孫百虎

（中鐵投資集團(tuán)有限公司，北京 100000）

黨的十八屆三中全會(huì)明確提出：公共資源配置市場(chǎng)化，允許社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)；深化投資體制改革，確立企業(yè)投資主體地位。為推進(jìn)國(guó)家投融資體制改革，我國(guó)開(kāi)始大力推動(dòng)PPP模式的發(fā)展，PPP模式逐漸在全國(guó)受到廣泛關(guān)注和寄予厚望。作為建筑央企投資公司，企業(yè)參與了我國(guó)各地方系列重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)任務(wù)。

受宏觀環(huán)境影響，近些年地方財(cái)政資金緊張、投資項(xiàng)目規(guī)模增長(zhǎng)幅度降低、建筑類(lèi)央企競(jìng)爭(zhēng)激烈、國(guó)家加大隱性債務(wù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)管理等多種不利因素疊加影響下，建筑業(yè)發(fā)展受到極大限制。2023年11月份新機(jī)制發(fā)布，為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資業(yè)務(wù)指明了新的方向。開(kāi)展本次研究，不僅是建筑央企投資企業(yè)定位和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，更是企業(yè)未來(lái)生存和可持續(xù)發(fā)展的需要。

以下將結(jié)合新機(jī)制政策要求，在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，總結(jié)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略進(jìn)而將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制在合理水平，保障社會(huì)資本的投資收益。

一、新機(jī)制下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資概述

（一）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資的概念

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資是以支持和推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)為目的而開(kāi)展的投資、融資行為，具體指新項(xiàng)目建設(shè)、現(xiàn)有項(xiàng)目收購(gòu)以及項(xiàng)目債務(wù)重組而進(jìn)行的投資、融資活動(dòng)[1]。

項(xiàng)目投資是企業(yè)在對(duì)項(xiàng)目未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)充分調(diào)研論證的基礎(chǔ)上，將有限的資金投入到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目中，在承擔(dān)一定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲取項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的收益；項(xiàng)目融資是企業(yè)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的資金需求，結(jié)合企業(yè)自身信用情況而開(kāi)展的融資行為，即企業(yè)確定項(xiàng)目負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等工作的法人單位后，以其作為融資主體，通過(guò)項(xiàng)目資產(chǎn)、預(yù)期收益等特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為質(zhì)押獲得項(xiàng)目融資。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資的特點(diǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資是國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要增長(zhǎng)極，其具有項(xiàng)目導(dǎo)向性、有限追索權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等特點(diǎn)。

首先，項(xiàng)目投融資活動(dòng)均以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為目標(biāo)和導(dǎo)向，投融資行為是在評(píng)估項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益、風(fēng)險(xiǎn)大小的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，是以項(xiàng)目為評(píng)估擔(dān)保主體的投融資行為，而不以項(xiàng)目發(fā)起人或投資者資信評(píng)估為項(xiàng)目投融資活動(dòng)的基礎(chǔ)。而且與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資有關(guān)的相關(guān)主體，無(wú)論是發(fā)起人還是投資者，其在投融資項(xiàng)目中所承擔(dān)的責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)等均與其所擁有的其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益、責(zé)任等進(jìn)行隔離，具有較強(qiáng)的項(xiàng)目導(dǎo)向性[2]。

其次，有限追索權(quán)是投資者在對(duì)項(xiàng)目投入資金的時(shí)間段內(nèi)可向項(xiàng)目發(fā)起單位進(jìn)行追索，在滿(mǎn)足一定條件的情況下，才能行使其所擁有的追索權(quán)，且僅限于對(duì)其投資的該項(xiàng)目。

最后，項(xiàng)目投資的各方均要承擔(dān)一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，從而構(gòu)成完整的、成熟的資本結(jié)構(gòu)。

二、新機(jī)制下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)分析

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資由于投資規(guī)模大、參與主體多、實(shí)施周期長(zhǎng)、營(yíng)商環(huán)境復(fù)雜多樣，存在的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型多種多樣。

一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資回報(bào)直接受到市場(chǎng)需求的影響；如市場(chǎng)需求下降，項(xiàng)目的收入可能會(huì)減少，從而影響投資回報(bào)。

二是政策風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家政策的變動(dòng)可能對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目產(chǎn)生重大影響；如調(diào)整稅收政策、環(huán)保政策、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)等，這些都可能影響到項(xiàng)目的成本和收入。

三是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于技術(shù)含量較高的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的防控尤為重要。技術(shù)落后、設(shè)備故障或人員操作不當(dāng)都可能導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度延誤或成本增加。

四是融資風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資規(guī)模通常較大，需要考慮融資渠道的穩(wěn)定性和利率波動(dòng)等因素，以確保項(xiàng)目資金充足并控制融資成本。

五是環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。隨著社會(huì)對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視度提高，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目需要更加關(guān)注環(huán)保問(wèn)題。如果項(xiàng)目未能達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)面臨罰款、停工甚至取消的風(fēng)險(xiǎn)。

六是投資風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中可能會(huì)遇到各種問(wèn)題，如工程延期、成本超支、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等。

七是運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建成后，運(yùn)營(yíng)管理成為重要環(huán)節(jié)。如果運(yùn)營(yíng)不當(dāng)，可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目收益下降或成本增加。

八是法律風(fēng)險(xiǎn)。法律法規(guī)的變動(dòng)可能會(huì)影響基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的合規(guī)性和經(jīng)營(yíng)許可等方面的問(wèn)題。

九是稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，因涉稅行為不當(dāng)而帶來(lái)的企業(yè)利益損失。

新機(jī)制政策有三項(xiàng)重要內(nèi)容，分別是聚焦使用者付費(fèi)項(xiàng)目、全部采取特許經(jīng)營(yíng)模式、優(yōu)先選擇民營(yíng)企業(yè)參與。結(jié)合上述基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資的主要風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)分析，其中政策、運(yùn)營(yíng)、投資、融資、合作等對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投融資的成敗有重大影響，需要企業(yè)高度關(guān)注并開(kāi)展問(wèn)題研究和策略制定。

三、新機(jī)制下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資存在的問(wèn)題

（一）配套政策尚不完善

新機(jī)制政策主要規(guī)范了特許經(jīng)營(yíng)模式的原則性問(wèn)題；其中提到的由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)制定特許經(jīng)營(yíng)方案編寫(xiě)大綱、特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議范本和實(shí)施細(xì)則，并會(huì)同有關(guān)方面及時(shí)修訂完善特許經(jīng)營(yíng)相關(guān)制度文件，這些配套政策才是明確新機(jī)制政策的具體實(shí)施要求。

從目前各地方推進(jìn)來(lái)看，政策不確定性為項(xiàng)目的推進(jìn)帶來(lái)一定問(wèn)題：一是各地方部門(mén)對(duì)新機(jī)制政策存在不同理解，有的直接按照既有交易習(xí)慣進(jìn)行審批，有的在等待國(guó)家出臺(tái)具體實(shí)施細(xì)則，導(dǎo)致審批的項(xiàng)目存在不合規(guī)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。

二是由于配套政策未能及時(shí)跟進(jìn)，導(dǎo)致政策具體實(shí)施細(xì)節(jié)不明確，如車(chē)購(gòu)稅補(bǔ)助資金申請(qǐng)、運(yùn)營(yíng)期補(bǔ)貼范圍、高速公路特許經(jīng)營(yíng)期限等，社會(huì)資本需要依賴(lài)政策研判并結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)預(yù)估政策走向。后續(xù)政策出臺(tái)如果與項(xiàng)目研判不一致，將導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施出現(xiàn)障礙甚至投資失敗。

（二）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)偏離預(yù)期

新機(jī)制政策明確項(xiàng)目應(yīng)聚焦“使用者付費(fèi)”，要求項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收入能夠覆蓋建設(shè)投資和運(yùn)營(yíng)成本。運(yùn)營(yíng)收入及成本將成為決定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵要素。社會(huì)資本需要對(duì)市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)和行業(yè)發(fā)展前景進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)和判斷，但若出現(xiàn)偏差可能導(dǎo)致難以挽回的損失。

結(jié)合以往項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，一是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目周期長(zhǎng)，受市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等宏觀因素影響，難以準(zhǔn)確預(yù)估合作期內(nèi)的收入及成本等具體數(shù)據(jù)。

二是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目往往為準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性且兼顧公益性的公共設(shè)施，由地方部門(mén)定價(jià)，社會(huì)資本雖然可以通過(guò)價(jià)格聽(tīng)證方式調(diào)整定價(jià)，但執(zhí)行起來(lái)仍困難重重。

三是基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，隨著周邊路網(wǎng)或其他基礎(chǔ)設(shè)施的完善，項(xiàng)目可能非但不按預(yù)期進(jìn)行增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)被分流情況導(dǎo)致使用量不及預(yù)期，如高速公路網(wǎng)加密。

四是受?chē)?guó)際政治環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，存在周期性和偶發(fā)性并存的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)偏離預(yù)期，對(duì)項(xiàng)目造成不利的影響。

（三）項(xiàng)目投資規(guī)模超支

新機(jī)制下，投資項(xiàng)目回歸到投資本質(zhì)，特別是要求只能按規(guī)定補(bǔ)貼運(yùn)營(yíng)、不能補(bǔ)貼建設(shè)成本。因此，新機(jī)制下社會(huì)資本需要獨(dú)立承擔(dān)項(xiàng)目總投資變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)因素較多，投資控制不當(dāng)可能導(dǎo)致項(xiàng)目總投資增加，一是項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，由于受到人為因素、自然因素的影響，或存在無(wú)法按期完工，甚至停工的問(wèn)題，導(dǎo)致出現(xiàn)完工風(fēng)險(xiǎn)。

二是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常需要采用先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備和工法，如果技術(shù)不成熟可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加，例如技術(shù)方案不可行、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等。

三是材料供應(yīng)以及建設(shè)管理是生產(chǎn)的重要內(nèi)容，如建設(shè)單位的材料采購(gòu)、供貨商供貨不及時(shí)，都將導(dǎo)致無(wú)法按照進(jìn)度完工。

四是受設(shè)計(jì)深度、地質(zhì)條件和周邊環(huán)境等影響，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目變更設(shè)計(jì)對(duì)建設(shè)成本控制造成影響，尤其是重大設(shè)計(jì)方案變更將導(dǎo)致建設(shè)成本超出預(yù)算。

（四）項(xiàng)目融資渠道單一

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資存在以下問(wèn)題：一是財(cái)務(wù)杠桿大，到目前為止，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資方式仍以間接融資為主，直接融資比例很低，存在信貸危機(jī)隱患，由于基礎(chǔ)設(shè)施投資主體以地方平臺(tái)公司和建筑類(lèi)央企為主，投資主體多元化程度較低，社會(huì)資本參與度不高。

二是現(xiàn)有金融工具對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的支持力度有限，投融資結(jié)構(gòu)相對(duì)單一且固化，社會(huì)資本難以獲得多樣性的資金來(lái)源，金融創(chuàng)新步伐未跟上新機(jī)制下對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目要素保障和融資支持的戰(zhàn)略要求[3]。

三是更高的融資成本，新機(jī)制下基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目有且僅有“使用者付費(fèi)”一種回報(bào)機(jī)制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)審批貸款提出了更高的要求。

（五）合作企業(yè)違約

新機(jī)制明確了分行業(yè)民企參與目錄清單并動(dòng)態(tài)調(diào)整，劃分了民營(yíng)企業(yè)參與的范圍和比例，最大程度鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與，其中：市場(chǎng)化程度較高，公共屬性較弱的項(xiàng)目，應(yīng)由民營(yíng)企業(yè)獨(dú)資或控股；關(guān)系國(guó)計(jì)民生，公共屬性較強(qiáng)的項(xiàng)目，民營(yíng)企業(yè)股權(quán)占比原則上不低于35%?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、回收期長(zhǎng)、項(xiàng)目收益低等特點(diǎn)，民營(yíng)企業(yè)在綜合實(shí)力、勘察設(shè)計(jì)建設(shè)能力、融資能力等方面存在天然劣勢(shì)，同時(shí)民營(yíng)企業(yè)對(duì)于項(xiàng)目盈利性和回收期的要求普遍高于國(guó)有企業(yè)，且風(fēng)險(xiǎn)承受能力更低。合作過(guò)程中，民營(yíng)企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槎唐趦?nèi)投資收益無(wú)法達(dá)到預(yù)期，進(jìn)而出現(xiàn)合作違約的情況，此時(shí)作為聯(lián)合體的其他成員，就需要承擔(dān)連帶責(zé)任。

四、新機(jī)制下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）加強(qiáng)政策理論研究，積極創(chuàng)新項(xiàng)目合作模式

在政策研究方面，社會(huì)資本要做好相關(guān)政策，以及后續(xù)即將修訂的特許經(jīng)營(yíng)管理辦法和擬出臺(tái)的特許經(jīng)營(yíng)方案編寫(xiě)大綱、特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議范本和實(shí)施細(xì)則的把握，同時(shí)與國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)在2023年發(fā)布的投資項(xiàng)目可研報(bào)告編寫(xiě)大綱結(jié)合起來(lái)，從項(xiàng)目可研編制、項(xiàng)目報(bào)批報(bào)建、編制特許經(jīng)營(yíng)方案、招選社會(huì)資本、簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議、項(xiàng)目實(shí)施等各個(gè)階段進(jìn)行系統(tǒng)梳理和研讀。在此基礎(chǔ)上，以不增加隱性債務(wù)為底線(xiàn)，進(jìn)行合作模式、回報(bào)機(jī)制、運(yùn)營(yíng)模式的創(chuàng)新，尋找市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)拓的新路徑。

在合作模式創(chuàng)新方面，可以根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目特點(diǎn)結(jié)合地方優(yōu)勢(shì)，采用以下思路創(chuàng)新合作模式：一是“項(xiàng)目拆分”模式，根據(jù)詳細(xì)測(cè)算合理劃分項(xiàng)目投資范圍，將項(xiàng)目合理分拆，其中一部分由地方使用財(cái)政資金實(shí)施，其余由社會(huì)資本采用新機(jī)制下的特許經(jīng)營(yíng)模式實(shí)施，以此來(lái)滿(mǎn)足新機(jī)制政策中對(duì)項(xiàng)目自身資金平衡的要求。

二是“捆綁資源”模式，社會(huì)資本與地方共同梳理篩選有價(jià)值可捆綁的資源，如自然資源、項(xiàng)目資源、存量資產(chǎn)等具有收益性的資產(chǎn)，通過(guò)依法合規(guī)的方式將其與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目共同實(shí)施，提高項(xiàng)目對(duì)社會(huì)資本的吸引力。

（二）依托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)能力，充分研判項(xiàng)目市場(chǎng)預(yù)期

一是調(diào)研當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人口規(guī)模。鑒于基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收入與國(guó)家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在強(qiáng)正相關(guān)性，因此企業(yè)在進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研時(shí)，重點(diǎn)收集項(xiàng)目所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)水平和人口規(guī)模相關(guān)數(shù)據(jù)，即從所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量大小、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、汽車(chē)保有量、人口總數(shù)及密度等方面進(jìn)行分析，可以得出所在地區(qū)整體的支出和消費(fèi)能力、未來(lái)收入的增長(zhǎng)空間和潛在的市場(chǎng)需求量。

二是調(diào)研當(dāng)?shù)匕l(fā)展規(guī)劃和未來(lái)發(fā)展方向。當(dāng)?shù)匾?guī)劃是基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目收入水平的重要影響因素之一，甚至可能直接關(guān)乎項(xiàng)目的可行性，因此企業(yè)在前期進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研時(shí)，重點(diǎn)收集當(dāng)?shù)氐囊?guī)劃情況和未來(lái)發(fā)展方向。若項(xiàng)目被納入國(guó)家、行業(yè)或地方相關(guān)規(guī)劃，則可以獲得政策支持的力度越大、政策環(huán)境越穩(wěn)定，對(duì)于項(xiàng)目的實(shí)施、投融資風(fēng)險(xiǎn)的控制越有利；同時(shí)可以通過(guò)獲得相關(guān)優(yōu)惠政策，如降低融資成本、稅收優(yōu)惠等，可以提高社會(huì)投資人的投資收益，降低項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)。

三是研判項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)情況。針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，企業(yè)可以委托專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，首先對(duì)項(xiàng)目未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期收入情況進(jìn)行預(yù)估；其次調(diào)研類(lèi)似可比項(xiàng)目的收入情況；最后結(jié)合項(xiàng)目定位、特點(diǎn)和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，最終確定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的合理預(yù)期收入情況。如高速公路項(xiàng)目，可以根據(jù)OD調(diào)查及理論測(cè)算模型對(duì)高速公路預(yù)期收入情況進(jìn)行預(yù)估，然后再調(diào)研項(xiàng)目周邊路網(wǎng)中相同功能定位的可比線(xiàn)路（如平行線(xiàn)路、接駁線(xiàn)路等）的交通路網(wǎng)情況；最后通過(guò)分析路網(wǎng)互聯(lián)互通程度、路網(wǎng)影響運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)集聚程度、用路習(xí)慣會(huì)影響新項(xiàng)目吸引力等，最終確定高速公路合理預(yù)期收入。

（三）利用全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，合理控制項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)

作為建筑央企投資公司，可以調(diào)動(dòng)企業(yè)內(nèi)勘察、設(shè)計(jì)、投資、物資采購(gòu)、施工、金融等與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資相關(guān)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)資源，合理控制項(xiàng)目投資。

一是在勘察和設(shè)計(jì)方面，通過(guò)提前介入項(xiàng)目許可、初設(shè)等編制，從項(xiàng)目選線(xiàn)、設(shè)計(jì)方案和造價(jià)評(píng)估等方面進(jìn)行分析，重點(diǎn)解決設(shè)計(jì)不當(dāng)、測(cè)算不準(zhǔn)的問(wèn)題；同時(shí)，在滿(mǎn)足建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和使用要求的前提下，盡可能通過(guò)設(shè)計(jì)優(yōu)化降低項(xiàng)目總投資。

二是在項(xiàng)目策劃方面，征地拆遷部分優(yōu)先考慮運(yùn)作不納入投資范圍，確需納入時(shí)盡量降低占比并約定控制上限并包干使用，無(wú)包干機(jī)制的要做好量?jī)r(jià)鎖定并設(shè)置超值調(diào)節(jié)機(jī)制，明確當(dāng)?shù)貓?zhí)行征拆標(biāo)準(zhǔn)，考慮占補(bǔ)平衡指標(biāo)，嚴(yán)格建立征地拆遷費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制。

三是投資條件設(shè)置方面，采取投資額調(diào)整機(jī)制，包括不限于投資額、融資成本、運(yùn)營(yíng)成本、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及特許經(jīng)營(yíng)期（收費(fèi)期）等變化的調(diào)整。

四是物資設(shè)備采購(gòu)方面，一方面可以通過(guò)物資集采，控制主要材料的價(jià)格，最大限度規(guī)避材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以將專(zhuān)項(xiàng)設(shè)備采購(gòu)、集成和安裝，以及項(xiàng)目建成后的更新改造、維修、養(yǎng)護(hù)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，結(jié)合專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)酌情納入投資范圍，并爭(zhēng)取采用“成本加成”方式確定。

五是優(yōu)化施工組織管理，一方面嚴(yán)格按照工期目標(biāo)完成項(xiàng)目建設(shè)，另一方面保證基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的質(zhì)量，為后續(xù)高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（四）發(fā)揮金融資本功能，多元化開(kāi)拓項(xiàng)目資金來(lái)源

對(duì)于社會(huì)資本而言，投資項(xiàng)目的選擇，內(nèi)部要關(guān)注自有資金，即企業(yè)的資金實(shí)力是否能夠支撐新增投資項(xiàng)目實(shí)施；外部要關(guān)注項(xiàng)目質(zhì)量，即項(xiàng)目是否依法合規(guī)、是否收益可觀、是否風(fēng)險(xiǎn)可控等。

為開(kāi)拓項(xiàng)目資金來(lái)源，社會(huì)資本應(yīng)做好業(yè)財(cái)聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目“自我循環(huán)”，一是深度參與項(xiàng)目策劃，拓寬資本融資渠道。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、示范效應(yīng)強(qiáng)、社會(huì)綜合效益高等特征，難以達(dá)到市場(chǎng)化融資對(duì)資本金同比例到位的要求。社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)整合內(nèi)部資源，對(duì)項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全過(guò)程全周期的項(xiàng)目策劃，積極發(fā)揮各方合力，致力于打出優(yōu)質(zhì)“組合拳”。在項(xiàng)目投資建設(shè)前期，通過(guò)直接融資和間接融資雙渠道拓寬項(xiàng)目資本金融資渠道，鼓勵(lì)發(fā)行權(quán)益性、股權(quán)類(lèi)金融工具，如政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、保險(xiǎn)資金等。

二是借助金融機(jī)構(gòu)資源，實(shí)現(xiàn)低成本項(xiàng)目融資。社會(huì)資本可根據(jù)項(xiàng)目區(qū)域各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，靈活選擇金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作。可與金融機(jī)構(gòu)總部直接進(jìn)行對(duì)接，充分發(fā)揮企業(yè)資源的優(yōu)勢(shì)，對(duì)各區(qū)域金融資源進(jìn)行全面統(tǒng)籌，確保項(xiàng)目新增融資成本低于同區(qū)域平均融資成本。

另外還可以通過(guò)貸款置換、調(diào)整還款方式等方式，優(yōu)化債務(wù)融資成本，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。在金融風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，拓展融資渠道、創(chuàng)新融資工具，以深化金融財(cái)稅圈為抓手，以合理負(fù)債規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融杠桿驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目的高質(zhì)量發(fā)展。

（五）做好遴選標(biāo)準(zhǔn)制定，謹(jǐn)慎選擇項(xiàng)目合作對(duì)象

新機(jī)制下，針對(duì)支持民營(yíng)企業(yè)參與的領(lǐng)域，建筑央企投資公司將面臨需要與民營(yíng)企業(yè)組成聯(lián)合體共同實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的情況。為了避免出現(xiàn)與民營(yíng)企業(yè)合作違約的問(wèn)題，可以從三個(gè)方面開(kāi)展工作。

一是建立民營(yíng)企業(yè)遴選庫(kù)，如按照合作領(lǐng)域分別建立民營(yíng)企業(yè)合作庫(kù)、建立民營(yíng)企業(yè)黑名單等。二是做好民營(yíng)企業(yè)盡調(diào)工作，重點(diǎn)對(duì)其資金實(shí)力、履約能力、近期經(jīng)營(yíng)狀況等進(jìn)行調(diào)研。三是合作協(xié)議條款的設(shè)置，重點(diǎn)對(duì)違約事項(xiàng)、責(zé)任劃分及處置措施進(jìn)行明確，如設(shè)置在民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)違約情形時(shí)，要無(wú)條件同意由其他聯(lián)合體收購(gòu)其股權(quán)，保障基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的正常實(shí)施。

五、結(jié)束語(yǔ)

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資建設(shè)是中國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的重要一環(huán)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用極其明顯。對(duì)建筑央企投資公司而言，新機(jī)制下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資又是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目實(shí)施的關(guān)鍵要素；同時(shí)，在建筑業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)逐步放緩、建筑央企國(guó)企之間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的形勢(shì)下，企業(yè)能夠在新舊政策更替的節(jié)點(diǎn)提前著手開(kāi)展本次理論研究，利用企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)、外部支持等資源，通過(guò)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸，維持并開(kāi)拓企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的市場(chǎng)規(guī)模。