王偉娜

（中國石化揚子石油化工有限公司，南京 210000）

1 引言

現(xiàn)金流管理是現(xiàn)代化企業(yè)財務(wù)經(jīng)營管理的核心部分，在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中，不僅要關(guān)注企業(yè)的盈利能力，更要關(guān)注企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。與利潤相比，現(xiàn)金流量作為企業(yè)一段時間內(nèi)資金流入流出的動態(tài)結(jié)果，更能反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益的質(zhì)量，為企業(yè)開展籌資決策、投資業(yè)務(wù)等提供依據(jù)。一直以來，“現(xiàn)金為王”理念貫穿于企業(yè)管理的全過程，企業(yè)的現(xiàn)金流管理水平直接決定了企業(yè)營運風(fēng)險的高低，影響著企業(yè)的健康發(fā)展，一旦現(xiàn)金流管理存在問題，就可能出現(xiàn)被迫宣布破產(chǎn)的局面。由此可知，現(xiàn)金流量對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險具有重要影響。

2 理論概述

2.1 現(xiàn)金流

現(xiàn)金流用于動態(tài)記錄企業(yè)一定時間內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，是衡量企業(yè)健康狀況的重要指標(biāo)。根據(jù)現(xiàn)金流來源不同，可以進一步細(xì)分為與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流、與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金流、與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流是企業(yè)的“血液”，支撐著企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，為企業(yè)的發(fā)展注入動力。企業(yè)一旦出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺情況，必然會影響企業(yè)的生產(chǎn)與運行，進而引發(fā)一系列財務(wù)危機。

2.2 財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險指的是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中面臨經(jīng)濟損失的可能性。這種可能性主要源于外部環(huán)境因素和內(nèi)部管理因素，包括但不限于籌資風(fēng)險，如利率匯率風(fēng)險；投資風(fēng)險，如通貨膨脹風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險，如采購風(fēng)險、存貨占用風(fēng)險等。財務(wù)風(fēng)險可能發(fā)生在企業(yè)經(jīng)營活動的任何環(huán)節(jié)，包括采購、生產(chǎn)、銷售等，企業(yè)必須層層壓實責(zé)任，防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

2.3 現(xiàn)金流與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

現(xiàn)金流是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)鍵內(nèi)容，如果出現(xiàn)現(xiàn)金流量不足以支撐經(jīng)營活動等問題，極易導(dǎo)致企業(yè)面臨資金緊張、無法按時償還債務(wù)等情況，嚴(yán)重影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動，可能產(chǎn)生難以估量的財務(wù)損失。企業(yè)要從現(xiàn)金流角度入手，采取對標(biāo)對表方式掌握企業(yè)不同階段的現(xiàn)金流情況，結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)，進一步判斷企業(yè)經(jīng)營活動質(zhì)量，這有利于企業(yè)管理者及時識別財務(wù)風(fēng)險問題，并實施風(fēng)險控制措施，為企業(yè)制定戰(zhàn)略措施、作出籌融資決策提供數(shù)據(jù)支撐，助力企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

3 現(xiàn)金流量視角下財務(wù)風(fēng)險的識別方法

3.1 實證分析法

①Z 分?jǐn)?shù)模型。Altman[1]于1968 年首次提出Z 分?jǐn)?shù)模型，他認(rèn)為在評估一家公司的財務(wù)困境程度時，可以使用5 種比率，其基本公式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5。式中，變量X1～X5分別代表營運資金與總資產(chǎn)之比、留存利潤與總資產(chǎn)之比、息稅前利潤與總資產(chǎn)之比、權(quán)益市值與負(fù)債合計之比、收入與總資產(chǎn)之比。企業(yè)將相關(guān)數(shù)據(jù)代入模型后計算得出的Z 值越大，表明企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越小。如果Z 值大于2.99，表明企業(yè)財務(wù)狀況比較健康；如果Z 值小于1.8，表明企業(yè)財務(wù)狀況不容樂觀，可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險；如果Z 值處于1.8～2.99，表明企業(yè)需要高度關(guān)注財務(wù)狀況，應(yīng)采取措施防止財務(wù)風(fēng)險進一步擴大。②F 分?jǐn)?shù)模型。由于Z 分?jǐn)?shù)模型的適用對象存在局限性，1996 年，我國學(xué)者周首華等[2]通過不斷嘗試和研究，對Z 分?jǐn)?shù)模型進行了優(yōu)化調(diào)整，增加了現(xiàn)金流量等變量，提出了衡量財務(wù)風(fēng)險的F 分?jǐn)?shù)模型，其基本公式為：F=-0.177 4+1.109 1X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X5。式中，X1、X2、X4的定義與Z 分?jǐn)?shù)模型相同；X3的計算公式為：X3=（稅后凈利潤+折舊）/平均總負(fù)債。X5的計算公式為：X5=（利息+折舊+稅后凈利潤）/平均總資產(chǎn)。由此模型計算得出的F 臨界值為0.027 4，如果F 值大于0.027 4，表明企業(yè)財務(wù)狀況比較健康；如果F 值小于0.027 4，表明該企業(yè)存在較大的財務(wù)風(fēng)險。

3.2 現(xiàn)金流量表分析法

現(xiàn)金流量表分析法是通過對現(xiàn)金流入和流出的具體項目進行分析，進而了解企業(yè)現(xiàn)金來源和使用情況的一種方法。由于實證分析法主要被應(yīng)用于具體案例中，本文利用現(xiàn)金流量表中的相關(guān)指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行分析和識別，包括經(jīng)營性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流和籌資性現(xiàn)金流。

4 現(xiàn)金流量視角下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型

4.1 經(jīng)營活動中的財務(wù)風(fēng)險

經(jīng)營活動中的財務(wù)風(fēng)險主要是指公司在日常的經(jīng)營管理活動中，受到內(nèi)部、外部因素影響，導(dǎo)致公司承擔(dān)損失或發(fā)生不利變化的可能性。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量體現(xiàn)的是一家企業(yè)通過經(jīng)營活動積累資金的能力。首先，“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”的數(shù)值反映企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況。如果為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)存在資金收付不平衡的問題，可能導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難。任何一家企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略實施的過程都是從現(xiàn)金到資產(chǎn)，再回到現(xiàn)金的循環(huán)，如果資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，會導(dǎo)致整個循環(huán)過程中斷，必然對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成不利影響。尤其對于一些資金儲備不足并且難以在短時間內(nèi)籌集資金的企業(yè)，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難的問題，可能會導(dǎo)致其生產(chǎn)經(jīng)營活動難以為繼，最終面臨破產(chǎn)危機。其次，對于經(jīng)營活動收入類科目“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，其反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，是企業(yè)經(jīng)營活動所需資金的主要來源。如果此科目金額明顯小于營業(yè)收入，說明企業(yè)當(dāng)期銷售收入未全部實現(xiàn)現(xiàn)金流入，存在較大金額的應(yīng)收賬款。當(dāng)前，面臨激烈的市場競爭，企業(yè)為了提高市場占有率，減少庫存積壓，往往將賒銷方式作為增加產(chǎn)品銷量的重要手段，這在一定程度上有利于企業(yè)實現(xiàn)更多的銷售收入。但過多的應(yīng)收賬款會使企業(yè)面臨壞賬風(fēng)險和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險，其實質(zhì)是將客戶的經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)自身，如果貨款無法按時回收，會使企業(yè)正常營運活動面臨資金短缺風(fēng)險，影響企業(yè)自身信用。最后，對于經(jīng)營活動支出類科目“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”，如果此科目金額明顯小于營業(yè)成本，說明企業(yè)存在部分采購款當(dāng)期尚未支付，或者采用票據(jù)方式支付貨款，此時要考慮企業(yè)未來是否會面臨較大的償債壓力；如果此科目金額明顯大于營業(yè)成本，可能是由于企業(yè)供應(yīng)商主要采取賒銷方式，存在較大金額的預(yù)付賬款，這不僅導(dǎo)致企業(yè)資金占用成本較高，還可能因供應(yīng)商信用問題導(dǎo)致壞賬增加，影響企業(yè)發(fā)展。

4.2 投資活動中的財務(wù)風(fēng)險

投資活動中的財務(wù)風(fēng)險主要是指公司在投資活動中，因投資行為造成實際投資收益與預(yù)期收益偏離較大，導(dǎo)致公司遭受損失或破產(chǎn)的風(fēng)險。首先，通過觀察“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”的數(shù)值，我們可以判斷企業(yè)投資資金周轉(zhuǎn)情況。如果數(shù)值為負(fù)數(shù)，意味著企業(yè)項目投資支出大于從這些活動中獲取的收益，說明企業(yè)固定資產(chǎn)使用效率低、周轉(zhuǎn)速度慢，資金回收時間較長，企業(yè)可能存在盲目投資的行為，這種行為增加了企業(yè)資金占用成本，容易使企業(yè)生存和發(fā)展面臨資金不足的風(fēng)險。其次，對于投資活動收入類科目“收回投資收到的現(xiàn)金”，如果此科目較去年同期有大幅度增加，企業(yè)應(yīng)注意分析現(xiàn)金流入的原因，是由于投資項目獲利能力增強，還是處置長期資產(chǎn)導(dǎo)致現(xiàn)金流入增加。如果是后者，可能有兩方面原因：一是企業(yè)處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段，生產(chǎn)經(jīng)營策略有所調(diào)整；二是企業(yè)通過出售長期資產(chǎn)來緩解資金周轉(zhuǎn)壓力，此時需要注意資金短缺風(fēng)險。最后，對于投資活動支出類科目“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”，此科目需要從兩個方面來識別財務(wù)風(fēng)險：一是與去年同期進行比較，如果該科目有大幅增加，表明企業(yè)可能處于業(yè)務(wù)規(guī)模擴張階段，此時需要判斷資產(chǎn)購置行為與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的匹配性；二是結(jié)合固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)賬面余額進行識別，如果該科目金額明顯小于資產(chǎn)賬面余額的增加值，表明企業(yè)主要采用賒銷的方式購置資產(chǎn)，極易增加企業(yè)未來的償債風(fēng)險。目前來講，我國資本市場尚不健全，資金籌集主要依賴于貸款方式，如果企業(yè)出現(xiàn)投資決策失誤導(dǎo)致資金無法按時回收，或者回收周期過長，企業(yè)很可能出現(xiàn)資金難以滿足償債需求的情況，進一步加劇了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

4.3 籌資活動中的財務(wù)風(fēng)險

籌資活動中的財務(wù)風(fēng)險主要是公司針對自身的經(jīng)營活動，對外進行籌資，但是由于政策、宏觀環(huán)境的變化或者管理層的決策錯誤等致使無法及時籌資，對公司的正常經(jīng)營帶來的風(fēng)險。通過觀察“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”的數(shù)值，如果為負(fù)數(shù)，可能說明企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠滿足企業(yè)正常資金需求，且有剩余資金用于償還前期債務(wù)，此時表明企業(yè)現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn)；如果為正數(shù)，且與去年同期相比增幅較大，說明企業(yè)可能由于經(jīng)營和投資狀況不佳導(dǎo)致資金不足而大量籌集資金，此時需要注意償債風(fēng)險。一般來講，企業(yè)會選擇貸款方式進行籌資，這種方式通常對企業(yè)信用資質(zhì)要求較高，且需要按時償還借款本息，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況不佳導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，未能按照約定時間償還借款本息，必然對企業(yè)自身信用造成不利影響，進一步加大企業(yè)后期融資難度，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的有序運行，從而誘發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

5 現(xiàn)金流量視角下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

5.1 完善現(xiàn)金流預(yù)算管理體系

首先，企業(yè)應(yīng)提高對現(xiàn)金流預(yù)算的重視程度，依據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，建立健全預(yù)算管理體系。預(yù)算管理體系的建立需結(jié)合企業(yè)價值鏈測算結(jié)果，從多環(huán)節(jié)、多角度、多流程進行全方位考慮，企業(yè)的采購、生產(chǎn)、銷售、庫存等各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均需納入預(yù)算管理體系。其次，企業(yè)應(yīng)提高現(xiàn)金流預(yù)算編制的準(zhǔn)確性。企業(yè)應(yīng)建立預(yù)算管理小組，按月、按日統(tǒng)計編報現(xiàn)金流預(yù)算。預(yù)算管理小組由財務(wù)人員牽頭組織，協(xié)同銷售、采購、投資等相關(guān)部門及人員，共同參與預(yù)算編制過程。對于金額較大的現(xiàn)金流入流出，應(yīng)進一步與往來單位核對，確保預(yù)算編制的準(zhǔn)確性。最后，企業(yè)應(yīng)健全現(xiàn)金流過程控制體系，詳細(xì)記錄每日現(xiàn)金流入流出情況，并嚴(yán)格落實“有預(yù)算不超支，無預(yù)算不開支”的管控理念，對各業(yè)務(wù)活動的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行梳理，并加以管控，按照預(yù)算控制現(xiàn)金流入流出進度。

5.2 加強存貨和應(yīng)收賬款管理

存貨和應(yīng)收賬款是影響資金周轉(zhuǎn)效率的重要因素。首先，強化存貨管理。企業(yè)物資管理人員應(yīng)按期梳理庫存占用規(guī)模，結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃，合理研判生產(chǎn)所需物資，根據(jù)存貨到貨周期，制定物資采購方案，在滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動需求的前提下，保持低庫存運行模式，降低存貨減值和資金占用風(fēng)險。其次，加強應(yīng)收賬款管控，提高回款速度。一是企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視對客戶的管理，建立完善的交易對手信用風(fēng)險管理體系，嚴(yán)格開展針對交易對手和金融機構(gòu)的信用風(fēng)險管理，提高風(fēng)險識別敏感度，規(guī)范準(zhǔn)入管理，對不滿足信用標(biāo)準(zhǔn)或業(yè)務(wù)辦理條件的，停止辦理相關(guān)業(yè)務(wù)并及時清理往來款項，防范相關(guān)債務(wù)風(fēng)險的發(fā)生；二是企業(yè)應(yīng)落實清收激勵機制，增強銷售人員回款意識，按照合同約定時間及時收回款項，同時，要持續(xù)監(jiān)督客戶資信狀況，針對可能存在還款風(fēng)險的客戶及時采取催收策略，必要時采取法律手段，確保應(yīng)收盡收，防止壞賬風(fēng)險。

5.3 優(yōu)化投資決策流程，完善籌資方案

投資支出是現(xiàn)金流管理的重要因素，也是企業(yè)開展籌融資活動的重要參考指標(biāo)，一旦投資失敗就會造成難以估量的損失。因此，企業(yè)在開展投資項目可行性分析時，應(yīng)結(jié)合市場需求、國家政策等因素綜合衡量，確保投資方案科學(xué)可行，規(guī)避盲目投資引發(fā)的風(fēng)險。投資項目確立之后，企業(yè)可以根據(jù)自身資金需求，選擇合理的資金創(chuàng)效方式。資金充足時，企業(yè)在滿足生產(chǎn)經(jīng)營資金需求的基礎(chǔ)上可以靈活采取定期活期相結(jié)合的方式，增加存款利息收入。在資金短缺時，企業(yè)可以積極拓寬融資渠道，加大力度與金融機構(gòu)對接，掌握最新優(yōu)惠貸款政策，尤其關(guān)注綠色貸款項目，爭取獲得較低的貸款利率。同時，企業(yè)要合理規(guī)劃貸款還款時間和順序，優(yōu)先歸還貸款利率較高的債務(wù)，減少利息支出。需要注意的是，企業(yè)在選擇金融機構(gòu)時，不能一味關(guān)注低利率，更多的要從風(fēng)險角度考慮存貸款方案，防止過度依賴單一籌融資方式，從而為企業(yè)帶來現(xiàn)金流風(fēng)險。

5.4 建立健全內(nèi)控管理體系

建立內(nèi)控體系是保障現(xiàn)金流量安全的有效措施。首先，制定企業(yè)資金管理辦法，明確資金支付審批流程。針對大額資金支出事項，列入企業(yè)重大事項管理清單，采用集體決策或董事會等類似權(quán)力機構(gòu)審議通過后，辦理資金支付業(yè)務(wù)，防止因權(quán)力集中，出現(xiàn)敏感崗位人員挪用資金等風(fēng)險。其次，構(gòu)建不相容崗位分離制度。企業(yè)要確保資金崗位之間相互制衡，包括付款支付崗位與付款審批崗位相互分離、出納崗位與銀行存款/現(xiàn)金記賬崗位相互分離、出納崗位與編制銀行存款余額調(diào)節(jié)表崗位相互分離等，對于重要、敏感資金崗位應(yīng)建立定期輪崗機制，進一步防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。再次，充分發(fā)揮內(nèi)部審計的監(jiān)督作用。企業(yè)應(yīng)設(shè)立內(nèi)部審計部門，負(fù)責(zé)對企業(yè)資金業(yè)務(wù)運行情況進行監(jiān)督檢查，規(guī)范業(yè)務(wù)執(zhí)行過程，查找可能影響現(xiàn)金流安全的問題，督促相關(guān)部門制定整改措施，提高企業(yè)現(xiàn)金流管理質(zhì)量。最后，強化獎懲機制。對現(xiàn)金流管理過程中出現(xiàn)管理不力、推諉扯皮等問題的部門或人員，加大懲處力度，提高相關(guān)人員對現(xiàn)金流量管理工作的重視程度；對積極實現(xiàn)增量現(xiàn)金流的部門或人員，給予實物或現(xiàn)金獎勵，吸引更多員工加入企業(yè)現(xiàn)金流管理工作，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。

6 結(jié)語

總的來說，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展過程中，會受到各種不確定因素的影響，這種因素涉及國家政策調(diào)整、市場競爭環(huán)境、企業(yè)運營管理等多個方面，企業(yè)只有提高風(fēng)險識別能力，加強風(fēng)險防控體系建設(shè)，才能保持長遠(yuǎn)健康發(fā)展?，F(xiàn)金流量是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別的重要指標(biāo)，企業(yè)可以從現(xiàn)金流量入手，通過加強對現(xiàn)金流量的過程管理，進一步提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防控水平。在實際操作中，企業(yè)應(yīng)制定可量化指標(biāo)，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率等，明確現(xiàn)金流量管理要求，確保各項工作依法合規(guī)，有效控制財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，助力企業(yè)邁上高質(zhì)量發(fā)展的新臺階。