǎn)法》《證券法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等金融法律法規(guī)中的部分條款做出修改。同時(shí)，制定新的法律法規(guī)對補(bǔ)充現(xiàn)行法律的缺漏也是可行的做法。

2.配套措施的完善

首先是對一致性標(biāo)準(zhǔn)的要求。綜合金融監(jiān)管模式不應(yīng)當(dāng)僅是形式上多機(jī)構(gòu)的合并，還應(yīng)當(dāng)從根本上制定統(tǒng)一的監(jiān)管要求，以此保障監(jiān)管行為的一致性。由于我國長期處于分業(yè)監(jiān)管的狀態(tài)中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)容易形成“各自為政”的監(jiān)管習(xí)慣，在短期內(nèi)難以完全扭轉(zhuǎn)這一狀態(tài)。因此，除了在法律上制定統(tǒng)一的行動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)當(dāng)構(gòu)建“糾偏機(jī)制”，以便時(shí)刻保持監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。在監(jiān)管要求一致性標(biāo)準(zhǔn)的制度構(gòu)建中，以“糾偏機(jī)制”為輔助措施，對差異化行為進(jìn)行反饋和糾正。

其次是監(jiān)管部門內(nèi)外的協(xié)調(diào)工作。金融業(yè)國際化程度日益提升，資本全球化的現(xiàn)實(shí)要求我國金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)盡可能與國際金融行業(yè)的發(fā)展保持同步，國內(nèi)的金融監(jiān)管需要盡可能地兼容全球金融業(yè)的投資、競爭業(yè)務(wù)。在此情形下，我國綜合金融監(jiān)管法律制度需要保持外部的協(xié)調(diào)性，積極與國際金融監(jiān)管法律接軌。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部，由于多機(jī)構(gòu)多部門的整合，部門間缺乏協(xié)同監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，亟須建立內(nèi)部協(xié)調(diào)制度規(guī)范。監(jiān)管權(quán)力的高度集中容易導(dǎo)致過度的監(jiān)管，因此還應(yīng)當(dāng)制定明確的監(jiān)管范圍清單，劃定監(jiān)管界線。

最后是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的再監(jiān)督制度。綜合監(jiān)管模式的應(yīng)用表現(xiàn)為單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)立，金融監(jiān)管權(quán)力高度集中于金融監(jiān)管委員會(huì)，極有可能出現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力壟斷而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的情況?；诜芍贫仍O(shè)計(jì)中的權(quán)力制衡理論，對單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置“再監(jiān)管制度”是必不可少的。一個(gè)完善的監(jiān)管框架必須包含自身監(jiān)管的設(shè)計(jì)，因此在綜合監(jiān)管制度中必然包含內(nèi)部和外部的再監(jiān)督制度構(gòu)建。在內(nèi)部監(jiān)督方面，需要明確監(jiān)督的流程、審核標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管負(fù)面清單，設(shè)立專門的監(jiān)察部門執(zhí)行監(jiān)管條例。在外部再監(jiān)督方面，仍然可以借鑒《證券法》第八條的規(guī)定，由國家審計(jì)機(jī)關(guān)對其進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。《中華人民共和國證券法（2019）》第八條：“國家審計(jì)機(jī)關(guān)依法對證券交易場所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督?！蓖瑫r(shí)健全信息披露制度，強(qiáng)化信息公開制度的執(zhí)行力度，保證社會(huì)公眾能夠?qū)ζ溥M(jìn)行監(jiān)督。

五、結(jié)語

金融創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的必然事物，金融創(chuàng)新也在相當(dāng)程度上加速了金融業(yè)發(fā)展的進(jìn)程。但是，伴隨著金融創(chuàng)新而來的是潛在的新型金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦監(jiān)管政策過度滯后于金融創(chuàng)新，長期內(nèi)沒有改變傳統(tǒng)的監(jiān)管方式以應(yīng)對新的金融發(fā)展問題，就不可避免地面臨著巨大的金融危機(jī)。通過對以往金融危機(jī)的分析可以很容易地發(fā)現(xiàn)，在追求金融自由化和金融創(chuàng)新的過程中，忽視監(jiān)管政策的更新是金融危機(jī)爆發(fā)的一大根源。在金融創(chuàng)新層出的時(shí)代，我國必須時(shí)刻關(guān)注金融業(yè)發(fā)展的新動(dòng)態(tài)，以更新完善監(jiān)管政策，應(yīng)對新的金融發(fā)展問題。時(shí)至今日，我國依據(jù)現(xiàn)實(shí)國情，逐步構(gòu)建了以中央金融委員會(huì)和中央金融工作委員為頂層，人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)為中間層，中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)和地方金融監(jiān)管局為基層的多層次金融監(jiān)管模式，其發(fā)展趨勢恰是金融綜合監(jiān)管。

在法律制度的保障之下，金融機(jī)構(gòu)可以依照市場的發(fā)展需要和社會(huì)環(huán)境的變遷創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)模式，以提高金融業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)則要在法律法規(guī)授權(quán)的范圍內(nèi)對金融行為進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，防范金融創(chuàng)新帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融秩序，保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性。金融監(jiān)管實(shí)踐的關(guān)鍵不是理論模式的選擇與分析，而在于監(jiān)管能否適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展的趨勢、能否實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定發(fā)展的監(jiān)管目標(biāo)。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的改革不是對既往模式的否定，更不是對域外金融監(jiān)管的簡單模仿，而是適應(yīng)我國金融新發(fā)展而做出的具有中國特色的完善措施。

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TheBasicLogicandDevelopmentDirectionoftheReformofChinasFinancialSupervisionInstitution：AComprehensiveSupervisionModeltoCopewithFinancialMixedOperation

FUFuxing1LIYining2

（1.NationalUniversityofSingapore，Singapore259772，Singapore；2.UniversityofMunich，Munich80539，Germany）

Abstract：WiththecontinuousadvancementofcapitalmarketreformsinChina，financialholdinggroupshavedevelopedrapidly，graduallybreakingthetraditionalsegmentedoperationalmodel.Aseriesoffinancialinnovationshavebroughtnewchallengestotheoriginalfinancialregulatorymodel.Inresponsetothenewsituationandchanges，Chinahas beenimprovingitsfinancialregulatorysystem，startingwiththereformoffinancialregulatoryinstitutions.BasedonatheoreticalanalysisoffinancialregulatorymodelsandthehistoricalevolutionofChinasfinancialregulatoryinstitutions，thispaperdiscussesthereasonsanddevelopmentdirectionsforthereformofChinasfinancialregulatoryinstitutions.Itfurtherelaboratesonthenecessityofthisfinancialregulatoryinstitutionalreformandprovidesreferencesuggestionsforsubsequentcomprehensivefinancialregulationmodels.Chinaaimstocontinuouslyimproveitsfinancialregulatorymodeltobetterprotecttheinterestsofabroadrangeofinvestorsandmaintainthelong-termhealthyandstabledevelopmentofthecapitalmarket.

Keywords：InstitutionalReform；FinancialRegulation；RegulatoryModel；FinancialHoldingGroup；MixedOperations