摘要：隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的加快，城市綜合開(kāi)發(fā)的投融資需求日益增長(zhǎng)。傳統(tǒng)的融資模式已難以滿足大規(guī)模城市建設(shè)的資金需求。而央企作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主體，在城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中扮演著關(guān)鍵角色?；诖?，文章將針對(duì)基于風(fēng)險(xiǎn)分享的城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式創(chuàng)新進(jìn)行深入分析，探討了央企在其中的作用以及這一模式應(yīng)用過(guò)程面臨的挑戰(zhàn)，并提出了解決策略，旨在為加快城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施提供有益的參考。

關(guān)鍵詞：城市綜合開(kāi)發(fā)；投融資模式；風(fēng)險(xiǎn)分享；央企；創(chuàng)新融資

央企作為國(guó)家的支柱和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其在城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中承擔(dān)著主導(dǎo)角色。央企可利用風(fēng)險(xiǎn)分享的投融資模式，有效地整合來(lái)自政府、私營(yíng)部門(mén)及國(guó)際投資者的資金，共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資源配置，從而增強(qiáng)項(xiàng)目的投資吸引力和經(jīng)濟(jì)回報(bào)。在這一過(guò)程中，央企不僅可以發(fā)揮資金和技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，還可以通過(guò)政策倡導(dǎo)和市場(chǎng)操作推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的創(chuàng)新?；诖耍疚闹饕接懥搜肫笤诨陲L(fēng)險(xiǎn)分享的城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式創(chuàng)新中的作用以及這一模式應(yīng)用過(guò)程面臨的挑戰(zhàn)，并提出了解決策略。而深入探索和優(yōu)化基于風(fēng)險(xiǎn)分享的投融資模式，不僅可以提高項(xiàng)目的投資效率和社會(huì)效益，同時(shí)也可以促進(jìn)未來(lái)城市發(fā)展。

一、相關(guān)概念概述

（一）風(fēng)險(xiǎn)分享基本概念

風(fēng)險(xiǎn)分享是一種風(fēng)險(xiǎn)管理策略，目的在于通過(guò)多方參與來(lái)分散單個(gè)投資者或利益相關(guān)者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。其基本原則為，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由能夠控制該風(fēng)險(xiǎn)的一方承擔(dān)，即如果一方有能力預(yù)防或減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，那么其承擔(dān)相關(guān)責(zé)任是合理的。其次，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方應(yīng)具備將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理轉(zhuǎn)移的能力，可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。第三，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方往往是對(duì)控制該風(fēng)險(xiǎn)有更大經(jīng)濟(jì)利益的一方。當(dāng)事人如果因直接經(jīng)濟(jì)利益受到影響，將更有動(dòng)機(jī)去有效管理風(fēng)險(xiǎn)。第四，由能最有效率地控制風(fēng)險(xiǎn)的一方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高項(xiàng)目整體的管理效率。最后，如果風(fēng)險(xiǎn)最終發(fā)生，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方不應(yīng)將由此產(chǎn)生的費(fèi)用和損失轉(zhuǎn)嫁給對(duì)方，防止損失的不公平分配。

（二）城市綜合開(kāi)發(fā)和投融資的內(nèi)涵

城市綜合開(kāi)發(fā)不僅是城市功能區(qū)域的物理建設(shè)，更是一種復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，城市綜合開(kāi)發(fā)合作原則是政府主導(dǎo)、企業(yè)主體、市場(chǎng)運(yùn)作，央企提供整體策劃、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)、產(chǎn)業(yè)招商、城市運(yùn)營(yíng)等城市綜合開(kāi)發(fā)“一攬子解決方案”，從而提升城市的綜合承載力和居民的生活質(zhì)量。城市綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)既是資本密集又是技術(shù)密集的開(kāi)發(fā)活動(dòng)，資本密集表現(xiàn)在開(kāi)發(fā)需要大規(guī)模資金支撐，需要參與主體有充足自有資金儲(chǔ)備，也考驗(yàn)參與主體投融資和資本運(yùn)作能力；技術(shù)密集表現(xiàn)在對(duì)項(xiàng)目的系統(tǒng)性管理上，需要統(tǒng)籌資源開(kāi)展整體策劃、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、城市運(yùn)營(yíng)一系列工作，建設(shè)宜居、韌性、創(chuàng)新、智慧、綠色、人文城市，考驗(yàn)參與主體操盤(pán)能力。央企應(yīng)具備以下適應(yīng)城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的關(guān)鍵特征：一是強(qiáng)大的資金實(shí)力和融資能力，資本密集的特點(diǎn)要求參與主體必須有充足的自有資金儲(chǔ)備以及強(qiáng)大的融資能力。二是高效的資本運(yùn)作能力，除了資金籌集外，資本運(yùn)作能力也至關(guān)重要，央企應(yīng)具備成熟的資本管理團(tuán)隊(duì)，能夠在保證投資回報(bào)的同時(shí)，合理控制投資風(fēng)險(xiǎn)。三是系統(tǒng)的項(xiàng)目管理和技術(shù)實(shí)施能力，技術(shù)密集要求不僅要具備傳統(tǒng)的建筑和工程技術(shù)能力，還應(yīng)具備新興的智慧城市技術(shù)、綠色可持續(xù)技術(shù)等，并擁有整合各類資源、運(yùn)用現(xiàn)代科技和創(chuàng)新理念的能力。

二、相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論

全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論（ERM）：該理論主張企業(yè)應(yīng)在全局視角下，系統(tǒng)性地識(shí)別、評(píng)估、監(jiān)控并響應(yīng)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)，以保障企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和價(jià)值的最大化。ERM強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略性整合，即將風(fēng)險(xiǎn)管理直接融入企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃與決策過(guò)程中。這要求高級(jí)管理層和董事會(huì)不僅要對(duì)當(dāng)前的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有全面的了解，更要預(yù)見(jiàn)未來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并據(jù)此調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略。ERM還倡導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)的多維度評(píng)估，即不僅要對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，還應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，可幫助企業(yè)在面對(duì)復(fù)雜多變的商業(yè)環(huán)境時(shí)迅速識(shí)別關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

整體風(fēng)險(xiǎn)管理理論（TRM）：該理論提倡在企業(yè)管理的各個(gè)層面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、分析與控制的全面實(shí)施，并強(qiáng)調(diào)將風(fēng)險(xiǎn)管理從傳統(tǒng)的邊緣職能轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)決策的核心部分，以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的全面控制和系統(tǒng)優(yōu)化。風(fēng)險(xiǎn)的全面識(shí)別要求企業(yè)既要關(guān)注那些顯而易見(jiàn)的財(cái)務(wù)和操作風(fēng)險(xiǎn)，還要關(guān)注戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。TRM還強(qiáng)調(diào)了系統(tǒng)思維在風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要性。系統(tǒng)思維要求管理者理解各類風(fēng)險(xiǎn)因素如何在企業(yè)的整體運(yùn)作中相互作用、相互影響，即從整體出發(fā)考慮如何通過(guò)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理流程、改善組織結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化文化建設(shè)等措施，從而提高企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力和恢復(fù)力。

（二）風(fēng)險(xiǎn)分配理論

風(fēng)險(xiǎn)分配理論探討了如何在不同的利益相關(guān)方之間分配風(fēng)險(xiǎn)與收益，以達(dá)到優(yōu)化資源利用和提升項(xiàng)目或交易的整體效率的目標(biāo)。合同設(shè)計(jì)是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)有效分配的一種重要機(jī)制，即對(duì)合同條款進(jìn)行精心設(shè)計(jì)，將風(fēng)險(xiǎn)分配給那些最能控制或承受該風(fēng)險(xiǎn)的方。例如，在建設(shè)工程項(xiàng)目中，合同常常規(guī)定由承包方承擔(dān)施工期間的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)主則承擔(dān)與融資相關(guān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。激勵(lì)機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)分配理論中的另一核心要素，即通過(guò)提供經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)的獎(jiǎng)勵(lì)，促使各方在自己的職責(zé)范圍內(nèi)盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。在金融服務(wù)行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)分配常將銀行經(jīng)理的獎(jiǎng)金部分與其管理的貸款組合的表現(xiàn)掛鉤以降低信貸風(fēng)險(xiǎn)；在環(huán)保項(xiàng)目中，為企業(yè)提供碳排放交易系統(tǒng)中的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)則可以促使企業(yè)采取更環(huán)保的生產(chǎn)方式，從而減少環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。如圖1所示。

三、央企在城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式創(chuàng)新中的作用

（一）資金與資源整合的主導(dǎo)者

央企集團(tuán)本身具備綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)能力、投融資能力以及資源整合能力。綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)能力指的是央企具備了整體策劃、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、產(chǎn)業(yè)招商、城市運(yùn)營(yíng)等方面的能力；投融資能力指的是央企能通過(guò)發(fā)行債券、股票或其他金融工具在資本市場(chǎng)上直接融資的能力，能夠承擔(dān)起新區(qū)開(kāi)發(fā)、大型交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等大規(guī)模城市開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資主體責(zé)任；央企在資源整合方面也具備了突出的優(yōu)勢(shì)，央企擁有廣泛的行業(yè)布局和豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，能夠在城市綜合開(kāi)發(fā)中整合技術(shù)、管理、市場(chǎng)等方面的資源。央企還能夠有效協(xié)調(diào)政府部門(mén)、私營(yíng)企業(yè)及其他社會(huì)資源，形成合力并推動(dòng)項(xiàng)目的高效實(shí)施。在一個(gè)涉及多個(gè)行業(yè)的大型城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，央企既可以負(fù)責(zé)總體規(guī)劃和資金投入，還可以通過(guò)其在不同行業(yè)的子公司和關(guān)聯(lián)企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，帶來(lái)理念、技術(shù)和管理上的創(chuàng)新，從而提升了項(xiàng)目的整體質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）政策實(shí)施與市場(chǎng)引導(dǎo)的橋梁

央企在推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略和政策實(shí)施方面擁有先天優(yōu)勢(shì)，政府在城市發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新區(qū)規(guī)劃等方面制定的政策往往通過(guò)央企來(lái)執(zhí)行。另一方面，央企在市場(chǎng)引導(dǎo)中也起到了示范和帶動(dòng)作用。央企在城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中的參與還引入了創(chuàng)新的投融資模式，例如公私合營(yíng)（PPP）模式，吸引了更多的私營(yíng)資本參與到城市建設(shè)中來(lái)；BOT模式，即央企負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，然后在約定的時(shí)間后將其移交給政府，降低了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，同時(shí)確保了項(xiàng)目的質(zhì)量和效率；投資人+EPC模式則將投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)合并，央企作為投資人負(fù)責(zé)項(xiàng)目的資金投入，同時(shí)發(fā)揮綜合能力進(jìn)行項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工和運(yùn)營(yíng)，推進(jìn)項(xiàng)目一體化實(shí)施。特許經(jīng)營(yíng)+聯(lián)合開(kāi)發(fā)模式結(jié)合了特許經(jīng)營(yíng)的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和聯(lián)合開(kāi)發(fā)的資源共享優(yōu)勢(shì)，央企通過(guò)獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，并與地方政府或其他優(yōu)勢(shì)資源方合作開(kāi)發(fā)周邊地區(qū)，可以有效帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，滿足政府監(jiān)管要求。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理與創(chuàng)新實(shí)踐的先行者

在面對(duì)大規(guī)模城市開(kāi)發(fā)項(xiàng)目時(shí)，央企采取了多元化的資本結(jié)構(gòu)和合作模式，有效地分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)內(nèi)部嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系和外部合作伙伴的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)控制體系通常包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)四個(gè)主要環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別涉及對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素的系統(tǒng)識(shí)別，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估將這些風(fēng)險(xiǎn)分類并評(píng)估其將會(huì)對(duì)企業(yè)造成的影響和發(fā)生的可能性，為風(fēng)險(xiǎn)控制的決策提供依據(jù)。在風(fēng)險(xiǎn)控制階段，央企會(huì)采取各種措施來(lái)減輕風(fēng)險(xiǎn)的影響或降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率；并通過(guò)持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制措施的有效性進(jìn)行評(píng)估。除了內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，央企還積極尋求與外部合作伙伴共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，采取共同投資、合資企業(yè)、戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，并采用特許經(jīng)營(yíng)、股權(quán)合作、生態(tài)環(huán)境導(dǎo)向的開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目投融資模式，整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)資源共擔(dān)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目的長(zhǎng)期營(yíng)利性和穩(wěn)定性。這種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的模式使得項(xiàng)目更容易獲得融資支持，同時(shí)增加項(xiàng)目成功的可能性。如表1所示。

四、基于風(fēng)險(xiǎn)分享的城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式應(yīng)用面臨的問(wèn)題

（一）政策和市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)

基于風(fēng)險(xiǎn)分享的城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式在實(shí)施過(guò)程中面臨著由于政策和市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)性引發(fā)的各種問(wèn)題，包括政府換屆、監(jiān)管尺度的變化、政策調(diào)整以及市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，這些因素對(duì)項(xiàng)目的可行性、盈利和最終成果產(chǎn)生了重大影響。其中，政府換屆會(huì)導(dǎo)致政策方向和優(yōu)先級(jí)的變化，從而影響已批準(zhǔn)或正在進(jìn)行的項(xiàng)目；監(jiān)管尺度的變化主要體現(xiàn)在法規(guī)和監(jiān)管政策的調(diào)整上，如債務(wù)管理、環(huán)境保護(hù)、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和安全規(guī)定的嚴(yán)格化會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目模式難以為繼和成本增加；政策調(diào)整指的是政府會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治壓力或社會(huì)需求的變化調(diào)整土地使用政策、稅收優(yōu)惠、金融支持等關(guān)鍵政策。這些調(diào)整會(huì)對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)模型產(chǎn)生直接影響，使得原有的投資回報(bào)預(yù)期無(wú)法實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)變動(dòng)包括了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)需求變化等因素，直接影響了城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的盈利能力和資金成本。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全

基于風(fēng)險(xiǎn)分享的城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式在風(fēng)險(xiǎn)管理中存在一系列問(wèn)題，首先是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不足，在城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，由于項(xiàng)目的復(fù)雜性和多變性，涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、政策和法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。項(xiàng)目參與者很容易忽視了某些關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別如供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新的風(fēng)險(xiǎn)或者環(huán)境變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致在后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)對(duì)措施中出現(xiàn)盲點(diǎn)。其次是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施不充分。在城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施需要綜合考慮技術(shù)、財(cái)務(wù)和操作等多方面的因素。建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)需要有嚴(yán)格的質(zhì)量控制和進(jìn)度監(jiān)控體系；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則需要有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)算控制機(jī)制。然而在實(shí)際操作中，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施由于資源限制、技術(shù)條件或管理能力的不足而難以實(shí)施。三是風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)不足，在采用創(chuàng)新模式的城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，缺乏專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)或者相應(yīng)的技術(shù)支持。

（三）利益相關(guān)者協(xié)同困難

城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目涉及的利益相關(guān)者包括了政府、投資者、央企、承包商、供應(yīng)商及社區(qū)居民等，每個(gè)利益相關(guān)者都希望獲得最大的利益。央企作為項(xiàng)目的主要實(shí)施方，需要在確保自身經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)考慮政府的社會(huì)目標(biāo)和其他私人投資者的回報(bào)期望。這種多方利益的博弈處理不當(dāng)就會(huì)引發(fā)利益分配不均衡的問(wèn)題，從而引起某些利益相關(guān)者的不滿和抵觸，影響了項(xiàng)目的協(xié)同和進(jìn)展。與此同時(shí)，信息不對(duì)稱也會(huì)造成利益相關(guān)者協(xié)同困難。在大型的城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)際操作中，信息披露不完全或不及時(shí)的問(wèn)題難以避免，致使部分利益相關(guān)者無(wú)法準(zhǔn)確獲得項(xiàng)目的實(shí)時(shí)進(jìn)展、風(fēng)險(xiǎn)狀況和需要變更等關(guān)鍵信息。特別是在央企主導(dǎo)的項(xiàng)目中，由于其內(nèi)部決策流程較為復(fù)雜、涉及的商業(yè)機(jī)密較多，不可避免地會(huì)在一定程度上影響到信息的共享。這不僅增加了項(xiàng)目管理的難度，還加劇了利益相關(guān)者之間的摩擦，從而影響了項(xiàng)目的順利實(shí)施。

（四）風(fēng)險(xiǎn)分享機(jī)制效率低

在城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，政府與企業(yè)之間的合作涉及復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)分配問(wèn)題。理想的風(fēng)險(xiǎn)分享機(jī)制應(yīng)當(dāng)保證風(fēng)險(xiǎn)由最能控制或承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)的方面來(lái)管理。然而，政府與企業(yè)在利益和目標(biāo)上存在差異，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)分享協(xié)議難以達(dá)成或執(zhí)行。政府關(guān)注的是社會(huì)效益和公共利益，而企業(yè)則追求經(jīng)濟(jì)效益和投資回報(bào)。這種差異使得在確定誰(shuí)來(lái)承擔(dān)特定風(fēng)險(xiǎn)時(shí)產(chǎn)生分歧，影響了風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和項(xiàng)目的順利進(jìn)行。同時(shí)，在許多城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中還缺乏有效的金融工具和市場(chǎng)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖和轉(zhuǎn)移選項(xiàng)非常有限。市場(chǎng)上缺乏針對(duì)特定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品或者這些保險(xiǎn)產(chǎn)品成本過(guò)高，不適合項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

五、基于風(fēng)險(xiǎn)分享的城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式的創(chuàng)新策略

（一）加強(qiáng)政企合作深度和市場(chǎng)前瞻性研究

在政企合作方面，應(yīng)建立更為靈活的合作框架，可以在合同中預(yù)設(shè)條件，當(dāng)遇到特定的市場(chǎng)或技術(shù)變動(dòng)時(shí)，雙方可以協(xié)商調(diào)整項(xiàng)目的關(guān)鍵參數(shù)如資金投入、收益分配、工期安排等；加強(qiáng)政企之間的定期交流，這不僅包括項(xiàng)目進(jìn)度的常規(guī)匯報(bào)，也包括對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和應(yīng)對(duì)策略的討論；建立一套科學(xué)的績(jī)效評(píng)估體系，定期評(píng)估政企合作的效果，及時(shí)反饋合作中存在的問(wèn)題，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果調(diào)整合作策略，以增強(qiáng)雙方的責(zé)任感和積極性。市場(chǎng)前瞻性研究是指對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化的預(yù)測(cè)和準(zhǔn)備，可以幫助政府和企業(yè)更好地理解未來(lái)的市場(chǎng)趨勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而做出更加科學(xué)的決策。在這一方面，央企應(yīng)充分利用大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)來(lái)收集和分析市消費(fèi)者行為、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手動(dòng)態(tài)、政策變化等信息，從而提高市場(chǎng)研究的準(zhǔn)確性和效率。在此基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)并應(yīng)用動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)模型，運(yùn)用這一模型進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，為項(xiàng)目決策提供及時(shí)的支持。此外，還可以定期開(kāi)展市場(chǎng)趨勢(shì)研討會(huì)，邀請(qǐng)行業(yè)專家、學(xué)者以及市場(chǎng)分析師等共同探討和預(yù)測(cè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，幫助政府和企業(yè)及時(shí)調(diào)整策略，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。

（二）建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

央企應(yīng)建立一個(gè)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系可以有效識(shí)別、評(píng)估、監(jiān)控和應(yīng)對(duì)項(xiàng)目過(guò)程中可能會(huì)遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要求項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)能夠明確并列出所有影響項(xiàng)目成功的潛在風(fēng)險(xiǎn)，組建專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員應(yīng)由財(cái)務(wù)分析師、市場(chǎng)分析師、法律顧問(wèn)等組成。在項(xiàng)目的各個(gè)階段，定期召開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審會(huì)議，討論新識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)以及舊風(fēng)險(xiǎn)的變化。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程涉及確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的可能性和其潛在影響的嚴(yán)重性，應(yīng)使用統(tǒng)計(jì)和財(cái)務(wù)模型來(lái)評(píng)估各種風(fēng)險(xiǎn)的概率和影響。對(duì)此，可以定期邀請(qǐng)行業(yè)專家和內(nèi)部高級(jí)管理層，利用他們的專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)矩陣來(lái)分類和優(yōu)先排除風(fēng)險(xiǎn)，為管理層的決策制定提供支持。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)則可以采用風(fēng)險(xiǎn)避免、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)接受等策略，并建立緊急應(yīng)對(duì)方案，為可能的風(fēng)險(xiǎn)事件準(zhǔn)備應(yīng)急計(jì)劃。

（三）創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分享機(jī)制

傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分享模式如PPP（公私合作）和BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交）等雖然已在多個(gè)項(xiàng)目中得到應(yīng)用，但無(wú)法完全激發(fā)私人部門(mén)的創(chuàng)新潛能，并且在風(fēng)險(xiǎn)較高的環(huán)境下難以找到平衡點(diǎn)。因此，應(yīng)探索創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分享模式。具體而言，可以采用靈活的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)協(xié)議，即根據(jù)項(xiàng)目特性和市場(chǎng)條件引入可變利率機(jī)制、收益共享?xiàng)l款或者風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金，以適應(yīng)不同階段的風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期。除了傳統(tǒng)的公私伙伴關(guān)系，還可以引入第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)、非政府組織或國(guó)際資金組織參與風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)多元化的視角和資源共享，增加項(xiàng)目的透明度和信任度。同時(shí)，在城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，容錯(cuò)機(jī)制的建立可以鼓勵(lì)創(chuàng)新和吸引投資，因此，還應(yīng)在項(xiàng)目預(yù)算中預(yù)留一部分作為風(fēng)險(xiǎn)緩沖資金以應(yīng)對(duì)不可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還應(yīng)給予適當(dāng)激勵(lì)，以提高項(xiàng)目各方的積極性，可以采用提供額外的利潤(rùn)分享、稅收優(yōu)惠或優(yōu)先權(quán)的激勵(lì)方式，確保項(xiàng)目中承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的參與方能獲得相應(yīng)的高回報(bào)；也可以根據(jù)參與方在項(xiàng)目中的表現(xiàn)給予獎(jiǎng)勵(lì)，從而促進(jìn)城市綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的順利落地。

六、結(jié)語(yǔ)

綜上，通過(guò)對(duì)基于風(fēng)險(xiǎn)分享的城市綜合開(kāi)發(fā)投融資模式應(yīng)用面臨的問(wèn)題以及對(duì)應(yīng)的策略進(jìn)行分析，得出以下主要結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)分享的投融資模式一方面能夠有效分散單一投資主體的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還能集合多方資本和智力資源提高項(xiàng)目的綜合效益與社會(huì)價(jià)值。央企在推動(dòng)這一模式創(chuàng)新與實(shí)施過(guò)程中發(fā)揮著不可替代的作用。未來(lái)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展和政策環(huán)境的進(jìn)一步優(yōu)化，央企在推動(dòng)城市綜合開(kāi)發(fā)的投融資模式創(chuàng)新中將繼續(xù)發(fā)揮更大作用。

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（作者單位：中交城市投資控股有限公司）