【摘要】企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)性決定著企業(yè)的成敗， 是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)， 且由資金周轉(zhuǎn)的可持續(xù)所決定。由于企業(yè)內(nèi)外部不利因素的影響， 資金周轉(zhuǎn)并非完全順暢， 可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 包括財(cái)務(wù)緊張、 財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)失敗。為了避免這些風(fēng)險(xiǎn)， 需要實(shí)現(xiàn)業(yè)財(cái)融合， 確保資產(chǎn)變現(xiàn)， 進(jìn)行逆周期管理， 增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性， 協(xié)調(diào)外部財(cái)務(wù)關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)可持續(xù)性；資金循環(huán)；資金周轉(zhuǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；高質(zhì)量發(fā)展

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275 " " "【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A " " "【文章編號(hào)】1004-0994（2024）22-0003-8

企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的根本特征就是可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展， 一個(gè)企業(yè)如果經(jīng)歷過(guò)高速增長(zhǎng)， 最終卻歸于失敗， 就不是高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)。企業(yè)能夠存續(xù)的根本在于具有核心競(jìng)爭(zhēng)力， 而這種競(jìng)爭(zhēng)力必然是不斷創(chuàng)新的結(jié)果。企業(yè)可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展既以財(cái)務(wù)可持續(xù)為基礎(chǔ)， 也最終表現(xiàn)在財(cái)務(wù)可持續(xù)上。任何企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都是以資金作為起點(diǎn)， 也是以資金作為歸屬， 資金的流入和流出貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。只有資金流入和流出實(shí)現(xiàn)可持續(xù)動(dòng)態(tài)平衡， 才能保障企業(yè)可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

一、 財(cái)務(wù)可持續(xù)與資金周轉(zhuǎn)

財(cái)務(wù)的基本職能就是組織資金運(yùn)動(dòng)， 而資金運(yùn)動(dòng)會(huì)形成資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)。任何企業(yè)的設(shè)立都是以資金作為起點(diǎn)， 通過(guò)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成資金循環(huán)； 任何企業(yè)都必須通過(guò)實(shí)現(xiàn)資金循環(huán)的不斷反復(fù)來(lái)形成資金周轉(zhuǎn)， 從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展（欒甫貴，2019）。資金循環(huán)過(guò)程如圖1所示：

從資金循環(huán)過(guò)程可以看出： 為了開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 企業(yè)必須首先獲得貨幣資金， 形成貨幣資金形態(tài)； 其次以貨幣資金購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)資料， 為生產(chǎn)過(guò)程提供生產(chǎn)手段和生產(chǎn)對(duì)象， 貨幣資金形態(tài)轉(zhuǎn)化為商品資金形態(tài)； 再次， 生產(chǎn)者運(yùn)用生產(chǎn)手段對(duì)生產(chǎn)對(duì)象進(jìn)行加工制造， 生產(chǎn)過(guò)程中所占用的這些生產(chǎn)資料處于生產(chǎn)資金形態(tài)； 然后， 生產(chǎn)出滿足市場(chǎng)需要的產(chǎn)品， 一方面將生產(chǎn)資料的價(jià)值轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中， 一方面創(chuàng)造出新價(jià)值， 生產(chǎn)資金形態(tài)轉(zhuǎn)化為新的商品資金形態(tài)； 最后， 通過(guò)市場(chǎng)將商品出售而收回貨幣資金， 商品資金形態(tài)又回歸到貨幣資金形態(tài)， 終點(diǎn)成為新的起點(diǎn)。終點(diǎn)的貨幣資金是由起點(diǎn)的貨幣資金帶來(lái)的， 前者的數(shù)量要大于后者的數(shù)量， 終點(diǎn)成為起點(diǎn)的目的和歸屬。終點(diǎn)的貨幣資金用來(lái)收回起點(diǎn)的貨幣資金投入， 包括補(bǔ)償物料轉(zhuǎn)移價(jià)值即生產(chǎn)成本， 新創(chuàng)造的價(jià)值則用來(lái)支付生產(chǎn)者報(bào)酬、 繳納稅費(fèi)和分配利潤(rùn)。不難看出， 資金循環(huán)是生產(chǎn)和流通的統(tǒng)一。企業(yè)生產(chǎn)的連續(xù)性要求資金循環(huán)順利經(jīng)過(guò)生產(chǎn)過(guò)程和流通過(guò)程， 每一個(gè)過(guò)程都不能受阻， 否則， 資金循環(huán)必然受到影響， 再生產(chǎn)過(guò)程也將無(wú)法反復(fù)進(jìn)行。

在資金循環(huán)的基礎(chǔ)上， 伴隨再生產(chǎn)過(guò)程的反復(fù)進(jìn)行形成資金周轉(zhuǎn)， 資金周轉(zhuǎn)是不斷反復(fù)的資金循環(huán)。如果資金循環(huán)強(qiáng)調(diào)的是生產(chǎn)過(guò)程或者再生產(chǎn)過(guò)程是否能夠順利進(jìn)行， 那么資金周轉(zhuǎn)是在資金循環(huán)順利進(jìn)行的前提下強(qiáng)調(diào)資金運(yùn)動(dòng)的速度或者時(shí)間。資金周轉(zhuǎn)的速度必然影響資金占用的數(shù)量、 生產(chǎn)產(chǎn)品的效率和價(jià)值創(chuàng)造。資金從一定形態(tài)出發(fā)， 經(jīng)過(guò)運(yùn)動(dòng)再回到這一形態(tài)經(jīng)歷的時(shí)間就是資金周轉(zhuǎn)時(shí)間， 由生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間構(gòu)成， 不同企業(yè)生產(chǎn)的外部環(huán)境、 性質(zhì)和方式不同， 資金周轉(zhuǎn)的時(shí)間也不同。資金循環(huán)是資金周轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)， 沒(méi)有資金循環(huán)， 就沒(méi)有資金周轉(zhuǎn)。資金周轉(zhuǎn)是資金循環(huán)的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)， 資金的不斷循環(huán)流動(dòng)形成資金周轉(zhuǎn)。實(shí)際上， 資金的循環(huán)再次進(jìn)行時(shí)， 也就是在G的第二次循環(huán)進(jìn)行之前， P…W'-G'到G-W…P的循環(huán)就已經(jīng)進(jìn)行， 這種進(jìn)一步的循環(huán)就是P…W'-…-W…P， 是生產(chǎn)資金循環(huán)； 在生產(chǎn)資金第二循環(huán)即P的第二循環(huán)進(jìn)行之前， 第一循環(huán)即商品資金的循環(huán)就已經(jīng)結(jié)束， 因此， 第一形態(tài)已經(jīng)包含其他第二形態(tài)； 以此類(lèi)推， 商品資金循環(huán)也具有同樣的特征。這說(shuō)明資金循環(huán)伴隨著資金周轉(zhuǎn)處于周而復(fù)始的狀態(tài)， 并不是初始的貨幣資金經(jīng)過(guò)循環(huán)被收回后再開(kāi)始新的循環(huán)， 如圖2所示： ?

財(cái)務(wù)可持續(xù)性就是企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)管理組織資金運(yùn)動(dòng)形成資金循環(huán)和不斷反復(fù)的資金周轉(zhuǎn)， 最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展， 表現(xiàn)在以下方面：

1. 財(cái)務(wù)可持續(xù)性是資金周轉(zhuǎn)的不斷反復(fù)及提速。從長(zhǎng)期和整體視角來(lái)看， 企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)性就是指資金能夠反復(fù)不斷地周轉(zhuǎn)， 這意味著企業(yè)的每一次資金循環(huán)都能順利進(jìn)行， 即企業(yè)資金循環(huán)初始投入的貨幣資金經(jīng)過(guò)生產(chǎn)過(guò)程和流通過(guò)程最終得以收回， 并能夠產(chǎn)生預(yù)期的收益。實(shí)際上企業(yè)初始使用的貨幣資金是由出資者投入的， 無(wú)論是資本出資者還是負(fù)債出資者投入貨幣資金， 都要通過(guò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)投資增值。出資者不僅要收回投入的貨幣資金， 而且要獲得投資增值， 該投資增值既可以通過(guò)收益分配用于滿足出資者自身的需要， 也可以用于下一次循環(huán)。企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存， 就必須持續(xù)不斷地發(fā)展， 因此， 企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)是在原有資金循環(huán)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)規(guī)模更大和質(zhì)量更優(yōu)的循環(huán)， 而不是簡(jiǎn)單的循環(huán)重復(fù)。

在每一次資金循環(huán)都能順利進(jìn)行的基礎(chǔ)上， 資金的周轉(zhuǎn)速度不斷加快， 從而用更少的資金占用取得更多的收益。一方面， 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和新技術(shù)的采用使得整個(gè)社會(huì)資金的周轉(zhuǎn)速度不斷加快； 另一方面， 為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)， 企業(yè)必然會(huì)通過(guò)內(nèi)部挖潛和創(chuàng)新提高競(jìng)爭(zhēng)力， 從而加快資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)和加快資金周轉(zhuǎn)， 關(guān)鍵在于生產(chǎn)和流通兩個(gè)過(guò)程： 生產(chǎn)過(guò)程要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值， 生產(chǎn)出滿足市場(chǎng)需求且質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的產(chǎn)品； 流通過(guò)程要實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 選擇合適的營(yíng)銷(xiāo)方式快速地將產(chǎn)品賣(mài)出去， 及時(shí)地收回貨幣資金。

2. 財(cái)務(wù)可持續(xù)性是業(yè)務(wù)必須創(chuàng)造價(jià)值。資金循環(huán)意味著一定時(shí)期企業(yè)投入的貨幣資金經(jīng)過(guò)生產(chǎn)和流通得以收回， 這是從整體而言的。實(shí)際上， 在資金循環(huán)的過(guò)程中， 生產(chǎn)和流通是通過(guò)各種類(lèi)型的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的， 每一類(lèi)業(yè)務(wù)的開(kāi)展都需要投入資金， 每一類(lèi)業(yè)務(wù)都應(yīng)該有助于產(chǎn)品價(jià)值的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)。所以， 每一類(lèi)業(yè)務(wù)都是一個(gè)投入和產(chǎn)出的過(guò)程。一般而言， 投入就是為開(kāi)展業(yè)務(wù)投入的各種資源， 這些資源可以抽象為貨幣資金， 貨幣資金可以購(gòu)買(mǎi)所有資源。產(chǎn)出就是各類(lèi)業(yè)務(wù)通過(guò)資源的使用創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的價(jià)值。每項(xiàng)業(yè)務(wù)都應(yīng)該創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 有的業(yè)務(wù)會(huì)直接帶來(lái)貨幣收入， 有的業(yè)務(wù)會(huì)減少成本費(fèi)用從而減少貨幣投入， 有的業(yè)務(wù)還會(huì)減少資金占用從而節(jié)約使用資金。所以， 每項(xiàng)業(yè)務(wù)均以貨幣資金投入開(kāi)始， 形成貨幣資金的流入或者減少貨幣資金的流出， 具有類(lèi)似于企業(yè)資金循環(huán)過(guò)程的特征。如果每項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的貨幣資金的流入和節(jié)約大于貨幣資金的投入， 就意味著貨幣資金冗余， 財(cái)務(wù)可持續(xù)就成為必然。事實(shí)上， 企業(yè)開(kāi)展的每項(xiàng)業(yè)務(wù)并不一定都會(huì)帶來(lái)貨幣資金的凈流入， 只要整體上企業(yè)資金循環(huán)能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣資金的增加， 就不會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性， 但可能會(huì)影響不能帶來(lái)貨幣資金凈流入業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。如果不能帶來(lái)貨幣資金凈流入的業(yè)務(wù)不斷增加， 最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金循環(huán)難以持續(xù)， 企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)性必然受到影響。因此， 企業(yè)要保持財(cái)務(wù)的可持續(xù)性，不僅要關(guān)注整個(gè)資金循環(huán)所帶來(lái)的貨幣資金凈增加， 也要盡可能避免和減少不能帶來(lái)貨幣資金凈流入的業(yè)務(wù)。

3. 財(cái)務(wù)可持續(xù)性是每一時(shí)間點(diǎn)上貨幣資金流入和流出的平衡。理論上， 貨幣資金的初始投入是一次性的， 貨幣資金的最終流入也是一次性的， 它們各自存在于同一時(shí)間點(diǎn)。實(shí)際上， 貨幣資金的流入和流出是伴隨著企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)而發(fā)生的， 企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)開(kāi)展的時(shí)間受生產(chǎn)和流通過(guò)程的前后時(shí)序影響而有先有后， 甚至不少業(yè)務(wù)是交叉進(jìn)行的。這表明貨幣資金的流入和流出存在于不同的時(shí)間點(diǎn)上， 而不是在同一時(shí)間點(diǎn)上。正是貨幣資金流入和流出的先后性和交叉性， 使得各個(gè)時(shí)點(diǎn)貨幣資金的流入和流出并不平衡， 有的時(shí)間點(diǎn)上貨幣資金流出大于流入而形成資金短缺， 有的時(shí)間點(diǎn)上貨幣資金流入大于流出而形成資金冗余。不同時(shí)間點(diǎn)上的資金短缺會(huì)造成財(cái)務(wù)緊張， 資金冗余會(huì)形成機(jī)會(huì)損失。財(cái)務(wù)可持續(xù)必然要求實(shí)現(xiàn)每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的資金流入和流出的可持續(xù)均衡， 而僅依靠企業(yè)自身的資金是無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的， 還必須借助外部融資。盡管如此， 在企業(yè)內(nèi)部的確有必要盡可能通過(guò)合理有效的資金計(jì)劃安排， 實(shí)現(xiàn)每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上資金流入和流出的相對(duì)平衡， 在此基礎(chǔ)上， 再考慮外部融資的必要性。所以， 財(cái)務(wù)可持續(xù)性也是在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上資金流入和流出的動(dòng)態(tài)平衡。當(dāng)貨幣資金出現(xiàn)短期冗余時(shí)， 企業(yè)有必要通過(guò)資金的合理有效運(yùn)用取得機(jī)會(huì)收益， 同時(shí)也要確保這些資金能夠迅速變現(xiàn)， 否則會(huì)導(dǎo)致未來(lái)貨幣資金緊張。使用這種短期冗余貨幣資金的根本目的不僅僅是“用”， 更重要的是通過(guò)其變現(xiàn)為企業(yè)未來(lái)貨幣資金流入和流出的平衡帶來(lái)彈性。

4. 財(cái)務(wù)可持續(xù)性是資金流入和流出期限結(jié)構(gòu)的匹配。貨幣資金流入和流出的平衡不僅體現(xiàn)在數(shù)量上， 也體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)上。貨幣資金流入和流出期限結(jié)構(gòu)是貨幣資金流入和流出在期限上的分布， 不同的貨幣資金流入和流出期限對(duì)應(yīng)著不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。貨幣資金流入和流出的期限結(jié)構(gòu)主要分為長(zhǎng)期資金和短期資金， ?長(zhǎng)期資金是使用期限在一年以上的資金， 短期資金是使用期限在一年以內(nèi)的資金。這只是一種會(huì)計(jì)上的分類(lèi)， 從企業(yè)貨幣資金流入和流出的視角看， 貨幣資金流入通常會(huì)有一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)， 或者對(duì)使用期限進(jìn)行約定， 而貨幣資金流出或使用也需要一定的時(shí)間， 兩者之間存在一種期限上的適配。如果貨幣資金流入的時(shí)間節(jié)點(diǎn)先于流出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)， 資金就會(huì)冗余， 反之就會(huì)短缺； 如果對(duì)貨幣資金流入后使用期限進(jìn)行了約定， 而貨幣資金使用后收回的時(shí)間又晚于這一約定期限， 則資金就會(huì)短缺， 反之就會(huì)冗余。期限錯(cuò)配會(huì)造成資金緊張或形成資金盈余。貨幣資金期限結(jié)構(gòu)存在于企業(yè)整體層面和每項(xiàng)業(yè)務(wù)層面。從企業(yè)整體來(lái)看， 貨幣資金期限結(jié)構(gòu)分為短期和長(zhǎng)期兩種， 這是一種相對(duì)總括的分類(lèi)， 短期內(nèi)有更細(xì)的期限劃分， 長(zhǎng)期內(nèi)也可以進(jìn)一步細(xì)化。實(shí)際上， 資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益兩方的劃分就是其體現(xiàn)， 表明短期貨幣資金由短期資產(chǎn)占用， 長(zhǎng)期貨幣資金由長(zhǎng)期資產(chǎn)占用。從每項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看， 貨幣資金的期限結(jié)構(gòu)就是一個(gè)確定的時(shí)間結(jié)構(gòu)， 一項(xiàng)業(yè)務(wù)投入的貨幣資金要在某一時(shí)期后才能收回， 那么投入貨幣資金的期限就要與這一期間相適應(yīng)。如果投入的貨幣資金是持續(xù)不斷地收回， 那么投入貨幣資金的期限就要按照收回貨幣資金的期限分期進(jìn)行。

貨幣資金流入和流出的期限結(jié)構(gòu)涉及收益和風(fēng)險(xiǎn)的均衡。實(shí)際上， 為了滿足日常經(jīng)營(yíng)需求和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件， 企業(yè)必須持有足夠的短期貨幣資金， 以滿足流動(dòng)性需要； 在保證流動(dòng)性的前提下， 企業(yè)還需要合理配置中長(zhǎng)期貨幣資金以獲得更高的收益。企業(yè)需要在流動(dòng)性和收益性之間建立平衡點(diǎn)， 以避免資金閑置或過(guò)度投資； 也需要將貨幣資金按不同期限進(jìn)行分散投資， 以降低單一期限投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。不能單純?yōu)榱私档拓泿刨Y金流入和流出期限結(jié)構(gòu)不匹配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)， 就將流入的長(zhǎng)期貨幣資金作為短期資金占用（也稱(chēng)“長(zhǎng)借短用”）， 否則會(huì)帶來(lái)貨幣資金成本的提高； 但可能將流入的短期貨幣資金作為長(zhǎng)期資金占用（也稱(chēng)“短借長(zhǎng)用”）， 從而帶來(lái)資金成本的下降和風(fēng)險(xiǎn)的上升。從根本上說(shuō)， 貨幣資金流入和流出期限結(jié)構(gòu)的適配就是要實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡， 如果單純地強(qiáng)調(diào)增加收益而不考慮風(fēng)險(xiǎn)， 就有可能導(dǎo)致短期的資金緊張進(jìn)而影響長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

5. 財(cái)務(wù)可持續(xù)性是具有一定的資金彈性。資金彈性是指企業(yè)在面臨資金需求變化時(shí)， 能夠迅速并有效地進(jìn)行資金調(diào)配和應(yīng)對(duì)的能力。企業(yè)之所以需要資金彈性， 是因?yàn)椋?其一， 市場(chǎng)需求的變化會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)周期性波動(dòng)， 從而對(duì)資金的需求量也會(huì)發(fā)生變化； 其二， 企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)活動(dòng)的交替進(jìn)行， 在某一時(shí)間點(diǎn)上或者短期內(nèi)使得資金的需求量發(fā)生變化； 其三， 企業(yè)也有可能存在資金錯(cuò)配問(wèn)題。這些都必然要求企業(yè)適應(yīng)資金需求量的變化， 迅速有效地實(shí)現(xiàn)資金流入和流出在總量、 結(jié)構(gòu)和期限上的適配。企業(yè)對(duì)貨幣資金的需求并不是一個(gè)固定的量， 使用期限也有長(zhǎng)有短， 從客觀上決定了企業(yè)的資金需求彈性。與這種資金需求彈性相適應(yīng)， 企業(yè)資金的供給也是具有彈性的。在企業(yè)籌資中， 資本籌集和長(zhǎng)期負(fù)債籌資就是為了滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金需求。短期籌資則是為了適應(yīng)企業(yè)資金需求的彈性變化， 當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)可以隨時(shí)籌到資金， 當(dāng)企業(yè)不需要資金時(shí)又可以隨時(shí)償還債務(wù)。最典型的形式就是短期負(fù)債， 可以做到隨借隨還， 滿足企業(yè)的臨時(shí)性資金需要， 這顯然是在資金的供需雙方間形成的一種相互匹配的資金彈性。

在此基礎(chǔ)上， 企業(yè)也可以在其內(nèi)部形成資金彈性， 一般的做法是保有一定數(shù)額的貨幣資金， 這可以滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的臨時(shí)性資金需要。為了使這種貨幣資金取得一定收益， 可以進(jìn)行金融資產(chǎn)投資， 如銀行存款、 票據(jù)和各種有價(jià)證券。但如果一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)占比較大， 有可能導(dǎo)致企業(yè)脫實(shí)向虛， 不利于企業(yè)的主業(yè)做大做強(qiáng)， 甚至可能使企業(yè)的主業(yè)不再具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而收益不斷下行， 只能借助金融資產(chǎn)投資獲取一部分收益， 從而大大提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)適度地保有一定的金融資產(chǎn)， 可以增強(qiáng)資金流動(dòng)性或者變現(xiàn)能力， 從而滿足臨時(shí)性貨幣資金需要， 以防止貨幣資金短缺進(jìn)而導(dǎo)致資金緊張。最為關(guān)鍵的是， 保有金融資產(chǎn)的目的不是投資， 而是增強(qiáng)資金彈性， 保有金融資產(chǎn)的數(shù)額與臨時(shí)波動(dòng)的貨幣資金需要的數(shù)額應(yīng)該相一致。當(dāng)貨幣資金需要增加時(shí)， 就可以將這些流動(dòng)性很強(qiáng)的金融資產(chǎn)迅速變現(xiàn)； 當(dāng)不需要貨幣資金時(shí)， 又可以將這一部分貨幣資金轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)。有了這種資金彈性， 企業(yè)就可以根據(jù)貨幣資金需要量的變動(dòng)進(jìn)行有效調(diào)節(jié)， 以避免某一時(shí)點(diǎn)或短期內(nèi)的財(cái)務(wù)緊張。

總之， 企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)首先建立在企業(yè)資金循環(huán)以及由此決定的資金周轉(zhuǎn)順暢的基礎(chǔ)上， 而資金周轉(zhuǎn)順暢最終由企業(yè)經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定， 從這個(gè)意義而言， 財(cái)務(wù)的可持續(xù)性最終決定于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢的基礎(chǔ)上， 盡管整體上初始的貨幣資金投入經(jīng)過(guò)生產(chǎn)和流通收獲了更多的貨幣資金， 但并不意味著企業(yè)的每項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)都能夠創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 并形成貨幣資金流入， 企業(yè)必須盡可能避免和消除不能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)， 否則會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)的可持續(xù)性。即使企業(yè)的所有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)都能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 但由于每項(xiàng)業(yè)務(wù)貨幣資金流入和流出的時(shí)間并不相同甚至交叉， 不同時(shí)點(diǎn)上或短期內(nèi)貨幣資金流入和流出的規(guī)模并不均衡， 也會(huì)導(dǎo)致貨幣資金緊張從而影響財(cái)務(wù)的可持續(xù)性， 這就需要通過(guò)貨幣資金的合理調(diào)度和安排實(shí)現(xiàn)資金流入和流出的平衡。即使貨幣資金在各個(gè)時(shí)點(diǎn)或短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了資金流入和流出規(guī)模的均衡， 也有可能由于資金流入和流出期限結(jié)構(gòu)不匹配甚至錯(cuò)配而導(dǎo)致貨幣資金緊張， 企業(yè)必須通過(guò)貨幣資金的期限管理實(shí)現(xiàn)某一時(shí)點(diǎn)或短期內(nèi)貨幣資金流入和流出規(guī)模的均衡。為了滿足臨時(shí)性資金需要， 企業(yè)必須形成資金彈性。可見(jiàn)， 財(cái)務(wù)可持續(xù)性既由企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定， 也需要通過(guò)財(cái)務(wù)管理對(duì)貨幣資金流入和流出規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)的合理匹配以及保有一定的資金彈性實(shí)現(xiàn)。

二、 財(cái)務(wù)可持續(xù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)是一種整體和理想的狀態(tài)， 企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中通常都會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 所以企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)并不是一個(gè)恒定不變的過(guò)程（黎倩，2022）。財(cái)務(wù)可持續(xù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相伴相生： 一方面， 沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就無(wú)所謂財(cái)務(wù)可持續(xù)， 因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)本身就是持續(xù)穩(wěn)定的， 正是由于企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 才需要企業(yè)保持財(cái)務(wù)的可持續(xù)性； 另一方面， 如果企業(yè)不能保持財(cái)務(wù)的可持續(xù)性， 就意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展， 甚至可能導(dǎo)致企業(yè)失敗。因此， 財(cái)務(wù)可持續(xù)的核心就是如何防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中因難以預(yù)料和無(wú)法控制的因素， 導(dǎo)致企業(yè)在一定時(shí)期、 一定范圍內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)成果與預(yù)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差， 從而使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或者不能取得更多收益的可能性（董慶剛，2017）。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是籌資風(fēng)險(xiǎn)， 是指企業(yè)到期不能還本付息的可能性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的內(nèi)在關(guān)系， 企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)（財(cái)務(wù)活動(dòng)）是伴隨著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行的， 財(cái)務(wù)通過(guò)組織資金運(yùn)動(dòng)服務(wù)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)， 當(dāng)財(cái)務(wù)所組織的資金運(yùn)動(dòng)不能有效地服務(wù)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)， 就可能會(huì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然是從籌資的視角提出的， 但企業(yè)是否能夠還本付息并不由籌資本身決定， 而是由籌資后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定?；I資的目的是經(jīng)營(yíng)， 經(jīng)營(yíng)的目的是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)， 如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)， 就會(huì)產(chǎn)生不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。如果籌資不能滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要， 經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)。

可見(jiàn)， 無(wú)論是廣義還是狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都不僅僅與財(cái)務(wù)本身相關(guān)， 還與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的目標(biāo)通常是以價(jià)值指標(biāo)體現(xiàn)的， 這些價(jià)值指標(biāo)就是財(cái)務(wù)指標(biāo)， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)需要滿足這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求。這就必須取得和占有相應(yīng)的資源， 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下， 企業(yè)的各種資源都可以通過(guò)貨幣反映， 或者說(shuō)有了貨幣資金就可以擁有各種資源。企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)是通過(guò)貨幣資金投入來(lái)購(gòu)買(mǎi)各種資源， 將這些資源用于各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)（主要就是價(jià)值目標(biāo)）， 表現(xiàn)為貨幣資金的收回。在這一過(guò)程中， 價(jià)值目標(biāo)有可能實(shí)現(xiàn)也有可能難以實(shí)現(xiàn)， 從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上， 一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)就是指不確定性， 這種不確定性既可能是有利結(jié)果也可能是不利結(jié)果。財(cái)務(wù)可持續(xù)實(shí)際上就是消除不利結(jié)果， 將不利結(jié)果轉(zhuǎn)化為有利結(jié)果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按照對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的影響程度可以分為財(cái)務(wù)緊張、 財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)失敗三種類(lèi)型。

1. 財(cái)務(wù)可持續(xù)與財(cái)務(wù)緊張。財(cái)務(wù)緊張是由于企業(yè)內(nèi)外部因素的影響所出現(xiàn)的資金短缺或資金周轉(zhuǎn)不靈活的一種狀態(tài)。資金短缺是指企業(yè)所擁有的資金量少于維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資金量， 表現(xiàn)為一定時(shí)點(diǎn)或短期內(nèi)貨幣資金流入量小于貨幣資金流出量而形成的資金缺口（謝志華和謝昊宇，2022）。財(cái)務(wù)緊張不完全理解為負(fù)面的， 表現(xiàn)為兩種形態(tài)： 一是發(fā)展型缺口。為了確保可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展， 企業(yè)必須不斷地投入資金， 特別是當(dāng)資金投入卓有成效時(shí)， 企業(yè)就有了進(jìn)一步發(fā)展的需要， 這就需要資金的支持， 而資金的供應(yīng)往往趕不上發(fā)展的速度， 從而形成資金的發(fā)展型缺口。一旦這種發(fā)展型缺口不能獲得及時(shí)足額的資金供給， 就會(huì)降低企業(yè)的發(fā)展速度， 甚至使企業(yè)失去發(fā)展的機(jī)會(huì)。避免財(cái)務(wù)緊張的關(guān)鍵就是根據(jù)企業(yè)發(fā)展的速度， 及時(shí)足額地籌措到發(fā)展所需要的資金， 否則會(huì)由于發(fā)展機(jī)會(huì)的喪失而影響經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性， 從而影響財(cái)務(wù)可持續(xù)性。值得注意的是， 在企業(yè)可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的過(guò)程中， 也要防止增速過(guò)快、 擴(kuò)張過(guò)猛甚至過(guò)度的狀態(tài)， 一旦資金供給無(wú)法滿足需要甚至資金鏈斷裂， 就可能直接造成財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)現(xiàn)資金供給與發(fā)展機(jī)會(huì)之間的有效均衡， 就成為財(cái)務(wù)可持續(xù)的前提。二是維持型缺口。這是在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中， 由于市場(chǎng)的上下波動(dòng)而導(dǎo)致的資金缺口。這種資金缺口通常出現(xiàn)在市場(chǎng)上行的某一時(shí)點(diǎn)或者短期內(nèi)， 會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法及時(shí)地購(gòu)進(jìn)原材料、 支付應(yīng)付款項(xiàng)、 償還銀行借款， 從而導(dǎo)致企業(yè)臨時(shí)性縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模， 甚至停工、 停產(chǎn)， 使得企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)難以為繼。如果是市場(chǎng)景氣導(dǎo)致的資金缺口， 必須采取各種籌資方式解決， 以維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行， 從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)， 這實(shí)質(zhì)上是通過(guò)增加資金流入平衡資金流出。如果是市場(chǎng)下行導(dǎo)致的資金缺口， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金流入和流出會(huì)面臨壓力， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金流入會(huì)相應(yīng)減少， 必須采取各種減少資金流出的措施以實(shí)現(xiàn)兩者的均衡， 這實(shí)質(zhì)上是通過(guò)減少資金流出平衡資金流入。渡過(guò)市場(chǎng)下行期之后， 進(jìn)入市場(chǎng)上行期就可以抹平市場(chǎng)的上下波動(dòng)， 實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的可持續(xù)， 但如果不能實(shí)現(xiàn)資金流入和流出的平衡， 資金緊張就有可能轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī)， 企業(yè)也就無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)和運(yùn)轉(zhuǎn)。

資金周轉(zhuǎn)不靈活是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金流動(dòng)受阻， 難以順暢循環(huán)， 表現(xiàn)為資金的流入速度趕不上流出的速度， 資金占用時(shí)間過(guò)長(zhǎng)， 企業(yè)無(wú)法及時(shí)回收資金以滿足其他各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需要。資金周轉(zhuǎn)不靈活所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)緊張一般與資金周轉(zhuǎn)效率以及與此相應(yīng)的資金占用規(guī)模相關(guān)， 資金周轉(zhuǎn)速度慢、 資金占用時(shí)間長(zhǎng)、 資金占用規(guī)模大等問(wèn)題， 大都與企業(yè)的管理模式和管理效率直接相關(guān)。如果從財(cái)務(wù)的視角看， 就是如何加速貨款回收、 延緩和減少現(xiàn)金支付、 減少資金占用、 降低成本費(fèi)用， 以及在不同時(shí)點(diǎn)和不同業(yè)務(wù)之間合理配置資金， 實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入和流出在各個(gè)時(shí)點(diǎn)和不同業(yè)務(wù)之間的平衡， 關(guān)鍵就是要改善企業(yè)的內(nèi)部管理特別是財(cái)務(wù)管理。

從整體和長(zhǎng)期來(lái)看， 企業(yè)財(cái)務(wù)緊張基本上是一種常態(tài)， 有的財(cái)務(wù)緊張是因發(fā)展所需， 有的財(cái)務(wù)緊張是由市場(chǎng)波動(dòng)所致， 也有的財(cái)務(wù)緊張是由于管理效率較低和財(cái)務(wù)安排不到位所致， 一般財(cái)務(wù)緊張不一定會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。從某種意義上說(shuō)， 財(cái)務(wù)緊張具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用， 一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)緊張的苗頭， 企業(yè)特別是財(cái)務(wù)部門(mén)就應(yīng)該采取及時(shí)的應(yīng)對(duì)措施， 解決某一時(shí)點(diǎn)或短期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的暫時(shí)不均衡問(wèn)題， 防止財(cái)務(wù)緊張的累積效應(yīng)， 否則， 財(cái)務(wù)緊張就有可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

2. 財(cái)務(wù)可持續(xù)與財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)由于各種內(nèi)外部不利因素的影響， 不能及時(shí)償還債務(wù)、 難以維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、 財(cái)務(wù)狀況惡化、 較長(zhǎng)時(shí)期出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損的一種狀態(tài)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)危機(jī)的成因， 財(cái)務(wù)危機(jī)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度的必然結(jié)果， 沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)緊張作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種存在形式， 也有可能演化為財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)緊張既可能由有利的因素形成， 也可能由不利的因素所致， 這種風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)企業(yè)內(nèi)部管理以及財(cái)務(wù)的有效調(diào)整和合理安排就能夠緩解或消除。財(cái)務(wù)危機(jī)則不同， 如果不能得到有效解決， 可能會(huì)對(duì)企業(yè)的生存和未來(lái)發(fā)展形成嚴(yán)重威脅。

財(cái)務(wù)危機(jī)的典型表現(xiàn)有三種狀態(tài)： 一是技術(shù)性無(wú)力償債。這是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出現(xiàn)偏差， 經(jīng)營(yíng)計(jì)劃不周， 資源特別是資金調(diào)配不當(dāng)， 資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)極大困難， 利潤(rùn)下降甚至虧損， 從而不能按時(shí)償還債務(wù)， 債權(quán)人往往采取法律手段追討債務(wù)的財(cái)務(wù)困境。如果企業(yè)不能及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略偏差、 完善經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、 合理配置資源， 資金周轉(zhuǎn)的困難就難以解決， 就可能導(dǎo)致虧損長(zhǎng)期化趨勢(shì)， 債務(wù)追償會(huì)變得更加緊迫， 財(cái)務(wù)可持續(xù)就難以為繼。企業(yè)為了維持可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展而進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張一旦過(guò)度， 就可能產(chǎn)生這種結(jié)果。過(guò)度的擴(kuò)張是一種戰(zhàn)略偏差， 會(huì)導(dǎo)致資金緊張甚至資金鏈斷裂， 以致利潤(rùn)下降甚至虧損， 所以技術(shù)性無(wú)力償債所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)不可持續(xù)主要源于經(jīng)營(yíng)困境和財(cái)務(wù)安排不當(dāng)。要化解財(cái)務(wù)危機(jī)， 就要從經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面著手。二是經(jīng)營(yíng)性無(wú)力償債。這是指企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善或者外部環(huán)境的變化而沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型， 全部收入不能抵償全部成本費(fèi)用， 導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)虧損， 無(wú)力支付到期本息的財(cái)務(wù)困境。如果投資者不能持續(xù)投入資金， 企業(yè)不能改善經(jīng)營(yíng)或者實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型， 企業(yè)經(jīng)營(yíng)就難以為繼， 可能陷入資不抵債的財(cái)務(wù)困境。經(jīng)營(yíng)性無(wú)力償債主要由企業(yè)經(jīng)營(yíng)所致， 如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期虧損情況得不到改善， 企業(yè)就不可能持續(xù)發(fā)展， 而要解決這一問(wèn)題， 關(guān)鍵是要改善經(jīng)營(yíng)或者實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型， 并以此獲得投資者的持續(xù)資金投入。在這種情形下， 為了保持財(cái)務(wù)可持續(xù)， 就要利用經(jīng)營(yíng)的改善和轉(zhuǎn)型吸引投資者不斷地投入資金。三是整體性資不抵債。這是指企業(yè)總資產(chǎn)賬面凈值的數(shù)額小于或等于負(fù)債賬面價(jià)值的數(shù)額， 債權(quán)人不能收回全部債權(quán)， 資本已經(jīng)全部損失， 企業(yè)陷入破產(chǎn)狀態(tài)的財(cái)務(wù)困境。這是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的一種極端狀態(tài)， 這時(shí)企業(yè)已經(jīng)無(wú)法通過(guò)自身的資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)， 也無(wú)法依靠自身的能力改善經(jīng)營(yíng)。陷入資不抵債的企業(yè)雖然沒(méi)有經(jīng)過(guò)正式的破產(chǎn)程序宣布破產(chǎn)， 但整體財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)惡化， 資不抵債， 實(shí)質(zhì)上已陷入財(cái)務(wù)失敗的境地。不過(guò)陷入資不抵債的企業(yè)仍然有可能通過(guò)債務(wù)重組、 資產(chǎn)重組甚至并購(gòu)重組（新設(shè)合并）等方式實(shí)現(xiàn)重生， 并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)新的財(cái)務(wù)可持續(xù)。

可以看出， 如果財(cái)務(wù)緊張是一種相對(duì)常見(jiàn)的狀態(tài)， 那么財(cái)務(wù)危機(jī)就是一種少見(jiàn)而又不能不防的狀態(tài)。財(cái)務(wù)危機(jī)的三種狀態(tài)實(shí)際上是按照財(cái)務(wù)危機(jī)的成因和程度分類(lèi)形成的， 技術(shù)性無(wú)力償債是由現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題決定的， 包含了企業(yè)資源特別是對(duì)資金的安排不當(dāng)， 具有技術(shù)性特征， 其最終結(jié)果是由于虧損而不能及時(shí)償還債務(wù)。通過(guò)完善經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、 合理配置資源可以緩解或避免這種財(cái)務(wù)危機(jī)。經(jīng)營(yíng)性無(wú)力償債是由經(jīng)營(yíng)不善或沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)型所致， 具有經(jīng)營(yíng)性特征， 其最終結(jié)果是由于持續(xù)虧損， 不僅不能還本付息甚至趨于資不抵債， 通過(guò)經(jīng)營(yíng)重組特別是轉(zhuǎn)型升級(jí)以及獲得相應(yīng)的財(cái)務(wù)支持也可以一定程度地緩解和避免。整體性資不抵債是由于企業(yè)自身無(wú)力改善經(jīng)營(yíng)、 扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期虧損的狀態(tài)而無(wú)望償還債務(wù)， 只有通過(guò)債務(wù)重組、 資產(chǎn)重組甚至并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)重生。

3. 財(cái)務(wù)可持續(xù)與財(cái)務(wù)失敗。財(cái)務(wù)失敗是指企業(yè)資不抵債， 依靠自身的經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)重組都無(wú)法償還債務(wù)的一種財(cái)務(wù)困境。財(cái)務(wù)失敗是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況惡化的最終結(jié)果， 企業(yè)面臨被其他企業(yè)并購(gòu)而終止（吸收合并）或者破產(chǎn)的境地。財(cái)務(wù)失敗是財(cái)務(wù)危機(jī)的極端狀態(tài)， 財(cái)務(wù)危機(jī)是財(cái)務(wù)失敗的先兆。當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)， 如果不能及時(shí)采取有效的經(jīng)營(yíng)措施和合理的財(cái)務(wù)安排進(jìn)行挽救， 則財(cái)務(wù)失敗終將到來(lái)。財(cái)務(wù)失敗的基本表現(xiàn)是企業(yè)資金循環(huán)中斷， 資金周轉(zhuǎn)終止， 資金運(yùn)動(dòng)連續(xù)性和并存性不復(fù)存在， 資金完整性喪失， 初始投入循環(huán)的貨幣資金經(jīng)過(guò)生產(chǎn)和流通兩個(gè)過(guò)程后， 部分甚至全部不能收回， 陷入資本損失和資不抵債的困境。財(cái)務(wù)失敗的根本原因是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其生產(chǎn)出的產(chǎn)品不能滿足市場(chǎng)需要， 或者在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于絕對(duì)的劣勢(shì)， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及生產(chǎn)出的產(chǎn)品難以創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值。伴隨著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行， 虧損持續(xù)發(fā)生， 不斷蠶食投資者投入的資本和借入的負(fù)債資金， 資本無(wú)法保全， 負(fù)債難以償還， 只能終止企業(yè)經(jīng)營(yíng)或者被其他企業(yè)吞并。所以， 財(cái)務(wù)失敗就是企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)的終止， 任何企業(yè)都要盡可能避免這種結(jié)局的出現(xiàn)。財(cái)務(wù)失敗的根源在于經(jīng)營(yíng)和管理的失敗， 財(cái)務(wù)管理的失敗只是導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗的根源之一。

總之， 財(cái)務(wù)可持續(xù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間有著密不可分的關(guān)系， 正是由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在才使得財(cái)務(wù)可持續(xù)成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題， 為了保持財(cái)務(wù)可持續(xù)就必須盡可能避免或消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按照對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的影響程度分為財(cái)務(wù)緊張、 財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)失敗， 這三種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)， 同時(shí)也受財(cái)務(wù)管理的影響。對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)性影響程度越高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型與經(jīng)營(yíng)水平的關(guān)聯(lián)度越高， 越需要通過(guò)經(jīng)營(yíng)的改善甚至轉(zhuǎn)型升級(jí)才能避免或消除； 反之， 則可以更多地通過(guò)財(cái)務(wù)管理的合理安排避免或消除。

三、 財(cái)務(wù)可持續(xù)的實(shí)現(xiàn)路徑

財(cái)務(wù)可持續(xù)要求企業(yè)始終保持資金循環(huán)以及由此形成的資金周轉(zhuǎn)能夠長(zhǎng)期不斷地進(jìn)行下去， 也要求企業(yè)在資金循環(huán)以及由此形成的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)臨時(shí)性的間歇性梗阻時(shí)， 能夠采取各種經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)措施， 梳理和打通梗阻， 使得資金周轉(zhuǎn)能夠持續(xù)高效地進(jìn)行下去， 從而使企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)的基本路徑如下：

1. 實(shí)現(xiàn)業(yè)財(cái)融合， 確保業(yè)務(wù)活動(dòng)能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值。財(cái)務(wù)可持續(xù)性根本表現(xiàn)在資金循環(huán)以及反復(fù)不斷形成的資金周轉(zhuǎn)上， 每一次資金循環(huán)的實(shí)現(xiàn)， 最終都取決于企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 而業(yè)務(wù)活動(dòng)要?jiǎng)?chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值就需要使用和占有財(cái)務(wù)資源即資金。資金循環(huán)就是從投入貨幣資金開(kāi)始， 通過(guò)生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值， 通過(guò)流通實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 最終收回貨幣資金， 形成價(jià)值增值。投入貨幣資金是手段， 收回貨幣資金和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值是目的， 該目的的實(shí)現(xiàn)是通過(guò)生產(chǎn)過(guò)程和流通過(guò)程的業(yè)務(wù)即企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)達(dá)成的， 只有企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)都能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 企業(yè)的資金循環(huán)以及由此形成的資金周轉(zhuǎn)才能順利實(shí)現(xiàn)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下， 企業(yè)存在的底層邏輯就是要?jiǎng)?chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 也就是企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)必須創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 這是業(yè)財(cái)融合的本質(zhì)。這本是無(wú)可厚非的事實(shí)， 但業(yè)財(cái)融合卻成了企業(yè)運(yùn)行中的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題， 原因在于內(nèi)部牽制下財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)必須分離， 而財(cái)務(wù)只是提供企業(yè)一定時(shí)期財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的價(jià)值結(jié)果信息， 而不提供業(yè)務(wù)原因信息， 業(yè)務(wù)原因信息主要分散在各業(yè)務(wù)部門(mén)（謝志華等，2020；謝志華等，2023）。價(jià)值結(jié)果信息與業(yè)務(wù)原因信息基本脫節(jié)， 企業(yè)的信息體系就無(wú)法清晰地揭示其一切業(yè)務(wù)是否都創(chuàng)造了價(jià)值、 怎樣創(chuàng)造價(jià)值、 創(chuàng)造了多少價(jià)值， 也就無(wú)法分析判斷企業(yè)的哪些業(yè)務(wù)沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值， 只是占用和耗費(fèi)了貨幣資金投入所帶來(lái)的資源。正如前文所述， 要順利地實(shí)現(xiàn)資金循環(huán)以及由此形成的資金周轉(zhuǎn)， 就需要企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程和流通過(guò)程的業(yè)務(wù)都創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 每一個(gè)不能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的業(yè)務(wù)都會(huì)給資金循環(huán)以及相應(yīng)的資金周轉(zhuǎn)的順利進(jìn)行帶來(lái)不利影響， 進(jìn)而影響財(cái)務(wù)可持續(xù)性。為了避免、 減少和消除不能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的業(yè)務(wù)， 根本途徑就是實(shí)現(xiàn)業(yè)財(cái)信息一體化， 這樣既能了解企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的情況， 也能了解每一個(gè)開(kāi)展業(yè)務(wù)的主體（企業(yè)內(nèi)部分部和崗位）創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的情況。通過(guò)前者所提供的信息， 就能進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)是否以及怎樣創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的決策， 從而使企業(yè)的業(yè)務(wù)都建立在價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上， 使業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)建立在最少資源占用和耗費(fèi)的基礎(chǔ)上； 通過(guò)后者所提供的信息， 能針對(duì)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)業(yè)務(wù)主體所開(kāi)展的業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行考核評(píng)價(jià)， 形成企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在機(jī)制， 使得每一個(gè)業(yè)務(wù)主體都能夠?qū)⒆陨韮?nèi)在的潛能充分地發(fā)揮出來(lái)。兩者無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)的資金循環(huán)以及由此形成的資金周轉(zhuǎn)的順利進(jìn)行產(chǎn)生重大的正面影響。要實(shí)現(xiàn)業(yè)財(cái)信息一體化， 關(guān)鍵是以財(cái)務(wù)的價(jià)值結(jié)果信息追溯至業(yè)務(wù)原因信息， 通過(guò)分析價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)原因信息， 發(fā)現(xiàn)有利因素和不利因素， 對(duì)有利因素或者相應(yīng)的業(yè)務(wù)投入更多的資源， 對(duì)不利因素采取避免、 減少和消除的措施。也就是說(shuō)， 財(cái)務(wù)可以通過(guò)業(yè)財(cái)信息一體化的有效實(shí)現(xiàn)， 更好地發(fā)揮其對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的作用。

2. 確保資產(chǎn)變現(xiàn)， 實(shí)現(xiàn)資金反復(fù)周轉(zhuǎn)。企業(yè)貨幣資金的投入是伴隨著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的先后順序分期投入的， 貨幣資金的收回也分布在不同的時(shí)間點(diǎn)上； 除了貨幣資金周轉(zhuǎn)， 資金周轉(zhuǎn)也包括生產(chǎn)資金和商品資金的周轉(zhuǎn)， 這兩種資金的周轉(zhuǎn)伴隨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的先后順序分期進(jìn)行。隨著資金的周轉(zhuǎn)， 在一定期間結(jié)束的同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上， 資金并非都是以貨幣資金或者生產(chǎn)資金或者商品資金的形態(tài)而存在。理論上， 資金循環(huán)以及由此形成的資金周轉(zhuǎn)都是假定以貨幣資金、 生產(chǎn)資金或者商品資金投入開(kāi)始， 并以相應(yīng)的資金形態(tài)結(jié)束， 形成貨幣資金、 生產(chǎn)資金或者商品資金周轉(zhuǎn)。任何企業(yè)在一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)結(jié)束時(shí)， 期末所形成的資產(chǎn)都不僅僅是貨幣資金形態(tài)， 也包括生產(chǎn)資金（固定資產(chǎn)等）和商品資金（存貨等）形態(tài)， 除了貨幣資產(chǎn)， 也包括其他非貨幣資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。同時(shí)， 企業(yè)的資金循環(huán)要周而復(fù)始地進(jìn)行， 一個(gè)循環(huán)結(jié)束后所收到的貨幣資金會(huì)投入下一個(gè)資金循環(huán)， 如此周而復(fù)始， 期末的資產(chǎn)不可能都處在貨幣資金形態(tài)， 這樣就形成了期末資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)一方各種類(lèi)型的非貨幣資產(chǎn)。但問(wèn)題在于從資金循環(huán)以及由此形成的資金周轉(zhuǎn)而言， 只有當(dāng)收到貨幣資金時(shí)才意味著投入的貨幣資金得以收回， 財(cái)務(wù)才是可持續(xù)性的。關(guān)鍵不在于期末資產(chǎn)是否處于貨幣資金形態(tài)， 而是期末資產(chǎn)中的非貨幣資產(chǎn)在未來(lái)能否持續(xù)不斷地變現(xiàn)， 這種變現(xiàn)的持續(xù)性決定了財(cái)務(wù)的可持續(xù)性， 所以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的可持續(xù)性就要分析判斷期末資產(chǎn)能否在未來(lái)變現(xiàn)， 正是如此， 資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)是按照變現(xiàn)能力由大到小進(jìn)行排序的， 對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的控制和評(píng)價(jià)必須聚焦在每項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力上。

在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中并非一切業(yè)務(wù)都能創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 但所有業(yè)務(wù)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的結(jié)果最終都體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)上， 資產(chǎn)能夠在未來(lái)按照其賬面價(jià)值或者更多的價(jià)值變現(xiàn)， 就能說(shuō)明企業(yè)的業(yè)務(wù)從整體上實(shí)現(xiàn)了貨幣資金的收回和價(jià)值增值。之所以說(shuō)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果都體現(xiàn)在資產(chǎn)上， 是因?yàn)橐磺胸?fù)債都會(huì)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)， 一切資本也會(huì)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)， 一切沒(méi)有分配的利潤(rùn)也表現(xiàn)為資產(chǎn)， 當(dāng)年的利潤(rùn)和收入會(huì)增加資產(chǎn)， 當(dāng)年的成本費(fèi)用會(huì)減少資產(chǎn)。企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)無(wú)非是籌資活動(dòng)、 投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 這些活動(dòng)的結(jié)果都直接與資產(chǎn)相關(guān)。如果在未來(lái)資產(chǎn)能夠變現(xiàn)、 負(fù)債能夠償還、 資本能夠收回， 以前未分配利潤(rùn)仍然以資產(chǎn)的形式存在， 當(dāng)年的利潤(rùn)也存在于資產(chǎn)上并且是真實(shí)的， 那么， 資產(chǎn)持續(xù)不斷的變現(xiàn)能力就成為財(cái)務(wù)可持續(xù)的基礎(chǔ)。

3. 進(jìn)行逆周期管理， 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制前移。實(shí)際上， 一個(gè)企業(yè)的期末資產(chǎn)能在未來(lái)按照賬面價(jià)值或者更多的價(jià)值變現(xiàn)， 是企業(yè)必須盡可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)， 但有一些資產(chǎn)的價(jià)值可能難以變現(xiàn)。市場(chǎng)需求的變化、 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)壓力、 政策的改變以及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不到位， 都可能影響企業(yè)期末資產(chǎn)的變現(xiàn)。如果企業(yè)任一經(jīng)營(yíng)期期末的資產(chǎn)無(wú)法按照賬面價(jià)值變現(xiàn)， 則說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值下跌， 甚至沒(méi)有價(jià)值， 這實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)未來(lái)的潛虧。為了防止未來(lái)潛虧成為現(xiàn)實(shí)虧損而得不到補(bǔ)償， 使得企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)難以為繼， 財(cái)務(wù)可持續(xù)出現(xiàn)困難， 就有必要未雨綢繆為未來(lái)資產(chǎn)的減值所形成的潛虧提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展的過(guò)程中通常都會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)周期性波動(dòng)， 經(jīng)歷企業(yè)經(jīng)營(yíng)的高峰期和低谷期。在高峰期， 企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值上升， 貨幣資金增加， 利潤(rùn)上升； 在低谷期， 企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值下降， 貨幣資金減少， 利潤(rùn)下降甚至發(fā)生虧損。企業(yè)如果不能在財(cái)務(wù)上抹平這種周期性波動(dòng)， 就可能導(dǎo)致企業(yè)在低谷期陷入財(cái)務(wù)失敗的困境， 難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。抹平周期性波動(dòng)就是為未來(lái)資產(chǎn)不能變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)做準(zhǔn)備。一般的做法包括： 在高峰期預(yù)期未來(lái)資產(chǎn)可能貶值的程度， 在當(dāng)期對(duì)各種貶值資產(chǎn)提取減值準(zhǔn)備； 對(duì)已經(jīng)形成的虧損通過(guò)當(dāng)期的利潤(rùn)進(jìn)行彌補(bǔ)， 當(dāng)期的利潤(rùn)也可以用于彌補(bǔ)未來(lái)虧損； 通過(guò)當(dāng)期提取法定和任意盈余公積， 為未來(lái)彌補(bǔ)虧損做準(zhǔn)備； 通過(guò)各項(xiàng)會(huì)計(jì)政策的合理有效使用， 盡可能地將資金更早更多地留存于企業(yè)（如加速折舊和按存置價(jià)值計(jì)提折舊）。這些都意味著企業(yè)通過(guò)逆周期管理實(shí)現(xiàn)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的前移管控， 從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的可持續(xù)。

4. 增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性， 防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)剛性影響。企業(yè)為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)提取準(zhǔn)備金， 并不意味著未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失都能得到補(bǔ)償， 在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)企業(yè)應(yīng)該通過(guò)財(cái)務(wù)彈性調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的影響。財(cái)務(wù)彈性是企業(yè)財(cái)務(wù)適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化， 通過(guò)調(diào)整資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系， 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡的能力。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資金冗余時(shí)， 能夠迅速地進(jìn)行投資， 取得投資收益； 當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資金短缺時(shí)， 能夠及時(shí)地籌措資金， 防止資金鏈斷裂。財(cái)務(wù)彈性貫穿于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程和投融資過(guò)程。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程包括采購(gòu)、 儲(chǔ)存、 生產(chǎn)、 銷(xiāo)售和售后服務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中， 企業(yè)為了生產(chǎn)產(chǎn)品， 必然會(huì)發(fā)生各種成本費(fèi)用， 也會(huì)占用各項(xiàng)資產(chǎn)。成本費(fèi)用的增加就是利潤(rùn)的下降和虧損的可能， 財(cái)務(wù)可持續(xù)必然受到影響， 企業(yè)需要通過(guò)控制成本費(fèi)用， 形成成本費(fèi)用下降的可能空間； 資產(chǎn)的增加就是資金的占用增加， 不僅會(huì)帶來(lái)相關(guān)成本費(fèi)用的上升， 而且會(huì)直接影響企業(yè)資金的余缺， 資產(chǎn)占用越少， 資金冗余的可能性就越大。企業(yè)要通過(guò)加速資金周轉(zhuǎn)減少資產(chǎn)占用， 對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的時(shí)間管理和效率管理就變得十分重要。經(jīng)營(yíng)過(guò)程越短， 占用資產(chǎn)越少； 經(jīng)營(yíng)效率越高， 同等產(chǎn)出所占用的資產(chǎn)就越少。這為企業(yè)財(cái)務(wù)提供了資金調(diào)節(jié)和成本費(fèi)用控制的空間。

就投融資活動(dòng)而言， 涉及投資彈性和籌資彈性。投資彈性包括規(guī)模彈性和結(jié)構(gòu)彈性。投資的規(guī)模彈性是指企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和自身能力能夠擴(kuò)大和縮小投資規(guī)模的可能性。擴(kuò)大投資規(guī)模需要投入貨幣資金， 要求企業(yè)留有一定的貨幣資金和具有能夠從外部籌措資金的能力； 收縮投資規(guī)模需要投資所形成的資產(chǎn)能夠更好地變現(xiàn)。投資的結(jié)構(gòu)彈性是指企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和自身能力能夠調(diào)整投資所形成資產(chǎn)或者項(xiàng)目的用途的可能性， 包括貨幣資產(chǎn)或者金融資產(chǎn)與非貨幣資產(chǎn)或者非金融資產(chǎn)相互調(diào)整的可能性， 以及投資項(xiàng)目改變使用方向的可能性。籌資彈性也包括規(guī)模彈性和結(jié)構(gòu)彈性。籌資的規(guī)模彈性是指企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和自身需要擴(kuò)大和縮小籌資規(guī)模的可能性， 當(dāng)需要資金時(shí)企業(yè)可以從內(nèi)部和外部及時(shí)地補(bǔ)充資金， 當(dāng)資金需求減少時(shí)企業(yè)能夠迅速地將資金退出企業(yè)， 如隨借隨還的資金籌資彈性就高， 固定期償還資金的彈性就低?；I資的結(jié)構(gòu)彈性是指企業(yè)能夠根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和自身需要， 對(duì)籌資種類(lèi)、 籌資渠道、 籌資方式和籌資期限進(jìn)行靈活調(diào)整的可能性， 如短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的可轉(zhuǎn)換性、 負(fù)債與資本的可轉(zhuǎn)換性、 籌資期限的可調(diào)整性。資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益之間也會(huì)形成結(jié)構(gòu)彈性， 如應(yīng)收款項(xiàng)總額與應(yīng)付款項(xiàng)總額之間的相互對(duì)應(yīng)， 以及內(nèi)部各應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)之間的相互對(duì)沖等。

企業(yè)增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性， 目的就是在面臨實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠盡可能地減少企業(yè)虧損， 避免資金缺口， 實(shí)現(xiàn)資金流入和流出規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)的有效匹配， 防止資金鏈斷裂。這能為財(cái)務(wù)可持續(xù)提供可調(diào)整的空間， 避免風(fēng)險(xiǎn)硬著陸可能帶來(lái)的企業(yè)財(cái)務(wù)失敗。

5. 協(xié)調(diào)外部財(cái)務(wù)關(guān)系， 實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分散共擔(dān)。任何企業(yè)經(jīng)營(yíng)都不是單打獨(dú)斗孤立進(jìn)行的， 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程也是與外部發(fā)生聯(lián)系、 形成各種關(guān)系并對(duì)這些關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)的過(guò)程， 企業(yè)與企業(yè)之間以及與其他利益相關(guān)者之間是一種競(jìng)爭(zhēng)與合作的關(guān)系， 通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)中的合作實(shí)現(xiàn)各方共贏（王志紅，2008）。企業(yè)要深入分析與各利益相關(guān)者之間合作的可能性、 潛力大小和方式， 合作不僅能夠共創(chuàng)共贏， 而且能夠有針對(duì)性地解決企業(yè)面臨的問(wèn)題。當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 如果能夠得到外部利益相關(guān)者的支持， 就可以分散和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 這是企業(yè)與外部利益相關(guān)者互濟(jì)互助的結(jié)果。協(xié)調(diào)外部關(guān)系以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分散和避免主要從經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)兩個(gè)方面進(jìn)行：

一是經(jīng)營(yíng)方面， 企業(yè)通過(guò)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與外部形成供應(yīng)鏈關(guān)系（主要涉及企業(yè)與供應(yīng)商和顧客的關(guān)系）和價(jià)值鏈關(guān)系。供應(yīng)鏈關(guān)系是一種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)和協(xié)作關(guān)系， 價(jià)值鏈關(guān)系是一種價(jià)值共生和共享的財(cái)務(wù)關(guān)系。在價(jià)值鏈關(guān)系中， 當(dāng)供應(yīng)方的商品和服務(wù)供不應(yīng)求時(shí)， 必然對(duì)企業(yè)形成財(cái)務(wù)壓力； 當(dāng)供應(yīng)方的商品和服務(wù)供過(guò)于求時(shí)， 則會(huì)對(duì)供應(yīng)方形成財(cái)務(wù)壓力。如果雙方只從自身利益的立場(chǎng)出發(fā)形成財(cái)務(wù)關(guān)系， 就有可能使處在不利地位的一方形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 即使其陷入財(cái)務(wù)緊張、 財(cái)務(wù)危機(jī)甚至財(cái)務(wù)失敗困境。長(zhǎng)期來(lái)看， 當(dāng)供應(yīng)方與企業(yè)之間的供求關(guān)系存在周期性的互換規(guī)律時(shí)， 如果只顧及一方的利益， 就會(huì)變成零和博弈關(guān)系（有我無(wú)你）， 這顯然不利于雙方的財(cái)務(wù)可持續(xù)。雙方應(yīng)該通過(guò)協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系將其轉(zhuǎn)換成均衡關(guān)系， 一方承擔(dān)另一方的部分風(fēng)險(xiǎn)， 就可以使雙方的供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈關(guān)系長(zhǎng)期延續(xù)下去， 雙方的財(cái)務(wù)可持續(xù)才能實(shí)現(xiàn)。最典型的例子就是煤炭供應(yīng)企業(yè)與發(fā)電企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系， 由于煤炭的價(jià)格處于周期性波動(dòng)之中， 當(dāng)煤炭的價(jià)格上升時(shí)， 必然會(huì)給發(fā)電企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)壓力， 反之亦然。如果雙方不對(duì)漲價(jià)和跌價(jià)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整， 實(shí)現(xiàn)雙方利益的均衡和穩(wěn)定， 就有可能導(dǎo)致兩敗俱傷； 如果通過(guò)雙方財(cái)務(wù)關(guān)系的協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)價(jià)格的相對(duì)均衡和穩(wěn)定， 就可以降低價(jià)格周期性波動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)震蕩或者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)可持續(xù)。

二是財(cái)務(wù)方面， 企業(yè)對(duì)外進(jìn)行籌資和投資， 就會(huì)形成投融資雙方的財(cái)務(wù)關(guān)系。企業(yè)進(jìn)行籌資， 對(duì)應(yīng)的外部出資人就是進(jìn)行投資； 企業(yè)進(jìn)行投資， 對(duì)應(yīng)的外部籌資人就是進(jìn)行籌資?；I資和投資是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。企業(yè)在進(jìn)行籌資時(shí)， 應(yīng)與出資人建立穩(wěn)定的財(cái)務(wù)協(xié)作關(guān)系。一方面， 企業(yè)希望出資人能夠以較低的資金成本、 相對(duì)較少的約束條款長(zhǎng)期穩(wěn)定地提供資金， 并能提供各種企業(yè)所需要的金融服務(wù)； 另一方面， 出資人希望企業(yè)能夠?yàn)槠鋷?lái)穩(wěn)定的投資報(bào)酬和其他相關(guān)利益。只有當(dāng)兩者所帶來(lái)的利益能夠?qū)崿F(xiàn)均衡時(shí)， 雙方的財(cái)務(wù)關(guān)系才能持久。如果雙方出于自身的利益處理財(cái)務(wù)關(guān)系， 就不可能持久， 從而導(dǎo)致雙方的財(cái)務(wù)可持續(xù)性受到影響。典型的例子就是銀行與企業(yè)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。企業(yè)希望銀行能夠及時(shí)足額地滿足其貸款需要， 并能獲得低利息、 少約束條款的優(yōu)惠， 同時(shí)也需要銀行提供其他各類(lèi)金融服務(wù)為企業(yè)帶來(lái)收益； 銀行也希望與企業(yè)保持穩(wěn)定的信貸關(guān)系， 企業(yè)既能夠從本行貸款并及時(shí)還本付息， 又能夠?qū)⒍嘤嗟馁Y金存于本行， 并主要由本行向企業(yè)提供其他各類(lèi)金融服務(wù)， 形成企業(yè)與銀行之間的利益互動(dòng)和互補(bǔ)關(guān)系。當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)壓力時(shí)， 銀行會(huì)給予持續(xù)支持； 當(dāng)銀行面臨經(jīng)營(yíng)壓力時(shí)， 企業(yè)也會(huì)給予相應(yīng)的支持。正是這種銀企間的利益互動(dòng)和互補(bǔ)關(guān)系， 才能降低市場(chǎng)波動(dòng)給雙方帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 否則雙方都有可能陷入財(cái)務(wù)困境。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)外部財(cái)務(wù)關(guān)系的有效協(xié)同， 關(guān)鍵是與外部形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)作關(guān)系， 這種關(guān)系的背后是以雙方的信用為基礎(chǔ)， 同時(shí)又以價(jià)值共生和價(jià)值共享為前提。一旦雙方的信用關(guān)系得以牢固建立， 利益均衡得以持續(xù)實(shí)現(xiàn)， 外部財(cái)務(wù)關(guān)系的協(xié)同就會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)揮積極作用。

四、 小結(jié)

企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展， 就必須保證自身可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展， 而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)離不開(kāi)財(cái)務(wù)可持續(xù)， 財(cái)務(wù)可持續(xù)由資金周轉(zhuǎn)的持續(xù)順暢決定。在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作中， 由于內(nèi)外部因素的影響， 資金周轉(zhuǎn)并非完全順暢從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 也就是可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)緊張、 財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)失敗。企業(yè)需要通過(guò)實(shí)現(xiàn)業(yè)財(cái)融合、 確保資產(chǎn)變現(xiàn)、 進(jìn)行逆周期管理、 增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性、 協(xié)調(diào)外部財(cái)務(wù)關(guān)系等路徑， 避免這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

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