洪建明

摘要：本文旨在探討新興市場企業(yè)在進行首次公開招股（IPO）過程中所面臨的問題，并提出相應(yīng)的對策。首先，通過分析新興市場企業(yè)IPO的特點和存在問題，揭示了法律、經(jīng)濟和市場環(huán)境對其影響。然后在此基礎(chǔ)上，探討了政策、金融市場改革以及企業(yè)治理方面的對策，以應(yīng)對新興市場企業(yè)IPO中的挑戰(zhàn)。同時，針對風(fēng)險管理與監(jiān)管問題，提出了相應(yīng)的風(fēng)險管理機制和監(jiān)管措施。最后，總結(jié)了本文的研究成果，展望了新興市場企業(yè)IPO未來發(fā)展的趨勢，并指出了未來研究的方向。

關(guān)鍵詞：新興市場；IPO；風(fēng)險管理

DOI：10.12433/zgkjtz.20241302

新興市場企業(yè)的首次公開招股（IPO）一直是國際投資領(lǐng)域中的熱點話題。隨著近年來經(jīng)濟格局的改變，新興市場企業(yè)在全球經(jīng)濟中的重要性日益凸顯，其IPO活動對于金融體系的穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。但是新興市場企業(yè)在IPO過程中面臨著一系列與眾不同的考驗，包含法律環(huán)境的不確定因素、金融市場的波動、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全等。這些因素很有可能影響企業(yè)的融資性能和發(fā)展方向。本文致力于討論新興市場企業(yè)面臨的IPO問題，并提出相應(yīng)的策略與建議，旨在為有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)者和投資者提供有益參考，推動新興市場企業(yè)健康有序發(fā)展。

一、新興市場企業(yè)IPO問題和差異概述

（一）新興市場企業(yè)IPO的定義和特點

新興市場企業(yè)的IPO指的是在新興市場上市的企業(yè)首次向公眾發(fā)行股票，向投資者出售股票以籌集資金的過程。與發(fā)達市場對比，新興市場的企業(yè)將面臨更多挑戰(zhàn)，包含政治局勢不穩(wěn)、政治環(huán)境不健全、金融體系起伏等。

新興市場企業(yè)IPO的特點有：第一，新興市場的金融體系可能相對不夠成熟，欠缺高效率的交易方式和監(jiān)管機制。第二，政治因素對新興市場企業(yè)經(jīng)營管理與發(fā)展具備很大影響，政策調(diào)整可能會對企業(yè)產(chǎn)生不利影響。第三，新興經(jīng)濟體的法律環(huán)境可能不夠完善，法律制度的不健全可能增加企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險。第四，一些新興市場企業(yè)的企業(yè)治理很有可能不夠規(guī)范，存在股權(quán)控制和管理層利益輸送等諸多問題。

（二）新興市場企業(yè)IPO存在的主要問題

新興市場企業(yè)在IPO過程中常常面臨以下問題：首先，新興市場的資本市場很有可能存在一定的不確定性，這會增加企業(yè)的融資成本和風(fēng)險。因為新興市場經(jīng)濟體的金融市場相對不夠成熟，金融市場可能會受到外在因素影響非常大，如全球金融市場起伏、財政政策調(diào)整等，這將導(dǎo)致企業(yè)在IPO環(huán)節(jié)中遭遇更大的市場風(fēng)險與可變性。其次，一些新興市場企業(yè)存在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全、內(nèi)控制度不到位等諸多問題，可能造成投資人對企業(yè)缺乏信心。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善可能造成資金占用、內(nèi)部結(jié)構(gòu)腐壞、信息不對稱等諸多問題，從而影響企業(yè)的市場聲譽和投資人的信任度，使得企業(yè)在IPO環(huán)節(jié)中無法獲得投資人的認可和支持。最后，新興市場的法律環(huán)境可能相對不穩(wěn)定，法律糾紛很有可能對企業(yè)的IPO活動產(chǎn)生不利影響。法律可變性可能涉及合同履約、知識產(chǎn)權(quán)管理、債權(quán)人權(quán)益處理等層面，這會增加企業(yè)在IPO環(huán)節(jié)中的法律風(fēng)險與法律成本，使得企業(yè)面對糾紛時難以有效維護自己的合法權(quán)益。

（三）新興市場與發(fā)達市場IPO存在的差異

與發(fā)達市場相比，新興市場企業(yè)IPO存在一些明顯的差異。首先，新興市場的法律和監(jiān)管環(huán)境相對來說不穩(wěn)定、不健全，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，監(jiān)督力度不夠，存在一定的法律糾紛。而發(fā)達市場一般有著更加健全和嚴格的法律和監(jiān)督機制，監(jiān)管部門更加規(guī)范和有效。其次，新興市場的投資者結(jié)構(gòu)更加偏向于當(dāng)?shù)赝顿Y人，主要包括投資者和機構(gòu)投資者，而發(fā)達市場的投資者結(jié)構(gòu)更為全球化，吸引了來自全球范圍內(nèi)的投資人，包含投資者、境外投資者等。再次，相比新興市場，發(fā)達市場更成熟，市場規(guī)模更大，流通性比較強，交易方式更加完善，投資人更加理性、更加成熟。而新興市場可能出現(xiàn)市場不確定性比較大、流通性不足的問題，投資人風(fēng)險承受度比較低。最后，新興市場中的企業(yè)一般面臨更高的信息不對稱和信息不透明問題，企業(yè)治理能力很有可能較低，財務(wù)報表和信息公開很有可能不夠規(guī)范和透明，投資人的信任度比較低。而比較發(fā)達市場中的企業(yè)一般具有更好的企業(yè)治理能力和財務(wù)清晰度，投資人的信任度更高一些。

二、新興市場企業(yè)IPO的影響因素

（一）法律環(huán)境

法律環(huán)境對新興市場企業(yè)IPO有著重要的影響。一方面，完善的法律體系和法律規(guī)定能夠為企業(yè)提供更平穩(wěn)、透明和可預(yù)測的市場環(huán)境，提高投資人對企業(yè)的自信心。科學(xué)合理的法律框架能夠確保投資人的利益得到保護，減少經(jīng)營風(fēng)險，有益于吸引更多投資者參與企業(yè)的IPO活動。另一方面，不健全或是不透明法律環(huán)境會增加企業(yè)面臨的法律糾紛和可變性，影響企業(yè)的IPO進度。比如，欠缺清楚的知識產(chǎn)權(quán)管理法律法規(guī)可能造成企業(yè)核心技術(shù)遭受侵權(quán)行為，從而影響企業(yè)競爭能力；不合理的信息披露要求可能致使投資人對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況沒有足夠的掌握，參加IPO的積極性不高。

（二）經(jīng)濟環(huán)境

經(jīng)濟環(huán)境是新興市場企業(yè)IPO的主要衡量指標(biāo)之一。經(jīng)濟實力直接影響著企業(yè)的盈利能力和發(fā)展前景，進而影響它在IPO市場中的表現(xiàn)。經(jīng)濟增長速度、通脹率、匯率變動等宏觀指標(biāo)的穩(wěn)定，會影響投資人對新興市場企業(yè)的投資信心。高通貨膨脹率和貨幣貶值會增加企業(yè)的成本壓力，降低其營運能力，進而影響其IPO的吸引力。

（三）市場環(huán)境

市場環(huán)境對新興市場企業(yè)IPO一樣具有重要影響。市場的流動性、投資者結(jié)構(gòu)、行業(yè)格局等多種因素會影響企業(yè)在IPO市場中的表現(xiàn)。如果市場流動性枯竭，投資人對新興市場企業(yè)的認知度比較低，就會造成企業(yè)在IPO環(huán)節(jié)中遭遇融資困難。投資者結(jié)構(gòu)的多元化、市場透明度的提高、行業(yè)格局的持續(xù)發(fā)展等，有利于提升新興市場企業(yè)在IPO市場中的表現(xiàn)，吸引投資者的關(guān)注和參與。

總的來說，法律、經(jīng)濟和市場環(huán)境對新興市場企業(yè)IPO都有著重要的影響，企業(yè)在進行IPO前需要綜合考慮多種要素，采取有效措施減少各種風(fēng)險，提高IPO的成功率和吸引力。

三、關(guān)于新興市場企業(yè)發(fā)展的政策、金融與管理創(chuàng)新建議

（一）政策層面的對策與改革建議

在政策層面，新興市場企業(yè)可以采取以下對策與改革建議：首先，社會穩(wěn)定和法治建設(shè)是確保企業(yè)發(fā)展與引資的前提。新興市場企業(yè)應(yīng)通過積極開展當(dāng)?shù)厣鐣€(wěn)定和法治建設(shè)，減少市場風(fēng)險，提高現(xiàn)行政策清晰度，保障企業(yè)在可預(yù)測的環(huán)境中開拓市場。政府和企業(yè)應(yīng)加強溝通交流，創(chuàng)建穩(wěn)定可靠的政策扶持管理體系，為企業(yè)的成長營造良好的氛圍。其次，簡單化并規(guī)范審批流程能夠降低政府干預(yù)水平，提升IPO的效率和便捷性。政府部門可以簡化有關(guān)申請流程，調(diào)優(yōu)審核體制，簡化程序流程，降低時間成本，為企業(yè)上市給予更快、更方便的安全通道。與此同時，標(biāo)準(zhǔn)審批流程也有助于增強市場公開性與公平公正，降低可變性對企業(yè)的影響。最后，加強知識產(chǎn)權(quán)保護和優(yōu)化信息披露是新興市場企業(yè)在政策層面應(yīng)注意的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。完善的法規(guī)體系可以有效控制企業(yè)的專利權(quán)，提高信息公開的公開性與規(guī)范化，提高市場信心。政府部門能夠嚴厲打擊侵犯知識產(chǎn)權(quán)行為，不斷完善信息披露規(guī)范，為投資者提供更為準(zhǔn)確和全面的信息內(nèi)容，推動資本市場穩(wěn)步發(fā)展。

（二）金融市場的改革與創(chuàng)新

針對金融市場，新興市場企業(yè)可考慮以下改革與創(chuàng)新措施：首先，新興市場企業(yè)可加強金融體系管控，維護市場秩序，提升市場公開性與規(guī)范化，減少經(jīng)營風(fēng)險。完善的監(jiān)督機制有利于創(chuàng)建公平公正、透明的環(huán)境，減少欺詐和操縱行為，提高市場信心，吸引投資者參與新興市場企業(yè)IPO。其次，新興市場企業(yè)可針對不同投資人的要求創(chuàng)新金融服務(wù)和工具，提高市場利率，吸引資產(chǎn)參與新興市場企業(yè)的IPO。比如，發(fā)布合乎投資人風(fēng)險偏好的新式金融衍生產(chǎn)品，或者設(shè)計更靈活的交易方式和理財工具，以增強市場影響力和競爭力。最后，新興市場企業(yè)可以發(fā)展多樣化的融資方式，包含私募投資、債權(quán)融資等，以降低企業(yè)融資成本，提高資本效率。多樣化的融資方式能夠幫助企業(yè)減少對傳統(tǒng)式銀行借款的依賴，拓展融資渠道，增強股權(quán)融資協(xié)調(diào)能力，給予企業(yè)更大的發(fā)展空間。

（三）企業(yè)治理和內(nèi)部管理的優(yōu)化

針對企業(yè)治理和內(nèi)部管理，新興市場企業(yè)可以采取以下優(yōu)化措施：首先，新興市場企業(yè)可通過不斷完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，如設(shè)立獨立的股東會、職工監(jiān)事等組織，來提高企業(yè)的治理能力。加強獨立董事制度不僅能有效監(jiān)管和約束高管個人行為，維護投資者利益，還能增強投資人的信任感。其次，建立完善運行機制和風(fēng)險管控機制，有助于企業(yè)規(guī)范運作，提升運營效率。新興市場企業(yè)應(yīng)該完善內(nèi)控制度和風(fēng)險管控，規(guī)范財務(wù)匯報，保證信息公開的準(zhǔn)確性、時效性和清晰度。建立有效的內(nèi)控體系能夠有效防范內(nèi)部失誤和詐騙行為，提升企業(yè)運營效率和透明度，降低控制和欺詐投資人的風(fēng)險。最后，企業(yè)可以增強人才培養(yǎng)，塑造系統(tǒng)化、國際化管理團隊，提升企業(yè)競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。擁有高素質(zhì)管理團隊能夠更好地應(yīng)對市場挑戰(zhàn)的轉(zhuǎn)變，制定有效的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，促進企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。除此之外，重視員工技能培訓(xùn)和激勵制度的建立也是非常重要的，有利于吸引和留下杰出人才，提高組織的整體素質(zhì)。

四、風(fēng)險管理與監(jiān)管

（一）IPO過程中的風(fēng)險管理機制

在IPO過程中，新興市場企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險管理機制，包括但不限于：首先，企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、資金風(fēng)險等進行全面評定，制定合理的風(fēng)險管理策略和實施措施。根據(jù)系統(tǒng)化的風(fēng)險評估，企業(yè)可以更好地識別和量化潛在性風(fēng)險，進而積極應(yīng)對各種各樣的可變因素。其次，新興市場企業(yè)可設(shè)立專門的風(fēng)險管控精英團隊，檢測行業(yè)動態(tài)、政策調(diào)整以及企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險狀況，及時發(fā)現(xiàn)和評定各類風(fēng)險，并制定合理的風(fēng)險管理策略，以幫助企業(yè)及時糾正戰(zhàn)略規(guī)劃對策，降低風(fēng)險。最后，企業(yè)應(yīng)該建立完善的內(nèi)控體系，包含規(guī)范化的財務(wù)制度、內(nèi)部審計制度、風(fēng)險管控機制等。完善的內(nèi)控制度有利于提升企業(yè)經(jīng)營的效率和透明度，降低內(nèi)部失誤和欺詐風(fēng)險。除此之外，企業(yè)還應(yīng)強化信息公開，提升透明度，降低控制和欺詐投資人的風(fēng)險，增強投資人的信任感，并提升市場整體的可靠性。

（二）監(jiān)管部門對新興市場企業(yè)IPO的監(jiān)管措施

監(jiān)管部門在新興市場企業(yè)IPO過程中應(yīng)采取以下監(jiān)管措施：首先，監(jiān)管部門可以要求新興市場企業(yè)在IPO環(huán)節(jié)中充分披露企業(yè)的財務(wù)情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、運營模式、潛在風(fēng)險等相關(guān)信息，保證投資人能夠得到充足、精確、及時的信息內(nèi)容，增強市場透明度，預(yù)防虛假廣告和詐騙行為。其次，監(jiān)管部門有權(quán)要求新興市場企業(yè)在IPO前進行全面的內(nèi)部控制審計，保證財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和穩(wěn)定性。與此同時，強化對審計工作組織的嚴格監(jiān)管，提升審計質(zhì)量，避免造假行為，保護投資者的合法權(quán)益。再次，監(jiān)管部門應(yīng)加強對新興市場企業(yè)的嚴格監(jiān)管，密切關(guān)注其財務(wù)管理、內(nèi)控制度、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的問題，及時發(fā)現(xiàn)和解決難題，預(yù)防市場控制和內(nèi)線交易等違法違規(guī)行為，維護市場秩序和投資者利益。最后，監(jiān)管部門可通過加強投資者教育，增強投資人的危機意識和金融理財水平，幫助其作出理智的決策。與此同時，不斷完善投資者保護制度，妥善處理投訴和糾紛案件，確保投資者的合法權(quán)益。

（三）風(fēng)險投資者參與新興市場企業(yè)IPO的監(jiān)管機制

對于風(fēng)險投資者參加新興市場企業(yè)IPO，監(jiān)管制度應(yīng)當(dāng)從多個方面加強規(guī)范和提升，以保證市場監(jiān)管的有序發(fā)展和債權(quán)人權(quán)益的維護。首先，監(jiān)管部門應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險投資者的舉動，預(yù)防投機性和短期逐利行為，推動長期投資和價值增值。根據(jù)設(shè)置持股時限、投資額度的限制，正確引導(dǎo)投資人重視企業(yè)長期價值，防止過度追求短期內(nèi)盈利，進而提升市場可靠性和企業(yè)持續(xù)發(fā)展。其次，強化對風(fēng)險投資者的信息披露要求尤為重要。監(jiān)督機構(gòu)可以要求企業(yè)充分披露經(jīng)營情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、潛在風(fēng)險等相關(guān)信息，保證投資人在參加IPO決策時有著充足的信息與透明度，降低信息不對稱導(dǎo)致的市場扭曲和經(jīng)營風(fēng)險。最后，提升風(fēng)險投資者的資格審查和身份認證也是非常重要的管控措施。監(jiān)管部門應(yīng)建立和完善投資人準(zhǔn)入機制，審批投資人的相關(guān)資質(zhì)和整體實力，保障僅有達標(biāo)的投資人才能參與新興市場企業(yè)IPO，預(yù)防違法資金凈流入與市場控制行為，維護市場公平和投資者利益。

五、結(jié)語

在新興市場企業(yè)IPO過程中，法律、經(jīng)濟和市場環(huán)境的不確定性和波動性給企業(yè)帶來了諸多挑戰(zhàn)和風(fēng)險。這些因素的影響使得新興市場企業(yè)面臨著更多的困難和障礙，包括信息不對稱、市場波動、監(jiān)管不完善等問題，與發(fā)達市場的IPO存在明顯差異。為了有效解決新興市場企業(yè)IPO所面臨的問題，需采取多方面的對策措施。在政策層面上，應(yīng)加強對新興市場企業(yè)的支持政策，提升市場透明度和預(yù)測性，為企業(yè)提供更好的發(fā)展環(huán)境。金融市場也需要進行改革與創(chuàng)新，提高市場效率和資金流動性，吸引更多投資者參與。此外，企業(yè)治理和內(nèi)部管理的優(yōu)化也是關(guān)鍵所在。企業(yè)應(yīng)建立健全的內(nèi)部控制體系，加強風(fēng)險管理和監(jiān)督，確保財務(wù)數(shù)據(jù)的真實可靠性。同時，加強風(fēng)險投資者的監(jiān)管，規(guī)范其行為，防范市場操縱和欺詐行為。未來，可以進一步深入研究新興市場企業(yè)IPO的發(fā)展趨勢，提出更多創(chuàng)新性的解決方案，推動新興市場企業(yè)更好地融入全球資本市場。

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