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一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為未來黃金或呈現(xiàn)回暖跡象。圖/IC

在美國通脹降溫后，一度下跌的金銀價(jià)格再掀漲勢(shì)。

美東時(shí)間6月12日，現(xiàn)貨國際金價(jià)收漲0.34%，收?qǐng)?bào)2324.73美元/盎司。在最新美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨國際金價(jià)從2315美元/盎司下方拉升，隨后漲至日內(nèi)最高。不過，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布決議聲明后，其價(jià)格從2335美元/盎司一線回落，漲幅收窄。截至當(dāng)日收盤，COMEX黃金期貨價(jià)格亦收漲0.61%，收?qǐng)?bào)2340.70美元/盎司。

受金價(jià)上漲等因素影響，白銀價(jià)格也一路走高。美東時(shí)間6月12日，COMEX白銀期貨價(jià)格收漲1.97%，收?qǐng)?bào)29.808美元/盎司。不過，當(dāng)日現(xiàn)貨白銀價(jià)格的反彈未能重新站上30美元/盎司關(guān)口。

在中國市場(chǎng)，首飾金、金條的價(jià)格也一路上升。北京時(shí)間6月13日，周大福、老鳳祥、周六福等品牌實(shí)物黃金價(jià)格日內(nèi)上漲0.14%，價(jià)格在712元/克-713元/克之間。上海黃金交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日收盤，Au99.99黃金合約收于545.97元/克。

在此之前，金銀價(jià)格連跌數(shù)周。5月下旬，金價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，COMEX黃金期貨從2430美元/盎司的歷史高位回落下跌，最大回撤接近5%。6月7日，COMEX黃金期貨價(jià)格更從此前2370美元/盎司跌至2300美元附近。此后數(shù)日，其價(jià)格均在2300美元/盎司附近徘徊，直到6月12日美東時(shí)間收盤后，其價(jià)格又拉升至2324美元/盎司之上。

在此背后，美國CPI數(shù)據(jù)是點(diǎn)燃金屬市場(chǎng)動(dòng)能的關(guān)鍵。5月，美國不包括食品和能源的核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.4%，為2021年以來最低。在一定程度上，這讓人們確信美國通脹已經(jīng)恢復(fù)向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)邁進(jìn)。

6月13日，受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論影響，現(xiàn)貨國際金價(jià)微跌至2303.86美元/盎司附近。不過，拉長時(shí)間來看，其價(jià)格本周已累計(jì)上漲0.5%，有望實(shí)現(xiàn)四周以來的首次周線上漲。同日，白銀期貨價(jià)格收跌于29.035美元/盎司。

在一些市場(chǎng)分析人士看來，未來黃金或呈現(xiàn)回暖跡象。中金在6月13日的報(bào)告中稱，在美聯(lián)儲(chǔ)降息前，黃金仍有階段性機(jī)會(huì)，其價(jià)格中樞為2500美元/盎司。

華泰證券亦在同日?qǐng)?bào)告中稱，展望后市，黃金中長期上漲的邏輯并沒有逆轉(zhuǎn)，仍然推薦逢低戰(zhàn)略性配置。大選年地緣政治因素、海外降息周期、國內(nèi)政策博弈多重因素疊加下全球市場(chǎng)波動(dòng)增加，均有利于金價(jià)上漲。

“通脹放緩勝過美聯(lián)儲(chǔ)鷹派決議?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師Jerry Chen說道，“雖然6月12日美聯(lián)儲(chǔ)也發(fā)出鷹派表態(tài)，但這似乎沒有扭轉(zhuǎn)通脹數(shù)據(jù)引發(fā)的樂觀情緒。”

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期助推金價(jià)

黃金具有消費(fèi)、投資、避險(xiǎn)等多重屬性。這意味著，黃金可以是消費(fèi)品、投資品，或者是一種貨幣。

芝加哥商品交易所的一篇文章便稱，黃金是一種實(shí)際上的貨幣，幾乎每個(gè)主要央行都有儲(chǔ)備大量黃金。但黃金是不生息的貨幣，因此當(dāng)降息預(yù)期形成時(shí)，金價(jià)往往走高。

通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的雙目標(biāo)，當(dāng)通脹壓力較小、就業(yè)壓力較大時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向降息。在此背后，每月公布的通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提供指引。

圖1：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格

單位：美元/盎司。資料來源：Wind。制圖：顏斌

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日，美國通脹數(shù)據(jù)就釋放了這樣的信號(hào)。

5月，美國CPI環(huán)比持平，主要由于汽油價(jià)格下降。核心CPI環(huán)比增長0.16%，是2021年8月以來的最小漲幅。其中，過去數(shù)月增長明顯的汽車保險(xiǎn)價(jià)格環(huán)比下降0.1%。機(jī)票、新車、服裝等其他CPI科目的環(huán)比增速也有所下降。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，雖然上述數(shù)據(jù)不足以支持降息，但官員們對(duì)最新數(shù)據(jù)表示歡迎，希望將來能看到更多這樣的報(bào)告。

議息會(huì)議后，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在聲明中微調(diào)了措辭，稱近幾個(gè)月通脹在朝著委員會(huì)2%的通脹目標(biāo)前進(jìn)時(shí)取得了“溫和的進(jìn)一步進(jìn)展”。此前該聲明稱“缺乏”進(jìn)一步進(jìn)展。

在此背后，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)或打開降息空間。瑞銀表示，2024年，美聯(lián)儲(chǔ)將降息兩次，首次將于9月。鮑威爾表示，現(xiàn)在的貨幣政策是具有限制性的，這表明如果當(dāng)前高利率持續(xù)過久，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩。

這與多數(shù)投行看法不謀而合。6月12日，高盛發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月、12月降息兩次。這背后需要的條件是，接下來的三次通脹數(shù)據(jù)將處于相似的下降范圍內(nèi)。該行預(yù)計(jì)，2024年四季度，美國個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）為2.7%，略低于FOMC預(yù)測(cè)的2.8%。

華泰期貨貴金屬與有色研究員師橙認(rèn)為，美國通脹溫和下降，這說明美聯(lián)儲(chǔ)更有條件加快降息進(jìn)程。此外，目前美國名義利率大概率見頂，這也意味著未來美國利率水平將逐步走低。

相對(duì)于黃金，白銀既是一種投資資產(chǎn)，也是一種用于電子產(chǎn)品和太陽能電池板的工業(yè)金屬。

白銀協(xié)會(huì)總裁兼首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Di Rienzo表示，金價(jià)還有進(jìn)一步上漲的空間，白銀價(jià)格也將隨之上漲。此外，綠色能源轉(zhuǎn)型也將帶動(dòng)白銀需求。

行業(yè)機(jī)構(gòu)白銀協(xié)會(huì)的一項(xiàng)研究表示，由于預(yù)期工業(yè)需求增加，白銀市場(chǎng)目前已進(jìn)入結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)赤字的第四年。今年前四個(gè)月，印度的白銀進(jìn)口量已超過2023年全年。

師橙也稱，光伏板塊對(duì)于白銀的需求非常大，2024年預(yù)計(jì)超過4500噸。

中國央行購金步伐暫歇

在過去數(shù)月中，支撐黃金上漲的一大推手正有所轉(zhuǎn)變。以中國人民銀行（下稱“中國央行”）為例，二季度，其購金速度放慢，4月凈購買黃金6萬盎司，5月更是沒有進(jìn)行凈購買。這意味著，中國央行黃金儲(chǔ)備結(jié)束“18連增”。

另據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，與3月相比，4月，全球央行購金量從39噸下降到36噸。不過，4月，全球央行凈黃金購買量回升至33噸。2024年一季度，全球央行凈購金量達(dá)290噸，為有該統(tǒng)計(jì)以來最高的一季度央行購金需求。

在師橙看來，中國央行停止購金，主要出于金價(jià)過高的考慮，適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏有助于控制成本。待價(jià)格調(diào)整后，中國央行預(yù)計(jì)增持黃金節(jié)奏將繼續(xù)。

2019年四季度，中國央行也曾出現(xiàn)過類似暫停增持黃金的情況。彼時(shí)，金價(jià)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月大幅上漲，截至當(dāng)年9月末年內(nèi)漲幅同比高達(dá)26.1%。不過，等到金價(jià)轉(zhuǎn)向波動(dòng)走弱之后，中國央行又恢復(fù)增持黃金。

在世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO（首席執(zhí)行官）王立新看來，金價(jià)變化將對(duì)央行黃金儲(chǔ)備有一定技術(shù)性影響。但央行增持黃金儲(chǔ)備的節(jié)奏并不完全受價(jià)格短期波動(dòng)影響，也有戰(zhàn)略性選擇。

他表示，央行外匯儲(chǔ)備具有三個(gè)層面的考量：安全性、流動(dòng)性、回報(bào)性?！霸谶@三項(xiàng)里，重要性是不可以調(diào)整。安全性是第一，流動(dòng)性是第二，第三才是回報(bào)率，而且央行不是看短期的回報(bào)，是看中長期的。”他說道。

王立新稱，在過去十年間，央行外匯儲(chǔ)備正呈現(xiàn)多樣化的轉(zhuǎn)變，其新增的資產(chǎn)要與過去持有的有所不同，能起到特殊作用。它要能防風(fēng)險(xiǎn)、安全性好、市場(chǎng)容量足夠大。在此之中，黃金就變成了一個(gè)較好的選項(xiàng)。

據(jù)華泰證券測(cè)算，截至2月，全球儲(chǔ)備資產(chǎn)總規(guī)模為15.3萬億美元，其中黃金規(guī)模為2.3萬億美元，以市價(jià)算占比為15%。2008年，該比例約為10%。

金價(jià)漲幅會(huì)否繼續(xù)？

展望后市，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)StoneX亞太和中東金屬部門主管Amar Singh表示，黃金的實(shí)物需求強(qiáng)勁，2024年，金價(jià)很容易達(dá)到2600美元/盎司-2700美元/盎司。

瑞銀則認(rèn)為，金價(jià)回調(diào)可能是更強(qiáng)反彈的前奏，其回調(diào)不太可能嚇到投資者，預(yù)計(jì)任何進(jìn)一步的回調(diào)都將被視為建立頭寸的機(jī)會(huì)。

圖2：美國核心CPI環(huán)比變化

資料來源：Wind

該行認(rèn)為，這背后的原因在于，首先，美聯(lián)儲(chǔ)仍將處在降息通道中，盡管降息的時(shí)間點(diǎn)和幅度存在不確定性；其次，各國央行的持續(xù)購買和關(guān)鍵實(shí)物市場(chǎng)的穩(wěn)定需求為金價(jià)提供了支撐；再次，黃金仍是對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的有力資產(chǎn)。

師橙也表示，市場(chǎng)認(rèn)為美國名義利率見頂?shù)目赡苄暂^大，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)還在降息通道中。在此背景下，貴金屬仍具配置價(jià)值，6月間或?qū)合菡鹗幐窬帧?/p>

來自美聯(lián)儲(chǔ)的最新點(diǎn)陣圖顯示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)政策決策者表示，目前預(yù)計(jì)今年只會(huì)降息一次，3月的預(yù)測(cè)是降息三次，但他們現(xiàn)在預(yù)計(jì)到2025年將有四次降息，多于之前預(yù)計(jì)的三次。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)降息的最佳路徑存在不同看法。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示四位決策者預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息，七位預(yù)計(jì)只會(huì)降息一次，八位預(yù)計(jì)會(huì)降息兩次。

對(duì)于全球央行的購金需求，王立新認(rèn)為，從一季度數(shù)據(jù)來看，2024年應(yīng)該還是央行增持黃金儲(chǔ)備的年份，不過，要趕上過去兩年的水平仍有挑戰(zhàn)。

此外，2024年又被稱為全球大選年，這在一定程度上又增加了全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)，黃金等資產(chǎn)價(jià)格往往會(huì)上升。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月9日晚，歐洲議會(huì)選舉結(jié)束投票。初步計(jì)票結(jié)果顯示，右翼和極右翼勢(shì)力席位有所增加，法國和德國等一些歐洲大國執(zhí)政黨表現(xiàn)不如極右翼政黨。這顯示歐洲政治光譜向右移動(dòng)，極右翼政黨傾向于讓本國“脫歐”，不利于該地區(qū)的政治穩(wěn)定。

6月10日，歐洲股債匯三殺，法國股市大跌，歐元兌美元跌至一個(gè)月來最低。

另外的政治不確定性則在美國。2024年，美國將舉行又一輪總統(tǒng)選舉。5月底，美國總統(tǒng)初選接近尾聲。5月底公布的一項(xiàng)民意調(diào)查結(jié)果顯示，民主黨推定總統(tǒng)候選人拜登的支持率于當(dāng)月跌至近兩年來最低水平。

另據(jù)多項(xiàng)美國全國性選民意向調(diào)查結(jié)果顯示，拜登與共和黨推定的總統(tǒng)候選人特朗普支持率相差無幾，但在多個(gè)可能決定總統(tǒng)決選結(jié)果的關(guān)鍵“戰(zhàn)場(chǎng)州”，特朗普保持微弱領(lǐng)先。