摘 要：基于ZW集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的始末，分析其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，認(rèn)為財(cái)務(wù)管理能力和經(jīng)營(yíng)決策能力的不足以及對(duì)外界環(huán)境變化的應(yīng)對(duì)方式不當(dāng)都是ZW集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。ZW集團(tuán)要想順利進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并、走出財(cái)務(wù)危機(jī)就要在過(guò)程中讓債權(quán)人充分參與其中，以便最大限度保障債權(quán)人權(quán)益，滿(mǎn)足不同債權(quán)人的訴求。除此之外，ZW集團(tuán)還要完善企業(yè)內(nèi)部制度、實(shí)時(shí)監(jiān)管企業(yè)財(cái)務(wù)并且合理規(guī)劃企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：ZW集團(tuán)；財(cái)務(wù)危機(jī)；原因；對(duì)策建議

中圖分類(lèi)號(hào)：Ｆ５９ 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2024）13-0089-04

2021年8月31日中國(guó)ZW股票停牌，并在2021年10月15日宣布公司深陷財(cái)務(wù)危機(jī)。ZW集團(tuán)在股票停牌之后的兩年內(nèi)不斷進(jìn)行調(diào)整，但不幸的是在2023年3月28日晚ZW集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)香港聯(lián)交所3月24日發(fā)出函件并通知公司，上市委員會(huì)決定取消公司股份在香港聯(lián)交所的上市地位。公司股份最后上市日為2023年4月12日且公司不會(huì)就上市委員會(huì)做出的摘牌決定申請(qǐng)復(fù)核。ZW集團(tuán)摘牌事件再次引發(fā)社會(huì)關(guān)注，此前ZW集團(tuán)做出的種種努力終是沒(méi)能讓其擺脫被摘牌的厄運(yùn)，這也引起了我們對(duì)ZW集團(tuán)發(fā)展變化的更多思考。本文對(duì)ZW集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的成因進(jìn)行分析并且針對(duì)成因向ZW集團(tuán)提出如何走出當(dāng)前財(cái)務(wù)危機(jī)局面的對(duì)策建議。

一、ZW集團(tuán)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的始末

中國(guó)ZW控股有限公司成立于1993年，總部位于中國(guó)遼寧省，主要生產(chǎn)高附加值工業(yè)鋁型材，應(yīng)用于交通運(yùn)輸、電力工程等領(lǐng)域。2009年中國(guó)ZW在香港聯(lián)交所主板上市，股票代碼01333.HK。自2015年起出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，ZW集團(tuán)進(jìn)行了兩次先后拉扯五年的上市自救計(jì)劃，企圖借助中房股份回到內(nèi)地A股上市來(lái)化解當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是借殼上市計(jì)劃并沒(méi)有成功，在自救失敗兩個(gè)月后，ZW集團(tuán)宣告經(jīng)營(yíng)困難。2021年8月31日起ZW股份就一直處于停牌狀態(tài)，其2021年年報(bào)也一直沒(méi)有對(duì)外公布，最終在2021年10月15日宣布公司深陷財(cái)務(wù)危機(jī)，無(wú)法憑自身力量扭轉(zhuǎn)局面。2022年9月中國(guó)ZW公告，相關(guān)債權(quán)人針對(duì)其附屬14家公司向遼寧省沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院提交破產(chǎn)申請(qǐng)且由沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院對(duì)其下屬公司進(jìn)行重整。2023年3月中國(guó)ZW表示，重整計(jì)劃案提交期限將延長(zhǎng)至6月20日。

二、ZW集團(tuán)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因

企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)本質(zhì)上是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的體現(xiàn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理和外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境息息相關(guān)。企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)并非偶然，一切都有跡可循，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)不善和外部環(huán)境多變?cè)黾恿似髽I(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。

（一）缺乏科學(xué)的財(cái)務(wù)管理能力

1.應(yīng)收賬款管理不善

ZW集團(tuán)缺乏財(cái)務(wù)管理能力的表現(xiàn)之一是應(yīng)收賬款逐年增加。ZW集團(tuán)2014—2016年的應(yīng)收賬款雖有增長(zhǎng)但維持在一個(gè)相對(duì)較低的正常水平，2016年后應(yīng)收賬款從18.34億元飛升到2020年的199.40億元，增長(zhǎng)了181.06億元，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2016年的一個(gè)月左右增加到2020年的282天。大量應(yīng)收賬款不能及時(shí)回款，資金無(wú)法按時(shí)到賬，這也會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致ZW集團(tuán)現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題。除了2019年、2020年受新冠疫情影響外，ZW集團(tuán)2020年應(yīng)收賬款回款壓力驟增的原因與ZW集團(tuán)第一大客戶(hù)昌宜租賃的無(wú)法按時(shí)付款有關(guān)。大客戶(hù)的下游客戶(hù)回款速度減慢導(dǎo)致其向ZW集團(tuán)的回款也一再向后延期。僅僅因?yàn)榈谝淮罂蛻?hù)回款困難就對(duì)ZW集團(tuán)的應(yīng)收賬款造成如此大的影響，可見(jiàn)ZW集團(tuán)對(duì)應(yīng)收賬款疏于管理，過(guò)度依靠銷(xiāo)售客戶(hù)的回款自覺(jué)性，甚至有時(shí)擔(dān)心因?yàn)榇呖钸^(guò)緊而丟失大客戶(hù)，根本沒(méi)有設(shè)置追款的合理手段。

2.賬面流動(dòng)資金不足

ZW集RIO0688vbBGwIrvPRtCYJw==團(tuán)在一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值。ZW集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在2016年之前是上升趨勢(shì)且上升幅度較大，但在2016—2018年持續(xù)下降，甚至從2018年以后持續(xù)為負(fù)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流則持續(xù)為負(fù)，直到2020年才稍有好轉(zhuǎn)。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流在2014年和2015年兩年表現(xiàn)得較為穩(wěn)定，但2016年開(kāi)始多出現(xiàn)負(fù)值。

ZW集團(tuán)始終將目標(biāo)放到資產(chǎn)擴(kuò)張上，面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也是如此。以ZW集團(tuán)投資活動(dòng)現(xiàn)金流為例具體分析，2013年后ZW集團(tuán)加大了對(duì)物業(yè)、廠房及設(shè)備的投資力度，但是賬面資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了投資需求且隨著時(shí)間發(fā)展而這其間的差距越來(lái)越大。特別是2018年后，ZW集團(tuán)流動(dòng)資金圖像出現(xiàn)明顯下降拐點(diǎn)，甚至在2020年不足4億資金。除了購(gòu)買(mǎi)廠房設(shè)備，ZW集團(tuán)為提高產(chǎn)能斥巨資建造鋁加工新項(xiàng)目，但項(xiàng)目沒(méi)有按照預(yù)期竣工投產(chǎn)，拖延多年導(dǎo)致產(chǎn)能利用率和相關(guān)收益都大打折扣。此外受疫情影響，ZW集團(tuán)賒銷(xiāo)回款速度減慢，工廠停產(chǎn)、運(yùn)輸不暢等問(wèn)題讓鋁原材料價(jià)格大幅上漲，同時(shí)這些又導(dǎo)致ZW集團(tuán)的采購(gòu)應(yīng)付賬款數(shù)額增大。ZW集團(tuán)自身資金不足卻想強(qiáng)行投資，所得回報(bào)又無(wú)法填補(bǔ)資金上的空缺，因此自2011年起，ZW集團(tuán)大規(guī)模涉足銀行、保險(xiǎn)等金融行業(yè)，企圖用社會(huì)資金自融實(shí)現(xiàn)自己的野蠻生長(zhǎng)。但后續(xù)資金供應(yīng)不足，導(dǎo)致ZW集團(tuán)出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。ZW集團(tuán)賬面幾乎無(wú)可用資金，資金鏈斷裂無(wú)法支撐正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)。

3.債務(wù)壓力過(guò)大

ZW集團(tuán)無(wú)論是流動(dòng)負(fù)債還是長(zhǎng)期負(fù)債都保持上升趨勢(shì)，其中流動(dòng)負(fù)債上升平緩且較為穩(wěn)定，但長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)過(guò)快，值得注意的是2015年無(wú)論是流動(dòng)負(fù)債還是長(zhǎng)期負(fù)債都有顯著的突增。ZW集團(tuán)融資數(shù)額巨大且在2018年資產(chǎn)負(fù)債率接近70%，多是依靠舉債經(jīng)營(yíng)。ZW集團(tuán)一直熱衷于擴(kuò)張，投資了多個(gè)產(chǎn)能巨大的項(xiàng)目，在自身資金不足的情況下進(jìn)行了大量融資。但只追求速度的擴(kuò)張沒(méi)有給ZW集團(tuán)帶來(lái)良好的發(fā)展，投資建設(shè)的項(xiàng)目沒(méi)有按時(shí)投產(chǎn)，產(chǎn)能閑置造成資源浪費(fèi)。ZW集團(tuán)債務(wù)壓力過(guò)大的同時(shí)長(zhǎng)期還債能力不足，面臨資不抵債的問(wèn)題。另外，ZW集團(tuán)從2016年起就計(jì)劃與中房股份實(shí)行借殼上市，還在2019年為了上市引入了國(guó)資戰(zhàn)略股東國(guó)家軍民融合基金10億元的注資，但最終上市計(jì)劃失敗。導(dǎo)致ZW集團(tuán)不僅沒(méi)有解決眼前的債務(wù)危機(jī)，還因?yàn)橐幌盗袨樯鲜卸龅馁Y產(chǎn)重組造成自身資本結(jié)構(gòu)混亂。這樣一來(lái)債務(wù)非但沒(méi)有減輕，反而有加重趨勢(shì)。

（二）缺乏穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)管理決策能力

1.經(jīng)營(yíng)決策多次失敗

產(chǎn)能大量閑置。ZW集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在這五年期間里呈下降趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)效益越來(lái)越差，公司投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)利用率低。管理者無(wú)視危險(xiǎn)信號(hào)，依舊大肆購(gòu)買(mǎi)廠房設(shè)備。ZW集團(tuán)一直執(zhí)著于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，但是投資項(xiàng)目推遲完工，不能及時(shí)投產(chǎn)，ZW集團(tuán)天津項(xiàng)目就是最好的例子。因此無(wú)法完成生產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧空。投產(chǎn)的推遲還會(huì)導(dǎo)致大量的資源浪費(fèi)，錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，降低企業(yè)自身的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力[1]。

多元化戰(zhàn)略發(fā)展失敗。ZW集團(tuán)追求多棲發(fā)展，融資租賃和房地產(chǎn)行業(yè)都能見(jiàn)到它的身影，但因?yàn)閷?duì)涉足的領(lǐng)域沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致ZW集團(tuán)在這些領(lǐng)域沒(méi)有充分發(fā)展還占用了企業(yè)資源，企業(yè)總的資產(chǎn)利用率低，同時(shí)也分散了管理者的經(jīng)營(yíng)精力。大舉涉足金融業(yè)過(guò)度自融，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，財(cái)務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)[2]。

擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)的手段單一。ZW集團(tuán)曾想借殼中房股份達(dá)到上市目的，以此來(lái)幫助解決財(cái)務(wù)危機(jī)。上市計(jì)劃一共啟動(dòng)了兩次，前后持續(xù)五年但沒(méi)有成功。ZW集團(tuán)在借殼上市問(wèn)題上花費(fèi)了太多時(shí)間，在第一次借殼失敗后ZW集團(tuán)就應(yīng)該內(nèi)部反省，看殼公司是否適合自己或者借殼上市能否真的擺脫眼下財(cái)務(wù)危機(jī)。ZW集團(tuán)在經(jīng)歷第一次借殼失敗后，仍繼續(xù)寄全部希望于中房股份。ZW集團(tuán)為第二次能夠成功上市做出了不少努力，包括引入國(guó)資戰(zhàn)略注資、剝離電解鋁項(xiàng)目等。為解決財(cái)務(wù)危機(jī)，ZW集團(tuán)管理者想出的只有借殼上市這一個(gè)方法，沒(méi)有其他準(zhǔn)備，明顯經(jīng)營(yíng)策略不當(dāng)。

研發(fā)創(chuàng)新能力不足。ZW集團(tuán)雖然在高端鋁材業(yè)務(wù)方面小有成就，但行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)在高端鋁產(chǎn)品發(fā)展上也有所進(jìn)展，且現(xiàn)在低端鋁加工產(chǎn)品市場(chǎng)同質(zhì)化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。ZW集團(tuán)沒(méi)有足夠的創(chuàng)新能力打破現(xiàn)有局面，從一眾鋁產(chǎn)品加工企業(yè)中脫穎而出，這讓ZW集團(tuán)的發(fā)展陷入瓶頸。ZW集團(tuán)在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入較低，雖然這些年一直有對(duì)研發(fā)的投入，但投入金額增長(zhǎng)緩慢且占比不大。據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的3%才可維持現(xiàn)狀，占比5%才有競(jìng)爭(zhēng)力。

2.管理層不遵守職業(yè)道德

ZW集團(tuán)爆出財(cái)務(wù)危機(jī)的同時(shí)也反映出其管理層存在問(wèn)題。頻繁更換管理層說(shuō)明ZW集團(tuán)的內(nèi)部控制有嚴(yán)重問(wèn)題，近年來(lái)多名董事相繼辭職，并且出現(xiàn)管理層挪用資金、私吞企業(yè)利潤(rùn)的情況，損害了股東的權(quán)益，出現(xiàn)嚴(yán)重的管理問(wèn)題。管理層在企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)等問(wèn)題時(shí)，還是執(zhí)著于如何為自己斂財(cái)，絲毫沒(méi)有顧及企業(yè)下一步發(fā)展。而且到目前為止，ZW集團(tuán)獨(dú)立非執(zhí)行董事和部分委員會(huì)委員的席位依舊是空缺狀態(tài)，沒(méi)有及時(shí)找到合適的替補(bǔ)人選。另外，管理層在面對(duì)員工反映的問(wèn)題時(shí)也不作為，還推遲發(fā)放員工工資。這些已引起ZW集團(tuán)股東和員工的強(qiáng)烈不滿(mǎn)，也給ZW集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)埋下了隱患。

3.缺乏對(duì)復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境的應(yīng)對(duì)能力

除了ZW集團(tuán)自身的財(cái)務(wù)危機(jī)、經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)?shù)纫蛩赝?，環(huán)境因素也影響了ZW集團(tuán)的發(fā)展。ZW集團(tuán)雖然很早就從生產(chǎn)建筑鋁型材轉(zhuǎn)而生產(chǎn)工業(yè)鋁型材，并且在高端鋁產(chǎn)品生產(chǎn)上取得不小成就，但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，鋁加工市場(chǎng)也逐漸趨于飽和，再加上ZW集團(tuán)的研發(fā)創(chuàng)新沒(méi)有突破進(jìn)展，這也導(dǎo)致了ZW集團(tuán)停滯不前，出現(xiàn)發(fā)展瓶頸。ZW集團(tuán)債臺(tái)高筑加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的利潤(rùn)下滑，財(cái)務(wù)危機(jī)早就出現(xiàn)端倪。

ZW集團(tuán)與其下屬公司近年都涉及訴訟問(wèn)題，其中最引人注目的是ZW遭到了美國(guó)的起訴。①?gòu)谋恢柑摷偈杖氲缴嫦愚D(zhuǎn)移資產(chǎn)，再到逃關(guān)稅洗黑錢(qián)，美國(guó)司法部對(duì)ZW集團(tuán)的指控從未停止，但ZW集團(tuán)對(duì)這些指控一直保持矢口否認(rèn)的態(tài)度，而企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r一直讓人無(wú)法看清。

受新冠疫情的影響，鋁加工市場(chǎng)從原材料采購(gòu)到生產(chǎn)再到銷(xiāo)售都受到了不小沖擊。ZW集團(tuán)的原材料采購(gòu)價(jià)格升高，工廠無(wú)法正常開(kāi)工，銷(xiāo)量減少、銷(xiāo)售產(chǎn)品運(yùn)輸不及時(shí)等都成了ZW集團(tuán)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的助力。

ZW集團(tuán)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率2015年相較2014年驟減10.38%，雖后續(xù)有所回升，但在2019年開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值。同樣，利潤(rùn)增長(zhǎng)率自2015年起出現(xiàn)下滑后在2017年短暫回升，但也是在2019年起為負(fù)值，發(fā)展?fàn)顩r堪憂(yōu)。

三、ZW集團(tuán)走出財(cái)務(wù)危機(jī)的對(duì)策建議

2023年3月17日，遼寧省沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院裁定同意ZW集團(tuán)系列企業(yè)管理人提交重整計(jì)劃草案的時(shí)間延期三個(gè)月，即在2023年6月20日前。ZW集團(tuán)想通過(guò)重整保留所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，但沒(méi)有物色到合適的人選填補(bǔ)獨(dú)立非執(zhí)行董事、審核委員會(huì)成員和提名委員會(huì)成員，管理層人員一直處于不可靠狀態(tài)，重整的內(nèi)在動(dòng)力不足。ZW集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致其流失了大量的人才和員工，且遭到美方的訴訟指控等問(wèn)題也沒(méi)有解決，嚴(yán)重影響了ZW集團(tuán)的形象和信譽(yù)。另外，ZW集團(tuán)的商業(yè)版圖廣，想在短時(shí)間內(nèi)找到合適的投資人也并非易事。因此ZW集團(tuán)自停牌之后一直沒(méi)能復(fù)牌，重整計(jì)劃也沒(méi)有起色。

（一）對(duì)ZW集團(tuán)重整計(jì)劃的建議

重整過(guò)程中重要的一部分就是讓債權(quán)人也參與進(jìn)來(lái)。根據(jù)ZW集團(tuán)和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的公告可以看出ZW集團(tuán)實(shí)質(zhì)合并重整的啟動(dòng)模式采用的是個(gè)別破產(chǎn)，以點(diǎn)帶面。而這種模式存在著可能將沒(méi)有發(fā)生破產(chǎn)原因的關(guān)聯(lián)企業(yè)一并納入破產(chǎn)程序中的弊端，ZW集團(tuán)就是將高度關(guān)聯(lián)的253家公司進(jìn)入重整案件，這增加了重整的難度和時(shí)長(zhǎng)。ZW集團(tuán)重整計(jì)劃的延期公布，讓本就關(guān)心債務(wù)清償問(wèn)題的債權(quán)人更是只關(guān)注債權(quán)申報(bào)，反而不參與關(guān)注重整事項(xiàng)的過(guò)程。ZW集團(tuán)產(chǎn)業(yè)多，債權(quán)人的訴求也是多種多樣，ZW集團(tuán)因此要及時(shí)與債權(quán)人進(jìn)行信息互換。可以將債權(quán)人合理劃分成不同的組別，有側(cè)重點(diǎn)的向其披露重整信息，提高債權(quán)人參與其中的積極性。ZW集團(tuán)還可以把信息披露和征集的渠道進(jìn)行多元化，根據(jù)債權(quán)人組別的特點(diǎn)采用不同的方式，可設(shè)立專(zhuān)人專(zhuān)線(xiàn)對(duì)債權(quán)人的詢(xún)問(wèn)訴求及時(shí)回復(fù)，增強(qiáng)信息互通的時(shí)效性減少信息的不對(duì)稱(chēng)。從而滿(mǎn)足債權(quán)人需求，提高重整效率。

（二）對(duì)ZW集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理的建議

1.增加ZW集團(tuán)現(xiàn)金流

資金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重中之重，ZW集團(tuán)最先要處理的就是資金問(wèn)題。管理層在發(fā)現(xiàn)資金流問(wèn)題的苗頭時(shí)就要給予關(guān)注，對(duì)每一筆現(xiàn)金的流入和流出進(jìn)行監(jiān)測(cè)，了解現(xiàn)金的來(lái)源和去向。對(duì)日常收支進(jìn)行管理，例如需要買(mǎi)進(jìn)的設(shè)備是否可以被應(yīng)用到現(xiàn)階段的生產(chǎn)過(guò)程中。針對(duì)于現(xiàn)金流緊張的情況，ZW集團(tuán)可以考慮出售一些閑置的廠房設(shè)備或剝離虧損項(xiàng)目，也可出售部分子公司股權(quán)，以此獲取現(xiàn)金流用于周轉(zhuǎn)企業(yè)日常，充實(shí)現(xiàn)金流以免資金鏈斷裂。另外，ZW集團(tuán)可以尋找一個(gè)相互信任的出資人有償股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥亩M(jìn)行內(nèi)部重組?；蛘咭霊?zhàn)略投資，帶動(dòng)ZW集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售，提高ZW集團(tuán)的盈利能力。

2.控制應(yīng)收款數(shù)額

首先ZW集團(tuán)要建立應(yīng)收賬款管理?xiàng)l例，規(guī)定明確的還款期限而不是靠客戶(hù)自覺(jué)性還款。針對(duì)那些回款有可能出現(xiàn)問(wèn)題的或者逾期不回款的要有專(zhuān)門(mén)的追回流程，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行督促和監(jiān)督[3]。其次如果ZW集團(tuán)內(nèi)部沒(méi)有合適人員和部門(mén)擔(dān)任應(yīng)收款追回工作，可以選擇將應(yīng)收款追回業(yè)務(wù)進(jìn)行外包，外包團(tuán)隊(duì)甚至?xí)绕髽I(yè)內(nèi)部對(duì)追回工作更加專(zhuān)業(yè)。最后ZW集團(tuán)可以向外發(fā)展新客戶(hù)，增加銷(xiāo)售額的基數(shù)，降低對(duì)單一客戶(hù)的服務(wù)占比，擺脫對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)。

3.及時(shí)償還債務(wù)

ZW集團(tuán)可以考慮用資產(chǎn)抵債，例如遲遲未投產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)、沒(méi)有充分發(fā)揮產(chǎn)能的設(shè)備等。用這些資產(chǎn)還債不但可以緩解ZW集團(tuán)的債務(wù)壓力，還能讓這些資產(chǎn)得到有效利用并解決資源浪費(fèi)問(wèn)題[4]。另外，ZW集團(tuán)可以換一個(gè)思路解決還債問(wèn)題，除了以資還債，還可以用債轉(zhuǎn)股的形式讓有意向的債權(quán)人變?yōu)樽约旱墓蓶|，減輕債務(wù)緩解財(cái)務(wù)危機(jī)?；蛘呷绻麄鶛?quán)人愿意并且覺(jué)得自己有可能收回應(yīng)收賬款，ZW集團(tuán)可以將自己的應(yīng)收賬款抵給債權(quán)人，這也幫助ZW集團(tuán)減輕債務(wù)壓力，同時(shí)也解決了ZW集團(tuán)應(yīng)收賬款的積壓。

4.制定合理的發(fā)展策略

ZW集團(tuán)此前兩次試圖借殼中房股份就是不恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略選擇，在經(jīng)歷第一次失敗后就應(yīng)該及時(shí)止損重新規(guī)劃。ZW集團(tuán)現(xiàn)階段正進(jìn)行重整，是想實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)保護(hù)債權(quán)人和員工的權(quán)益。ZW集團(tuán)要謹(jǐn)慎制訂重整計(jì)劃，對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)、債務(wù)和業(yè)務(wù)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。此外，ZW集團(tuán)在債務(wù)壓力巨大難以還款且資金流緊張的同時(shí)就不要盲目擴(kuò)張，這個(gè)時(shí)候?qū)Ｗa(chǎn)品生產(chǎn)從而占有更多市場(chǎng)份額才是首先要考慮的。ZW集團(tuán)在研發(fā)方面的表現(xiàn)并不突出，可以借此機(jī)會(huì)鉆研打磨更好的產(chǎn)品，從同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品中脫穎而出。產(chǎn)品被市場(chǎng)認(rèn)可就多了一重化解危機(jī)的保障，能夠最大限度保留ZW集團(tuán)資產(chǎn)。ZW集團(tuán)的重整計(jì)劃可以考慮引入創(chuàng)新手段，縮減不良擴(kuò)張，優(yōu)化生產(chǎn)從而占據(jù)發(fā)展新機(jī)遇。ZW集團(tuán)還要雇用有責(zé)任心、有專(zhuān)業(yè)能力的管理層，不再有為了一己私欲將企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益棄之不顧的管理人員。為了防止此類(lèi)現(xiàn)象，ZW集團(tuán)可以考慮實(shí)施員工持股計(jì)劃，從而讓管理層目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)相一致。對(duì)于新建生產(chǎn)項(xiàng)目，在新建過(guò)程中控制好建設(shè)周期，及時(shí)投入生產(chǎn)并利用好產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)[5]。

5.建立合理的內(nèi)部管理制度

ZW集團(tuán)要建立一套完整的內(nèi)部管理制度，提升企業(yè)整體的管理效率。首先對(duì)管理層進(jìn)行徹查，一旦發(fā)現(xiàn)以權(quán)謀私不顧企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的情況就要予以懲戒，嚴(yán)重的可直接開(kāi)除。還要注重企業(yè)文化的養(yǎng)成，平時(shí)可以組織一些員工的交流活動(dòng)，讓管理層及時(shí)獲悉員工需求，以及在日常經(jīng)營(yíng)中遇到的問(wèn)題和需要改進(jìn)的方面。高效的內(nèi)部管理可以極大節(jié)省刻意檢查財(cái)務(wù)危機(jī)的成本[6]，還能提高ZW集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)問(wèn)題的敏感程度。增強(qiáng)員工在財(cái)務(wù)問(wèn)題方面的宣傳教育，及時(shí)建立起合理的內(nèi)部監(jiān)管制度是解決財(cái)務(wù)危機(jī)重要手段，也是日后企業(yè)步入正軌的不二選擇。

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[6] 王盈丹，魏春波，劉沫彤.提高遼寧省R&D經(jīng)費(fèi)投入的路徑選擇研究：基于對(duì)ZW集團(tuán)研發(fā)投入調(diào)查分析[J].遼寧經(jīng)濟(jì)，2019（5）：16-18.

Analysis of the Causes of ZW Group’s Financial Crisis and Suggestions for Countermeasures

LI Ruoqiong

（School of Economics and Management， Shenyang University of Chemical Technology， Shenyang 110142， China）

Abstract： Based on the beginning and end of the financial crisis of ZW Group， analyzing the reasons for its financial crisis， it is believed that the lack of financial management ability and business decision-making ability， as well as improper response to external environmental changes， are the triggers of ZW Group’s financial crisis. In order for ZW Group to smoothly carry out substantive merger and reorganization and overcome financial crisis， it is necessary to fully involve creditors in the process， in order to maximize the protection of creditors’ rights and meet the demands of different creditors. In addition， ZW Group also needs to improve its internal systems， monitor its finances in real-time， and plan its development goals reasonably.

Key words： ZW Group; Financial crisis; Reason; Suggestions for countermeasures

[責(zé)任編輯 立 夏]