摘要：地方資產(chǎn)管理公司（AMC）作為處置不良資產(chǎn)、化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，是新時(shí)代我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要制度安排。然而，地方AMC普遍面臨著體量較小、展業(yè)區(qū)域受限、融資渠道狹窄等挑戰(zhàn)，且其內(nèi)部治理機(jī)制亦存在較大缺陷。文章擬圍繞地方AMC在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略地位、行業(yè)運(yùn)營(yíng)管理現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題進(jìn)行深入思考與分析，進(jìn)而提出將其作為一個(gè)有機(jī)整體，從公司戰(zhàn)略層、業(yè)務(wù)層、支持層三個(gè)層面出發(fā)，不斷提升經(jīng)營(yíng)管理水平，強(qiáng)化自身合規(guī)管理，充分發(fā)揮資源整合和優(yōu)化配置的能力，運(yùn)用不良資產(chǎn)處置的傳統(tǒng)手段及投行化策略，提供綜合性金融服務(wù)，以打造地方AMC的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞：地方AMC；運(yùn)營(yíng)管理；金融服務(wù)

一、地方AMC在新時(shí)代金融體系中的戰(zhàn)略定位分析

（一）區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)化解，經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)

為化解地方性不良資產(chǎn)快速增長(zhǎng)局面，彌補(bǔ)金融AMC在不良資產(chǎn)處置中覆蓋面窄、效率低的不足，地方AMC發(fā)揮地緣優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)各類不良資產(chǎn)，利用逆周期收購(gòu)、順周期銷售、跨周期運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)特征為地方企業(yè)提供紓困幫扶服務(wù)，保障地方就業(yè)，在化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定方面發(fā)揮了重要作用。

（二）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，紓困問(wèn)題企業(yè)

2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的原則。2012年第四次全國(guó)金融會(huì)議確定了“金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”的總方針，并提出“堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求”。地方AMC作為類金融企業(yè)，同樣肩負(fù)著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重任。它們通過(guò)參與地方融資平臺(tái)、中小問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)化解，助力困境企業(yè)化解危機(jī)，在暢通金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的管道方面發(fā)揮著積極作用。

（三）踐行高質(zhì)量發(fā)展，助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)

地方AMC可充分發(fā)揮其區(qū)域資源稟賦，緊跟政府宏觀政策導(dǎo)向，為區(qū)域戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供專業(yè)化、個(gè)性化的綜合金融服務(wù)，加速區(qū)域產(chǎn)業(yè)整合、優(yōu)化升級(jí)，助推區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

二、地方AMC發(fā)展現(xiàn)狀及運(yùn)營(yíng)管理問(wèn)題分析

（一）地方AMC行業(yè)現(xiàn)狀

1.數(shù)量及類型分布。截至2023年末，全國(guó)共設(shè)立了60家持牌地方AMC。在2012年地方AMC起步之初，其展業(yè)區(qū)域和處置方式受到嚴(yán)格限制。然而，2016年銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的1738號(hào)文政策為地方AMC業(yè)務(wù)松綁，使其進(jìn)入了“草莽”發(fā)展階段，業(yè)務(wù)類型變得繁雜多樣，其中包括了大量的通道業(yè)務(wù)和類信貸業(yè)務(wù)[1]。2019年之后，隨著153號(hào)文的推出，明確提出了“地方資產(chǎn)管理公司（AMC）不得以收購(gòu)不良資產(chǎn)名義為企業(yè)或項(xiàng)目提供融資”“不得以任何形式幫助金融企業(yè)虛假出表掩蓋不良資產(chǎn)”等六個(gè)“不得”的要求。這使得地方AMC逐步回歸本源、專注主業(yè)，通道業(yè)務(wù)、類信貸業(yè)務(wù)逐年壓降。

2.收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)。收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)是地方AMC的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，它指的是按賬面原值的一定折扣收購(gòu)不良債權(quán)資產(chǎn)，然后通過(guò)訴訟求償、催收、抵押物處置等自主處置方式，或者轉(zhuǎn)讓給第三方以實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收的業(yè)務(wù)。銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的1738號(hào)文放開(kāi)了地方AMC不良資產(chǎn)不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓的限制，并且規(guī)定對(duì)外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制，這為地方AMC收購(gòu)處置業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)空間[2]。

3.收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)。收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)，是指在不良資產(chǎn)的收購(gòu)環(huán)節(jié)與債務(wù)人及相關(guān)方達(dá)成重組協(xié)議，獲取重組收益的業(yè)務(wù)。重組方式可以分為債務(wù)重組、資產(chǎn)整合和企業(yè)重組。

4.破產(chǎn)重整類業(yè)務(wù)。在企業(yè)破產(chǎn)重整中，地方AMC通過(guò)收購(gòu)破產(chǎn)債權(quán)、以共益?zhèn)问较蛑卣咎峁┤谫Y、認(rèn)購(gòu)重整公司資本公積轉(zhuǎn)增新股、為重整投資人提供融資支持等方式參與其中。

5.債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。地方AMC通過(guò)將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的股權(quán)，由企業(yè)債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的出資人和階段性股東，由原來(lái)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系變?yōu)橥顿Y關(guān)系。隨后通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，最終通過(guò)資產(chǎn)置換、并購(gòu)、重組和上市等方式退出，獲得處置收益。

（二）地方AMC運(yùn)營(yíng)管理主要問(wèn)題

1.處置手段單一，投行類處置方式能力不足。目前來(lái)說(shuō)，“三打”（打包、打折、打官司）仍然是地方AMC不良資產(chǎn)處置的主要方式，即將不良資產(chǎn)組包、估值后，通過(guò)訴訟、強(qiáng)制執(zhí)行、司法處置以及市場(chǎng)再交易的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。而涉及權(quán)益類、直投類、信托以及資管計(jì)劃等交易結(jié)構(gòu)的“三重”（重組、重整、重構(gòu)）處置方式，地方AMC目前的主動(dòng)管理能力、對(duì)接資本市場(chǎng)的能力還難以支撐[3]。

2.風(fēng)險(xiǎn)管理能力落后于業(yè)務(wù)發(fā)展要求。目前地方AMC普遍存在重展業(yè)、輕風(fēng)控的問(wèn)題，缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，在資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵中后臺(tái)風(fēng)控職能上配備不足，對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)監(jiān)控能力還相對(duì)薄弱，造成收購(gòu)的不良資產(chǎn)再度內(nèi)生為自身的不良資產(chǎn)，不利于自身長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

3.合規(guī)及內(nèi)控管理能力不足。地方AMC受早期監(jiān)管政策較為寬松、機(jī)構(gòu)迅速擴(kuò)張、整體發(fā)展時(shí)間較短等因素影響，普遍存在合規(guī)和內(nèi)部控制薄弱的問(wèn)題。具體表現(xiàn)為：一是合規(guī)管理體系尚不健全，未形成自上而下的治理架構(gòu)；二是缺乏可操作性強(qiáng)的內(nèi)部管理制度與流程；三是內(nèi)控措施流于形式，疲于應(yīng)付，缺乏執(zhí)行力；四是合規(guī)文化建設(shè)缺失，專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)有待提高。

三、新時(shí)代新征程地方AMC運(yùn)營(yíng)管理框架思考與建議

（一）戰(zhàn)略層

1.聚焦主業(yè)，制定符合高質(zhì)量發(fā)展要求的經(jīng)營(yíng)策略。戰(zhàn)略層要有高站位、廣視野和大格局，緊緊圍繞“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)和深化金融改革”三大任務(wù)，制定公司主業(yè)突出、特色鮮明的發(fā)展路徑。戰(zhàn)略層應(yīng)準(zhǔn)確把握中華民族偉大復(fù)興戰(zhàn)略全局，結(jié)合自身背景、地緣特點(diǎn)、資源稟賦，制定既能守衛(wèi)和發(fā)展核心業(yè)務(wù)，又能開(kāi)拓有發(fā)展前景的未來(lái)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)策略和盈利模式。

2.深入研究國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，做好產(chǎn)業(yè)研判及選擇。戰(zhàn)略層應(yīng)完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，精心組織產(chǎn)業(yè)研判及制定業(yè)務(wù)對(duì)策。優(yōu)先支持國(guó)家和地方政府重點(diǎn)發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)、專精特新企業(yè)、重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及疫情防控轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵物流企業(yè)和中小微企業(yè)，助力實(shí)體企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。對(duì)于過(guò)剩、落后產(chǎn)能或市場(chǎng)不認(rèn)可、無(wú)重組價(jià)值的行業(yè)，結(jié)合“三去一降一補(bǔ)”目標(biāo)進(jìn)行市場(chǎng)出清。針對(duì)經(jīng)營(yíng)不善、負(fù)擔(dān)沉重但擁有核心技術(shù)或資產(chǎn)的企業(yè)，應(yīng)綜合運(yùn)用資產(chǎn)置換、重組等手段，剝離有效資產(chǎn)，實(shí)施重組，以優(yōu)化資源配置。對(duì)于未來(lái)具有升值潛力或良好成長(zhǎng)性的行業(yè)，要充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重整、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等方式，實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估和經(jīng)濟(jì)效益提升。

3.完善公司治理，加強(qiáng)“三會(huì)一層”建設(shè)。地方AMC應(yīng)建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)“三會(huì)一層”的建設(shè)。具體措施包括：一是有效發(fā)揮股東會(huì)作為權(quán)力機(jī)構(gòu)的作用，持續(xù)推動(dòng)公司治理機(jī)制的完善，嚴(yán)防大股東及一致行動(dòng)人操縱機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理；二是優(yōu)化董事會(huì)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，健全董事選聘機(jī)制，確保董事依法履職，并增強(qiáng)董事會(huì)下設(shè)各專門委員會(huì)的專業(yè)性和履職能力；三是做實(shí)監(jiān)事會(huì)功能，改進(jìn)監(jiān)督方式，提升監(jiān)事效能，并充分借助內(nèi)部審計(jì)力量開(kāi)展監(jiān)督檢查；四是加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)層的履職行為規(guī)范，嚴(yán)守財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)授權(quán)邊界，優(yōu)化報(bào)告及審批機(jī)制，以提高經(jīng)營(yíng)效率；五是建立具有行業(yè)屬性特點(diǎn)的內(nèi)控合規(guī)框架[4]。

（二）業(yè)務(wù)層

1.苦練內(nèi)功，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力。地方AMC應(yīng)積極適應(yīng)復(fù)雜多樣的不良資產(chǎn)形態(tài)和瑕疵缺陷，提升自身定價(jià)能力。一是除傳統(tǒng)的房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、應(yīng)收賬款等抵質(zhì)押物的資產(chǎn)估值能力外，還應(yīng)該提升對(duì)特殊類型資產(chǎn)或投資項(xiàng)目底層資產(chǎn)（如林權(quán)、礦權(quán)、加油站收費(fèi)權(quán)、非上市公司股權(quán)）及特殊目的載體（SPV）的估值分析能力。二是逐步積累歷史業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，完善風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)模型，形成相對(duì)穩(wěn)定的定價(jià)技術(shù)。

2.增強(qiáng)“投行類”風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)盤活能力。在“投行類”風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)盤活方面，地方AMC起步相對(duì)較晚，缺乏相關(guān)處置實(shí)操經(jīng)驗(yàn)和技巧。為增強(qiáng)整體盤活能力，業(yè)務(wù)層可從三個(gè)方面開(kāi)展“投行類”資產(chǎn)處置創(chuàng)新：一是通過(guò)資產(chǎn)證券化方式，將不良資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行債券，利用資產(chǎn)處置形成的現(xiàn)金流支付債券本息，從而將其轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可流動(dòng)的證券；二是引入戰(zhàn)略投資者，幫助企業(yè)解決資金問(wèn)題、改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)，提高技術(shù)水平和經(jīng)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的重整及盤活；三是地方AMC可聯(lián)合戰(zhàn)略投資者發(fā)起私募基金，定向投資于當(dāng)?shù)仨?xiàng)目，以踐行當(dāng)?shù)卣牟季炙悸贰?/p>

3.拓寬融資渠道，提升融資能力。與金融AMC相比，地方AMC在融資方面受限，無(wú)法通過(guò)發(fā)行金融債券和在銀行間市場(chǎng)融資，資金籌集主要依賴股東投資、商業(yè)銀行貸款以及發(fā)行企業(yè)債，長(zhǎng)期面臨融資難、融資貴的困境。截至2023年末，30家地方持牌AMC在境內(nèi)市場(chǎng)有存續(xù)債券，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)3150.23億元。從存續(xù)債券的狀況可以看出，地方AMC應(yīng)精細(xì)化主業(yè)，提升自身核心價(jià)值，改善財(cái)務(wù)狀況，以爭(zhēng)取獲得較好的市場(chǎng)評(píng)級(jí)，在債券市場(chǎng)上占據(jù)主動(dòng)地位。同時(shí)，地方AMC還應(yīng)加強(qiáng)與本地金融機(jī)構(gòu)的合作，爭(zhēng)取政府的支持，以拓展融資渠道。

（三）支持層

1.強(qiáng)化內(nèi)控管理機(jī)制建設(shè)。一方面，科學(xué)界定崗位職責(zé)權(quán)限，明確各部門之間、人員之間的分工，科學(xué)界定各部門、各崗位的職責(zé)和權(quán)限。一是對(duì)核心或重要崗位的職責(zé)實(shí)行嚴(yán)格隔離（如產(chǎn)品設(shè)計(jì)與決策審批崗、決策審批崗與執(zhí)行崗、執(zhí)行崗與監(jiān)督檢查崗），建立更加科學(xué)的業(yè)務(wù)條線；二是建立清晰明確的轄屬和報(bào)告關(guān)系，保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)指令能夠準(zhǔn)確傳達(dá)并得到及時(shí)反饋；三是制定各種業(yè)務(wù)操作手冊(cè)、行為規(guī)則和紀(jì)律守則，對(duì)各部門和人員履職發(fā)揮監(jiān)督作用。另一方面，建立完備的內(nèi)控合規(guī)制度，地方AMC內(nèi)控制度主要從以下幾個(gè)方面入手：一是健全行業(yè)法律法規(guī)庫(kù)，并實(shí)時(shí)根據(jù)監(jiān)管政策完善更新內(nèi)部管理制度；二是明確職責(zé)分工、審批審查和授權(quán)管理；三是規(guī)范財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算，全面推行預(yù)算管理；四是建立崗位、資金、業(yè)務(wù)、信息等方面的防火墻制度和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度；五是建立內(nèi)部報(bào)告制度，完善內(nèi)部審計(jì)體制。

2.增強(qiáng)履職能力，創(chuàng)新隊(duì)伍建設(shè)。地方AMC業(yè)務(wù)專業(yè)人才主要可分為六類：資產(chǎn)包收購(gòu)、資產(chǎn)處置、投行類業(yè)務(wù)、資金管理、合規(guī)內(nèi)控、金融科技。人才隊(duì)伍建設(shè)可從以下三方面入手：一是堅(jiān)持正確的選人用人導(dǎo)向，通過(guò)內(nèi)部選拔和外部招聘補(bǔ)足人才短板。同時(shí)，建立復(fù)合型人才培養(yǎng)體系，圍繞估值定價(jià)、處置技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)、科技賦能等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建業(yè)務(wù)培訓(xùn)課程體系，并通過(guò)多種培養(yǎng)方式并舉，有規(guī)劃地提升專業(yè)化水平；二是優(yōu)化績(jī)效考核體系，建立健全有利于品格涵養(yǎng)、能力錘煉、團(tuán)隊(duì)打造的內(nèi)部考核評(píng)價(jià)體系，確保資源要素向關(guān)鍵工作領(lǐng)域有效導(dǎo)入和配置；三是加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，通過(guò)思想教育、素質(zhì)教育與警示教育統(tǒng)一員工思想，形成強(qiáng)大的凝聚力和戰(zhàn)斗力。

3.實(shí)現(xiàn)科技賦能。地方AMC應(yīng)順應(yīng)大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿技術(shù)在不良資產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用趨勢(shì)，進(jìn)一步提升不良資產(chǎn)客戶畫像構(gòu)建、催收、估值定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和資產(chǎn)處置的效率，實(shí)現(xiàn)科技賦能。具體措施包括：一是充分利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，積累業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，完善債務(wù)人及押品畫像，為估值模型與定價(jià)決策提供支持，提高不良資產(chǎn)估值定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性與合理性；二是對(duì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行流程再造，打造智能化的處置流程，推動(dòng)非標(biāo)產(chǎn)品要素標(biāo)準(zhǔn)化，以提升不良資產(chǎn)處置效率；三是利用不良資產(chǎn)線上處置平臺(tái)，進(jìn)行精準(zhǔn)廣告投放，降低地方AMC公司的獲客成本，提高不良資產(chǎn)成交率[5]。

四、總結(jié)

在我國(guó)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，不良資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，地方AMC業(yè)務(wù)發(fā)展具備寬廣的市場(chǎng)空間。同時(shí)，隨著不良資產(chǎn)市場(chǎng)主體不斷擴(kuò)容，競(jìng)爭(zhēng)加劇，監(jiān)管趨嚴(yán)，地方AMC面臨著巨大的發(fā)展困境。地方AMC需加速回歸不良資產(chǎn)處置主業(yè)，戰(zhàn)略層、業(yè)務(wù)層、支持層作為一個(gè)有機(jī)整體不斷提升經(jīng)營(yíng)管理水平，強(qiáng)化自身合規(guī)管理，充分發(fā)揮資源整合和優(yōu)化配置能力，運(yùn)用不良資產(chǎn)處置的投行化手段，提供綜合性金融服務(wù)，以打造地方AMC核心競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜寶軍.不良資產(chǎn)投資：分析與策略[M].北京：中國(guó)金融出版社，2020：121-127.

[2]秦冶冶.地方AMC紓困上市民營(yíng)企業(yè)的運(yùn)作模式及效果研究[D].廣州大學(xué)，2024.

[3]于金霞.地方AMC不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題及對(duì)策建議[J].商業(yè)文化，2021（32）：96-97.

[4]雷鵬，羅玉輝，卞金鑫.當(dāng)前中國(guó)地方AMC高質(zhì)量發(fā)展路徑研究[J].西南金融，2020（10）：69-78.

[5]光大集團(tuán)課題組，徐金麟.地方AMC可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題研究[J].中國(guó)金融家，2021（07）：109-114.

（作者簡(jiǎn)介：劉娟，北京源信資產(chǎn)管理有限公司高級(jí)工程師、經(jīng)濟(jì)師。）