摘 要：在當(dāng)前股市低迷的大環(huán)境下，上市公司如何合規(guī)提升估值水平成為亟待解決的問題。對此，文章基于我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，分析影響上市公司股票估值的關(guān)鍵因素，闡述了在股市低迷環(huán)境下合規(guī)提升估值的重要意義，并從財(cái)務(wù)、投資者關(guān)系管理、公司治理、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新等角度，探討上市公司提升估值的合規(guī)路徑，從而提升上市公司內(nèi)在價(jià)值，贏得資本市場的認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)估值水平的穩(wěn)步提升。

關(guān)鍵詞：上市公司 估值提升 合規(guī)路徑 股市低迷

中圖分類號：F830.91

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）11-053-03

引言

近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場信心不足等因素影響，我國股市持續(xù)低迷，上市公司股價(jià)普遍處于較低水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，滬深兩市平均市盈率僅為22倍左右，較歷史高點(diǎn)大幅回落。在此背景下，如何合規(guī)提升上市公司估值水平，維護(hù)股東利益，成為上市公司管理層面臨的重要課題。

一、影響上市公司股票估值的因素

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況是影響股市整體估值水平的重要因素。一般而言，宏觀經(jīng)濟(jì)向好，GDP增長強(qiáng)勁，就業(yè)市場穩(wěn)定，通貨膨脹溫和，社會財(cái)富不斷積累，股票市場估值水平往往較高;反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長乏力，就業(yè)不振，通脹高企，社會財(cái)富貶損時(shí)，股市估值水平往往處于較低水平，上市公司的盈利能力和成長性很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度。

（二）行業(yè)發(fā)展前景

行業(yè)發(fā)展前景是影響個(gè)股估值水平的另一重要因素。處于景氣上行期的行業(yè)，由于需求旺盛，競爭格局良好，往往能夠創(chuàng)造豐厚利潤，其上市公司估值水平相對較高;而傳統(tǒng)行業(yè)、夕陽行業(yè)由于需求增長乏力，競爭日趨激烈，盈利空間普遍較為有限，其上市公司估值水平往往較低。

（三）公司基本面

上市公司的基本面狀況是決定其估值水平的根本因素。盈利能力強(qiáng)、成長性高、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)公司，往往能夠獲得資本市場的青睞，其估值水平一般較高;而業(yè)績不佳、成長乏力、財(cái)務(wù)狀況惡化的公司，其估值水平往往較低。

（四）公司治理水平

公司治理水平高低直接影響公司運(yùn)營績效，進(jìn)而影響其估值水平。治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)范、機(jī)制靈活的公司，往往能夠準(zhǔn)確把握市場脈搏，快速應(yīng)對外部變化，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，資本市場給予較高估值;而治理結(jié)構(gòu)失衡、運(yùn)作隨意、機(jī)制僵化的公司，往往應(yīng)對市場變化乏力，難以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，資本市場給予較低估值。

（五）資本市場環(huán)境

資本市場環(huán)境也是影響上市公司估值水平的重要外部因素。投資者情緒、市場流動性、政策法規(guī)環(huán)境等因素都會對整個(gè)市場的估值中樞形成影響。總體而言，當(dāng)市場情緒樂觀，資金充裕，制度規(guī)則完善時(shí)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，股票估值中樞抬升;反之，市場悲觀情緒蔓延，資金面趨緊，制度約束缺失時(shí)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，股票估值中樞下行。

二、合規(guī)提升估值的重要意義

（一）直接影響公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)

上市公司的估值水平直接關(guān)系到其價(jià)值實(shí)現(xiàn)程度。一般而言，估值水平較高的公司，在資本市場中備受追捧，投資者認(rèn)可度高，股票交投活躍，價(jià)格穩(wěn)中有升，有利于實(shí)現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，給投資者帶來良好回報(bào);估值水平較低的公司則在資本市場中往往遭到投資者冷落，股價(jià)長期低迷，其內(nèi)在價(jià)值難以得到體現(xiàn)，不利于為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此，合規(guī)提升估值水平，對于實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值至關(guān)重要。

（二）關(guān)系公司資本運(yùn)作能力

上市公司的估值水平，無疑是反映其資本運(yùn)作能力的一個(gè)重要指標(biāo)。當(dāng)一家公司的估值處于較高水平時(shí)，它在股權(quán)融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等資本運(yùn)作方面往往能展現(xiàn)出更大的優(yōu)勢。這不僅意味著該公司能夠更容易地吸引投資者的目光，獲取更多的資金支持，更意味著它的融資成本相對較低，能夠更有效地利用資金，實(shí)現(xiàn)更快速的發(fā)展。相反，估值較低的公司則常常在資本運(yùn)作時(shí)遭遇種種困難。由于投資者對其前景持懷疑態(tài)度，這些公司往往面臨融資難、成本高的困境。這不僅限制了它們的發(fā)展速度，更可能使其錯(cuò)失重要的市場機(jī)遇。因此，在我國股票市場中，不斷提升上市公司的估值水平顯得尤為重要。這不僅能夠拓寬公司的融資渠道，優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，更能為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（三）影響公司品牌形象

上市公司的估值水平，作為資本市場對其投資價(jià)值的直觀評判，深刻影響著公司的品牌形象。一個(gè)估值較高的公司，往往意味著市場對其未來發(fā)展前景的樂觀預(yù)期，這樣的公司自然能夠贏得更多的市場贊譽(yù)。它們不僅能夠吸引更多的優(yōu)質(zhì)客戶，為公司創(chuàng)造更大的商業(yè)價(jià)值，更能吸引頂尖人才的加盟，為公司注入新的活力，推動公司品牌價(jià)值和核心競爭力的全面提升。然而，對于那些估值水平較低的公司而言，情況則截然不同。這些公司常常會被資本市場視為發(fā)展動力不足、前景堪憂的對象，這自然會給它們的品牌形象帶來負(fù)面影響?？蛻艨赡軙镜漠a(chǎn)品和服務(wù)失去信心，導(dǎo)致客戶黏性下降;優(yōu)秀人才也可能會因此離開，造成人才流失的嚴(yán)重問題。這些都將對公司的品牌價(jià)值和核心競爭力造成不小的沖擊。因此，上市公司應(yīng)該高度重視其估值水平的提升，通過優(yōu)化經(jīng)營策略、提升盈利能力等方式，不斷增強(qiáng)市場對其投資價(jià)值的認(rèn)可。

（四）關(guān)乎投資者利益

上市公司合規(guī)提升估值，歸根結(jié)底是為了給投資者帶來更高回報(bào)。股價(jià)是投資者參與公司治理、分享公司成長的基礎(chǔ)。股價(jià)總體低迷則意味著廣大中小投資者的財(cái)富縮水，其參與公司治理的積極性必然下降。唯有不斷提高公司質(zhì)量，提升公司估值，為投資者財(cái)富增值創(chuàng)造良好預(yù)期，形成公司發(fā)展和投資者利益的良性循環(huán)，才能調(diào)動投資者參與公司治理的積極性，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化和股東利益最大化的有機(jī)統(tǒng)一。

三、上市公司合規(guī)提升估值的路徑分析

（一）夯實(shí)基礎(chǔ)：提升公司基本面，優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)

上市公司要合規(guī)提升估值，必須立足長遠(yuǎn)，從夯實(shí)基本面入手。公司應(yīng)始終堅(jiān)持聚焦主業(yè)，把有限的資源集中到核心業(yè)務(wù)上，在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域精耕細(xì)作，以差異化的競爭策略和領(lǐng)先的技術(shù)水平，不斷鞏固和強(qiáng)化自身的競爭優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額，提升品牌影響力，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。與此同時(shí)，公司要高度重視財(cái)務(wù)管理工作，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理制度和流程，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控。要根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和自身發(fā)展階段，合理確定財(cái)務(wù)杠桿水平，審慎開展債務(wù)融資，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)，避免過度負(fù)債導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要用好資本市場這個(gè)平臺，積極利用股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債等多元化的權(quán)益類融資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資本實(shí)力，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足的資金保障。精細(xì)化管理是新時(shí)期企業(yè)經(jīng)營管理的重要方向。上市公司要樹立現(xiàn)代管理理念，推行精細(xì)化管理，強(qiáng)化全面預(yù)算管理和成本管控，從采購、生產(chǎn)、銷售、物流等各個(gè)環(huán)節(jié)入手，建立責(zé)任明確、流程清晰、執(zhí)行有力的管理體系，嚴(yán)控各項(xiàng)成本費(fèi)用支出，優(yōu)化資源配置效率，最大限度節(jié)約企業(yè)運(yùn)營成本。同時(shí)，要加快資金周轉(zhuǎn)速度，盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率，增厚企業(yè)現(xiàn)金流，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。

（二）重視溝通：加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，提升市場認(rèn)可度

上市公司的估值水平很大程度上取決于資本市場的認(rèn)可度。公司應(yīng)建立多渠道、多層次的投資者溝通機(jī)制，形成常態(tài)化、系統(tǒng)化的溝通平臺。一方面，要按照信息披露規(guī)則，通過定期報(bào)告、臨時(shí)公告、業(yè)績說明會等方式，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露公司經(jīng)營管理的重大事項(xiàng)，讓投資者第一時(shí)間了解公司的經(jīng)營情況和重大決策，保障投資者的知情權(quán)。另一方面，要主動增進(jìn)與投資者的溝通交流，通過投資者熱線、網(wǎng)上說明會、現(xiàn)場調(diào)研、券商策略會等多種渠道，積極回應(yīng)投資者關(guān)切，解疑釋惑，化解市場顧慮，與投資者構(gòu)建良性互動關(guān)系。在溝通過程中，公司要客觀、透明地介紹自身的行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營業(yè)績等情況，全面闡述影響公司當(dāng)前業(yè)績和未來成長的關(guān)鍵因素，引導(dǎo)投資者深入了解公司的內(nèi)在價(jià)值和長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿?，幫助市場形成合理預(yù)期。要重視投資者的意見和建議，虛心聽取市場反饋，優(yōu)化決策參考，促進(jìn)管理提升。此外，上市公司還應(yīng)樹立“與股東共成長”的理念，制定合理的利潤分配政策，在努力創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也要重視為股東創(chuàng)造回報(bào)，積極回饋投資者。綜合考慮公司發(fā)展階段、盈利規(guī)模、資金需求等因素，既要讓投資者分享企業(yè)成長的成果，也要為企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展留有后勁。

（三）完善治理：強(qiáng)化公司治理水平，降低代理風(fēng)險(xiǎn)

公司治理水平是資本市場進(jìn)行估值的重要考量因素。為了提升公司治理水平，降低代理風(fēng)險(xiǎn)，首先，上市公司應(yīng)嚴(yán)格按照《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》等法律法規(guī)的要求，建立起以股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層為主體的法人治理結(jié)構(gòu)，形成權(quán)責(zé)明確、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、制衡有效的治理機(jī)制。股東大會作為公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，要充分行使重大決策權(quán)，保障所有股東尤其是中小股東的合法權(quán)益;董事會作為公司的決策機(jī)構(gòu)，要認(rèn)真履行受托職責(zé)，科學(xué)高效決策，防范決策風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)事會作為公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，要勤勉盡責(zé)，對公司財(cái)務(wù)以及董事、高管履職情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)督作用;經(jīng)理層作為公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，要嚴(yán)格執(zhí)行股東大會和董事會的決議，接受監(jiān)事會的監(jiān)督，高效開展經(jīng)營管理工作。其次，內(nèi)部控制是公司治理的重要內(nèi)容。上市公司要按照相關(guān)規(guī)定，結(jié)合自身實(shí)際，建立涵蓋經(jīng)營管理各個(gè)環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制體系，強(qiáng)化內(nèi)控制度建設(shè)，明確崗位職責(zé)和權(quán)限劃分，規(guī)范業(yè)務(wù)流程和控制流程，加強(qiáng)授權(quán)管理和風(fēng)險(xiǎn)評估，針對采購、銷售、投資、工程項(xiàng)目等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，制定可操作的風(fēng)險(xiǎn)防控措施和應(yīng)急預(yù)案，從體制機(jī)制和流程規(guī)范上強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，做到及時(shí)發(fā)現(xiàn)和有效化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)控監(jiān)督檢查和考核評價(jià)，對相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)，切實(shí)提高內(nèi)控制度的執(zhí)行力。最后，公司治理的核心是激發(fā)經(jīng)營者的積極性，調(diào)動各方面的力量，推動企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。上市公司要完善以市場化為導(dǎo)向的選人用人機(jī)制，廣納賢才，讓德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀人才脫穎而出，形成能者上、庸者下的良性用人導(dǎo)向。要不斷健全高管人員的績效評價(jià)體系和薪酬考核體系，將其個(gè)人發(fā)展前景與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展緊密結(jié)合，做到責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一，激勵(lì)與約束并重，充分調(diào)動經(jīng)營管理層“干事創(chuàng)業(yè)”的主動性和創(chuàng)造性。加快建立對標(biāo)競爭對手的業(yè)績評價(jià)機(jī)制，將高管人員的選任、考核、晉升、淘汰等與業(yè)績貢獻(xiàn)緊密掛鉤，推動形成奮發(fā)進(jìn)取、追求卓越的良好氛圍，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供不竭動力，助力公司核心競爭力和市場美譽(yù)度的不斷提升，贏得資本市場的高度認(rèn)可和信任。

（四）創(chuàng)新驅(qū)動：推動業(yè)務(wù)模式變革，增強(qiáng)發(fā)展韌性

在新技術(shù)新模式層出不窮的時(shí)代大背景下，上市公司必須順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，把創(chuàng)新擺在發(fā)展全局的核心位置，加快業(yè)務(wù)模式的變革和升級，全面增強(qiáng)發(fā)展韌性。一方面，要緊跟行業(yè)發(fā)展方向，放眼全球，積極探索和借鑒國內(nèi)外先進(jìn)的商業(yè)模式，運(yùn)用創(chuàng)新思維和前沿技術(shù)理念，結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)和比較優(yōu)勢，推動商業(yè)模式的創(chuàng)新突破，重塑業(yè)務(wù)邊界和盈利模式。要順應(yīng)新一代信息技術(shù)的發(fā)展浪潮，加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度，充分運(yùn)用移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術(shù)新工具賦能傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，將數(shù)字技術(shù)嵌入業(yè)務(wù)運(yùn)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，推動線上線下深度融合，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)作的智能化、平臺化、生態(tài)化，不斷提升產(chǎn)品服務(wù)品質(zhì)，優(yōu)化客戶體驗(yàn)，提高運(yùn)營效率和經(jīng)營效益。另一方面，上市公司要進(jìn)一步加大科技研發(fā)投入，集聚創(chuàng)新資源，完善科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，加快關(guān)鍵核心技術(shù)的研發(fā)突破和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。要深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，緊緊圍繞產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，圍繞創(chuàng)新鏈完善資金鏈，加快新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)和推廣，推動產(chǎn)品服務(wù)不斷迭代升級，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，提升公司的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。同時(shí)，要立足全局，統(tǒng)籌利用內(nèi)外部創(chuàng)新資源，加強(qiáng)與高校、科研院所、行業(yè)龍頭等創(chuàng)新主體的深度合作，積極開展產(chǎn)學(xué)研用聯(lián)合攻關(guān)。要加強(qiáng)與上下游企業(yè)的協(xié)同，推動兼并重組和戰(zhàn)略投資，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，打造創(chuàng)新生態(tài)圈，構(gòu)筑行業(yè)競爭優(yōu)勢，不斷拓展成長空間，為公司市值提升積蓄強(qiáng)勁動能。

（五）拓展渠道：并購重組，開辟第二增長曲線

上市公司通過并購重組這一重要途徑，可以在合規(guī)的基礎(chǔ)上有效提升估值。審慎選擇并購目標(biāo)，整合優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)，有助于上市公司提高市場占有率和盈利能力。在此過程中，確保并購活動的合規(guī)性、合法性和透明度至關(guān)重要，以保障股東利益。橫向并購可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，降低運(yùn)營成本，從而提高利潤率;而縱向并購則有助于控制關(guān)鍵原材料和銷售渠道，進(jìn)一步鞏固公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。然而，并購活動也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，因此需注重風(fēng)險(xiǎn)管理和整合效果評估，確保并購后的企業(yè)能夠順利融合，實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，上市公司在經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)期和成長期后，會進(jìn)入成熟期。為避免進(jìn)入衰退期，公司必須在巔峰時(shí)期之前進(jìn)行“二次創(chuàng)新”，即積極尋找新的增長點(diǎn)，以提升估值。在這一過程中，“第二曲線”戰(zhàn)略具有關(guān)鍵作用。公司應(yīng)深入分析現(xiàn)有業(yè)務(wù)的構(gòu)成，發(fā)掘具有爆發(fā)式增長潛力的要素，并集中資源進(jìn)行培育，將其作為第二曲線的核心。需要注意的是，第二曲線的規(guī)劃并非憑空而來，而是應(yīng)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行自然延伸。在實(shí)施上，分形創(chuàng)新和組合創(chuàng)新是有效的創(chuàng)新方法。同時(shí)，借助產(chǎn)業(yè)基金或并購基金等工具可以降低風(fēng)險(xiǎn)，確保上市公司在創(chuàng)新過程中能夠平穩(wěn)過渡，避免一次性投資失誤對公司造成重大影響。通過這樣的路徑，上市公司能夠持續(xù)創(chuàng)新，穩(wěn)健提升估值，并贏得市場的廣泛認(rèn)可。

結(jié)束語

綜上所述，上市公司合規(guī)提升估值是一項(xiàng)長期性、系統(tǒng)性工程，需要在夯實(shí)基本面、加強(qiáng)投資者溝通、完善公司治理、推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面形成合力，在合規(guī)的前提下多管齊下，穩(wěn)步提升公司價(jià)值，贏得資本市場的廣泛認(rèn)可。唯有堅(jiān)持價(jià)值創(chuàng)造的理念，以提升內(nèi)在價(jià)值為導(dǎo)向，才能實(shí)現(xiàn)公司估值水平的長期穩(wěn)健提升，更好地維護(hù)全體股東利益。

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（責(zé)編：若佳）